单季营收暴涨93%、美国商业收入狂飙149%：Palantir用一份“炸裂”财报，给所有烧Token的企业上了一课
8月3日，Palantir交出了一份让硅谷沉默的财报。
2026财年第二季度，公司总营收19.35亿美元，同比增长93%——这是Palantir创立二十余年来的最高增速。更夸张的是结构：美国商业收入同比增长149%，美国政府收入增长90%，美国业务已占总收入的81%以上。衡量SaaS健康度的“Rule of 40”指标做到了155%，连续第12个季度扩张。调整后自由现金流12.2亿美元，利润率63%。
营收翻倍还能保持六成以上的自由现金流率，这已经不是“高增长科技股”的叙事，而是一台印钞机。
但若只看到数字，就错过了这份财报真正的看点。在这份电话会纪要和CEO Alex Karp最近的两次CNBC专访里，Palantir管理层把话挑明了：AI行业正在发生一场“急剧的转变”，而转变的核心，是越来越多企业开始意识到一件事——
烧Token，创造不了价值。
一、“Token计费表在空转，而你的商业机密正在被偷走”
首席收入官Ryan Taylor在电话会上说得毫不客气：
“未使用Palantir的企业，正看着他们的Token计费表无休止地转动，却只能得到与价值毫无关联的劣质输出。这种Token模式可能对实验室有利，但对其他任何人都不利。”
Karp在CNBC采访里说得更直白。他描述企业界当下的普遍感受：“我在这里烧着Token、没有任何产出，然后我的IP、我的know-how、我的专业知识，就这么被大模型厂商拿走了——他们要用这些东西建一个不再需要你的业务。”
这是一个尖锐的指控：企业付费调用的每一次API，都在把自己的数据、提示词、运营方式变成训练数据，嵌入未来模型的基础中。你付钱，对方拿走的是你竞争优势的根基。Karp甚至用了一个挑衅性的词：这不是技术服务，这是“殖民”。“企业早就受够了，”他说，“每家企业私下里都憋着一肚子火。”
二、为什么所有人都在抄Palantir？
华尔街现在最关心的问题是：OpenAI、Anthropic这些大模型公司，能不能复制Palantir做的事？
Karp的回答带着一贯的傲慢：“在企业界，实际上没有一个真正懂技术的人担心这个。他们（投资者）大多悠哉哉地坐在那里喝着拿铁，读着一份自己根本看不懂技术细节的研报。”
他的底气来自一个判断：软件分三种，壁垒天差地别——
一是基础设施层，硬编码进企业系统、必须本地部署，数据不出门，价值极高；二是管理层，Ontology（本体论）、Foundry这类东西，解决“怎么用好基础设施”的问题，价值持久、很难被替代；三是“PhD团队加大语言模型”——Karp直言这层壁垒最低：开源代码满地都是，所谓PhD团队不过是在用人堆问题。
而Palantir真正的护城河，是前两层的组合，再加上一个被全行业模仿了二十年的东西——FDE（前沿部署工程师）。
二十年前，硅谷精英们还在写网页和App时，Palantir就把工程师派去了战区、油井和重工业车间写代码。Karp回忆：“当时我们没有AI可用，必须用NLP，所以我们不得不开发FDE模式来延伸技术、交付价值。Shyam他们当年把黑莓手机绑在头上，让代码在敏感环境里跑。”
“人们谈论我们的FDE，然后试着复制；谈论Ontology，然后试着复制；说软件毫无价值，但所有人都在复制我们。”Karp说。Palantir内部甚至流传一个笑话：如果能从所有抄袭者那里收到钱，明年的业绩目标肯定能完成。
笑话背后是实战。CTO Shyam Sankar在电话会上讲了一个案例：一家大型硅谷科技公司组织了一场“竞标赛”，让某前沿实验室及其部署团队，对阵Palantir的AIP和FDE。实验室挑了一个工单自动化问题，没能交付任何有价值的结果；Palantir则为客户的客户构建了Agent集群，主动推荐营销、包装和定价变更来推动收入。结果：Palantir拿下1000万美元ACV合同，实验室被请出了门。
“同一个客户、同样的时间线、同样的模型。唯一的区别是AIP和Palantir独特的FDE手艺——而这起到了决定性作用。”
三、从“跑分时代”到“造山时代”
这份财报里还藏着一个容易被忽视、但对整个行业更具杀伤力的观点：基准测试的时代结束了。
Sankar透露，在把Nemotron Ultra引入技术栈的24小时内，他们发现了五个生产任务——未经任何后训练的开源Nemotron Ultra，表现击败了前沿模型。Karp说，看到结果时他“几乎觉得自己被洗脑了”：如果只看公开跑分，这事根本不可能发生。
“少数几个常见基准是可以被刷分的。”Sankar说，“那个‘bench maxing’（卷跑分）的时代已经结束，新时代是‘bench making’——客户专属的基准不只是一张记分卡，它是一座需要攀登的山丘。它以你的条件、为你的业务定义什么叫‘更好’，然后一切都持续针对它优化。”
这句话的潜台词是：模型本身正在商品化，真正的alpha（超额优势）不在于你用了哪个模型，而在于你的运营遥测数据、推理痕迹、使用数据能否回流到你“自己控制的权重”里。这就是Palantir反复强调的“主权AI”——拥有你企业的数据、逻辑、行动和安全的操作性定义。
为此，Palantir与英伟达合作，在企业的安全边界内、在NVIDIA堆栈上微调模型。“由我们在企业中微调的模型，实际上优于前沿模型。”Karp说，“你拥有权重，你拥有alpha，你拥有一切。”
四、数字不会撒谎：客户在用真金白银投票
理念讲得再漂亮，最终要看订单。这个季度Palantir的订单簿厚得惊人：
220笔百万美元以上的交易，其中98笔超500万、73笔超1000万美元，全线创历史新高；TCV签约额33.73亿美元，同比增长49%，仅美国商业TCV就达21.32亿美元，同比增长153%；净美元留存率（NDR）157%，环比提升700个基点——老客户不但不走，还在疯狂加购；剩余交易价值（RDV）131亿美元，同比增长83%。
具体到客户：一家跨国科技公司去年四季度才开始合作，先在一家运营公司试点，随后扩展到全部业务组合，上季度转化为三年期、近3.7亿美元的大单。全球顶级律所Kirkland & Ellis则用Palantir构建了“新的法律服务运营模式”——过去资深律师需要数天完成的分析、讨论和起草，现在几分钟搞定，“如果没有Ontology，这是不可能的”。
政府侧，Maven平台已聚集超过2.5万名“构建者”，军人、文职人员、承包商在平台上“以战争的速度”开发Agent和应用。而美国商业客户数已达653家，同比增长35%。
基于这波需求，Palantir把全年营收指引一口气上调了11个百分点，至81.5亿—81.58亿美元（同比增长82%）——公司史上最大幅度的全年指引上调。Karp还放话：未来18个月，要推动业务以“等于或高于美国商业增速”的速度增长。
五、写在最后：当“应用层”成为最贵的资产
Karp在专访里留下一个值得玩味的判断：“大语言模型不是不重要，但至少在未来七年里，价值在于落地实施。”
他甚至说了段让同行不太舒服的话：“当OpenAI或者Anthropic谈到他们的模型在关键基础设施里落地时，那些应用其实绝大多数只跑在我们的产品上……在真正赚钱这件事上——自由现金流意义上的利润——只有两块：我们的应用层Ontology，以及算力。”
算力+应用层+模型，三者缺一不可——这是Karp的公式。模型会商品化，算力可以买，唯独深入企业毛细血管、把数据变成决策、把Token变成收入的应用层，无法靠烧钱速成。
二十年来，Palantir一直被质疑“是服务公司”“无法规模化”“永远不会盈利”。如今，93%的增速、155%的Rule of 40、63%的自由现金流率，就是它交出的回答。
而对每一个正在给大模型充值的企业来说，Karp留下的那个问题，或许值得在下次续费前想一想：
“如果它真的那么有价值——假设我明天能帮你赚一个亿，我难道不会说‘我要三成’吗？真有那么有价值，为什么只是收Token费？”
