行业分析文|兆易创新:净利暴增 10 倍也救不了股价,存储周期真的见顶了吗?
7 月的半导体板块，兆易创新是最让人唏嘘的标的之一。7 月 9 日晚间，公司发布半年报预告：预计上半年归母净利润约 69 亿元，同比增长 1099%。营收约 115 亿元，同比增长 177%。这份业绩不可谓不炸裂。但第二天股价只是象征性冲高了一下，然后就掉头向下，接下来半个多月时间，从 846 元跌到最低 351 元，市值缩水超过 3300 亿元。业绩增 10 倍，股价腰斩。这种极端的背离，背后是整个存储芯片行业的周期拐点焦虑。今天我们就从行业视角，聊聊存储芯片这轮行情的来龙去脉，以及接下来可能的走向。这波存储芯片的涨价周期，始于 2025 年三季度。核心逻辑其实很简单：供给收缩 + 需求复苏。供给端，海外大厂三星、SK 海力士、美光在 2024-2025 年连续缩减资本开支，减产保价，行业库存持续去化。到 2025 年下半年，存储芯片库存已经降到了健康水平，价格开始触底反弹。需求端，AI 大模型的爆发带火了服务器 DRAM 和 HBM，同时消费电子也出现了复苏迹象，手机、PC 的存储需求逐步回暖。供需缺口一下就拉开了。从 2025 年三季度到 2026 年二季度，DRAM 价格累计上涨了超过 80%，NAND 闪存价格也涨了 50% 以上。存储公司的业绩自然水涨船高。兆易创新作为国内存储芯片龙头，同时布局了 NOR Flash、NAND 和 DRAM，还有 MCU 业务，充分受益于这轮涨价周期。一季度净利润 30 亿，二季度接近 40 亿，半年就赚了过去好几年的钱。这就是周期股最反直觉的地方：业绩最好的时候，往往就是股价的顶部。因为股价炒的是预期。当所有人都知道存储在涨价、业绩会爆的时候，这个预期其实已经反映在股价里了。而市场接下来会开始想：涨价还能持续多久？什么时候会降价？- 价格涨势已经放缓。根据集邦咨询的数据，7 月份 DRAM 合约价格环比涨幅已经收窄到 5% 以内，是这轮涨价周期以来最低的。NAND 闪存的价格涨幅也在收窄。虽然还在涨，但斜率已经明显变平了。
- 供给端开始增加。长鑫科技、长江存储都在扩产，海外大厂也开始逐步增加资本开支。三星已经明确表示，2026 年下半年会扩大 DRAM 产能。供需格局正在从紧平衡走向逐步宽松。
- 需求端出现分化。服务器相关的高端存储需求依然强劲，但消费级存储的需求并没有预期中那么好。手机、PC 的出货量复苏力度很弱，对利基存储的需求拉动有限。而兆易创新的产品结构里，消费级占比并不低。
更关键的是，摩根士丹利等外资机构已经明确喊出 "存储周期见顶"，预测价格会在 2026 年四季度开始回落。一旦价格拐头向下，业绩的弹性会非常大 —— 涨价的时候利润翻十倍，降价的时候利润也可能跌掉八九成。这就是为什么市场不敢给高估值了。现在兆易创新的动态 PE 看起来只有十几倍，但那是建立在周期顶部利润上的。如果明年利润回落，PE 立刻就会变成几十倍甚至上百倍。首先要明确一点：这不是行业崩盘，只是周期上行阶段结束了。存储行业不会一直涨，也不会一直跌，周期波动是常态。接下来大概率会进入高位震荡阶段。价格不会立刻大跌，毕竟 AI 服务器的需求还在，企业级存储的景气度还能维持一段时间。但继续大涨的概率也不大了，因为供给在逐步上来。- 如果你是长期投资者，看好国产替代的大逻辑，那兆易创新这种龙头跌下来之后，长期价值是凸显的。但要做好持有三五年的准备，忍受周期波动。
- 如果你是趋势投资者，那现在存储板块的趋势已经走坏了，就不要轻易抄底。周期股下跌的时候，底是深不可测的。等下一轮周期启动信号出现再进也不迟。
最后想说，半导体行业的本质就是周期 + 成长。成长是长期的，国产替代的大趋势没变；周期是中短期的，供需波动永远存在。投资这个行业，既要看到长期的成长空间，也要敬畏周期的力量。本文为行业研究与市场观察，不构成投资建议。行业周期判断基于公开信息整理，存在不确定性。文中提及公司仅作行业案例，不构成任何投资推荐。 
