注：以上所有内容仅供参考，不作为投资依据
调研报告 | 江西碳酸锂产业调研报告Day3!企业D 一、企业基本概况 是国内较早布局锂电池回收赛道的区域头部企业，自2016年正式进入回收行业以来，逐步从单一拆解加工向全产业链闭环运营升级。2023年公司获得产业资本加持，发展节奏进一步加快；2024年重庆全产业链基地正式投产，完成了从华南到西南的跨区域产能布局。截至2026年，公司已形成“广州回收归集-上饶拆解破碎-宜春精深加工-重庆全链条运营”的立体化产业格局，业务覆盖退役电池回收、梯次利用、湿法提锂、碳酸锂精制全流程，是江西本土具备合规资质与规模化产能的核心回收企业之一，目前也在推进上市相关筹备工作。 产能规模方面，公司宜春基地定位碳酸锂精深加工核心，现有年产能3200吨电池级碳酸锂，当前处于满负荷生产状态，近年来产能利用率长期维持在90%以上，即便在2025年行业价格低谷期也未出现大幅停产。重庆基地为公司西南区域核心枢纽，设计年产能1.8万吨，覆盖整车拆解、电池拆解、锂提取全产业链，于2026年4月正式投产，目前处于产能爬坡阶段，公司预计达产后产能利用率同样可达到90%以上。 二、核心工艺体系与产品竞争力 公司核心工艺采用行业成熟的湿法提锂路线，同时通过多年技术积累形成了自身的品控与成本优势。前端环节，上饶基地负责退役电池拆解、正极片破碎，产出黑粉后输送至宜春基地；后端精深加工环节，通过浸出、除杂、浓缩、精制等工序从黑粉中提取硫酸锂溶液，最终产出电池级碳酸锂产品，副产品以工业盐为主。 产品品质是公司的核心竞争力之一。公司产出的电池级碳酸锂杂质控制水平优异，处于行业第一梯队，完全满足动力电池客户的高端应用需求，且回收料生产的碳酸锂完全符合期货交割标准，不存在品质折价问题。公司管理层表示，回收料的品质差异核心源于提炼技术与工艺细节控制——行业工艺流程大体相近，但不同企业对杂质的管控能力、锂收率水平差距显著，部分中小厂商即便加大投入也难以产出稳定达标的高端产品，这也是市场上部分回收料存在折价的核心原因。 资源利用效率方面，公司锂提取收率处于行业较高水平，提锂后的尾渣中锂残留量极低，几乎不具备二次提锂的经济价值。针对磷酸铁锂废料，提锂后产生的磷渣磷含量约15%-20%，可售给下游磷化工企业回收磷元素，但该部分收益占比极低，仅为补充性收入；针对三元电池废料，公司在前端工序已完成铜、镍、钴等金属的分离回收，主产线聚焦锂元素提取，实现资源的分级利用。 成本与盈亏平衡维度，碳酸锂价格6万元/吨是回收行业的重要盈亏分水岭。当价格低于6万元/吨时，行业内多数企业利润将被大幅压缩甚至陷入亏损；而公司凭借全产业链布局、稳定的来料加工业务与成本控制能力，抗价格波动能力显著优于中小回收企业。与矿山企业相比，回收业务的盈利弹性更低，但下行周期的抗风险能力更强，价格暴涨时难以获取矿业级别的暴利，价格暴跌时也不会出现深度亏损，盈利曲线更为平滑。 三、经营模式与市场运营策略 （一）原料端：多元渠道+加工模式对冲价格风险 公司原料来源呈现多元化结构，主要分为三大类：一是两轮车退役电池，由广州等终端回收网络归集，当前占比相对较高；二是动力电池生产企业的边角料、不合格极片，以及正极材料厂的粗碳酸锂废料；三是来料加工合作，由车企、正极厂提供原料，公司负责加工精制并收取加工费。 在合作模式上，公司核心采用“来料加工”模式锁定利润：上游客户提供正极片、粗碳酸锂等原料，公司核算加工成本并叠加合理利润后报价，产品加工完成后返还客户，自身不承担锂价波动的敞口风险。这种模式使得公司在价格大幅波动周期中，能够保持稳定的加工收益，避免原料与产品价格双向波动的冲击。 （二）销售端：长协优先，余量交割 企业约70%的产品优先供应下游长期合作的正极材料企业与动力电池企业，剩余约30%的富余产品输送至期货交割库，直接交仓单变现。公司与下游客户未签订超长期固定价协议，通常以3000-5000吨的批量为周期进行动态定价，随市场行情调整，既保障了销售的稳定性，也避免了长协价与市场价大幅偏离的风险。 期货套保方面，公司设有专人负责相关业务，但始终坚持套期保值的定位，绝不参与投机交易。仅在产品库存富余、盘面价格处于高位时，适度进行套保操作对冲库存贬值风险，套保决策完全基于实际生产经营需求，而非对价格走势的投机判断。 （三）终端布局：换电网络构建回收闭环 公司正在广州推进换电站布局，项目联动当地市场监督管理部门，已建成一批终端换电网点，后续计划逐步拓展至深圳市场。换电业务一方面直接服务终端用户，另一方面成为公司稳定的退役电池来源渠道，通过“电池投放—循环使用—退役回收”的闭环，实现原料的自主可控，减少对外部散料渠道的依赖。公司判断，随着换电网络的完善，两轮车退役电池在原料中的占比将逐步提升，成为公司原料端的稳定基本盘。 四、对固态与半固态电池发展的行业判断 针对市场高度关注的固态、半固态电池技术迭代，公司从回收行业视角给出了系统性判断，核心结论是：技术迭代是渐进过程，不会颠覆锂回收的底层逻辑，长期反而有利于行业降本增效。 （一）技术迭代的渐进性：半固态兼容现有回收体系 公司认为，锂电池技术将沿着“液态电池—半固态电池—准固态电池—全固态电池”的路径渐进式演进，不存在跨越式的技术断层。当前处于产业化初期的半固态电池，本质上仍属于固液混合体系，内部含有固态电解质与凝胶组分，同时保留部分液态电解液，其正负极材料体系与传统液态电池高度同源。 对应的回收工艺上，半固态电池的拆解、提锂流程与现有液态电池兼容性极强，无需重构回收产线，仅需对前端拆解工序做小幅适配即可处理，不会对现有回收产能造成技术淘汰。因此，半固态电池的规模化推广，对现有回收行业几乎没有冲击，反而因能量密度提升，单只电池锂含量增加，提升了单位回收的经济价值。 （二）全固态电池的长期影响：危废属性弱化，回收价值提升 对于更远期的全固态电池，公司认为其规模化商业化仍有较长的路要走，短期内3-5年不会形成规模化的退役量，对当前行业格局影响极小。 从长期影响来看，全固态电池对回收行业的影响整体偏正向：第一，安全属性提升降低合规成本。全固态电池采用纯固态电解质，无液态电解液的漏液、易燃风险，废旧电池的危险废物属性将显著弱化，运输、存储、拆解环节的安全管控成本与合规门槛会相应下降，有助于行业整体降本增效。第二，锂回收的核心逻辑不变。无论电池形态如何变化，正负极的锂基材料体系不会改变，锂元素回收的底层价值始终存在，仅提取工艺需适配固态电解质的特性做优化，不会出现“固态电池不需要回收锂”的情况。第三，能量密度提升放大回收价值。全固态电池能量密度大幅高于液态电池，单位重量的锂含量更高，单吨废旧电池的锂产出更多，回收的经济效益反而会进一步提升。 （三）行业误区澄清：不存在技术颠覆 针对市场上“固态电池颠覆锂回收行业”的观点，公司明确表示并不认同。一方面，技术迭代的周期远长于市场预期，全固态电池从实验室验证到车规级量产，再到形成规模化退役存量，至少需要十年以上的周期，现有回收企业有充足的时间完成技术储备与产线迭代；另一方面，锂资源稀缺性的底层逻辑没有变化，无论电池形态如何升级，锂都是核心正极元素，循环利用的经济价值与战略价值始终存在。 公司同时提到，行业真正需要关注的不是技术颠覆风险，而是如何提前布局半固态、固态电池回收的技术预研，适配下一代电池的材料体系，抢占技术迭代的先发优势，而非被动等待行业变化。 五、行业长期趋势与核心挑战 （一）退役潮渐近，回收锂供给占比持续提升 行业普遍共识是，2028年左右国内新能源汽车动力电池将迎来大规模退役潮，回收行业原料紧缺的局面将逐步缓解。长期来看，随着电池循环体系的成熟，回收锂在国内锂供给中的占比将持续提升，矿源锂的份额会逐步下降。 从终局视角看，高成本的矿山将率先被回收锂替代，而盐湖提锂凭借2-3万元/吨的低成本优势，仍将长期占据供给端的重要位置。锂资源将形成“盐湖提锂托底+回收锂补充+优质矿山调峰”的供给格局，行业整体成本中枢会随着回收占比提升逐步下行。 （二）产能结构性过剩，行业分化加速 当前锂电池回收行业呈现“名义产能过剩、有效产能不足”的结构性特点。大量中小回收企业缺乏合规资质、稳定原料渠道与高端品控能力，属于低效产能；而具备全产业链布局、稳定下游客户、产品达标的头部企业产能始终处于紧平衡状态。 随着环保监管趋严与行业竞争加剧，产能出清与行业分化将持续加速，不规范的中小企业会逐步退出市场，头部企业凭借渠道、技术、合规三重优势持续扩大市场份额，行业集中度将稳步提升。 （三）环保合规门槛持续抬高 环保是回收行业的核心门槛，尤其在宜春这类锂电产业集中区域，监管力度远超其他地区。公司透露，宜春当地企业的年度安防投入中，环保相关支出占比达到70%-80%，中央环保督导组常态化驻点检查，合规要求极为严苛。 长期来看，废旧锂电池被正式纳入危险废物管理是必然趋势，只是“十五五”期间暂不会落地，以免冲击新能源产业发展。一旦纳入危废管理，行业的处置成本、合规门槛将进一步提升，大量不规范企业将直接失去生存空间。 （四）运输痛点制约跨区域布局 废旧电池作为危险品，长途运输成本高、合规要求严，是制约回收企业跨区域扩张的核心痛点。当前行业主流采用汽运方式，但存在大量无资质车辆违规运输的现象，形成劣币驱逐良币的灰色地带。针对市场热议的铁路运输方案，公司认为短期落地难度极大：一方面铁路运输危险品手续繁琐，审批周期长，不适应电池回收零散化、高频次的运输需求；另一方面铁路运输的安全风险更高，一旦出现起火事故处置难度远大于公路，监管层面审批极为谨慎。 六、企业未来发展规划 面向行业发展趋势，D企业制定了清晰的发展战略。产能端，稳步推进重庆基地产能爬坡，打造西南地区全产业链回收标杆，扩大整体规模优势；渠道端，持续完 善华南地区换电与回收网络，深耕终端原料渠道，提升原料自主可控能力；技术端，一方面持续优化现有湿法提锂工艺，提升锂收率与产品品质，另一方面提前开展半固态电池回收技术预研，做好技术储备；资本端，稳步推进上市筹备工作，借助资本市场整合行业资源，巩固区域龙头地位，向全国性头部回收企业迈进。
