众所周知，在全球所有未上市科技公司中，最让资本市场追捧并愿意给出天价估值的，就是SpaceX，为此甚至不惜接受它长期不公布财报的盲盒状态！究其原因，就是SpaceX在商业航天时代掌握了话语权，拥有可回收火箭和星链网络的它，成为航天发射与卫星互联网的规则制定者之一。资本市场一直视增长叙事为命脉，眼看一家公司把资本开支干到收入的2.35倍，心里能舒服吗？显然不会！
于是融资需求最凶猛的SpaceX，自然也就成为了市场审慎目光的焦点，迎来了对市梦率的集中审视！显然，精明的市场在某个故事被讲得太满时，首先想到的不继续相信，是第一时间用现金流去重新校验，以此来维护估值体系的理性。
只是如此挑剔的市场也会有无可奈何的一天，在看到SpaceX首份财报后，那些质疑声算是暂时压下去了，最后不得不重新校准预期。这家企业到底有多牛？根据财报数据显示，2026年二季度收入78.14亿美元，同比大增92%；资本开支183.69亿美元，约为收入的2.35倍。
也正因如此，SpaceX被市场盯上了！为了看清SpaceX的成色，市场开始逐项拆解财报，一边审视AI算力合同的续约前景，一边开始重估火箭业务的扩张成本。
同时为了压低SpaceX的估值溢价，8月6日约1040亿美元的限售股迎来解禁，并要求投资者不得再以愿景为由忽视资本回报。种种数字之下，市场以为SpaceX的现金流肯定撑不了太久！结果这份财报是展示了它在行业内的强势地位：Starlink贡献约55%的收入，营业利润16.56亿美元，利润率接近39%，根本找不到任何对手。
在市场要求更清晰回报的时候，SpaceX也没惯着它，直接亮出AI收入25.61亿美元、同比增247%的数据，让市场自己去掂量这背后的算力需求。显然，SpaceX完全不带怵的，直接打脸市场！你不要现金流吗？要重估？我不怕！
SpaceX为何如此有底气？原因就在于它的三段式业务结构。据悉，这份财报把终局故事拆成了三段现实：Starlink提供利润与现金增长弹性，AI带来收入与利润的加速度，火箭仍更多承担扩张的成本与不确定性。
此外，财报收入结构里火箭仅占约12%，Starlink贡献约55%并在二季度实现营业利润16.56亿美元、利润率接近39%；AI调整后EBITDA转正，达到11.46亿美元。且SpaceX还在二季度把约158亿美元投向AI算力基础设施，相当于资本开支总额的86%，在行业内形成了完整的算力供给链，完全不受外界影响。
市场在看到SpaceX的财务数据后，只能转头去逐项验证三条业务线的真实性，结果发现任何一条单拎出来都相当能打。Starlink二季度用户净增170万以上、期末用户约1200万，ARPU稳定在66美元左右；AI调整后EBITDA已经转正，市场原本想找对标企业来压制SpaceX，结果根本找不到对手。结果就是，市场不得不承认，SpaceX仅凭这份财报就守住了估值底线。
市场在看清这些数据后，是彻底放不开了，哪怕是因为解禁提高了抛压，但依然挡不住长期资金对商业航天这条赛道的热情。并且这里面还有Starlink的用户，他们表示星链非常实用，可以代替传统地面网络，很多偏远地区拉不了光缆的地方星链可以，且还能覆盖航空与海事场景，因此广受消费者喜欢。后来SpaceX因为解禁问题遭市场担忧后，投资者也用真金白银表达态度，表示希望继续持有甚至加仓SpaceX的股份。看到这一幕的市场也明白，重新定价SpaceX已经为时已晚，只能在心里默默接受！嘴上虽然抱怨估值太高，但身体却挺诚实的！
最后笔者想说的是：打铁还需自身硬！商业航天企业应该像SpaceX学习，只有自己掌握核心技术与真实现金流，才能不受制于资本，才能无惧市场审视！由此可见，光讲故事的时代已经过去了，航天企业们更应该自立自强！
