工程机械行业观察
核心观点：
2026年上半年，工程机械行业呈现出口高景气和内需回暖的双轮驱动格局。据中国工程机械工业协会数据，2026年1-6月行业主要企业共销售各类挖掘机152320台，同比增长26.4%；装载机销售82052台，同比增长26.7%。上半年挖掘机出口总量达186924台，出口总额62.5亿美元，同比分别增长34.3%和27.78%，覆盖210个国家和地区。行业正从过去的高销量、低利润、强波动旧周期特征，迈入内外共振、价值竞争的新阶段。当前板块经历7月市场系统性回调后估值处于低位，配置性价比凸显。一、更新周期与基建投资双轮驱动
国内市场的复苏并非短期反弹，而是由设备更新周期与基建政策托底两股力量共同支撑的温和上行。工程机械上一轮销售高峰期在 2016-2021 年，国内工程机械保有量已超 900 万台，按照 8-10 年的更新周期测算，2025-2026 年正逐步进入集中更换期。叠加非道路国四排放标准全面实施，国二及以下老旧设备加速淘汰，多地自 2026 年起全域禁用国二及以下非道路移动机械，国一/国二阶段约 108 万台高排放老旧设备（占挖机保有量 50%以上）加速淘汰。政策测算 2026 年淘汰量有望超 5 万台，为内需市场提供了坚实的置换基础。2026年上半年挖掘机国内销量79025台，同比增长20.4%；装载机国内销量41396台，同比增长16.2%，更新周期的刚性需求正在兑现。2026年作为"十五五"开局之年，重大基建项目集中发力，国家发改委近期下达的第三批"两重"建设项目共安排超长期特别国债资金1935亿元；政府工作报告安排地方政府专项债券4.4万亿元、超长期特别国债1.3万亿元，另设2000亿元资金支持大规模设备更新。资金的好转是下游开工好转的内在驱动，25年以后地方政府债发债额同比与挖机内销同比表现出较高一致性。地产下行压力下，行业需求逻辑发生根本变革，农林、市政、高标准农田、水利防洪、新藏铁路、有色矿山等项目成为新支柱，小微挖因市政与农田建设率先向好，中大挖及非挖产品受益于万亿国债基建投资而相继改善。这种"大小设备互补、新旧需求共振"的格局，大幅弱化了行业周期波动。二、出口高景气延续
据海关数据，2026年6月我国工程机械进出口贸易额67.14亿美元，同比增长24.6%，其中出口额64.69亿美元，同比增长25.5%；上半年累计出口额343.73亿美元，同比增长21.7%。前5个月工程机械累计出口额达279.02亿美元，同比增长20.8%。区域结构呈现"新兴市场爆发+欧美复苏"的双重特征。从区域结构看，出口高增长并非依赖单一区域，而是呈现全球均衡扩张态势。拉美（+42%）与非洲（+40%）增速领跑，北美洲（+39%）和大洋洲（+31.5%）亦表现强劲，亚洲（+22%）维持稳健，欧洲（+9%）温和增长。从成交量看，美国（4501台）、印尼（2607台）、德国（2351台）是6月挖掘机出口量前三的国家，印证中国工程机械在全球各主要市场均已形成规模渗透。从更长的时间维度观察，中国挖掘机对拉美的出口金额从2021年的27.2亿元飙升至2025年的235.6亿元，5年增长近8倍；对非洲从30.8亿元升至102.1亿元。出口的高成长性并非一次性脉冲，而是新兴市场基建需求释放叠加中国制造竞争力提升的长期结构性趋势。三、重塑下的中长期机遇
超越短期景气波动，工程机械行业正经历一场深层次的结构性变迁——从过去的"中国制造、价格竞争"，逐步演进为"全球品牌、价值输出"。变化主要体现在以下几条中长期主线：主线一：新兴市场基建红利的长期释放。拉美、非洲已成为中国工程机械出口增速最快的两大区域，而这些地区的基础设施建设周期远未结束。以挖掘机为例，拉美5年出口金额增长近8倍，但撒哈拉以南非洲的人均装备保有量仍远低于全球均值，渗透空间广阔。这种增长不是短周期的脉冲，而是长周期的结构性扩张。数据来源：iFinD
主线二：产品结构向高附加值方向升级。从出口品类看，不仅挖掘机、装载机等传统强项保持高增长，起重机（6月出口19.8亿元）、混凝土机械（11.1亿元）等高附加值产品也在加速出海。产品线的丰富化和高端化，意味着中国工程机械企业正在从"卖设备"走向"卖解决方案+全生命周期服务"，这对盈利能力和品牌溢价的提升意义深远。主线三：国内更新周期叠加结构性需求扩张。老旧设备淘汰政策、国四排放标准升级、大规模设备更新政策等多重利好形成合力，国内替换需求将在未来2—3年集中释放。与此同时，农田水利、城市更新、地下管网改造等细分领域的需求增长，为行业提供了超越传统基建/地产周期的增量空间。主线四：制造能力的全球再定位，低空经济在"十五五"框架下呈现"场景开放"与"包容审慎监管"双向发力趋势，而低空基础设施（起降场、通导监设备等）的建设本身即为工程机械的新兴下游。更广泛地看，无论是全球南方国家的工业化进程，还是发达国家的基础设施更新，都离不开工程机械这一"工业之母"，中国企业的全球份额仍有显著提升空间。综合来看，板块当前同时具备景气向上、估值低位、竞争力重塑三重支撑。在宏观政策与全球基建周期支撑下，工程机械板块的配置性价比正被重新认识。风险提示：
- 宏观经济增速不及预期，下游基建、地产与矿业需求走弱；
- 海外主要市场加征关税或贸易摩擦超预期，削弱出口价格竞争力；
- 原材料（如钢材、碳化钨等）价格大幅波动，挤压毛利率；
- 本数据基于公开数据研报跟踪口径，仅供参考，不构成任何投资建议。
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