近期，包含礼来、艾伯维、强生、阿斯利康、罗氏等在内的12家跨国药企陆续披露2026年中期业绩。12家MNC合计营收约3823亿美元，加权同比增长12.3%，增长高度集中于GLP-1赛道——礼来和诺和诺德增速明显。
中国区则明显分化：7家披露数据的MNC中5家下滑，礼来（+73%）和诺华（+13%）保持增长。近期阿斯利康与石药成立合资公司，标志着MNC在华战略转变。
产品层面，替尔泊肽和司美格鲁肽2款产品带来452亿美元的营收，占全球总营收11.8%；同时，专利悬崖带来的影响也逐渐清晰。
2026上半年行业整体态势稳健，12家MNC中11家营收同比上升，加权同比+12.3%；但若是剔除礼来和诺和诺德，剩余10家加权同比+6.5%，增长动能高度集中于GLP-1这一赛道。
礼来凭借替尔泊肽，总营收排名第二，制药营收排名第一；诺华是唯一营收下滑的药企，主要受Entresto美国仿制药冲击。
而在GLP-1赛道上，双寡头也出现了分化。诺和诺德Q1营收约151亿美元，Q2降至约123亿美元，礼来则表现相反，Q2营收破200亿美元，产能爬升速度明显。
图1 跨国药企2026H1总营收及同比
利润端的分化更加剧烈。一半净利润同比上升，一半下降。礼来交出了满分答卷：营收+51%、净利润+72%、Q2单季破200亿美元。净利润增速跑赢营收，产能爬坡叠加15%的销售费用率，利润放大效应显现。
艾伯维表现同样亮眼，净利润增长93%，Skyrizi+Rinvoq双引擎驱动自免板块快速增长，是生物类似药冲击下最成功的管线接力案例。罗氏和阿斯利康营收和净利润增长同步，代表了成熟MNC的稳态运行。
图2 净利率、净利同比散点图（气泡大小=净利绝对值），橙色为正向增长、蓝色为稳健中性、灰色为一次性因素
把视角切换到中国区，7家中有4家下滑，MNC集体失速。主要受到药品集中带量采购常态化和国内创新药靶点不断增加的影响。
礼来（+73%）依旧表现亮眼，替尔泊肽进入医保后快速放量；诺华在中国区逆势增长（+13%），据公开信息，沙库巴曲缬沙坦十二批中选，未来可能抢占更多医疗市场；阿斯利康中国区体量仍居MNC之首。默沙东全球增长5%，在中国却下降33%，主要受HPV疫苗需求下滑影响。
这也说明，我国的医保谈判和集采政策，对于MNC是双刃剑，部分因为集采落标损失大部分市场；部分却因进入医保谈判迅速放量。
图3 跨国药企2026H1中国区表现及同比
同时，近期阿斯利康和石药宣布成立合资子公司，体现出阿斯利康对中国区的重视：借石药的县域渠道、原料药成本和仿制药组合，从产品输出走向模式输出。
对12家MNC的销售费用和研发费用占总营收的比例进行分析。诺和诺德、BMS、礼来三家的销售费用率较低，需求型产品的盈利结构天然优越。
默沙东、GSK、阿斯利康的研发费用率较高，对应了其在肿瘤领域的深厚管线。礼来的研发率看似中游，但是研发投入带来的边际效率较大。
图4 跨国药企2026H1销售和研发费用率
到产品层面，可以清晰发现——很多MNC，都是一款药撑起一家公司，礼来的霸榜、诺华的反差、默沙东中国区的降速、AZ的合资，都可以从中找到答案。
图5 畅销单品营收及同比
首先，两款GLP-1药物占据前两名。诺和诺德披露：Wegovy口服片剂自2026年1月在美国商业化以来，累计处方量已超过500万张；截至7月17日当周，美国每周处方量超过26.5万张，第二季度处方量约290万张。礼来的第三款GLP-1产品正在路上，Retatrutide已完成5项III期临床。
K药从两位数增长跌到4%；沙库巴曲缬沙坦正在逼近专利悬崖，营收-48%，但在国内十二批中选，可能迎来放量；阿哌沙班两家分食——BMS 86.17亿、辉瑞45.91亿，是心血管领域绝对王者，但2026年专利到期意味着仿制药即将入场。
艾伯维的“Humira后时代”则提供了正面教材：利生奇珠单抗99.88亿+乌帕替尼46.44亿（+24%），两款接棒药合计146亿，已超过Humira巅峰期H1收入——这是生物类似药侵蚀下最成功的管线接力案例。
从MNC中期报中，总结出以下几个趋势：
礼来产量上来后，营收一骑绝尘，GLP双姝差距逐渐拉开，口服Wegovy上市为下一增长极。
Skyrizi、Tremfya高速增长；艾伯维已成功完成Humira→Skyrizi/Rinvoq转型。
礼来（+73%）和诺华（+13%）在中国逆势增长，得益于新药纳入NRDL和减重适应症获批；默沙东、罗氏和赛诺菲则面临集采、疫苗需求下降和生物类似药的多重压力。
强生Carvykti（+55.1%）、BMS Breyanzi（+48%）、强生三款双抗合计13.34亿、AZ Enhertu（+32%）。新型疗法正从血液瘤向实体瘤扩展，成为MNC肿瘤管线核心增长极。
GSK Arexvy（+75%）和辉瑞相关产品竞争激烈，RSV疫苗成为继新冠、流感后疫苗领域最大增量市场。
