海外云厂商财报出来了,阿里云MaaS怎么看?这几天，海外云厂商陆续交了最新财报。 云业务，不管是营收、还是利润率都超预期，打消了市场对巨额资本开支能不能兑现回报的担心。 国内云这边，阿里云比较典型。 按照7月的市场前瞻预期，阿里云最新的收入增速有望达到45%，或创近5年新高。 此前披露的财季，AI相关产品收入占外部商业化收入比重首次突破30%，AI现在是阿里云的发动机，对应年化ARR达到358亿元。这个增速比市场想的要快。 在AI模型与应用服务这块收入里，百炼MaaS平台贡献了绝大部分。 -- 百炼做的是企业客户调用API时按Token计费的生意，是观察阿里云是当算力包租公，还是能卖模型的风向标。 5月，百炼对应的AI模型与应用服务ARR突破80亿元，管理层给出的预期是，年底突破300亿元。 注：该数值为全年年化ARR指引，并非5月已经达成的实际规模。 IDC在5月时，对整个国内MaaS市场营收的预计也才186亿元人民币。如果指引落地，百炼一家就会远超过这个数字。 这里有两个可能：一是IDC预测偏保守，二是百炼的ARR统计口径比IDC定义的MaaS市场更宽。 --- 对比海外来看。 谷歌的Vertex AI平台2026年收入预计283亿美元；亚马逊AWS的AI业务ARR超250亿美元，不过它的利润率高，云业务整体营业利润率是39.4% 。 阿里这边没有给出具体的数据。 2026 财年Q4（自然年26年Q1）云智能集团，经测算调整后EBITA利润率（含传统IaaS）为9.1%。 按照管理层和机构分析，百炼MaaS的毛利率会高于传统IaaS算力业务。 给的理由是：基础设施上叠加的“卖Token”服务，边际成本远低于单纯出租服务器；推理优化后，单服务器、单卡的Token产能每季度都在提升，摊薄了单位成本；加上Agent场景带动需求，上调Token价格，客户也买单。 这几个理由还是站得住脚的。 这类商业模式在海外有验证先例。微软Azure的AI服务毛利率在一年内从约30%修复至55%-60%，核心变量就是MaaS类收入占比的提升。 --- 百炼有一个关注点，阿里自己的千问模型占比较高。 管理层提到，百炼是一个开放平台，既托管自研模型也托管第三方模型，但收入规模绝大部分还是自研模型。 接入的外部有智谱、MiniMax、Kimi阶跃星辰等。 做第三方大模型，竞争强度快赶上电商、外卖了。 按照行业惯例，API调用费打6折卖，勉强能赚钱；市场流传部分场景折扣低至4.8折，基本就是赔本赚吆喝。 海外的情况好得多。 亚马逊AWS Bedrock平台卖Anthropic的Claude模型，但EBIT利润率能做到55%，赚的底层算力基础设施费+平台分发分成。 阿里云自己的千问占比高，竞争压力会相对小一点，这和谷歌有点类似。 谷歌Vertex AI上部署的企业Agent中，78%使用的是Gemini系列自研模型，Claude系列合计占比不到2%，更多作为补充。 --- 这样解释了阿里砸钱搞千问。 Qwen3.8‑Max最近正式发布，2.4万亿参数。 在多项基准测试中，综合能力处在Kimi K3与智谱GLM‑5.2这一档区间；部分Agent、自动化基准可以对标GPT‑5.6 Sol、Claude Opus系列。Coding和专业办公能力得到明显强化。 在全球主流云厂商当中，谷歌与阿里，都属于深度自研大模型，把云平台和自有大模型深度绑定的代表。 MaaS 现在摆在行业面前两条路：一条依托自研大模型，掌握定价权，向上抬升毛利率；另一条做中立开发平台，代销第三方模型，赚算力和渠道分成。 海外都有跑出的范本。
