【资本市场研究】上市公司再融资规则迎来系统性优化——资本月报(2026年7月)

资本市场研究

本期月报（2026年7月）系统梳理资本市场核心资讯，围绕月度核心议题、顶层政策演进、行业动态变化、海外宏观关键事件四大维度展开素材整编与深度研判，完整复盘国内外金融监管迭代节奏与宏观经济整体态势。

摘要

 Summary

月度焦点：7月3日，中国证监会就完善上市公司再融资规则公开征求意见，通过六项制度调整实现融资提效、定价市场化、监管提质并行。

政策动向：（1）央行：支持更多优质企业到中国香港上市和发债。中国人民银行行长潘功胜7月7日在香港货币与固定收益峰会上表示，长期以来，大批优质内地企业登陆香港资本市场，未来人民银行将继续支持更多优质企业赴港上市、发债。（2）证监会召开系列座谈会，听取各方面意见建议。证监会高层近日密集召开覆盖大中小投资者、上市公司及机构专家的系列座谈会，在A股受外部风险扰动出现波动的关键节点，明确释放了“全力维护市场平稳运行”的强烈信号。（3）沪深北交易所交易新规正式施行。经中国证监会批准，上海、深圳、北京三家证券交易所均于4月24日发布交易规则修订文本，主体规则自7月6日起施行。（4）上交所修订资产支持证券大类基础资产指引。这是在中国证监会指导下，上交所建立公开、透明、可预期的资产证券化产品制度机制，进一步提升债券市场服务实体经济能力的重要举措。

行业动态：（1）首批18只主动ETF产品即将正式上报。此次产品创新精准填补了场内纯主动权益工具的空白，将场外主动基金的选股能力与场内ETF的高透明度、交易高效及资金实时可用等优势深度融合，为投资者提供了兼具策略灵活性与成本效益的新型配置载体。（2）沪深交易所与香港联交所签署合作备忘录。此次签署的备忘录将进一步推动双方在信息交流方面的协同合作，支持有关香港联交所参与者自愿报送相关信息，促进互联互通机制持续深化完善。（3）证监会公布12项省部级课题研究入选名单。整体研究兼具理论价值与实践导向，聚焦市场改革难点、实体经济服务、对外开放与风险防控等核心任务。

国际要闻：（1）美联储发布半年度货币政策报告。报告显示，2026年美国通胀再度上行，显著高于2%长期目标，中东冲突推高能源价格、前期加征关税、AI产业需求升温等多重供给冲击是主要推手。（2）欧洲央行维持利率不变。7月23日，欧洲中央银行结束货币政策会议，决定维持欧元区三大关键利率不变。欧洲央行还宣布，存款便利利率、主要再融资利率和边际贷款利率分别保持在2.25%、2.40%和2.65%。（3）IMF下调世界经济增长预期，上调中国增长预期。7月8日，国际货币基金组织（IMF）发布《世界经济展望报告》更新内容，小幅下调2026年世界经济增长预期，同时上调中国经济增长预期至4.6%。

风险提示：政策落地效果不及预期；市场交投活跃度不及预期；外部环境不确定性加剧。

目录

Summary

正文

1.  月度焦点

1.1. 上市公司再融资规则迎来系统性优化

7月3日，中国证监会对《上市公司证券发行注册管理办法》、《北京证券交易所上市公司证券发行注册管理办法》以及配套规则进行修改。现向社会公开征求意见。主要修改内容如下：

一是建立再融资定向增发储架发行制度。信息披露工作规范程度较高的上市公司申请竞价定增的，可采取一次注册、多次发行方式，更好适应双边市场特征，便利上市公司迅速抓住市场时机实施融资，引导其理性融资、有序融资，减少一次性大额融资对市场的扰动。

二是优化小额快速再融资制度，在拟融资规模不超过净资产20%的前提下，沪深交易所上市公司小额快速融资上限从3亿元提升至6亿元，净资产超过100亿元的特大型企业小额快速融资上限提升至10亿元；北交所上市公司小额快速融资上限从1亿元提升至2亿元。同时，将小额快速再融资由上市公司年度股东会授权修改为上市公司股东会授权，提高融资灵活性。

三是实行统一的市价发行定价机制。要求所有上市公司定增须以发行期首日作为定价基准日确定发行价格，推动定价市场化，并完善锁定期安排，更加体现对中小投资者的保护。

四是简化上市公司向控股股东定增条件。支持运行规范、不存在严重失信行为的实际控制人、控股股东参与上市公司定增，发挥控股股东对上市公司的支持作用，帮助上市公司长期持续稳定发展。同时，将此类发行限售期延长至36个月，发挥市场机制约束作用。

五是强化可转债监管要求。明确沪深可转债与定增、增发、配股适用相同的再融资间隔期要求，并加强对发行可转债相关偿债能力约束的要求。

六是进一步明确募集资金投向主业等监管要求。优化财务性投资等相关要求，进一步强调募集资金应当投向主业。

（信息来源：证监会）

储架发行制度由“一次融资”向“额度管理”转变，拟提高竞价定增的市场适配度。征求意见稿提出，信息披露工作规范程度较高的上市公司申请竞价定增，可采取一次注册、多次发行方式。其核心价值在于将注册有效性与具体发行时点适度分离，使公司可结合项目资金需求、二级市场估值、资金面和投资者询价结果分批实施，减少一次性大额融资对市场供求的扰动。对发行人而言，融资管理将从“申报—获批—集中发行”转向额度、节奏和用途的持续统筹；对券商而言，持续销售、询价组织、信息隔离和发行后核查的重要性上升。需要强调，政策仅面向信息披露规范程度较高的公司，且最终适用条件、注册有效期、分次发行间隔及信息更新要求仍待正式规则明确。

小额快速再融资的扩围，将更直接惠及有持续资本开支需求的上市公司。在拟融资规模不超过净资产20%的前提下，沪深上市公司额度上限拟由3亿元提高至6亿元，净资产超过100亿元的特大型企业可提高至10亿元，北交所公司则由1亿元提高至2亿元；授权机制也由年度股东会授权调整为股东会授权。额度翻倍和授权灵活化有助于公司更快匹配技改、研发、并购整合及补充营运资金等需求，但净资产比例约束仍在，体现便利与审慎并重。预计规范治理、募集资金使用记录良好且项目储备清晰的企业受益更为明显；若仅以补流为主、主业回报不清晰或存在高比例财务性投资，仍可能面临更严格的信息披露与审核问询。

统一市价发行定价机制旨在减少定价基准差异并强化中小投资者保护。征求意见稿要求所有上市公司定增均以发行期首日作为定价基准日，推动发行价格更及时反映市场信息；同时，拟简化运行规范且不存在严重失信行为的实际控制人、控股股东参与定增的条件，并将此类发行限售期延长至36个月。前者降低利用较早基准日锁定折价的空间，后者以更长锁定换取参与便利，使控股股东的资金支持与公司中长期经营表现绑定。对市场而言，定增项目的估值博弈将更集中在发行窗口和询价阶段，发行人需提高沟通透明度，投资者则应更加关注募集项目回报、摊薄影响及控股股东真实出资能力，而不能仅依据折价幅度判断项目吸引力。

可转债监管和募集资金投向要求构成本轮改革的风险控制底座。征求意见稿明确，沪深可转债与定增、增发、配股适用相同的再融资间隔期，并加强发行人偿债能力约束；同时优化财务性投资相关要求，进一步强调募集资金投向主业。该安排针对可转债兼具债性与股性的特征，防止发行人将转股预期等同于偿债能力，亦避免不同融资工具之间形成监管套利。对高杠杆、现金流波动较大或存在大额资本性支出的公司而言，后续审核可能更重视本息覆盖、转股失败情景和资金闭环管理；对投资者而言，信用分析仍是可转债估值的基础，不能只关注正股弹性。募集资金投向主业则有助于提升融资与产业升级、并购整合及长期回报之间的可验证性。

综合看，本轮再融资改革有望提高直接融资效率，但实际效果取决于发行节奏、资金用途和信息披露质量。储架发行与小额快速机制可使优质公司更灵活地匹配融资窗口，统一定价与分次发行有望降低集中供给对二级市场的冲击；控股股东36个月锁定及可转债偿债约束，则把融资便利与长期责任相连接。行业层面，投行业务将更强调持续服务、项目储备和销售定价能力，定增投资也将从单一折价策略转向基本面、流动性和锁定期的综合评估。政策仍处征求意见阶段，不能将拟议安排视同已生效规则。后续应重点跟踪正式文本、交易所配套规则、储架发行适用门槛、注册有效期、分次发行披露，以及小额快速机制在不同板块的审核衔接。

2.  政策动向

2.1. 央行：支持更多优质企业到中国香港上市和发债

中国人民银行行长潘功胜7月7日在香港货币与固定收益峰会上表示，长期以来，大批优质内地企业登陆香港资本市场，未来人民银行将继续支持更多优质企业赴港上市、发债。一年多以来，我国外汇储备持续在港开展资产配置与投资交易，后续将继续提高在港资产配置比例，为香港资本市场发展持续注入动能。

潘功胜指出，我国金融市场对外开放与人民币国际化稳步推进，为香港金融市场发展带来全新机遇。当前国际货币体系多极化演进节奏加快，人民币国际需求持续拓展，从传统贸易结算，逐步延伸至投资、融资、计价、储备等多元领域。香港作为国家对外开放“先行先试”的重要试验场，是内地对接海外市场的关键门户、全球核心离岸人民币业务枢纽，战略地位将持续凸显。

“下一步，人民银行将协同香港特区政府及金融管理部门，聚焦四大重点方向，持续夯实、巩固、提升香港国际金融中心地位。”潘功胜表示。

据潘功胜介绍，央行将持续深化两地金融市场互联互通，赋能香港资本市场繁荣发展。资本市场是香港国际金融中心的核心基石，长期以来，大批优质内地企业登陆香港资本市场，充分分享中国经济发展红利。未来，人民银行将继续支持更多优质企业赴港上市、发债，持续优化扩容两地股票、债券、理财、利率互换等领域互联互通机制，深化粤港澳大湾区跨境金融合作。

在债券市场互联互通方面，央行将扩容债券通“南向通”规模与覆盖范围。其中，将“南向通”年度净投资额度由5000亿元上调至8000亿元，将南向通债券纳入质押回购支持范畴，产品覆盖范围拓展至港币债券、人民币债券相关产品，并辐射带动中国澳门债券市场协同发展。

针对香港多元化金融市场建设，潘功胜表示，香港金融市场长期以股票市场为核心，债券、黄金、大宗商品、衍生品等细分市场发展潜力充足。当前全球利率、通胀波动加剧，中国债券凭借走势稳健、波动较低的特质，具备突出的资产分散配置优势，持续获得国际资本青睐。叠加离岸人民币融资成本低位运行，香港离岸人民币债券市场迎来宝贵发展契机。香港可依托自身优势，吸引更多主权机构、国际企业赴港发债融资，加快打造区域核心融资枢纽。

“下一步，人民银行将结合市场发展需求，持续支持香港构建多元化金融市场体系，强化香港国际资产管理、财富管理中心核心功能。”潘功胜介绍，具体举措包括支持香港推出离岸人民币国债期货、搭建综合性金融交易平台、扩大人民币债券离岸合格担保品适用范围、助力香港黄金市场发展，推动两地黄金市场互联互通提质升级。

同时，人民银行将支持市场主体推出更多人民币计价结算的大宗商品期货、现货产品，推动港交所深化与伦敦金属交易所等境外机构合作，融入人民币计价、交易、结算体系。

香港作为全球规模最大的离岸人民币业务中心，流动性供给是离岸人民币市场稳健发展的基础。为持续巩固香港离岸人民币枢纽地位，潘功胜明确，人民银行将支持香港金管局，将香港人民币业务资金安排规模由2000亿元扩容至5000亿元，资金使用最长期限延长至3年，充实离岸人民币市场流动性；持续优化跨境贸易人民币结算政策，拓宽人民币跨境流通场景；深化两地快速支付系统互联互通，提升跨境人民币结算效率。

此外，央行将助力香港打造深度充足的人民币资产池，推动人民币资金在香港离岸市场有效沉淀。目前香港已形成覆盖股票、债券、回购、衍生品等全品类的人民币资产体系。后续人民银行将常态化开展央行票据发行工作，同时支持财政部扩大离岸人民币国债发行规模、丰富发行期限，进一步提升香港离岸人民币市场的辐射力与影响力。

在维护香港金融稳定与安全方面，潘功胜表示，金融安全是香港国际金融中心长期繁荣的根本基石。当前我国经济金融实力持续夯实，外汇储备规模稳居全球首位。中央将一如既往全力支持香港深化金融改革、稳定金融运行、防范金融风险，为香港金融市场高质量发展筑牢坚实保障。

（信息来源：新华网，中国证券报）

点评：

央行多措并举巩固香港金融中心地位，离岸人民币生态迎重大升级。央行行长潘功胜近期在香港峰会释放重磅利好，宣布将债券通“南向通”年度净额度提升至8000亿元，并将人民币业务资金安排扩容至5000亿元、期限延长至3年。这一系列“组合拳”不仅显著提升了离岸市场的流动性深度，更通过纳入回购支持、拓展港币及中国澳门债券品种，实现了从单纯“通道”向全方位“生态”的跨越。政策明确支持优质内地企业赴港上市发债，并推动离岸人民币国债期货、大宗商品人民币计价等多元化产品创新，旨在将香港打造为全球核心离岸人民币枢纽。在人民币国际化与资产配置多极化的宏观背景下，此举将加速人民币资产在香港的沉淀与循环，强化其风险对冲与财富管理功能。建议重点关注跨境金融服务商、港交所及相关离岸人民币债券市场的配置机遇。

2.2. 证监会召开系列座谈会，听取各方面意见建议

7月20日上午，证监会党委书记、主席吴清在北京到证券营业部调研并主持召开投资者座谈会，与包括大中小散各类投资者的8名代表面对面交流，就促进资本市场稳定健康发展听取意见建议。

会上，投资者代表结合投资和参与股市的经历和体会作了发言。大家表示，新“国九条”实施以来，我国资本市场总体呈现稳中向好发展态势。近期，受境外输入性风险等因素叠加影响，A股市场出现较大波动，但“9·26”以来资本市场政策逻辑、创新逻辑、安全逻辑没有改变，短期波动不改变长期向好趋势。建议加强一二级市场逆周期调节，多措并举引导中长期资金入市，规范发展量化交易和AI应用，进一步推动上市公司加大分红力度，提高证券违法犯罪成本，全力推动资本市场高质量发展。

吴清表示，广大投资者是市场之本，是资本市场最重要的参与群体。证监会将坚持一体推进资本市场防风险、强监管、促高质量发展，全力维护市场平稳运行，着力提高上市公司透明度和真实性、更好回报投资者，督促行业机构规范经营并提升投资者服务水平，不断健全投资者保护长效机制，坚决维护公开、公平、公正的市场秩序，让投资者更好分享经济和资本市场高质量发展成果。

7月20日下午至21日，证监会党委班子成员分别召开座谈会，就促进资本市场稳定健康发展听取各方面意见建议，来自上市公司、证券基金机构和专家学者的29位代表参加会议。与会代表围绕当前资本市场形势进行了深入研讨，并对证监会工作提出意见建议。

座谈中，大家表示，当前我国经济呈现总体平稳、向新向优的发展态势，新“国九条”发布以来，资本市场整体生态发生深刻变化，投融资综合改革效应持续释放，上市公司质量和投资价值有效提升，保持市场稳健运行具备坚实基础。与会代表围绕进一步加强资本市场基础制度建设、落实中长期资金长周期考核机制、不断提升上市公司规范运作和治理水平、进一步规范量化交易行为、加大市场违法违规惩处力度、强化资本市场预期引导、进一步推动稳市机制制度化等方面提出了意见建议。

会上，证监会负责同志表示，资本市场高质量发展，离不开上市公司、行业机构、专家学者等各方面的共同参与、共同努力。希望上市公司着力增强合规经营能力、提升核心竞争力，更好回报投资者；行业机构加大逆周期布局力度，切实提升投资者服务水平；专家学者积极建言献策、理性发声，共同营造良好市场环境。证监会将认真研究吸收各方面提出的意见建议，主动回应市场关切，统筹防风险、强监管、促高质量发展，持续加强市场基础制度建设，增强市场内在稳定性，完善投资者合法权益保护长效机制，更好推动资本市场长期平稳健康发展。

（信息来源：证监会）

点评：

监管层密集发声筑牢市场内在稳定性，稳市机制迈向制度化常态化。证监会高层近日密集召开覆盖大中小投资者、上市公司及机构专家的系列座谈会，在A股受外部风险扰动出现波动的关键节点，明确释放了“全力维护市场平稳运行”的强烈信号。此次沟通不仅体现了监管层“问需于市场”的务实态度，更确立了“防风险、强监管、促高质量发展”的政策基调。从投资者与机构的集中诉求来看，加强逆周期调节、引导中长期资金入市、规范量化与AI交易以及提高违法成本，已成为当前凝聚市场共识的核心焦点。监管层强调要持续加强基础制度建设并推动稳市机制制度化，标志着A股正加速构建涵盖资金端、资产端与交易端的系统性内在稳定框架。在当前经济向新向优的宏观背景下，政策沟通与预期引导的双向发力，有望有效对冲短期情绪扰动，推动资本市场回归基本面定价逻辑，夯实长期稳健运行的根基。

2.3. 沪深北交易所交易新规正式施行

经中国证监会批准，上海、深圳、北京三家证券交易所均于4月24日发布交易规则修订文本，主体规则自7月6日起施行。此前，沪深北交易所于4月24日同步发布修订后的《上海证券交易所交易规则（2026年修订）》《深圳证券交易所交易规则（2026年修订）》《北京证券交易所交易规则》（以下统称《交易规则》），标志着A股交易制度迎来新一轮系统性优化。

根据《交易规则》，盘后固定价格交易适用证券范围将由此前的科创板、创业板股票，扩展至全部A股股票以及沪深ETF。交易时间为每个交易日15:05至15:30，撮合原则、行情及数据披露等安排保持不变。

沪市A股和ETF盘后固定价格交易申报时间为每个交易日9:30至11:30、13:00至15:30；深市A股、ETF以及北交所A股申报时间为每个交易日9:15至11:30、13:00至15:30。

盘后固定价格交易扩围后，为投资者提供了更多成交时间，有助于满足调仓、配置等需求，同时也有利于提高市场稳定性，为中长期资金提供更加多元化的交易渠道。

同时，主板风险警示股票交易机制调整。沪深交易所明确，主板ST、*ST股票涨跌幅限制比例由5%调整至10%，与主板其他股票保持一致。

基金收盘交易机制也得到进一步优化。上交所将基金收盘阶段交易方式由连续竞价调整为收盘集合竞价，并通过集合竞价形成收盘价。业内人士认为，连续竞价机制下，尾盘价格可能受到大额订单影响。调整为集合竞价后，有助于抑制尾盘操纵，提高收盘价格的稳定性和代表性。

此外，根据《交易规则》，创业板交易机制进一步完善。深交所在创业板引入做市商制度。创业板部分中小市值股票存在流动性不足、价格波动较大的特点，引入做市商后，专业机构通过持续双边报价，可以减少价格波动，增强市场内在稳定性。创业板股票协议大宗交易成交确认时间由“盘后统一确认”调整为“盘中实时确认”，与科创板保持一致，提高大宗交易效率。

北交所也调整无价格涨跌幅限制股票的大宗交易价格范围，由原先的“前收盘价”调整为“当日竞价交易实时成交均价”。

沪深北交易所均表示，将根据市场运行情况，持续研究优化交易制度，加强交易监管，完善市场交易功能，切实保护投资者合法权益。

（信息来源：人民网，沪深北交易所）

点评：

本轮调整的核心是改善价格形成机制，而非单纯延长交易时间或放宽波动限制。盘后固定价格交易扩围，为收盘后按确定价格完成交易提供了更广的制度渠道，有利于满足指数资金、组合调仓等需求；基金收盘集合竞价则有助于将收盘价形成集中到同一时点，减弱零散尾盘成交的偶然影响。与此同时，风险警示股票涨跌幅扩大后，风险信息可能更快反映到价格中，但高波动、流动性折价和连续跌停风险并不会因此下降。对券商而言，真正的考验在于交易系统、行情揭示、风险提示和客户服务能否同步更新；对投资者而言，应区分交易便利与投资价值，不能把制度优化理解为对相关证券基本面的背书。机构还应在最佳执行、订单管理和异常交易监测之间形成闭环，避免制度切换带来新的操作风险。

2.4. 上交所修订资产支持证券大类基础资产指引

为明确市场预期，推动业务高质量发展，上海证券交易所于7月24日修订发布了《上海证券交易所资产支持证券挂牌条件确认规则适用指引第2号--大类基础资产（2026年修订）》(以下简称《大类基础资产指引》)。这是在中国证监会指导下，上交所建立公开、透明、可预期的资产证券化产品制度机制，进一步提升债券市场服务实体经济能力的重要举措。

新增不动产专章 助力构建多层次不动产证券化市场

近年来，不动产证券化业务快速发展，已成为盘活存量资产、拓宽权益融资渠道的重要工具。具备权益属性特征的不动产资产支持证券（以下简称机构间REITs）是资产证券化市场的最新创新产品，是多层次REITs市场的重要组成部分。经过两年多的探索实践，上交所机构间REITs累计发行规模近 1000亿元，已涵盖高速公路、租赁住房、仓储物流、数据中心、商业物业、新能源基础设施等15个细分业态，为央国企、民营企业和外资企业等各种所有制主体提供了盘活存量资产、实现业务发展模式转变的有效资本市场工具。市场主体对于产品特性、结构和功能发挥已形成基本共识，为进一步明确产品制度依据、规范产品要求提供了坚实基础。

本次《大类基础资产指引》修订以专章形式规范不动产基础资产的准入标准和信息披露要求，主要修订要点为:一是增设不动产基础资产章节，补齐指引中关于此类基础资产的空缺，明确了不动产基础资产定义及资产类型，规范了不动产项目控制、资产重组、国资转让等准入要求。二是增设机构间REITs特别规定章节，从制度层面明确将具备权益属性特征的不动产ABS命名为机构间REITs（原持有型不动产ABS），明确了其权益属性的产品定位和要求。

完善大类基础资产关注要点 突出资产信用严把准入关

结合审核实践、政策导向、市场关切，本次《大类基础资产指引》修订对部分原有条款进行了优化调整，过程中充分征求了市场机构的意见，并纳入了近期审核实践的最新要求，主要修订要点为:一是严把保理应收款 ABS 准入关，明确保理公司支付保理价款的资金来源不得由债务人垫付，压实保理公司对入池应收账款真实性和交易合同合规性的尽调核查职责，细化贸易类应收账款审核要求。二是突出资产信用，提高资产质量要求，压实管理人和中介机构对于基础资产现金流独立性、关联交易公允性等的核查要求，防范发生现金流混同风险。三是结合审核实践，补充各基础资产类型的重点关注事项，例如明确融资租赁准入标准，要求租赁物不得包括消费品、低值易耗品，强化租赁物可处置性核查;调整个人互联网消费贷款金额上限要求，限制互联网助贷业务杠杆规模;细化未来经营收入类项目对特定原始权益人的运营成本覆盖要求等。

下一步，上交所将立足新发展阶段，贯彻新发展理念，牢牢把握“防风险、强监管、促高质量发展”的工作主线，按照中国证监会统一部署，贯彻“强本强基、严监严管”的工作要求，坚持公开透明，完善资产支持证券规则体系，引导市场主体归位尽责，激发市场创新发展动力，进一步发挥资产证券化市场功能，推进债券市场高质量发展，更好服务构建新发展格局，不断增强服务国家战略和实体经济的质效。

（信息来源：上交所）

点评：

上交所修订发布《大类基础资产指引》，标志着我国资产证券化市场正加速从“规模驱动”向“规则化、高质量”转型。此次修订的核心在于“破立并举”：一方面，新设不动产基础资产专章，并首次在制度层面将具备权益属性的不动产ABS正式定名为“机构间REITs”。此举不仅厘清了权益型产品与传统债权型ABS的边界，更为尚未达到公募REITs发行条件的存量不动产项目打通了盘活渠道，有力助推多层次REITs市场体系建设。另一方面，新规全面重塑了债权类资产的准入逻辑，通过严把保理应收款真实性、限制融资租赁消费品入池、调整互联网消费贷上限等举措，彻底摒弃了对主体信用的过度依赖，将监管重心实质性转向“资产信用”与现金流独立性。在“防风险、强监管”的基调下，这一系列制度完善有效防范了现金流混同与虚假贸易风险，为盘活实体经济存量资产、拓宽直接融资渠道提供了更加透明、可预期的制度保障。

3.  行业动态

3.1. 首批18只主动ETF产品即将正式上报

首批主动ETF产品即将正式上报。首批试点产品共18只，已确定18家基金管理人，相关基金公司将于近期向证监会正式递交产品注册申请材料。

6月17日，证监会主席吴清在陆家嘴论坛上宣布，支持在沪深证券交易所推出主动管理ETF（以下简称“主动ETF”）。同日，上海证券交易所和深圳证券交易所分别发布了《上海证券交易所主动管理交易型开放式证券投资基金业务指引》和《深圳证券交易所证券投资基金业务指引第5号——主动管理交易型开放式基金》（以下统称《主动ETF业务指引》）。

近年来，我国ETF市场高速发展，市场基础、基金公司管理能力以及投资者成熟度显著提升。推出主动ETF，一方面可以满足投资者对兼具透明度、成本效益与策略灵活性的工具型产品需求，另一方面也能引导基金管理人将资源聚焦于研究创新与能力建设，构建特色鲜明、良性竞争的行业生态，有助于进一步提升投资获得感，健全投融资相协调的资本市场功能。

当前，主动ETF已成为全球ETF市场的重要增长引擎。截至2026年3月底，全球ETF市场总规模达19.9万亿美元，其中被动ETF为17.8万亿美元，占比89.4%；主动ETF为2.1万亿美元，占比10.6%。近十年，主动ETF规模年均复合增长率高达44%，显著高于全量ETF的19%。

越来越多的专业机构开始布局主动ETF，并将其纳入资产配置体系，主动ETF的投资价值与市场认可度持续提升。主动ETF具有策略灵活、持仓透明、交易高效等优势。首先，主动ETF有助于增厚长期收益，精选主动管理产品。其次，主动ETF信息公开透明，可强化产品策略认知。再者，主动ETF支持场内实时交易，投资者能够根据市场行情变化把握交易时机。与场外主动基金相比，主动ETF在场内卖出后资金实时可用，可有效提升资金的使用效率。

主动ETF首批试点的18只产品已确定18家基金管理人，其中，上交所的9家包括易方达、华夏、永赢、摩根、华泰柏瑞、汇添富、华安、招商、平安基金；深交所的9家包括南方、富国、大成、鹏华、工银瑞信、华宝、国泰、天弘、建信基金。

《主动ETF业务指引》对产品投资管理提出了要求，明确主动ETF投资组合分布广泛，持有证券数量不低于30只，前10大持仓证券权重合计占比不超过基金资产净值的60%；基金投资组合持有的股票最近1年日均成交金额应位于其所在证券交易所全部上市股票的前80%。产品推出后，基金管理人还需做好投资风格稳定性监测，对投资换手率进行约束，秉持平稳有序的调仓原则，杜绝短期频繁交易与集中大额调仓。

（信息来源：新华网，证券日报）

点评：

首批18只主动ETF产品即将正式上报，标志着境内ETF市场正式从“被动跟踪”迈向“主动管理+工具化”的新阶段。此次产品创新精准填补了场内纯主动权益工具的空白，将场外主动基金的选股能力与场内ETF的高透明度、交易高效及资金实时可用等优势深度融合，为投资者提供了兼具策略灵活性与成本效益的新型配置载体。从监管导向来看，《主动ETF业务指引》通过设定持仓分散度（持有证券不低于30只）、限制头部集中度（前十大持仓不超60%）以及约束换手率等硬性指标，从制度层面有效防范了风格漂移与短期频繁交易风险，确保产品运作平稳有序。在海外市场主动ETF规模年均复合增长率高达44%的背景下，境内主动ETF的落地不仅顺应了全球资管行业的发展趋势，更有助于引导公募机构聚焦投研能力建设，构建特色鲜明的良性竞争生态，进而提升资本市场定价效率与投资者的长期获得感。

3.2. 沪深交易所与香港联交所签署合作备忘录

7月17日，上海证券交易所（以下简称上交所）、深圳证券交易所（以下简称深交所）与香港联合交易所有限公司（以下简称香港联交所）签署合作备忘录，以进一步促进信息交流及跨境合作。

自沪港通与深港通推出以来，上交所、深交所与香港联交所根据市场发展情况，已持续优化完善多项机制安排，积极促进两地市场稳定健康发展。此次签署的备忘录将进一步推动双方在信息交流方面的协同合作，支持有关香港联交所参与者自愿报送相关信息，促进互联互通机制持续深化完善。

下一步，上交所、深交所将在中国证监会统筹指导下，持续优化完善跨境合作，提升互联互通机制效能，坚定不移推动资本市场高水平制度型开放。

（信息来源：上交所，深交所）

点评：

沪深交易所与香港联交所同步签署合作备忘录，标志着内地与香港资本市场的互联互通正从“交易与机制”的硬联通，加速迈向“信息与数据”的软联通。此次备忘录的核心亮点在于推动双方信息交流的协同合作，并支持港交所参与者自愿报送相关信息，这不仅是互联互通机制持续深化完善的又一标志性成果，更是资本市场高水平制度型开放的重要体现。在当前全球资本市场复杂多变的背景下，通过强化跨境信息交互，有助于进一步消除信息壁垒，提升跨境投资的透明度与便利性，从而为两地市场的稳定健康发展提供坚实保障。未来，随着跨境合作效能的不断提升，这一举措将有效促进两地市场资源的深度融合，助力香港巩固国际金融中心地位，并为构建更加开放、成熟的资本市场生态注入新动能。

3.3. 证监会公布12项省部级课题研究入选名单

7月10日，中国证监会官网发布公告，正式公布2026年省部级课题研究入选名单。此前证监会已发布本年度课题选题及申报相关通知，经过专业评审，最终确定12项重点研究课题及对应承研单位、课题负责人。

本次入选课题紧扣行业发展前沿与监管现实需求，人工智能相关研究成为突出方向，共有三项课题围绕AI、生成式AI展开，分别从投资者行为变化、A股市场定价效率、科技对资本市场整体影响等维度开展研究，由北京大学、四川大学、中国人民大学专家牵头，兼顾数字技术发展机遇与新型市场风险防控，为科技监管体系完善提供理论支撑。

其余九项研究覆盖资本市场改革全链条关键领域，内容涵盖新公司法落地后的上市公司治理优化、公募基金投资者利益保障、养老金融与资本市场融合发展、会计师事务所执业监督、中长期资金入市配套制度、资本市场助力产业链自主可控、传统上市企业转型升级、证券市场跨境并表监管、证券执法共同违法认定等重点议题。课题牵头单位汇集多所知名高校、头部基金券商、会计师事务所、律所及行业智库，搭建起产学研协同研究的平台。

整体研究兼具理论价值与实践导向，聚焦市场改革难点、实体经济服务、对外开放与风险防控等核心任务。相关研究成果后续将为资本市场制度完善、监管效能提升提供决策参考，助力打造规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。

（信息来源：证监会）

点评：

证监会发布2026年省部级课题入选名单，精准锚定资本市场高质量发展的核心议题。本次入选的12项课题，研究重点高度聚焦于当前市场改革的关键领域：一是紧扣“新国九条”精神，深入探讨上市公司治理、中长期资金入市及公募基金与投资者利益绑定等基础制度优化问题；二是前瞻布局AI技术发展对投资者行为、市场定价效率及监管带来的挑战与机遇；三是着力研究资本市场在支持产业链自主可控、养老金融创新及服务实体经济等方面的功能提升。课题承接单位涵盖顶尖高校、头部券商及基金公司，体现了“产学研”深度融合的研究导向。这一系列研究部署，彰显了监管层以理论创新引领制度完善、以问题为导向破解发展难题的决心，旨在为构建更加成熟、更具韧性的资本市场提供坚实的理论支撑与政策储备。

4.  国际要闻

4.1. 美联储发布半年度货币政策报告

7月10日，美联储依照相关法案向国会提交半年度货币政策报告。报告显示，2026年美国通胀再度上行，显著高于2%长期目标，中东冲突推高能源价格、前期加征关税、AI产业需求升温等多重供给冲击是主要推手。截至5月，12个月整体PCE通胀达4.1%，核心PCE通胀3.4%；短期通胀预期有所抬升，但长期通胀预期仍基本稳定。美国经济整体保持稳健扩张，一季度实际GDP同比增速2.1%，高科技企业投资大幅回暖，居民消费增长偏弱；劳动力市场趋于平稳，失业率维持低位，劳动生产率增长亮眼，制造业受益于AI配套需求持续走强。

面对居高不下的通胀，美联储自年初以来持续将联邦基金利率维持在3.5%至3.75%区间，并在6月议息会议重申稳定物价的核心目标。资产负债管理方面，美联储自2025年12月启动短期美债常态化购买操作，保障银行体系充足准备金，相关政策在6月会议得到再次确认。受通胀与就业韧性影响，美债收益率年内上行，市场对高利率持续时间预期拉长，美股整体走高，中小企业与居民信贷环境仍偏紧，美国金融体系整体稳健但部分资产估值处于历史高位。

全球层面，受中东地缘冲突、美国关税政策拖累，海外经济体上半年增长普遍承压，多国通胀同步反弹，不少海外央行选择收紧货币政策。美元汇率年内小幅走强，全球权益市场震荡上行。报告提及，高企的美元利率、大宗商品涨价等外部因素，持续给各国经济与跨境资本流动带来外部压力。

美联储宣布，2026年下半年将组建跨内外专家专项工作组，围绕货币政策沟通、资产负债表管理、经济数据质量、转型时代就业生产率、通胀驱动分析五大核心方向开展深度研判，全面复盘现行政策实践并提出优化方案。报告同时提示，不同人群就业收入差距仍客观存在，各类简化货币政策规则仅可作为决策参考，无法覆盖政策制定全部考量，美联储将结合多维现实情况灵活调整货币政策，持续推进物价稳定与充分就业双重目标。

（信息来源：美联储）

点评：

2026年7月的美联储货币政策报告揭示了美国经济在“高通胀”与“强韧性”之间的复杂博弈。尽管受中东冲突引发的能源供给冲击及关税政策影响，核心PCE通胀率攀升至3.4%，显著高于2%的目标，但美联储在6月会议上仍维持3.5%-3.75%的联邦基金利率不变，显示出其在“抗通胀”与“稳增长”之间的艰难平衡。报告指出，虽然消费温和，但AI驱动的高科技投资和强劲的生产力增长支撑了经济以2.1%的速度扩张，劳动力市场保持稳定。值得注意的是，美联储已启动资产负债表管理，通过购买短期国债来维持银行体系储备金的充裕。展望未来，美联储成立了五个特别工作组，将从沟通、资产负债表政策、数据质量、生产力与就业以及通胀驱动因素等基础层面进行深度复盘，这预示着在维持高利率以遏制通胀的同时，美联储正在为应对AI时代经济结构转型及潜在的政策框架调整做深远的战略准备。

4.2. 欧洲央行维持利率不变

7月23日，欧洲中央银行结束货币政策会议，决定维持欧元区三大关键利率不变。欧洲央行还宣布，存款便利利率、主要再融资利率和边际贷款利率分别保持在2.25%、2.40%和2.65%。

欧洲央行表示，当前能源价格虽然波动剧烈，但总体接近6月预测中的基准水平，同时仍明显高于中东冲突爆发前。能源价格冲击对通胀的全面影响尚未显现，相关前景仍存在较大不确定性。欧洲央行将密切关注能源价格冲击的强度和持续时间，以及由此产生的间接影响和后续传导效应。

欧洲央行认为，当前的利率水平有助于其应对中东冲突带来的不确定性。未来的利率决定将继续根据最新经济和金融数据、通胀前景、基础通胀走势以及货币政策传导情况逐次作出，不会预先承诺特定的利率路径。

（信息来源：央视新闻）

点评：

欧洲央行7月议息会议决定按兵不动，将三大关键利率维持在2.25%-2.65%区间，以应对中东冲突引发的能源价格冲击及其对通胀前景的扰动。尽管当前能源价格总体符合6月预测，但欧洲央行明确指出其仍显著高于冲突前水平，且全面影响尚未完全显现，因此选择以“观望”姿态平衡增长与通胀风险。这一决策体现了其在外部不确定性加剧背景下的审慎立场，强调未来利率路径将严格依赖数据，而非预先承诺，旨在为评估能源价格传导效应和基础通胀走势保留充分的政策灵活性。

4.3. IMF下调世界经济增长预期，上调中国增长预期

7月8日，国际货币基金组织（IMF）发布《世界经济展望报告》更新内容，小幅下调2026年世界经济增长预期，同时上调中国经济增长预期至4.6%。

IMF预计，2026年世界经济将增长3%，比4月预测值低0.1个百分点。这是IMF继2026年4月下调0.2个百分点后，再次下调2026年世界经济增长预期。IMF表示，此次下调反映了中东战事带来的冲击，但得益于人工智能的发展和应用，全球科技领域由需求驱动的增长正在加速，部分抵消了战事负面影响。

IMF认为，当前世界经济下行风险依然明显。地缘政治紧张局势再度升级的可能性仍存，如果战事再次爆发，将加剧商品价格波动、进一步威胁供应链安全、推升通胀并拖累金融环境。不过，如果霍尔木兹海峡航运恢复比预期顺利，大宗商品价格涨幅低于预期，经济增速可能高于预期。

根据IMF最新预测，2026年发达经济体、新兴市场和发展中经济体将分别增长1.7%和3.8%，均较此前预期低0.1个百分点。具体来看，IMF将中东和中亚地区经济增速预期下调1.2个百分点至0.7%，欧元区下调0.2个百分点至0.9%，美国维持在2.3%不变，中国上调0.2个百分点至4.6%。

在世界经济增长预期整体下调的背景下，中国是为数不多增长预期获上调的主要经济体之一。IMF报告提到，中国经济表现超出预期，主要原因是中国高技术制造业表现亮眼，同时相关出口有力提振了经济。

报告更新内容还显示，2026年全球整体通胀率将从2025年的4.1%升至4.7%，2027年将回落至3.9%。IMF指出，2026年物价上涨主要驱动因素是能源和食品价格，不同国家通胀情况预计依然不均。

此外，2026年全球贸易量增速预计将从2025年的5%放缓至3.5%，2027年将回升至4.3%。

（信息来源：新华网，IMF）

点评：

IMF 2026年7月《世界经济展望》延续全球增长预判偏弱基调，地缘冲突压制整体复苏动能、AI产业形成对冲支撑，中国凭借高端制造出口优势成为全球主要经济体中预期上调的核心亮点，全球通胀分化、贸易走弱的格局进一步明确。本次IMF时隔三个月再度小幅下调全球经济增速至3%，核心约束来自中东地缘冲突扰动能源供给、大宗商品定价与全球供应链稳定性，地缘局势反复是现阶段全球经济最大下行风险，唯有关键航道航运平稳才能缓解通胀与增长压力。人工智能产业化落地拉动科技赛道需求，一定程度对冲地缘冲突带来的负面冲击，构成全球经济为数不多的正向支撑。发达经济体与新兴市场整体增长预测同步下调，中东、欧元区受地缘与内需拖累显著，美国经济韧性保持平稳。在全球普遍下调预期的环境中，中国2026年经济增速预测上调至4.6%，核心依托高技术制造业扩容与外需出口走强，经济内生产业升级成效得到国际机构实证认可。通胀层面，2026年全球通胀中枢抬升至4.7%，能源、食品是涨价主力，各国货币政策与物价走势分化加剧；全球贸易动能阶段性回落，全年贸易增速明显下滑，预计2027年迎来修复。整体来看，全球经济处于弱复苏、高不确定性环境，产业升级与制造业出口红利助力中国实现相对独立的平稳复苏态势。

5.  风险提示

政策落地效果不及预期；市场交投活跃度不及预期；外部环境不确定性加剧。

如需获取全文，请联系国泰海通政策和产业研究院、国泰海通对口机构销售。

国泰海通政策和产业研究院

国泰海通政策和产业研究院立足国家战略全局与全球竞争格局，对外致力于打造具有行业引领力与重要影响力的高端智库，面向政府、企业与机构投资者，提供前瞻性政策研判、深度产业洞察与国别研究支撑，服务国家治理现代化与产业体系升级，支撑高质量发展与高水平对外开放；对内强化“投研—投资—投行”协同联动，强化研究引领与业务赋能，推动研究成果向公司综合服务能力与协同优势高效转化，巩固拓宽公司市场竞争护城河。