本报告由“亚思维”制作提供。任何对本报告的阅读、使用的行为，都被视作已无条件接受本声明所载的全部内容。
一、公司简介：
湖南丽臣实业股份有限公司，股票简称"丽臣实业"，股票代码001218，在深圳证券交易所上市。公司法定代表人刘茂林，注册地址位于湖南省长沙市泉塘街道社塘路399号。公司主要从事表面活性剂和洗涤用品的研发、生产及销售，所属行业为化学原料和化学制品制造业（代码C26）。公司目前拥有长沙、上海、东莞三大生产基地，表面活性剂年产能60余万吨，洗涤用品年产能约25万吨。公司聘请的会计师事务所为致同会计师事务所（特殊普通合伙），签字会计师为吴亮、甘盼华。
二、公司目前所处的发展阶段：
公司目前处于成熟扩张阶段。报告期内，公司实现了规模与效益的跨越式增长，2025年营业收入达到49.83亿元，同比增长36.56%，归母净利润1.61亿元，同比增长47.99%。公司正通过募集资金投资项目持续扩充产能，广东奥威15万吨绿色表面活性剂项目已于2023年2月结束试生产转入正式生产，年产25万吨新型绿色表面活性剂生产基地及总部建设项目（一期）于2024年5月初进入试生产阶段，二期部分生产装置也已进入试生产阶段。公司同时加速国际化布局，2025年投资设立了丽臣奥威国际贸易有限公司以拓展海外市场。公司发展战略定位为"精益强本，创新赋能；出海提速，稳健扩张"，正处于从国内领先向国际化发展的关键转型期。
三、财报及研报要点：
1、业绩情况：
2、核心竞争力：
（1）技术与产品质量优势：公司现有发明专利40项，实用新型专利128项。主要产品已通过EFfCI GMP欧盟化妆品原料规范认证、HALAL认证、RSPO认证、COSMOS认证，公司AES、铵盐、AOS、APG等已通过欧盟REACH正式注册。公司二噁烷控制技术、色泽控制技术、刮膜干燥技术属于国内领先水平，二噁烷含量执行的内控标准不超过30ppm，远低于国家标准规定的100ppm，并且可以根据客户需求将二噁烷含量控制到5ppm以内。公司生产的优级磺酸产品色泽小于15klett。AES产品利用磺化生产装置，结合公司二噁烷控制、色泽控制、产品调配等技术优势，产品二噁烷达到10ppm以下，也可根据需要定制5ppm以下的产品，深耕研发40年，实现绿色制造工艺升级。
（2）区位布局优势：公司拥有长沙、上海、东莞三大生产基地，分别位处中部、长三角、珠三角，辐射华中、华东、华南三大国内需求市场。上海奥威和广东奥威靠近港口，能有效提高外贸交易的效率。
（3）规模效应与成本优势：公司表面活性剂年产能60余万吨，2025年主要表面活性剂产品产销量行业排名位列全国前二。公司针对主要原材料采取集中采购的模式，采购规模较大，对脂肪醇等供应商具有一定的议价能力。
（4）产业链优势：表面活性剂下游主要应用领域为洗涤用品行业，而公司洗涤用品业务已有数十年的发展经验，年产能约25万吨。公司通过上下游业务的联动，能够充分发挥产业链优势。
（5）品牌与行业地位优势：公司逐步打造出以"AW"为标志的表面活性剂产品品牌，"AW"商标被国家工商总局认定为中国驰名商标，"马头"品牌被评定为"湖南老字号"及"长沙老字号"品牌。公司是中国洗涤用品工业协会副理事长单位，是"2025中国日化百强""中国轻工业200强企业""湖南省制造业百强企业""省级企业技术中心"。
研发费用方面：2025年研发投入金额为183,870,794.54元，同比增长31.42%，研发投入占营业收入比例为3.69%。2024年研发投入139,913,982.16元，占营业收入比例3.83%。公司研发人员数量99人，研发人员数量占比15.71%。公司在研项目包括农化领域用脂肪醇醚硫酸盐的研究开发、乳化剂领域用K12的研究开发、磺化温度对有机物料磺化反应影响的研究、速溶型针状AOS、AOS磺化新型工艺的研究、多EO数醇醚硫酸盐产品的研究、异构醇醚硫酸盐产品的研究、固体氨基酸表活生产工艺研究、新铵盐表面活性剂工艺控制技术的研究、烷基糖苷脱色工艺的研究等。
3、重要财务指标分析：
1）营业总收入：2025年营业总收入为 49.83亿元，相较于2024年的36.49亿元增长 36.56%。评价：收入增速显著加快（2024年增速仅12.31%），显示公司业务扩张或市场需求明显提升，成长性增强。
2）归母净利润：2025年归母净利润为 1.61亿元，相较于2024年的1.09亿元增长 47.99%。评价：利润增速高于收入增速，表明盈利质量改善，规模效应或费用控制初见成效，扭转了2024年负增长的局面。
3）净资产收益率(ROE)和投入资本回报率(ROIC(TTM)）：2025年ROE为 7.14%，ROIC为 7.10%；2024年ROE为 4.98%，ROIC为 5.02%。两项指标均 提升。评价：资本回报能力增强，虽仍不算很高，但趋势向好，反映公司利用股东和投入资本的效率有所改善。
4）销售毛利率：2025年销售毛利率为 10.47%，2024年为 11.56%，同比下降 1.09个百分点。评价：毛利率小幅下滑，可能源于成本上升或产品结构变化，需关注成本控制或定价能力是否受影响。
5）期间费用率：2025年期间费用率为 6.70%，2024年为 7.94%，下降 1.24个百分点。评价：费用管控效果明显，是利润增速高于收入增速的重要驱动因素，管理效率提升。
6）销售成本率：2025年销售成本率为 89.53%，2024年为 88.44%，上升 1.09个百分点。评价：成本率上升与毛利率下降对应，需警惕原材料或生产成本压力，但费用下降部分对冲了此影响。
7）净利润现金含量：2025年净利润现金含量为 161.78%，2024年为 238.90%，虽有下降但仍远高于100%。评价：利润的现金保障能力依然很强，盈利质量较高，但相较去年有所弱化，需观察现金流变化趋势。
8）存货周转率和应收账款周转率：2025年存货周转率为 9.93次（2024年7.66次），应收账款周转率为 10.63次（2024年9.41次），均 提升。评价：运营效率明显提高，存货和应收账款周转加快，反映销售通畅且回款能力增强，有利于现金流。
9）应收账款和存货：2025年末应收账款 5.40亿元（2024年3.97亿元），存货 4.51亿元（2024年4.47亿元），均有所增长。评价：随业务规模扩大，应收和存货绝对额上升属正常，但周转率提升说明管理良好，风险可控。
10）资产负债率：2025年资产负债率为 25.00%，2024年为 22.99%，小幅上升 2.01个百分点。评价：负债水平略有抬升，但仍处于较低水平，偿债风险低，财务结构稳健。
总体评价：
该公司2025年经营表现明显优于2024年，收入与利润均实现较快增长，且利润增速超过收入，显示规模效应和费用控制发挥作用。运营效率（存货及应收账款周转）提升，现金流质量良好，资本回报率改善。尽管毛利率小幅下滑和负债率略有上升，但整体财务健康状况良好，成长性和盈利质量均有增强，是一家处于良性扩张通道的企业。未来需持续关注成本变化及毛利率走势。
4、品牌质量及客户资源：
品牌方面：公司拥有"AW""光辉""马头""贝花""一匙丽"等自有品牌，其中"AW"商标被国家工商总局认定为中国驰名商标，"马头"品牌被评定为"湖南老字号"及"长沙老字号"品牌。公司在表面活性剂中高端产品领域具有优势地位，产品优质的性能及中高端定位为市场所认可。
质量水平：公司二噁烷控制技术、色泽控制技术、刮膜干燥技术属于国内领先水平。公司二噁烷含量执行的内控标准不超过30ppm，远低于国家标准规定的100ppm，并可根据客户需求控制到5ppm以内。优级磺酸产品色泽小于15klett。公司产品已通过EFfCI GMP欧盟化妆品原料规范认证、HALAL认证、RSPO认证、COSMOS认证，AES、铵盐、AOS、APG等已通过欧盟REACH正式注册。子公司丽臣奥威被认定为"国家级专精特新小巨人企业""国家级绿色工厂""国家级工业产品绿色设计示范企业"；上海奥威被认定为"专精特新小巨人企业"和"国家绿色工厂"；广东奥威被认定为"国家绿色工厂"。
客户资源：公司已成为宝洁、蓝月亮、纳爱斯、益海嘉里、高露洁、和黄白猫、安利等知名日化企业的表面活性剂重要供应商。表面活性剂采取直销为主、经销为辅的销售模式，直销占比保持在90%以上。OEM模式生产的洗衣粉和液体洗涤剂主要向宝洁集团、和黄白猫、安利集团等国内外知名企业直接销售。前五名客户合计销售金额13.06亿元，占年度销售总额比例26.21%，客户集中度适中。境外业务主要市场在东南亚、美洲、中东、非洲等地区。
四、行业情况及公司的市场地位和竞争格局：
1、行业的总体情况：
表面活性剂作为公共及个人卫生清洁用品的关键原料，在人民基础生活中占据重要地位。从产业链看，表面活性剂上游原料以棕榈油、棕榈仁油、椰子油等天然油脂以及石油衍生物为主。近年来，全球油脂化学品市场波动较大，棕榈油、棕榈仁油等天然油脂的价格波动对表面活性剂生产成本产生重要影响。表面活性剂下游应用广泛，覆盖洗涤用品、化妆品、食品加工、纺织印染、农用助剂、石油开采、油品处理及建筑材料等众多领域。
从产品分类看，国内表面活性剂分为阴离子、非离子、阳离子和两性离子四大类，生产和市场结构以阴离子和非离子为主，主要产品包括AES（脂肪醇聚氧乙烯醚硫酸钠）、LAS（烷基苯磺酸钠）和AEO（脂肪醇聚氧乙烯醚）等。公司产品以阴离子表面活性剂为主，涵盖非离子与两性离子表活。
洗涤用品行业是表面活性剂最主要的应用领域，主要产品包括肥皂、合成洗涤剂，其中合成洗涤剂凭借高效清洁性能成为现代社会主流选择。按用途可细分为织物洗涤剂、厨房洗涤剂、个人清洁护理系列、居室和盥洗室系列、工业与公共设施清洁剂等。
2、行业的市场容量及未来增长速度：
据行业初步统计，2025年全国表面活性剂产品产销量分别约453万吨、442万吨，其中阴离子表面活性剂产品产销量分别约208万吨、207万吨，同比上年均增长6.7%。
据行业初步统计，2024年国内合成洗涤剂累计产量约1,211.2万吨，整体延续稳定增长态势。
行业发展趋势：一是绿色化纵深推进，生产端通过节能减排、清洁工艺实现低毒害与零排放，产品端以天然油脂基等可再生原料替代石油基材料，提升生物降解性。二是高质化与高值化引领竞争，行业正从规模扩张转向质量提升。三是多元化与定制化，应用领域的不断拓展催生对表面活性剂性能的多元化、精细化需求。
3、公司的市场地位：
公司主要参与阴离子表面活性剂市场的竞争，我国万吨级以上阴离子表面活性剂生产企业数量较少，阴离子表面活性剂行业集中度保持较高水平，排名前五的生产企业产量占据全国产量的75%以上，集中度持续提升。2025年公司主要表面活性剂产品产销量行业排名位列全国前二。
公司表面活性剂年产能60余万吨，洗涤用品年产能约25万吨。产能利用率方面，表面活性剂产能利用率89.00%，洗涤用品产能利用率35.88%。
4、公司的竞争对手：
年报中未直接披露具体竞争对手名称。但从行业集中度描述来看，阴离子表面活性剂行业排名前五的生产企业产量占据全国产量的75%以上，公司位列全国前二，说明竞争对手主要为其他三家左右的大型阴离子表面活性剂生产企业。
5、公司对于竞争对手的竞争优势：
（1）技术与工艺优势：深耕研发40年，拥有40项发明专利和128项实用新型专利，二噁烷控制、色泽控制等核心技术国内领先。
（2）规模优势：年产能60余万吨，位列全国前二，集中采购带来议价能力，多套大型生产装置降低单位生产成本。
（3）客户资源优势：与宝洁、蓝月亮、纳爱斯、益海嘉里、高露洁等国内外知名日化企业建立了长期稳定的战略合作关系，客户黏性强，更换供应商成本高。
（4）区位布局优势：长沙、上海、东莞三大基地覆盖华中、华东、华南三大市场，上海和广东基地靠近港口便于外贸。
（5）产业链一体化优势：上下游业务联动，自产表面活性剂原料保证洗涤用品质量稳定性及经济性。
（6）资质认证优势：通过多项国际认证，产品达到国际高端市场标准，有利于拓展海外业务。
五、AI分析的未来三年（2026年、2027年和2028年）的利润可能的增长情况：
基于年报披露的信息，我对公司未来三年利润增长情况进行如下推测分析：
1、增长驱动因素分析：
（1）产能扩张带来的增量：公司正在推进多个重大投资项目。广东奥威15万吨绿色表面活性剂项目已于2023年2月转入正式生产，该项目在2025年实现净利润3538.45万元，达到预计收益的66.44%，受市场竞争加剧及原材料价格震荡影响尚未完全达产。上海奥威8万吨新型绿色表面活性剂材料建设项目报告期内实现净利润563.24万元，达到预计收益的25.5%，同样受市场环境影响。年产25万吨新型绿色表面活性剂生产基地及总部建设项目（一期）于2024年5月初进入试生产阶段，报告期内实现净利润1159.00万元，达到预计收益的23.13%，从试运行、投产到全面达产并产生经济效益尚需一定时间。二期部分生产装置也已进入试生产阶段。这些项目全面达产后将带来显著的产能增量。
（2）行业自然增长：根据行业数据，2025年阴离子表面活性剂产销量同比增长6.7%。考虑到绿色化、高质化趋势以及工业清洗剂等新应用领域的拓展，预计行业未来三年将保持5%-8%的稳健增长。
（3）国际化提速：2025年外销收入同比增长72.76%，增速远高于内销。公司新设丽臣奥威国际贸易有限公司，2026年计划开展额度不超过2亿元人民币的期货和衍生品交易以应对汇率风险，表明公司正在积极拓展海外市场。东南亚、美洲、中东、非洲等地区市场潜力巨大。
（4）产品结构优化：公司正在研发农化领域用脂肪醇醚硫酸盐、乳化剂领域用K12、异构醇醚硫酸盐、固体氨基酸表活、新铵盐表面活性剂等新产品，向高附加值领域延伸，有助于提升整体毛利率水平。
2、具体增长预测：
2026年：预计归母净利润增长约25%-30%，达到2.02亿元-2.10亿元。增长主要来源于：一是年产25万吨新型绿色表面活性剂生产基地及总部建设项目（一期）全面达产，产能利用率从试生产阶段的较低水平提升至正常水平，预计新增贡献净利润约2000-3000万元；二是二期项目部分产能释放，新增贡献约500-1000万元；三是广东奥威15万吨项目和上海奥威8万吨项目随着市场适应和运营优化，盈利能力提升，预计新增贡献约1000-1500万元；四是行业自然增长带来的约6%-8%增量；五是外销业务持续高速增长带来的增量。综合计算，2026年增长率约25%-30%。
2027年：预计归母净利润增长约20%-25%，达到2.42亿元-2.63亿元。增长主要来源于：一是25万吨项目二期全面达产，产能完全释放，预计新增贡献净利润约3000-4000万元；二是上海奥威8万吨项目全面达产，预计新增贡献约1500-2000万元；三是新产品（农化领域、乳化剂领域、氨基酸表活等）开始规模化销售，带来增量利润约1000-1500万元；四是行业自然增长约5%-7%；五是国际化布局深入，海外市场份额扩大。综合计算，2027年增长率约20%-25%。
2028年：预计归母净利润增长约15%-20%，达到2.78亿元-3.15亿元。增长主要来源于：一是所有在建项目全面达产并稳定运营，产能利用率维持在较高水平；二是新产品线贡献更加显著，高附加值产品占比提升带动整体毛利率改善；三是海外市场布局成效进一步显现，出口占比持续提升；四是行业自然增长约5%-6%；五是可能的新的产能扩张计划（若公司继续投资新项目）。综合计算，2028年增长率约15%-20%。
3、三年年均增长率：
以2025年归母净利润1.61亿元为基数，按照上述预测，2026年约2.06亿元（取中值），2027年约2.53亿元（取中值），2028年约2.97亿元（取中值）。三年年均复合增长率约为22.3%。
需要说明的是，以上预测基于以下假设：一是宏观经济环境保持稳定，无重大不利变化；二是原材料价格波动在可控范围内，公司能够有效传导成本压力；三是行业竞争格局不发生剧烈变化；四是公司在建项目按计划推进并顺利达产；五是海外市场需求持续增长，汇率波动风险得到有效管理。若上述假设发生重大变化，实际业绩可能与预测存在偏差。此外，公司2025年扣非净利润为1.51亿元，非经常性损益影响较小，利润质量较高，为 future growth 奠定了良好基础。
预测公司发展速度：
1、PEG估值法：
静态PE、动态PE、最新价分别为：19.14、10.01、23.02
注：$丽臣实业$非为亚思维持仓股。
注意：
1、本股是按《科学投资法------价值投资4.0》选择产生，未来不可预测，没有人可以押中一支股一定挣钱，投资需要组合来规避押宝的风险，股票评估报告只是完成了股票投资的第一步，用本方法选择的股票，也只适合科学投资法来进行投资操作。
2、文中的K线图以及“今天最新市场估值”均为亚思维撰写此报告时的即时数据，可能与当天的收盘行情有出入，敬请注意。
3、估值并不是恒定不动的数据，而是会随着时间的推移而发生变动，这是亚思维最新的研究成果，道理很简单：市场风险偏好对估值有一定的影响------理论上最科学的估值方法自由净现金流折现法的折现率就是因为人们的风险偏好而发生变动的，并非一个定值，尽管在一定时期内变化不大，但是随着时间周期的拉长或者市场风险偏好的变动；同时随着人们对股票三年发展预期的变化，等等因素的影响，估值就会发生较大的偏移。
