SpaceX上市后，终于交出了第一份财报。
看完以后，一个感受很明显：现在的SpaceX，早就不只是一家火箭公司了。
它现在同时做三件事：造火箭和飞船、运营Starlink卫星网络，以及建设AI模型和算力基础设施。
2026年第二季度，SpaceX收入78.14亿美元，同比增长92%；净亏损5.41亿美元，相比去年同期的10.08亿美元，已经明显收窄。公司整体的经营亏损只剩1.43亿美元，距离经营层面的盈亏平衡已经不远。
不过，把三块业务拆开以后，情况会看得更清楚：
航天业务收入9.62亿美元，经营亏损5.42亿美元；
Starlink等通信业务收入42.91亿美元，经营利润16.56亿美元；
AI业务收入25.61亿美元，经营亏损12.57亿美元。
刚好就是：
Starlink赚的16.56亿美元，填掉航天业务和AI业务的亏损后，最后剩下1.43亿美元的整体经营亏损。
Starlink已经成了SpaceX的现金奶牛
目前SpaceX最成熟、最稳定的业务，并不是火箭，而是Starlink。
第二季度，通信业务收入42.91亿美元，同比增长66%，经营利润达到16.56亿美元。
Starlink用户已经达到1200万，比一年前翻了一倍，一个季度增加了170万。用户平均每月贡献66美元，与上一季度基本持平。
更值得关注的是，Starlink已经不只是给偏远地区家庭提供网络。
它的普通消费者收入为24.85亿美元，同比增长44%；企业和政府收入达到18.06亿美元，同比增长108%，增长速度明显更快。
现在Starlink已经进入飞机、轮船、企业网络和政府通信市场，还拿到了超过60亿美元的美国政府Starshield长期合同。
这意味着，Starlink正在从一家“卫星宽带公司”，慢慢变成一张全球通信网络。
未来除了家庭宽带，航空、海运、企业专线、政府通信，以及手机直连卫星，都可能继续扩大它的市场。
火箭业务在亏钱，却是整个体系的底座
SpaceX的航天业务第二季度收入9.62亿美元，同比增长29%，但经营亏损仍然达到5.42亿美元。
主要原因不是猎鹰9号完全不赚钱，而是SpaceX还在持续投入Starship。仅第二季度，航天业务的研发费用就达到10.76亿美元。
从短期财务数据看，火箭业务反而在拖累利润。
但没有火箭，Starlink就需要花钱找别人发射卫星；没有Starship，尺寸更大、通信容量更高的V3卫星也很难低成本、大规模部署。
今年上半年，SpaceX完成了78次发射，把1041吨载荷送入轨道。7月完成的第13次Starship飞行，还部署了20颗V3版Starlink卫星，并完成了发动机在太空中重新点火等测试。
所以，Starship目前虽然很烧钱，却决定了SpaceX未来的上限。
如果它最终能够做到快速、完整的重复使用，不只是发射成本会下降，Starlink扩张、登月任务，甚至更远期的太空基础设施，都可能因此加速。
AI增长最快，也最烧钱
这份财报里最意外的部分，其实是AI。
第二季度，SpaceX的AI业务收入达到25.61亿美元，同比增长247%，已经接近公司总收入的三分之一。
其中广告收入为3.67亿美元，AI解决方案和基础设施收入为21.94亿美元。后者包括Grok和X订阅、AI服务，以及向其他企业提供算力。
SpaceX已经签下总额141亿美元的云计算合同，第二季度带来了约16亿美元的新增AI基础设施收入。
但与此同时，AI业务仍然经营亏损12.57亿美元，第二季度资本开支更是达到158.28亿美元，占公司全部资本开支的86%左右。
简单来说就是：AI收入确实起来了，但SpaceX扩建数据中心、购买GPU和建设电力设施的速度更快。
比较有意思的是，AI业务的经营利润虽然仍然亏损，但调整后EBITDA已经达到11.46亿美元。这说明它已经开始产生较强的经营现金收益，只是庞大的设备折旧、股权激励和研发投入，让会计利润仍然处于亏损状态。
SpaceX还计划收购AI编程工具Cursor，想把算力、Grok模型和AI应用连接起来。
Grok 早期的版本并不是特别好用。不过随着收购cursor和Grok4.5的发布，grok现在的能力的确强了不少。和 GPT SOL，opus 5这些顶级模型比还有少许差距，但是我实际体验下来，能力够用，完成速度倒是远比gpt, opus它们快上不少！效率很高。马上Grok 4.6大概率也要在1周内发布了，可以期待一下。
收入增长很快，但现金消耗更加惊人
SpaceX目前最大的压力，其实不是账面亏损，而是巨额资本投入带来的现金消耗。
2026年上半年，SpaceX经营活动产生了34.66亿美元现金，但购买厂房、设备、服务器和基础设施一共花掉284.76亿美元。
按照“经营现金流减去资本开支”简单计算，SpaceX上半年的自由现金流大约为负250亿美元。也就是说，公司日常经营确实开始产生现金了，但远远覆盖不了扩建数据中心、制造卫星和建设发射设施的投入。
这笔钱大部分流向了AI。上半年AI业务资本开支达到235.51亿美元，占公司总资本开支约83%；仅第二季度，AI资本开支就达到158.28亿美元，占当季资本开支约86%。
所以，不能只看到SpaceX的收入快速增长，以及调整后EBITDA已经转正。
它目前仍然处于非常激进的建设阶段：Starlink提供了稳定的利润和经营现金流，但远远不足以覆盖Starship、卫星网络和AI数据中心的扩张。公司现在很大程度上依靠上市融资和债务融资，为这些长期项目提供资金。
这并不一定代表经营出了问题。对于一家正在同时建设火箭、卫星网络和大型AI算力设施的公司来说，大规模资本开支很难避免。
真正需要观察的是，这些投入未来能不能转化成足够多的收入和现金流。如果AI算力利用率、Starship进度或者Starlink增长低于预期，巨额投入就可能成为长期压力；如果这些项目顺利跑通，今天的资本开支也可能成为未来的基础设施壁垒。
还有一件事：上市前股东开始解禁
SpaceX最近还迎来了第一批限售股解禁。
8月6日起，大约9.12亿股由员工和部分早期投资者持有的股票开始具备交易资格，后续还会有更多股份分批解除限制。
这里需要说明，解禁不等于卖出。
它只是代表这些员工和早期投资者终于可以自行决定是否出售。有人可能继续持有，也有人可能因为缴税、改善生活或分散资产而出售一部分。
SpaceX未来主要看三件事
现在的SpaceX，可以看成一个正在形成的循环：
火箭负责把卫星和设备送上太空，Starlink负责提供全球网络并产生利润，AI业务则利用算力、模型和软件继续扩大收入。
接下来最重要的，就是三件事：
Starlink能不能继续稳定赚钱，Starship能不能真正实现快速重复使用，AI业务能不能让巨额算力投入产生长期回报。
这3件事，如果收入都能持续增长并最终盈利。才能支撑的起它万亿市值的大幅上涨。
未来空间确实很大，投入和挑战同样很大。
本文仅作企业与行业信息梳理。
资料来源：SpaceX 2026年第二季度财报、SpaceX Form 10-Q、长桥投研、路透社。
