资料截止时间：2026 年 8 月 6 日。Apple 最新正式发布的季度业绩为 FY2026 第三季度，财报于 2026 年 7 月 30 日发布，季度截至 2026 年 6 月 27 日，大致对应自然年 2026 年 4—6 月。本文核心数字仅使用 Apple 官方新闻稿、官方合并财务报表及苹果投资者关系资料。作者计算均单独标注，不把媒体预测当作实际数据。
金额单位：除每股数据和特别说明外，均为十亿美元。
一、执行摘要
一句话结论
这是一份“增长面很宽、利润增速快于收入，但标题毛利率不能只看表面”的财报。
Apple 本季度营收达到 1094.17 亿美元，同比增长 16%，创公司历史上的六月季度新高；iPhone、Mac、服务业务均实现两位数增长，五个地区也全部增长。与此同时，Apple 明确说明，50.1% 的公司毛利率中约有 2 个百分点来自关税退款。因此，判断这份财报时，既不能忽略增长的广度，也不能把一次性退款全部当作可持续盈利能力。
本季度判断
* 作者根据 Apple 官方披露数据计算。
图 1：营收增长 16.4%，而毛利润、营业利润和净利润增速均超过 25%。来源：Apple 官方财务报表；增速为作者计算。
三个最值得注意的积极变化
1. 增长不是只靠一条业务线。 iPhone、Mac 和服务收入分别同比增长约 21.7%、28.7% 和 12.1%，可穿戴、家居和配件也恢复增长。 2. 地区增长非常均衡。 美洲、欧洲、大中华区、日本和亚太其他地区全部实现两位数同比增长，其中欧洲和大中华区均增长约 22.4%。 3. 利润增速明显快于收入。 净利润增长约 27.1%，稀释 EPS 增长约 28.7%。除了利润扩大，稀释加权平均股数同比减少约 1.6%，回购继续增厚每股收益。
三个需要保持克制的问题
1. 50.1% 毛利率受到关税退款抬升。 Apple 官方说明有约 2 个百分点的有利影响。这部分是否重复出现，不能从当前财报推断。 2. iPad 是唯一同比下滑的主要业务。 本季度 iPad 收入同比下降约 5.9%。单季变化可能受产品节奏和比较基数影响，但仍需要观察下一季度是否恢复。 3. 库存快速上升。 期末库存为 110.92 亿美元，较上一季度末的 67.47 亿美元增加约 64.4%。这可能与新品备货或供应链安排有关，但官方财务报表本身没有给出单一解释，因此只能列为观察项，不能直接下结论。
下一季度最重要的观察清单
• 关税退款影响消失后，公司毛利率能否维持在高位； • 大中华区两位数增长能否延续； • 服务收入能否稳定站在 300 亿美元以上； • 库存能否顺利转化为销售，而不是形成渠道压力； • 研发费用高速增长能否进一步转化为 AI、硬件和服务产品的收入； • 回购节奏是否继续降低流通股本并支撑 EPS。
二、核心财务数据
2.1 损益表摘要
* 作者计算。Apple 新闻稿对总营收和 EPS 的同比增速采用整数口径，分别披露为 16% 和 29%。
2.2 近五个财季：季节性没有消失，但盈利台阶抬高
图 2：Apple 的第一财季包含假日销售旺季，不宜直接与其他财季横向比较。更有意义的是观察同季同比和利润中枢变化。来源：Apple 各季度官方财务报表。
本季度营收较 FY2026 Q2 环比下降约 1.6%，但净利润环比略增约 0.7%。不过，Apple 的季度结构高度季节化：第一财季通常包含假日旺季，第二、第三财季则处在不同的产品周期。因此，本文更重视同比，而不是简单用环比判断增长是否“减速”。
与上一年同季度相比，收入增加约 153.81 亿美元，净利润增加约 63.55 亿美元。利润增加速度高于收入，说明本季度不只是销量扩张，成本、产品结构和一次性退款共同推动了利润率上行。
三、50.1% 毛利率为什么必须拆开看
3.1 披露值很亮眼，但有约 2 个百分点的关税退款
Apple 本季度毛利润为 547.70 亿美元，公司毛利率约为 50.1%，比去年同期高约 3.6 个百分点。
但官方新闻稿同时明确指出：这一毛利率包含 约 2 个百分点的关税退款有利影响。如果只是机械扣除这 2 个百分点，可得到约 48.1% 的指示值。这个数字仍高于去年同期约 46.5% 的毛利率，但必须强调：
• 48.1% 是作者为了理解影响规模而做的简单计算； • 它不是 Apple 正式披露的 non-GAAP 毛利率； • 退款在产品、地区和成本项目之间如何分配，公开新闻稿没有给出完整拆分。
图 3：即使机械扣除约 2 个百分点的退款影响，指示值仍高于去年同期，但不能把该计算当作公司正式调整口径。
3.2 产品毛利率改善，服务毛利率保持高位
按 Apple 财务报表披露的产品与服务收入、销售成本计算：
* 作者计算。
服务业务的毛利率没有继续大幅扩张，但仍维持在约 75.6% 的高位。更值得注意的是，产品毛利率明显改善。不过，因为公司整体毛利率受到关税退款影响，不能把产品毛利率的全部提升都解释为定价能力或硬件成本永久下降。
3.3 服务只占 28.1% 收入，却贡献约 42.4% 毛利润
图 4：服务业务的收入占比约 28.1%，但按官方收入和成本数据计算，其毛利润贡献约 42.4%。
这是理解 Apple 商业模式最重要的一组数字之一。
硬件仍然负责扩大设备安装基础、吸引用户进入生态；服务则通过较高毛利率，把设备存量转化为更稳定的利润。服务不需要超过 iPhone 的收入规模，也能对公司整体毛利率产生显著影响。
四、业务线拆解：iPhone 和 Mac 强，iPad 是唯一负增长项
4.1 收入结构
* 作者计算。
图 5：iPhone 仍贡献接近一半收入，服务已超过四分之一。来源：Apple 官方财务报表。
4.2 iPhone：重新成为最强增长引擎
iPhone 收入达到 542.52 亿美元，同比增长约 21.7%，贡献了本季度绝大部分新增收入。iPhone 占总营收约 49.6%，说明 Apple 的收入结构虽然比十年前更分散，但公司仍然高度依赖 iPhone 的升级周期和用户需求。
积极的一面是，本季度 iPhone 增长并非以服务疲弱为代价；服务仍同步增长。风险则是，当 iPhone 接近总收入的一半时，任何换机周期波动都可能显著影响公司整体增速。
4.3 Mac：增速最快，但规模仍远小于 iPhone
Mac 收入为 103.52 亿美元，同比增长约 28.7%，是五大业务中增速最快的一项。它对总收入的占比约 9.5%，因此对公司整体增长的绝对贡献仍不如 iPhone 和服务。
对投资者而言，Mac 的意义不只在单季收入。它也是 Apple 自研芯片、开发者生态和端侧 AI 能力的重要载体。当前财报能确认的是收入增长，至于增长有多少来自新品、换机或企业需求，官方财务表没有给出完整拆分，不能仅凭单季数字推断。
4.4 服务：增速不是最高，但利润权重更大
服务收入达到 307.39 亿美元，同比增长约 12.1%，创六月季度新高。其收入规模已接近 Mac、iPad、可穿戴/家居/配件三项业务之和。
服务业务的关键不是追求每季最高增速，而是维持高毛利率、扩大付费用户和活跃设备基础。在本季度，服务毛利率约 75.6%，其利润贡献明显高于收入占比。
4.5 iPad 与可穿戴业务
iPad 收入为 61.91 亿美元，同比下降约 5.9%，是唯一负增长的主要业务。可穿戴、家居和配件收入为 78.83 亿美元，同比增长约 6.5%。
这两项业务的共同特点是更容易受到产品发布时间、渠道库存和比较基数影响。单季下滑不等于长期需求反转，但 iPad 下一季度能否恢复增长，是判断本季度下滑是否只是节奏因素的重要证据。
图 6：iPhone 和 Mac 是主要增长引擎，iPad 同比下降。来源：Apple 官方财务报表；增速为作者计算。
五、地区结构：大中华区恢复两位数增长
* 作者计算。
图 7：五个地区均实现两位数同比增长。来源：Apple 官方财务报表。
大中华区收入为 188.16 亿美元，同比增长约 22.4%，与欧洲并列增速最高。这个变化的重要性在于，大中华区此前曾是市场最关注的压力点之一，而本季度重新实现强劲同比增长。
但这里仍有两点需要克制：
1. 同比增长可能同时受到产品周期、汇率、渠道和比较基数影响； 2. 大中华区收入仍低于本财年第一、第二季度，季度间差异包含明显季节性，不宜只用环比得出需求转弱结论。
更可靠的观察方式，是连续跟踪未来几个季度的大中华区同比增速、iPhone 销售表现和服务变现，而不是把一个季度的反弹直接外推为长期趋势。
六、研发费用：增长 32%，未来投入开始显著影响费用结构
本季度研发费用达到 117.29 亿美元，同比增长约 32.3%，明显快于 16.4% 的收入增速。研发费用率从去年同期约 9.4% 上升到约 10.7%。
相对而言，销售、一般及行政费用只增长约 10.5%，低于收入增速。这形成了一个清晰的费用结构：
• 后台管理和销售费用体现经营杠杆； • 研发费用持续加码，说明 Apple 正在为未来产品、芯片、软件和 AI 能力投入更多资源。
Apple 新闻稿提到公司在 WWDC26 发布了新的 Siri AI 等软件能力，但财务报表没有把研发费用按 AI、芯片、硬件或软件拆分。因此，可以确认的是“研发投入显著提高”，不能确认的是“其中多少直接用于 AI”。
投资者真正需要跟踪的，不是单纯把研发增长视为利好或利空，而是未来几个季度能否看到三种转化：
1. 新功能提高硬件换机意愿； 2. 新服务带来增量订阅或交易收入； 3. 自研芯片和软件整合继续改善产品差异化与成本效率。
七、现金流与资本配置：赚钱能力仍是 Apple 最稳固的底盘
7.1 前九个月现金流
* 作者计算。自由现金流定义为经营现金流减资本开支。
图 8：前九个月自由现金流约 1102 亿美元，股票回购仍是主要资本回报方式。
前九个月，Apple 通过回购和股息向股东返还约 738.72 亿美元，相当于同期自由现金流的约 67.0%。这意味着公司在维持研发和资本投入后，仍能持续降低股本并支付股息。
7.2 单季度现金流：用累计报表反推
Apple 的第三季度现金流量表披露的是前九个月累计数。用前九个月数据减去前六个月数据，可以反推出本季度大致情况：
• 单季度经营现金流约 343.69 亿美元； • 单季度资本开支约 24.55 亿美元； • 单季度自由现金流约 319.14 亿美元。
以上均为作者根据两期官方累计现金流量表相减计算，不是 Apple 单独披露的季度自由现金流指标。
7.3 净现金仍然充足
截至 2026 年 6 月 27 日：
• 现金及现金等价物：395.44 亿美元； • 流动与非流动可交易证券：1069.73 亿美元； • 商业票据与长短期债务合计：843.44 亿美元； • 由此计算的净现金约为 621.73 亿美元。
这一资产负债表为研发、供应链投入、并购、回购和分红提供了较大空间。
八、资产负债表：库存是最需要跟踪的变化
截至季度末，库存为 110.92 亿美元：
• 较 2026 年 3 月 28 日的 67.47 亿美元增加约 64.4%； • 较 2025 财年末的 57.18 亿美元增加约 94.0%。
库存上升本身并不自动代表需求恶化。对消费电子公司而言，新品准备、供应链前置、零部件采购和渠道节奏都可能造成库存变化。但在缺少官方细分解释时，正确的处理方式不是猜测原因，而是设定验证条件：
• 下一季度收入是否同步增长； • 库存周转是否恢复； • 毛利率是否因促销或产品组合发生压力； • 应付账款和供应商非贸易应收款是否出现对应变化。
如果库存上升伴随强劲新品销售，它可能只是备货；如果库存持续上升而收入和毛利率转弱，风险才会明显增加。
九、多头、空头与仍待确认的问题
9.1 支持乐观判断的证据
1. 增长面广。 三项核心业务和所有地区均实现两位数增长。 2. 利润弹性强。 营业利润和净利润增速显著快于收入。 3. 服务利润池继续扩大。 服务以约 28.1% 的收入贡献约 42.4% 的毛利润。 4. 现金流强。 前九个月经营现金流接近 1170 亿美元。 5. 回购继续增厚 EPS。 稀释股数同比下降，使 EPS 增速略高于净利润增速。
9.2 可能推翻乐观判断的风险
1. 关税退款不可持续。 如果下一季度没有类似收益，披露毛利率可能自然回落。 2. 库存消化不及预期。 快速上升的库存需要未来销售验证。 3. iPad 持续负增长。 如果多个季度不能恢复，说明产品线需求可能弱于整体生态。 4. 高研发投入回报滞后。 研发增长显著快于收入，未来需要通过硬件、服务或 AI 功能变现。 5. 监管、贸易和供应链风险。 Apple 官方风险提示持续强调贸易争端、关税、法律监管和第三方供应链依赖。
9.3 目前仍无法确认的问题
• 约 2 个百分点的关税退款在各产品和地区间如何分配； • 库存增长中有多少来自新品备货，有多少来自销售节奏； • AI 功能将在多大程度上加快设备换机或服务付费； • 下一季度量化收入与毛利率指引。Apple 本次官方新闻稿没有给出完整量化指引，本文不采用未经官方文件核实的媒体转录数字。
十、研究结论
Apple FY2026 第三季度的核心，不是某一个单点数字，而是三条线同时发生变化：
第一，收入重新呈现全面增长。iPhone、Mac、服务和所有地区都在增长，大中华区也恢复两位数同比增速。
第二，利润增速快于收入。营业利润和净利润增速超过 26%，服务业务持续提供高毛利利润池，回购进一步提高每股收益。
第三，50.1% 毛利率中包含一次性助力。关税退款贡献约 2 个百分点，因此投资者不能把全部毛利率提升直接外推到未来。
综合来看，这是一份基本面强劲的财报，但最有价值的判断不是“好”或“坏”，而是区分哪些变化可以延续，哪些只是单季收益：
• 可持续性较强的部分：服务高毛利、活跃设备基础、现金流、回购、研发投入； • 需要继续验证的部分：关税退款后的毛利率、库存消化、大中华区增长和 AI 投入回报。
下一份财报最重要的不是 Apple 能否再次给出一个漂亮的总营收数字，而是当一次性退款影响减弱后，产品毛利率、服务增长和库存周转能否继续证明这次增长具有质量。
十一、数据口径与方法
1. 财季口径以 Apple 官方财年为准。FY2026 Q3 截至 2026 年 6 月 27 日，大致对应自然年 4—6 月。 2. 文中“同比”均与 FY2025 Q3 比较；“环比”仅在明确标注时使用。 3. 毛利率、营业利润率、净利率、业务占比、地区占比和同比增速由作者根据官方财务报表计算。 4. 单季度经营现金流和资本开支由 FY2026 前九个月累计数减前六个月累计数计算。 5. 自由现金流采用“经营现金流减资本开支”的简化定义，不是 Apple 正式定义的 non-GAAP 指标。 6. 约 48.1% 的“剔除退款影响指示毛利率”仅为机械扣减约 2 个百分点的理解工具，不是 Apple 官方调整指标。 7. 本文不使用未在 Apple 官方文件中核实的分析师预期、市场传闻或媒体摘要数字。
十二、主要原始来源
Apple 官方
1. Apple Newsroom：《Apple reports third quarter results》，2026 年 7 月 30 日。https://www.apple.com/newsroom/2026/07/apple-reports-third-quarter-results/ 2. Apple：《FY26 Q3 Consolidated Financial Statements》。https://www.apple.com/newsroom/pdfs/fy2026q3/FY26_Q3_Consolidated_Financial_Statements.pdf 3. Apple：《FY26 Q2 Consolidated Financial Statements》。https://www.apple.com/newsroom/pdfs/fy2026q2/FY26_Q2_Consolidated_Financial_Statements.pdf 4. Apple：《FY26 Q1 Consolidated Financial Statements》。https://www.apple.com/newsroom/pdfs/fy2026-q1/FY26_Q1_Consolidated_Financial_Statements.pdf 5. Apple：《FY25 Q4 Consolidated Financial Statements》。https://www.apple.com/newsroom/pdfs/fy2025-q4/FY25_Q4_Consolidated_Financial_Statements.pdf 6. Apple：《FY25 Q3 Consolidated Financial Statements》。https://www.apple.com/newsroom/pdfs/fy2025-q3/FY25_Q3_Consolidated_Financial_Statements.pdf 7. Apple Investor Relations：Quarterly Earnings Reports。
