感谢各位今天参加 SpaceX 2026 年第二季度财报电话会议。我是投资者关系负责人 Andrea Williams。今天与我一同出席的有 Elon、Gwynne 和 Bret，我们正在德克萨斯州 Bastrop 的设施中向各位发言。我们的第二季度财务业绩已于下午 3 点后公布。中部时间，所有相关材料均已发布至我们的投资者关系网站 ir.spacex.com。

本次网络直播将包含预备发言环节，随后进行问答环节。我们将首先回答股票分析师的现场提问，随后直接回答通过我们专门的财报问答平台征集到的投资者提问。感谢每一位提前提交问题的参与者。

在本次网络直播中，我们将讨论业务展望并做出前瞻性陈述。这些陈述基于我们截至今日的预测和预期。由于多种风险和不确定性，实际事件或结果可能会产生重大差异，包括我们在提交给 SEC 的最新文件中提到的内容，其中包括我们的第四份最终招股说明书以及今天发布的 Form 10Q 表格。此外，在本次电话会议期间，我们可能会讨论某些非 GAAP 指标。在我们的新闻稿 and 向 SEC 提交的文件中，您可以找到更多披露信息，包括所有与可比 GAAP 指标的调节表。

针对 2026 年第二季度，我们公布了以下财务业绩，并与去年同期进行了比较。营收为 78 亿美元，较 41 亿美元增长 92%；季度净亏损为 5.41 亿美元，较去年同期改善了 4.67 亿美元；调整后 EBITDA 为 35 亿美元，较 12 亿美元增长 191%。现在我将把电话转交给 Elon 进行开场致辞。

谢谢，这又是这里的一个里程碑。谢谢。

到目前为止，这对 SpaceX 来说又是具有里程碑意义的一年。我们正在取得巨大进展，通过 Starship 开发一种完全且快速可重复使用、可靠的火箭。我们正在通过快速、可靠的 Starlink 互联网将全球 170 个市场的数百万人连接起来。我们相信，我们正在以比任何人都快的速度大规模构建 AI 计算能力。

我们正在显著改进我们的 AI 模型，最值得一提的是上个月发布的 Grok 4.5。

现在我将深入探讨其中的每一项。即分别探讨这些主题。关于 Starship，我们在过去 90 间内完成了两次 Starship B3 的成功飞行。第 13 次飞行展示了实现轨道任务并返回 Starbase 进行回收所需的核心能力。而在第 14 次飞行中，我们将首次把我们的 3.0 版本 Starlink 卫星（即我们的通信卫星）送入运行轨道。

我们今年将尝试回收 Starlink V3 的第一级和第二级助推器，我们甚至可能在下次飞行中就尝试回收飞船本身。对于大多数人来说，要解释清楚 Starship 的非凡意义是极其困难的；我认为，或许通过挑战轨道载荷的角度来描述它，是理解 Starship 将对人类文明未来产生巨大影响的一个好方法。目前，我们通过 Falcon 每年向轨道运送约 2500 吨物资。以常规标准衡量，这是一个很大的数字。

我认为世界其他地区每年运送的物资总量约为 300 吨。因此，我们通过 Falcon 实现了全球每年入轨总质量的 80% 到 90%。现在，对于 Starship，我们的愿景是——而且我相信我们能够实现这些愿景——将每年的入轨运力提升到远超 100 万吨，最终可能会达到每年 1000 万吨。所以情况并非如此，如果你有一张用来绘制数据的图表，你需要一张非常、非常大的表格才能将图表放上去，甚至才能在图表上看到我们的竞争对手，为了做到这一点，我们下一个最大的竞争对手在柱状图中只有一像素高。

你仍然需要一张非常大的柱状图来展示这些 SpaceX Starship 运载工具，值得注意的是，我们实际上鼓励竞争对手效仿我们，我们不会采取任何行动来阻碍他们，我们实际上以公平的价格，即我们向其他人收取的相同价格，发射了竞争对手的卫星星座，所以我们确实鼓励竞争对手效仿我们，但要模仿像 Starship 这样的东西是非常困难的，我们不会把专利当作一种地雷战术来阻止人们效仿我们，我们反而积极鼓励这种行为。总之，当你考虑到这一点时，从每年 2500 吨增加到每年 100 万吨，甚至可能达到 1000 万吨，这是一个极其深远的差异。但这就是我们的计划，我相信我们会实现这个计划。

关于 Starlink，同样值得注意的是，Starlink V3 卫星的能力大约比已经非常强大的 Starlink V2 卫星高出一个数量级。

我们预计发射的 Starlink V3 卫星数量也会增加大约一个数量级。

这意味着所提供的带宽将增加大约 2 个数量级。

即使我们的每比特变现能力下降了 10 倍，那也意味着 Starlink 的收入增长了 10 倍。所以我认为人们确实低估了 Starlink。

所以这是一件大事。

人们可能很难理解这一点，但在某个时间点，Starlink 有可能为全球大部分地区提供互联网服务，至少在允许我们运营的国家是这样，而这涵盖了绝大多数国家。因此，记住这一点很重要，而且这并非遥不可及的未来。

这不到 10 年。

随着 AI、人形机器人、车辆机器人以及海量机器人的出现，对带宽的需求将远超以往。你可能会想到一个人每秒或许能产生几百比特的信息输出。但实际上，普通人在一天即 86400 秒的时间里，平均每秒的产出不到 1 比特。而现在，计算机可以轻松地在 24 小时内持续达到每秒数十亿比特的产出。这就是为什么我预期随着 AI 和机器人的发展，对带宽的需求将呈指数级增长。实际上，我认为 Starlink 是唯一能够真正处理那种工作的方案。

关于 AI，我们在 Grok 方面取得了飞速进展，因为 Grok 4.5 实现了巨大的提升。而且我们大概下周就会发布 Grok 4.6。之后的 Grok 4.7 大约会在 3.5 周或从今日起四周后发布。

我们预期 AI 开发的节奏将会有显著的提升。

接着是 Grok 5，预计在今年年底前发布，我们将整合 SpaceX 的全部数据集。基本上，SpaceX 二十五年来所产生的所有数据（这是一个极其庞庞大的数据量）都将被纳入 Grok 的训练中。我们认为这将使 Grok 成为目前最优秀的智能产品工程师。所以这是一个，这些都是非常、非常宏大的事物。当然，此外我们还在向他人提供算力。

我认为我们构建和部署算力的速度更快。我们的增长速度无疑超过了其他任何人。而且我认为，我们的算力部署效率也是最高的。因此，我们预计到今年年底，算力规模将超过 2 吉瓦。

我们的累计在线算力到明年年底可能会高出数倍；可以这样理解，比起 5 吉瓦，它可能更接近 10 吉瓦的算力。展望未来，我们决定完全基于 Nvidia 进行构建，因为我们认为 Blackwell 架构是最佳架构，我们认为它是最出色的 AI 计算机，而且我们非常重视与 Nvidia 在多个层面的密切合作与伙伴关系。因此，我们是 Nvidia 的独家合作伙伴，而这些即将上线的新产能显然将进一步推动 Grok 的开发，以及我们对 Cursor 的收购，该收购预计很快就会完成。

我认为我们已经克服了几乎所有的监管障碍。

关于 StarMind AI 卫星，它本质上将是一台经过优化的 Blackwell NVL-72 计算机，这绝非什么遥不可及的未来构想，我们预计明年就会开始发射这些卫星。我们认为 NVL-72 计算机的设计比典型的机架式设计要优秀得多。

因此，我们预计将其部署在地面以及轨道上，因为我们认为这将是对普通 NVL-72 机架的彻底简化，它成本更低、效率更高。所以如果我们打算将其应用于太空，也希望将其应用于地面，我认为这会非常酷。总之，SpaceX 团队正在解决人类历史上一些最艰巨的工程问题。

我认为团队之所以能够成功，是因为我们拥有有史以来规模最小、最敬业的团队。

我为能与这样的团队共事感到无比自豪，并要感谢团队付出的难以置信的辛勤努力。

同时，也感谢一路以来支持我们的投资者。

谢谢你，Elon。我们度过了一个非凡的第二季度，今天我将重点介绍运营和商业亮点，以及我们优先推进的各项计划。首先从我们的太空业务谈起，我们依然是全球领先的发射服务提供商，今年上半年共执行了 78 次发射任务，并将 1041 吨载荷送入轨道。这些运力主要分配给了我们内部的 Starlink 任务，同时也执行了出色的客户任务。

虽然我们的发射能力对于支持我们的连接业务至关重要，但我们依然拥有非常稳健的商业清单，以及非常稳健且不断增长的美国政府任务需求，这推动了该领域的营收增长。我们目前的 Falcon 发射频率达到了历史最高水平，并正处于 Starship 即将投入运营的前夜。正如 Elon 所言，我们 V3 Starship 飞行器的前两次飞行使我们处于绝佳的位置，能够实现进入轨道、回收并重复使用飞船与助推器，以及部署 V3 Starlink 宽带卫星的近期目标。

提到这一点，得益于消费者、企业和政府业务的持续增长，Starlink 在本季度表现极为出色。第二季度，我们的 Starlink 全球净增用户超过 170 万。这反映了我们迄今为止表现最好的季度新增用户成绩，较第一季度的 140 万有所增加。我们通过保持 ARPU（即每用户平均收入）稳定在每月 66 美元实现了这一目标。与第一季度相比，我们在第二季度结束时已在 167 个市场提供服务，并在此后持续激活新市场，近期还将发布一些非常令人兴奋的公告，或许最早今天就会公布。

截至 6 月 30 日，我们在轨运行的 Starlink 宽带及移动卫星星座规模已增长至约 10200 颗，其中 9600 颗宽带卫星提供了约 800 Tbps 的总下行容量。继在最近一次 Starship 发射任务中成功对 V3 Starlink 卫星进行速度测试（期间我们将每颗卫星通过激光链路进行了连接）后，我们计划在接下来的 Starship 任务中将 V3 卫星投入星座运行。V3 卫星能够为 Starlink 星座带来的显著容量提升，将使我们能够持续提供更优质的服务——尽管我认为目前的服务已经非常出色——并在此基础上为全球越来越多的客户提供支持。

事实上，我们预计在未来几年内，Starlink 将占据全球互联网流量的很大一部分，正如 Elon 所提到的那样。我们同时看到 Starlink 在企业和政府业务领域存在巨大的增长机遇。在企业和政府业务方面，我们认为这些市场的收入潜力至少可以与我们的消费者业务相当，甚至很可能超过后者。随着我们持续获取市场份额，第二季度我们与 American Airlines 签署了一项重大协议，并启用了包括 Southwest、Virgin Atlantic、Iberia 和 Aer Lingus 在内的新合作伙伴的服务。我们已成为各大航空公司首选的供应商，并获得了出色的客户反馈，但仍有巨大的增长空间。事实上，我们从一位航空客户那里得到了反馈。令人惊讶的是，乘客们宁愿选择航程较短的转机航班，也不愿搭乘直飞航班，只为确保能乘坐到启用了 Starlink 服务的航班。他们在该行业中从未见过这种情况。

在政府业务方面，我们在美国赢得了超过 60 亿美元的合同。在第二季度，我们支持了主要的 Space Force 项目，为国家提供了关键任务的通信 and 传感能力，我们预计该领域在来年还有更大的增长空间。第二季度，我们还与 SoftBank、NTT、Docomo 和 Spark New Zealand 等国际运营商启动了新的 Starlink 移动合作伙伴关系。我们近期的优先事项是在明年晚些时候整合 65 兆赫兹的 EchoStar Spectrum 之前，利用 Starship 发射移动 V2 卫星。这一频谱转让最近已获得 FCC 批准，这为 Starlink Mobile 构成了基础性的竞争优势。

在 AI 领域，整个行业正朝着日益增长的计算需求狂奔。我们正在迅速扩大计算能力，以满足 Grok 扩展自身的需求，同时也满足 Google 和 Anthropic 等其他领先公司的需求。就我们自有的 Grok 模型而言，目前关于 Grok 4.5 推出的企业反馈非常积极。7 月发布后，Token 消耗量随即翻了三倍，我们持续观察到该模型在用量和商业化方面的强劲信号。我们期待欢迎 Cursor 团队加入 SpaceX，以整合我们的工程能力，并开始从联合销售能力中获益。

回顾我们的业务发展势头，表现非同寻常。我们的工程团队正在扩大 Starship 和下一代卫星的规模，同时我们的销售团队也在同步拓展 Starlink 在航空、移动出行及全球市场业务。与此同时，我们正在增加计算容量，并在一系列更广泛的客户群体中扩大和深化我们的 AI 合作伙伴关系。尽管我已在这个行业深耕 24 年，但我对未来几个月充满期待。鉴于目前正在进行的所有激动人心且令人惊叹的工作，这感觉就像我们一切才刚刚重新开始。现在，我将把会议交给 Bret。

谢谢 Gwen。我们在第二季度展示了强劲的业绩，各部门的收入增长均有所加速，我们的净亏损缩减了近一半。按年度同比计算，我们的调整后 EBITDA 增长速度明显快于收入。重要的是，我们通过 IPO 和首次投资级债券发行，显著加强了资产负债表。我们全球发射领域的领导地位、持续性的 Starlink 收入以及 AI 基础设施的快速增长，持续推动着运营杠杆的提升。

现在，我将逐一介绍各部门的财务状况。在空间业务领域，受大型客户发射任务数量增加及客户结构优化的驱动，营收环比增长 55%，同比增长 29%，达到 9.62 亿美元。该业务板块的成本与支出同比增长 3.89 亿美元，我们持续加大对 Starship 项目的研发投入。与 Falcon 9 火箭相比，Starship 旨在将载荷能力提升至原来的 4 倍，并将发射成本降低至原来的十分之一，从而为我们所有业务板块解锁重大的能力潜能。我们正持续推进建设每年支持数千次 Starship 发射所需的基础设施，包括加快 Raptor 发动机及运载火箭的生产，扩建 Gigabays，并在 Starbase 以及 Cape Canaveral 的 Pad 39A 和 Pad 37 启动多个发射工位方面取得了重大进展。空间业务经调整后的 EBITDA 本季度亏损 2.05 亿美元，主要反映了上述研发费用的增加。

转向连接业务，该板块营收达到 43 亿美元，环比增长 32%，同比增长 66%。增长动力源于 Starlink 用户数的净增长创下历史新高，以及企业和政府业务收入的显著提升。Starlink 用户 ARPU 为 66 美元，与第一季度持平。随着全球扩张的持续，我们正采取本地化的市场进入策略，以确保我们的产品和服务能够满足当地需求。虽然我们的地域扩张可能会随着时间的推移降低混合 ARPU，但我们预计订阅用户的持续增长态势将带来强劲的收入增长。企业和政府业务收入同比增长 108%，代表了一种持久的收入来源，为整体细分市场的强劲利润率做出了贡献。正如 Gwen 所提到的，我们认为该细分市场拥有巨大的增长机会，例如，在航空这一最大的细分市场之一中，我们的渗透率目前仍不足 10%。

连接业务部门的总成本和费用同比增长了 9.7 亿，增幅约为 58%。这一增长是由为了支持收入增长而增加的支出所推动的，包括卫星星座的增长、为下一代第三版卫星增加的研发投入以及新增的营销支出。正如 Elon 所提到的，我们的第三代卫星预计将提供相当于当前一代卫星 10 倍的宽带容量和数据密度，我们认为当前一代已经非常出色，而这对支持用户持续增长以及更高价值服务层级的收入至关重要；连接业务部门的运营收入同比增长 79%，达到 17 亿美元，超过了收入增速，并推动营业利润率提升了近 3 个百分点；连接业务部门的调整后 EBITDA 同比增长 64%，达到 26 亿美元。

AI 业务部门收入为 26 亿美元，环比增长 230%，同比增长 247%。增长主要得益于新的云服务协议，以及 Grok 和 X 订阅收入的增长。广告收入环比增长 7%，因为我们全面改造了广告平台技术，以启用 AI 功能并为所有类型的客户增强了自助服务能力。在第二季度，我们签署了云服务协议，提供了对 Colossus 和 Colossus 二期站点计算能力的访问权限。这些协议的初期产能提升在本季度贡献了 16 亿美元的增量 AI 基础设施收入。AI 业务部门的总成本和费用同比增长 16 亿美元，反映出研发投入的增加，这主要是由于我们加速了计算部署，导致基础设施支出上升。

我们将人工智能业务部门的净运营亏损有效缩减至 13 亿美元，并使该部门第二季度的调整后 EBITDA 转正，达到 11 亿美元。随着我们将现有的计算能力转化为收益，新的托管协议带来的增量收入产生了高额的增量 EBITDA 利润率。截至第二季度末，我们的标称计算能力达到 1.4 吉瓦，高于第一季度的 1 吉瓦，以及一年前的 400 兆瓦。我们预计到今年年底，计算能力将超过 2 吉瓦。

公司第二季度的总资本支出约为 184 亿美元，其中约 158 亿美元用于支持人工智能计算基础设施。其余资金用于资助持续进行的 Starship 及发射基础设施、卫星生产以及全球地面站的扩建。此外，本季度我们根据与待定 ECHOSTAR 交易相关的 Spectrum Credit Agreement 支付了 8.56 亿美元。

我们的资本分配优先事项始终保持清晰且严格。我们计划继续在三个我们认为能产生最高长期回报的领域进行积极投资：Starship 的开发与生产规模化、下一代 Starlink 宽带与移动卫星星座，以及人工智能计算基础设施。在所有这三项投资中，我们始终专注于资本效率、投资回报以及维持稳健的投资级资产负债表。

从资本市场的角度来看，第二季度是具有变革意义的一季。我们完成了首次公开募股，筹集了约 857 亿美元的净收益，随后又进行了 250 亿美元的首次投资级优先票据发行，其中部分资金被用于偿还我们 200 亿美元的过渡贷款。此次优先票据分五批发行，加权平均利率为 5.855%，平均期限为 11.7 年。本季度末，我们持有 1000 亿美元的现金、现金等价物及有价证券，并拥有 475 亿美元的订单储备。

展望未来，我们预计公司三大业务板块的需求将持续强劲，尤其是在云服务合约方面。随着每一项协议的签署，我们看到的经济效益正日益向好；正如 Elon 所提到的，我们预计计算市场的供需失衡状况将持续存在。目前的经济效益已转化为我们在计算领域新资本投入不到一年的投资回报周期。例如，在 third 季度的最初几周内，我们已经签订了额外的 67 亿美元云服务收入合同，这些合同将在为期六个月的周期内执行，并从今年 10 月开始逐步提升。我们相信，结合 Cursor 的贡献，根据我们今年 12 月份的预期收入推算，这将使我们在今年年底前达到 1000 亿美元的 ARR（年度经常性收入）水平。

接下来，我将把会议交还给 Andrea。

以上是我们的准备好的发言。在今天的问答环节中，我们将首先回答来自股票分析师的问题。请按星号键1加入提问队列，并请每人仅限提一个问题。接线员，请开始处理队列。

现在开始问答环节。如果您想提问，请按星号键1举手。如需撤回您的问题，请再次按星号键1。为确保最佳音质，提问时请拿起话筒。如果您在本地处于静音状态，请记得解除设备的静音。请稍候，我们正在整理问答名单。您的第一个问题来自 Goldman Sachs 的 Eric Sheridan。您的线路已接通。请开始提问。

非常感谢您回答我的问题，也感谢您在准备好的发言中提供的所有细节。也许可以就连接业务部门提一个问题。能否探讨一下企业和政府部门的积压订单情况？关于该业务部门的合同，以及我们如何看待这些积压订单转化为收入，以及这对于未来几年增长的基本节奏意味着什么。

我们对我们的企业业务活动非常看好。我单独提到过，我们从政府获得了超过 60 亿美元的合同。你可以将这些视为分期付款以及我们将要上线的额外能力的开端，其中一些我们需要参与竞争，但从根本上讲，我们已经签订了合同来实现许多现象级应用，包括我们最近宣布的那些以及我们未来将要开展的其他项目。企业收入非常稳定，我们从未失去过任何一家企业客户。他们对我们目前提供的 Starlink 功能非常满意。Bret 提到我们在航空业的渗透率仅为 10%，这无疑为未来的收入增长提供了巨大的空间。

我认为，在海事领域，Starlink 极大地扩展了 TAM。Starlink 提供了这样的能力：对于那些目前连接能力较弱、负担不起 VSAT 的船只，我们基本上可以用 Starlink Maritime 为它们进行装备。因此，我非常看好企业市场，也非常看好政府市场，并且对我们在这些市场中看到的客户粘性感到非常满意。

我对此再补充一点，显然为了获得大量的企业收入，你必须证明极高的可靠性和极高的在线率。在早期，Starlink 的在线率并不高。有很多企业客户，甚至是大多数企业客户，我可以说，他们可能仍然停留在对 Starlink 早期的印象中，那时网络还有些不稳定。

所以我们实际上正在组建一支庞大的企业销售团队，去实地接触企业、公司和政府客户，向他们展示如今 Starlink 系统卓越的在线率和低延迟，展现当今 Starlink 系统的优势。

这样他们就会意识到，他们完全可以把 Starlink 当作主要服务提供商，而不是仅仅当作备用方案。这需要我们走出去与人们交流，让他们了解 Starlink 系统当前的现状及其未来的发展方向。我预计企业收入将大幅超过消费者业务收入。下一个问题，接线员。

你的下一个问题。来自 Morgan Stanley 的 Adam Jonas。你的线路已接通，请讲。

谢谢，Elon，第一个问题是给你的。只是确认一下，你是否说过预计到 27 年年底，标称算力将接近 10 吉瓦，即比 5 吉瓦更接近 10 吉瓦？你是否有明确的预期？你对于获取芯片和涡轮机的许可有多大的把握？之后我还有一个给 Gwen 的后续问题，谢谢。

事实上，我们的目标是在在线电力、电力冷却和电气设备方面远超那个吉瓦数。因此，我们初步的目标是在明年年底前实现电力和冷却层面 20 吉瓦的在线容量。

现在，我不认为我们能达到 20 吉瓦，但我们希望有一系列项目在明年年底前累计达到 20 吉瓦。

其中一些项目会准时完成，但我预计在发电厂层面，我们可能仍会拥有接近 15 吉瓦的电力容量。

所以假设可能四分之一的项目比预期耗时更长。

因此，我们的目标是拥有远超 GPU 数量的电力、冷却及电气设备。考虑到 GPU 与系统平衡设施之间的成本对比，这是一种合理的做法。SpaceX 是一家在硬件方面表现极其出色的公司。事实上，我认为即便排除中国，SpaceX 和 Tesla 也是地球上最优秀的两家硬件公司。我认为即使将中国包含在内也是如此。所以我们正在汲取用于火箭 and 卫星的部分专业知识，并将其应用于大规模建设地面数据中心。我们发现，即使是将我们在制造火箭这一高难度领域学到的一小部分知识应用于数据中心，也能产生巨大的平衡效应。所以，我们预计将拥有远超所需的电力和冷却能力。根据我们与 NVIDIA 达成的共识，我们将获得非常大比例的供货份额，他们的 GPU 明年将会投入使用。

好的，谢谢 Elon。Gwen，我还有一个后续问题。最近有人问你，在 SpaceX 的投资故事中，最被低估的部分是什么？你当时的回答是机器人技术。你能详细阐述一下为什么你这么认为吗？机器人是如何融入 SpaceX 的 TAM？谢谢你，Gwen。

让我试着为你梳理一下。我想我当时可能说的是，人们低估了我们未来所需的连接性规模。我认为机器人技术，尤其是与 AI 相结合的机器人技术，例如应用于汽车和人形机器人领域，将极大地增加对连接性的需求，这种增长将是巨大的。Elon 在他之前的发言中也提到过这一点。

你可以把卫星看作机器人。我是说，它们是自主的，不需要人工维护。所以，在看似遥远的未来——但其实会比你想象中更快到来——利用月球上的机器人来扩大月球制造规模，这听起来现在非常科幻，但它终将实现，并将使我们能够在月球上建造质量加速器。

如果你在月球上拥有质量加速器，并且具备太阳能和散热器生产能力，那么——让我们看看，我知道这听起来完全不可思议——但在智能发射到太空方面，你很可能可以将规模扩大到地球经济的 1000 倍，甚至可能达到 100 万倍。

所以，我们将会有大量的吨位登陆月球。我们要在月球上建造工厂。机器人将对此大有裨益。那么，这就像是，需要多少智能？随着我们向卡尔达肖夫指数（Kardashev scale）文明迈进，你想要多少智能？

Adam，这回答你的问题了吗？你的下一个问题来自 Citigroup 的 John Godden。

您可以发言了。请讲。

谢谢你回答我的问题。如今 SpaceX 的一个核心特征是其在发展历程中对资本的使用效率极高，但不可否认的是，要支撑你未来的愿景，所需的资本规模也非常庞大。显而易见，公司发展迅速，所以我希望你能多谈谈各业务板块的资本支出（CAPEX）前景，提及哪些领域的并购可能加速增长（移动通信策略显然就是其中之一），以及对于后续实现极端垂直整合（例如 Terrafab）所需的资本需求等相关思考，还有任何为支持未来增长所必要的投入。谢谢。

我很感谢你提出的问题。我认为我们对多年来管理资本配置的方式感到非常自豪，这是肯定的。而且，我认为我们正在继续沿着这条道路前进，如果你审视一下，会发现我们迄今为止非常高效，而且我认为我们会继续保持这种状态。

如果从资本支出（CAPEX）的角度来具体回答关于今年余下时间的情况，我认为你可以预期未来两个季度的资本支出水平与当前季度非常相似。但我确实认为，从长远来看，资本支出（CAPEX）实际上并非所有的资本支出都是一样的，我们目前看到的情况是，我们能够专门在 AI 计算领域进行部署，我们部署资本的方式能够使投资回收期不到一年。这几乎就像是你们的资本已经快要成为一种本应计入销售成本（COGS）的项目了，因为它在货币化和转化为收入方面的周转速度非常快。这与我所说的历史上 SpaceX 的水平不同，在那里，我们建造的资产将使我们的发射场在未来几十年里受益。因此，从这个角度来看，我们当然一直在管理并优化资本的投资回报率（ROI）。

我对此再补充一点。如 Bret 所述，我们预计在今年 12 月年度经常性收入（ARR）将达到 1000 亿美元以上。此外也值得一提的是，我们对实现 1 万亿美元营收的内部预测已从 2031 年提前到了 2030 年。因此，在首次公开募股（IPO）之前，我们财务预测中实现 1 万亿美元营收的目标是在 2031 年，而现在我们预计这一目标将在 2030 年实现，甚至有一定概率会提前至 2029 年。

您的下一个问题来自 Bank of America 的 Ronald Epstein。请讲。请继续。

好的，大家晚上好。你能详细介绍一下在 Starship 第 13 次发射任务中学到了什么吗？哪些方面表现更好且符合预期？还有，哪些方面表现得不尽如人意？此外，我们该如何看待这次任务在实现快速复用性进程中的意义？

关于隔热罩等相关事项，确实，说实话，对于第 13 次飞行我当时还有些担心，毕竟你会联想到 Apollo 13，那次任务中出了些问题。但实际上，这次飞行进行得非常顺利。隔热罩表现得非常稳固，飞船目前仍漂浮在海面上，我们预计能够回收该飞船并将其带回进行分析。因此，我认为情况非常乐观。正因如此，假设我们能获得监管部门的批准，我们计划在下一次飞行中尝试通过发射塔进行回收，该次飞行暂定于本月底进行。

我们预计飞行节奏将会迅速加快，可能在一年后，我们将实现至少每天一次的飞行频率，甚至更多。

下一个问题来自 J.P. Morgan 的 Doug Anmouth。你的线路已接通。请讲。

非常感谢您回答提问。Elon，你能否详细说明一下，利用你在火箭和卫星领域的专业知识，在加速计算基础设施建设方面取得了哪些关键性突破？另外，非常感谢你们在新增计算交易中达成的 67 亿美元规模。你能否多谈谈你预期未来供需环境将如何持续，以及你是否能够维持这些交易所带来的溢价定价及其可持续性？

谢谢。没问题。

俗话说得好，人们常说某件事“这又不是火箭科学”。事实上，火箭科学确实是我们每天都在做的工作。“火箭科学”是一个形容技术难度极高的习语，这是有原因的，因为让我告诉你，火箭在每次飞行时迫切想做的事情是什么。它们迫切地想把自己炸成碎片。工程上的斗争就在于：设法让火箭不要把自己炸成碎片，并真正地将有效载荷送入轨道。但你会注意到，实际上，我们的一些竞争对手确实炸掉了他们的火箭。这并不是对他们能力的否定，也不意味着他们缺乏能力。事实上，我认为我们的竞争对手都是非常聪明的人，但尽管他们很聪明，火箭还是会发生爆炸。

所以，如果现在你将制造能够可靠且频繁抵达轨道的巨型火箭所需的一小部分工程技术，应用于地面数据中心，坦率地说，这就像是 New York Yankees 去和一支少棒联盟的球队比赛。坦率地说，这显得有些荒谬。

与制造能够频繁发射的巨型可回收火箭相比，地面数据中心的问题简直不值一提。

而且 Starlink 卫星也属于外星级别水平的技术。

目前仍然没有任何东西可以与我们的 Starlink V2 卫星相媲美。而我们的 V3 卫星在性能上确实比我们的 V2 卫星提升了一个数量级以上。因此，你只需将那部分工程能力的极小比例应用于地面数据中心，就能获得惊人的成果。

这就是我们目前所看到的现状。

没错。现在，从货币化角度来看，如果你问我对于类似 Rubens 这样的产品，每瓦特的最佳货币化预估是多少，我的猜测大约在 30 美元到 50 美元之间。这仅仅是一个猜测。我只是把猜测当作猜测来看待。但我们目前在 AI 领域看到的是，每瓦特的智能水平正在迅速提升。这意味着每瓦特的效用正在迅速增加。我认为任何密切关注 AI 领域的人，都会开始发现越来越小的模型正在实现越来越多令人惊叹的功能。有一种观点认为，我们可能会达到这样的程度：即使是 H100 也能够提供与人类工程师相当的实用 AI。

基于目前的趋势，我认为这不是一个不可能的结果。那么，它将会有多大的用处呢？我认为其效用将会极高。如果你回想一下 12 个月前的 AI 处于什么水平——也就是说去年 8 月，那是在 Claude 3.5 Sonnet 出现之前，我认为这应该被视为一个里程碑，也是 Anthropic 的功劳，Claude 3.5 Sonnet 的表现确实让整个系统感到震撼。而那基本上是 10 个月前的事了。

如果你问，两年前的 AI 是什么样的？我想说，两年前的 AI 感觉就像应该放进博物馆里的展品，你会感叹：你可能不信，但两年前这就是 AI 了。简直是文物。

所以我认为，到明年年底，以目前的改进速度来看，我不确定还有什么是 AI 无法完成的数字任务。再看看逻辑和内存的生产速度。

人们在考虑这个问题时，必须始终考虑到一个限制因素。当前的限制因素是内存。

内存产出正以每年约 20% 的速度增长。

正常情况下，对于任何大型成熟行业来说，这个速度都非常惊人且快速。但你要问自己，需求量是否也以每年 20% 的速度在增长？不，需求正以每年 200% 的速度增长。也许更高。

因此，如果需求增长的速度远超供给，那么经济学基础原理就会显示价格会随之上涨。

它不会下降。

下一个问题来自 Deutsche Bank 的 Edison U。请讲。请开始。

你好，晚上好。感谢回答我们的问题。我想回到关于 1000 亿 ARR 的评论，有没有办法可以稍微拆解一下这个数字，以及达成这一目标需要些什么？另外，Elon，我知道你提到过将营收目标提前了一年。能否请您列举几点让您产生这种额外信心的因素？谢谢。

好的，关于拆解业务，我认为关键在于三个业务板块都实现了增长，但其中最主要的部分，正如我们之前谈到的额外业务，我们在7月的前几周已经完成了AI云服务方面的签约。当然，如您所知，我们已经宣布了之前与Google和Anthropic达成的一些协议，这些协议要么在本季度晚些时候，要么在10月开始增加产出。因此，该业务板块势头强劲，同时我们也看到了我们自有模型的增强，以及Cursor加入带来的推动力。所以，确实是这三个板块共同推动了增长，其中云服务业务贡献最大。

需要明确的是，12月提到的1000亿误差并不是一个疑问。那基本上是我们什么都不做也能达到的目标。所以，我认为实际数字可能会高于这个水平，很可能会比那个数字更高。至于各部分营收贡献的相对百分比拆解，我认为其构成比例与我们IPO前分享的情况相似。这只是比预期提前了一年发生。我想回到我之前所说的，以及 Gwen 和 Brett 早些时候提到的观点，那就是我们确实预计 B3 卫星的 Starlink 通信收入将出现非常迅速的增长。因为正如所说，它的能力是 B2 卫星的 10 倍以上，而且我们将发射 10 倍数量的卫星。我们同时也正在部署 direct-to-cell 星座。因此，有些人还在基于 V2 观察 Starlink 的历史增长，但随着 V3 卫星的投入，我们将迎来一个阶跃式的巨大变化。

下一个问题来自 John Hodolick。您的线路已接通。请讲。

太好了。谢谢。有两个问题。首先，Elon，我想就你关于 Starlink Mobile 的评论跟进一下，你预计何时开始发射 V2？在 Echo Star 交易达成后，你谈到了对额外频谱的需求，那么你认为移动业务的市场潜力有多大？如果能将其与宽带业务进行对比，那就太好了。其次，关于计算能力的问题，想做一个简单的跟进。看起来你在 2027 年会有大规模的计算能力提升，我们该如何看待这部分产能，是用于租赁还是用于训练 Grok？

换句话说，其中有多少必须保留用于训练 Grok，又有多少可以租赁给第三方？

谢谢。John，Starlink Mobile 的相关问题由我来回答。我们将开始发射下一代 Starlink Mobile 卫星，这点可能会造成一些混淆。实际上这是第二代版本，而不是 V3，V3 指的是下一代宽带卫星。我们计划于明年开始发射这些卫星。为了让你了解情况，目前我们运行的系统大约使用了 5 兆赫兹的带宽。我们通过本地电信运营商来运营这项业务。通过 Echo Star 频谱，我们拥有 65 兆赫兹的可用带宽，这带来了性能上的巨大提升。换个角度看，我们的卫星数量也可能是原来的 10 倍。因此简而言之，你可以认为 Starlink mobile 利用下一代卫星与 Echo Star 频谱，其性能将比我们目前的技术好 100 倍，即 10 乘以 10 的提升。而且这已经是一项相当不错的服务了。你可以在 Signal 和 WhatsApp 上进行语音和视频通话。因此，我们预计该功能的采用率会非常高。至于收入方面，我将从非常宏观的自上而下的角度来看待。美国的三大运营商 AT&T、Verizon 和 T-Mobile，它们合计每年的收入大约为 6000 亿美元。我预计我们能够获取他们相当一部分的客户，因为我认为我们的服务会更好。

我们将利用轨道上的卫星来消除信号盲区。

在遭遇各类自然灾害时，这种方案的表现会更好。因为出人意料的是，尽管太空电影把太空描绘得极其危险，但实际上那是一个相当宁静的环境。因此，我对未来 Starlink Mobile 的发展感到非常兴奋。

我们将于明年开始发射这些卫星，并开始提供服务。

明年年底。

我想我应该说明一下，显然这里提出的问题不止一个。对于那些试图构建财务模型的人来说，在面对这类问题时，你必须在模型中填入一些具体的数值。关于 Grok 的训练，我们确实预计内部用于 Grok 训练 of 计算资源占比会随时间推移而下降，并将更多的计算资源用于推理任务。

或者用于向他人出租训练和推理计算资源。因此，我预计未来可能只有大约 10% 的计算资源用于 Grok 训练。

下一个问题来自 Evercore ISI 的 Catgun Marl，您的线路已接通，请讲。

下午好，感谢您接受我的提问。我有一个关于 Starlink Mobile 以及你们在美国市场雄心的问题。我认为我们很多人都在努力更好地了解美国市场。

直连消费者（direct-to-consumer）的服务模式可能会是什么样？成为美国真正的第四大运营商。运营商意味着随着时间的推移，移动端资本支出将远超1000亿美元，其中很大一部分用于频谱拍卖 and 全新基础设施建设。那么，您是如何权衡这一潜在的建设规划与移动虚拟运营商或收购路径的？您内部对于实现这一目标的预期底线是什么，还是说现在谈论这些还为时尚早？谢谢。

我们从 Echo Star 购买的频谱确实包含地面组件。因此，我们明确打算建设地面组件。所以，你们不仅将拥有来自卫星本身的容量，还将通过地面建设，即实现真正移动服务所需的硬件和系统，打造出你们想要的效果。我不会谈论相关的资本支出，这并不是说它不成熟，只是我现在不想谈论这方面的资本支出。但我们可以稍微探讨一下，我可以给出一个提示：你可以在安装 Starlink 宽带碟形天线的支架上放置基站，即蜂窝基站，这样你就可以在全国范围内建立这种小型毫微微基站，并根据需要进行部署。你不一定非要在部署系统之前，就预先投入几十亿甚至上百亿美元用于低频段频谱。所以这就是为什么我不想谈论建设地面基础设施的CAPEX，因为我们对于如何实现这一目标有很多非常棒的新想法。我认为它将具有相当高的CAPEX效率。

这一点可能值得多说几句，因为这是一个非常重要的点。我们不必去部署那些极其昂贵且难以选址的大型蜂窝基站，我们有相当大的信心可以部署大量的小型基站——本质上它们就是Starlink天线，同时也提供移动频谱频段的连接能力，并将它们广泛部署在各个地方。

而Starlink天线会被安装在住宅和企业的屋顶上。所以，它们有着清晰的视线，可以直接为地面的手机提供连接。事实上，所提供的连接质量和带宽，你可能会认为，比目前卫星运营商所提供的要更好、更高。这一点重要。谢谢。

利用剩下的时间，我们想回答一些个人股东提出的问题。我将把它们大声读出来。我们收到了许多关于 Starship 人类着陆系统进展的提问。我们可以提供什么最新进展吗？

对于 Starship，显而易见，我们需要在载人之前使其在卫星发射任务中达到极高的可靠性。但我们预计将实现非常高的发射频率，从而很快达到载人所需的安全性水平，大概在明年年底之前。

就里程碑而言，轨道推进剂补加对我们 SpaceX 内部以及 HLS 的宏伟目标都至关重要。Artemis 3 任务定于明年进行。届时我们将与 Orion 航天器进行对接。随后我们将进行一次直接前往月球的无人货运任务。然后，我们计划在 2028 年实现人类登月。

关于对 Cursor 的收购，有几个问题询问了在交易完成后，这些公司合并后的产品路线图。

我认为我们还是把这件事留到……我们可能会在所属学校之外对该事项进行公告或讨论，但我们不想在完成收购前操之过急引起监管机构的注意，因此我们正力争尽快完成收购。我认为我们已经非常接近这一目标了，但我们必须顾虑在监管审批完成前不要操之过急。下一位个人股东的问题是，一旦你们开始发射 V3 宽带卫星，它们能多快转化为 Starlink 服务的提升？

我们需要达到一定的 B3 卫星临界规模，可能至少在 1000 颗左右。

但可能……怎么说呢，我认为大约在明年第二季度我们会达到那个节点。最后一个问题是，隔热罩是否是 Starship 目前遗留的最困难的问题？听着，我不想乌鸦嘴或者怎么样，但我认为隔热罩问题目前已经解决了。我们想要仔细检查一下目前漂浮在海洋中的那艘飞船，但根据数据和我们的目视检查，所有迹象都表明我们已经解决了隔热罩问题，这可以说是最大的单一问题。这并不意味着我们不会对隔热罩进行改进，当然我们会继续改进隔热罩，但我可以说，目前我们没有看到实现全面且快速可重复使用性方面的任何技术障碍。

谢谢。今天的通话到此结束。您可以访问 ir.spacex.com 与我们联系，我们下个季度再见。再见。今天的通话到此结束。