今年又是具有里程碑意义的一年：在星舰、星链、AI算力与AI模型四方面同步推进

埃隆·马斯克，首席执行官兼首席技术官：

So，这又是一个里程碑——谢谢。迄今为止，对 SpaceX 而言，今年又是一个具有里程碑意义的一年。

在“星舰”（Starship）项目方面，我们正在开发一款完全可快速重复使用且可靠的火箭，并取得了巨大进展。

我们正通过快速、可靠的“星链”（Starlink）互联网，为全球 170 个市场的数百万用户提供连接服务。

我们相信，我们在大规模构建人工智能计算能力方面的速度超过了任何其他公司。

同时，我们正在显著提升人工智能模型的性能，其中最值得一提的是上个月发布的 Grok 4.5。

接下来，我将分别详细探讨这些话题。

星舰目标跃至每年超100万吨乃至1,000万吨；以每年入轨吨位衡量，每年通过“猎鹰”火箭向轨道运送的货物约2,500吨，已占地球入轨总质量80%至90%

在“星舰”项目方面，我们在过去 90 天内成功完成了两次“星舰 V3”飞行任务。

第 13 次飞行展示了实现轨道任务并返回“星港”进行回收所需的核心能力。而第 14 次飞行将是我们首次将第三代“星链”卫星（即通信卫星）送入运行轨道。

今年我们将尝试实际捕获“星舰”V3 的一级和二级火箭，甚至可能在下次飞行中就成功捕获飞船。

要向大多数人解释“星舰”的巨大意义其实并不容易。我认为，或许通过“向轨道运送的载荷吨位”这一指标来描述，是理解“星舰”将对人类文明未来产生何等巨大影响的一个好方法。

因此，目前我们每年通过“猎鹰”火箭向轨道运送的货物总量约为 2,500 吨。按通常标准来看，这是一个相当大的数字。据我所知，全球其他地区每年向轨道运送的货物总量约为 300 吨。也就是说，我们每年通过“猎鹰”火箭向轨道运送的货物量占地球向轨道运送总质量的 80% 至 90%。

如今借助“星舰”（Starship），我们的目标——而且我相信我们一定能实现这些目标——是每年向轨道运送超过 100 万吨货物，最终可能达到每年 1000 万吨。

所以这绝非——假设你有一张图表来展示这些数据，你需要一张非常、非常大的表格来放置这张图表，甚至才能——才能在图表上看到我们的任何竞争对手；而我们的第二大竞争对手在柱状图中仅占一个像素的高度。即便如此，你仍然需要一张非常大的柱状图来呈现 SpaceX“星舰”飞船的规模。

值得注意的是，我们实际上鼓励竞争对手效仿我们。我们不会采取任何措施来阻碍他们。事实上，我们以公平的价格——也就是我们向所有客户收取的同等价格——推出了竞争性的卫星星座。因此，我们确实鼓励竞争对手效仿我们，但像“星舰”（Starship）这样的项目确实很难被复制。不过，我们不会将专利当作某种“地雷”来阻止他人效仿我们。我们积极鼓励这种模仿。

总之，当你从这个角度思考时，我们的运输能力将从每年 2,500 吨提升到 100 万吨，甚至可能达到每年 1,000 万吨。这确实是一个极其巨大的飞跃。但这正是我们的计划，我相信我们定能实现这一目标。

Starlink V3性能与规模跃升一个量级，预计AI与机器人技术的增长将使带宽需求急剧上升，而Starlink是目前唯一能够真正满足这种巨大带宽需求的解决方案

关于 Starlink，还值得一提的是，Starlink V3 卫星的性能比 Starlink V2 卫星高出约一个数量级，而 Starlink V2 卫星本身已经是一款性能非常出色的卫星。而且我们预计将发射数量多出约一个数量级的 Starlink V3 卫星。

这意味着可提供的带宽将增加约两个数量级。即使每比特的盈利能力下降 10 倍，Starlink 的收入仍将增长 10 倍。因此，我认为大家目前确实严重低估了 Starlink 的潜力。

所以这——这可是件大事。虽然人们很难完全理解这一点，但未来某一天，Starlink可能会提供全球大部分的互联网服务，这并非完全不可能——至少在我们获准运营的国家是如此，而这些国家占了绝大多数。因此，这一点值得我们铭记于心，而且这并非遥不可及的未来。不到 10 年。

因此——随着人工智能、类人机器人、车载机器人以及数量庞大的各类机器人的出现，对带宽的需求将远超以往。

试想，一个人每秒可能消耗或产生几百比特的数据。实际上，普通人在一天（即 86,400 秒）内产生的数据量还不到每秒 1 比特。而计算机在 24 小时内，每秒就能轻松持续处理数十亿比特的数据。

因此，我预计随着人工智能和机器人技术的增长，对带宽的需求将急剧增加。实际上，我认为 Starlink 是唯一能够真正满足这种带宽需求的解决方案。

Grok快速迭代：4.6下周发布，年底推出整合SpaceX全量数据的Grok 5

关于人工智能，我们在 Grok 方面取得了快速进展。

Grok 4.5 带来了巨大的改进。Grok 4.6 预计将于下周发布，而 Grok 4.7 则将在今天起大约 3 到 4 周后推出。我们预计人工智能开发的节奏将大幅加快。至于 Grok 5，预计将在今年年底前发布，届时我们将整合 SpaceX 的全部数据集。

简而言之，SpaceX 迄今为止产生的所有数据——这在四分之一世纪的时间里积累的数量极其庞大——都将被纳入 Grok 的训练中。我们认为这将使 Grok 成为迄今为止最优秀的工程师。所以这些——这些都是非常、非常重大的进展。

SpaceX算力年底超2GW、明年近10GW；决定独家采用英伟达平台，Vera Rubin是最佳架构；计划同时在地面和轨道上部署NVL72 VR计算机——成本更低、效率更高

此外，当然，我们也在为其他方提供计算资源，并且我们在构建和部署计算资源方面，我认为速度更快，或者说我们的增长速度肯定比任何其他公司都快。而且我认为，我们的计算部署效率也是最高的。

因此，我们预计今年年底计算能力将超过 2 吉瓦。到明年年底，我们的累计在线计算能力可能会高出数倍。也就是说，可能更接近 10 吉瓦，而不是 5 吉瓦。可以这样理解。

展望未来，我们决定独家采用英伟达（NVIDIA）平台，因为我们认为 Vera Rubin 架构是最佳架构。我们认为这是最优秀的人工智能计算机，并且非常重视与英伟达在多层面的紧密合作与伙伴关系。因此，我们将独家采用英伟达平台。

即将投入使用的这部分新算力，显然将进一步推动 Grok 的发展，以及我们对 Cursor 的收购——该交易预计很快就会完成。我认为我们已经基本克服了所有监管障碍。

至于“Starmind”人工智能卫星——它本质上是一台经过优化的 Vera Rubin NVL72 计算机——这并非什么遥远的未来之事，我们预计明年就开始发射这些卫星。

而且——我们认为 NVL72 VR 计算机的设计要比通常的设计——比如标准的机架式设计——好得多，因此我们计划将其部署在地面和轨道上，因为我们认为这将极大地简化常规 NVL72 机架的设计。它成本更低，效率更高。

既然我们要把它送入太空，为什么不把它部署在地面呢？所以我认为这会非常酷。

总而言之，SpaceX 团队正在解决人类历史上一些最棘手的工程难题。而我们——我认为团队之所以能取得成功，是因为在许多方面，我们拥有有史以来最聪明、最敬业的团队。

能与这样一支团队共事，我感到无比自豪，并想感谢团队成员们付出的非凡努力。同时，也要感谢一路以来支持我们的投资者们。

上半年执行78次发射任务、将1,041吨有效载荷送入轨道；星舰V3前两次飞行意味着有望实现进入轨道、捕获复用与部署V3星链卫星等近期目标

格温妮·肖特韦尔，总裁兼首席运营官：

我们第二季度的表现非常出色。

今天，我将重点介绍运营和商业方面的亮点，以及我们今后将优先推进的举措。

首先是我们的航天业务。

我们仍保持着全球领先的发射服务提供商地位，今年上半年共执行了 78 次发射任务，将 1,041 吨有效载荷送入轨道，其中大部分用于我们内部的“星链”（Starlink）任务，但也包括多项重要的客户任务。

虽然我们的发射能力是支撑连接业务的关键，但我们仍拥有非常充实的商业发射清单，以及持续强劲且不断增长的美国政府任务需求，这些都推动了该业务板块的收入增长。

目前，我们的“猎鹰”火箭发射频率已达到历史最高水平，并且“星舰”即将投入运营。

正如埃隆所言，我们 V3 版“星舰”的前两次飞行，使我们处于非常有利的位置，有望实现进入轨道、捕获并重复利用飞船和助推器，以及部署 V3 版“星链”宽带卫星等近期目标。

第二季度净增星链个人用户超170万创历史新高，服务已覆盖167个市场；企业与政府市场收入有望至少与消费者业务相当，甚至可能超过

说到这里，“星链”本季度表现尤为突出，这得益于我们在消费者、企业和政府业务领域的持续增长。

第二季度，我们在全球新增了超过 170 万名 Starlink 个人用户。这是我们迄今为止新增用户数量最多的一季度，较第一季度的 140 万有所增长。

我们之所以能取得这一成绩，是因为将每用户平均收入（ARPU）维持在每月 66 美元的水平，与第一季度持平。

截至第二季度末，我们的服务已覆盖 167 个市场，此后我们一直在持续开拓新市场，一些令人振奋的消息即将公布，甚至可能就在今天。

截至 6 月 30 日，我们已投入运行的“星链”（Starlink）宽带和移动卫星星座规模已增至约 10,200 颗，其中 9,600 颗宽带卫星提供的总下行链路带宽约为每秒 800 太比特。

在最近一次“星舰”发射任务中，我们成功对 V3 版 Starlink 卫星进行了速度测试——期间通过所有激光链路连接了每一颗卫星——因此，我们计划在即将进行的“星舰”任务中将 V3 卫星部署到星座中投入运营。V3 卫星将为 Starlink 星座带来巨大的容量提升，这将使我们能够继续提供更优质的服务。

我认为目前的表现已经相当出色，而我们还能在为全球越来越多的用户提供服务的同时实现这一目标。事实上，在未来几年里，我们预计“星链”将占据全球互联网流量的相当大一部分，埃隆也谈到了这一点。

我们还看到 Starlink 在企业领域——尤其是企业及政府业务方面——存在巨大的增长机遇。我们相信，随着我们持续扩大市场份额，这些市场的收入规模有望至少与我们的消费者业务相当，甚至可能超过后者。

第二季度，我们与美国航空签署了一项重大协议，并为包括西南航空、维珍大西洋航空、伊比利亚航空和爱尔兰航空在内的新合作伙伴开通了服务。我们已成为各大航空公司首选的服务提供商，并获得了出色的客户反馈，但仍有巨大的增长空间。

事实上，我们从一家航空公司客户那里得知，令人惊讶的是，有些乘客甚至会选择较短的转机航班而非直飞航班，只为确保自己乘坐的是已开通 Starlink 服务的航班。他们在该行业中从未见过这种情况。

在政府业务方面，我们第二季度赢得了超过 60 亿美元的美国政府合同，为美国太空军的重大项目提供支持，这些项目为我国提供了任务关键型通信和感知能力；我们预计未来一年该领域还将有更大的增长空间。

第二季度，我们还与软银、NTT Docomo 和新西兰 Spark 等国际运营商建立了新的 Starlink 移动合作伙伴关系。我们的近期重点是利用“星舰”发射移动 V2 卫星，为明年下半年整合 EchoStar 的 65 兆赫频谱做好准备。此次频谱转让已于近期获得美国联邦通信委员会（FCC）批准，这将为“星链”移动业务奠定基础性的竞争优势。

在AI领域迅速扩大计算能力以同时满足自身与谷歌、Anthropic等企业需求，Grok 4.5自7月发布以来token消耗量增长三倍，Cursor团队即将并入

在人工智能领域，行业正朝着计算需求日益增长的方向飞速发展。

随着 Grok 的扩展，我们正在迅速扩大计算能力，以满足自身需求，同时也满足谷歌和 Anthropic 等其他领先企业的需求。

就我们自己的 Grok 模型而言，迄今为止，企业对 Grok 4.5 的部署反馈非常积极。自 7 月发布以来，token消耗量一经推出便增长了三倍，我们继续看到该模型在使用和变现方面呈现出强劲的信号。

我们期待欢迎 Cursor 团队加入 SpaceX，整合双方的工程团队，并开始从联合销售能力中获益。

回顾过去，我们作为一家企业的发展势头非同寻常。我们的工程团队正在扩大“星舰”（Starship）和下一代卫星的规模，而销售团队则在拓展“星链”（Starlink）、航空出行及全球市场。

与此同时，我们正在增加计算能力，并在更广泛的客户群体中拓展和深化人工智能领域的合作伙伴关系。

虽然我已在这个行业深耕 24 年，但面对未来几个月即将发生的种种激动人心、令人惊叹的事件，我仍感到无比振奋。这真的让人感觉，我们仿佛又重新开始了。

Q2各业务板块营收均提速、净亏损缩减近一半，IPO与债券发行大幅强化资产负债表

布雷特·约翰森，首席财务官：

我们在第二季度交出了亮眼的成绩单。

各业务板块的营收增长均有所提速。我们的净亏损缩减了近一半，且与去年同期相比——与去年同期相比，经调整的 EBITDA 增速显著快于营收增速。

重要的是，我们通过首次公开募股（IPO）和首次投资级债券发行，大幅增强了资产负债表的实力。我们全球部署的领先地位、Starlink 的经常性收入以及人工智能基础设施的快速增长，这些因素共同持续推动着经营杠杆的提升。

接下来，我将逐一介绍各业务部门的财务情况。

航天业务营收同比增29%至9.62亿美元，星舰研发持续加码，在建设支持每年数千次“星舰”发射所需的基础设施方面持续取得进展

在航天业务部门方面，受大型客户发射任务数量增加及客户结构优化推动，营收环比增长 55%，同比增长 29%，达到 9.62 亿美元。

该部门的成本和费用同比增加 3.89 亿美元，我们继续加大对“星舰”（Starship）项目的研发投入。“星舰”计划的目标是将有效载荷能力提升至“猎鹰 9 号”火箭的四倍，并将发射成本降低至其十分之一，从而为我们的所有业务部门释放巨大的潜力。

我们在建设支持每年数千次“星舰”（Starship）发射所需的基础设施方面持续取得进展，包括加快“猛禽”（Raptor）发动机和运载火箭的生产、扩建“吉加湾”（Gigabays），以及在启用“星港”（Starbase）以及卡纳维拉尔角 39A 号和 37 号发射台等多处发射台方面取得重大进展。

本季度航天业务的调整后息税折旧及摊销前利润（EBITDA）为亏损 2.05 亿美元，这主要反映了研发费用的增加。

连接业务营收43亿美元同比增66%，得益于Starlink用户净增数创历史新高，以及企业与政府业务收入同比增长108%

接下来是“连接”业务板块。

该板块营收达到 43 亿美元，环比增长 32%，同比增长 66%。这一增长主要得益于 Starlink 用户净增数创下历史新高，以及企业与政府业务收入的显著增长。Starlink 用户的平均每用户收入（ARPU）为 66 美元，与第一季度持平。

随着我们持续推进全球扩张，我们采取了本地化的市场推广策略，确保我们的产品和服务能够满足当地需求。尽管地域扩张可能会随着时间的推移拉低综合 ARPU，但我们预计用户增长势头将持续，从而推动强劲的营收增长。

企业与政府业务收入同比增长 108%，是公司一项稳健的收入来源，为该业务板块整体强劲的利润率做出了贡献。

正如格温所提到的，我们认为该业务板块蕴藏着巨大的增长机遇——例如，在航空这一最大细分市场之一中，我们的市场渗透率仍不足 10%。

“连接”业务板块的总成本和费用同比增长 9.7 亿美元，增幅约为 58%。这一增长主要源于为支持营收增长而增加的支出，包括卫星星座的扩建、针对新一代 Version 3 卫星的研发投入增加，以及营销支出的增长。

正如埃隆所提到的，我们的第 3 代卫星预计将提供比当前代卫星高出 10 倍的宽带容量和数据密度——我们认为当前代卫星的表现已经相当出色——这对于支持用户数量的持续增长以及更高价值的服务等级至关重要。

“连接”业务板块的营业利润同比增长 79%，达到 17 亿美元，增速超过营收增速，并推动营业利润率扩大近 3 个百分点。

“连接”业务板块的调整后 EBITDA 同比增长 64%，达到 26 亿美元。

AI业务营收26亿美元，同比增长247%；云服务协议贡献16亿增量收入，算力达1.4GW年底将超2GW；净运营亏损缩减至13亿美元，调整后EBITDA首次转正至11亿美元

AI 业务板块营收为 26 亿美元，环比增长 213%，同比增长 247%。

这一增长主要得益于新签署的云服务协议，以及 Grok 和 X 订阅收入的增长。随着我们对广告平台技术进行全面升级，以支持 AI 功能并为各类客户增强自助服务能力，广告收入环比增长了 7%。

第二季度，我们签署了云服务协议，为用户提供 Colossus 和 Colossus II 数据中心的计算能力。这些协议带来的初期业务增长，为本季度贡献了 16 亿美元的 AI 基础设施增量收入。

AI 业务板块的总成本和费用同比增长 16 亿美元，这反映了研发支出的增加，主要原因是随着我们加速计算能力的部署，基础设施支出有所上升。

我们显著缩减了人工智能业务板块的净运营亏损至 13 亿美元，并在第二季度实现了该板块 11 亿美元的调整后息税折旧及摊销前利润（EBITDA）转正。

随着我们成功将现有计算能力转化为收益，新签订的托管服务合同带来的增量收入产生了较高的增量息税折旧及摊销前利润率。

截至第二季度末，我们的额定计算能力达到 1.4 吉瓦，高于第一季度的 1 吉瓦和去年同期的 400 兆瓦。我们预计今年年底计算能力将超过 2 吉瓦。

第二季度资本开支约184亿美元、其中约158亿投向AI计算基础设施；资本配置将继续聚焦星舰研发与量产、下一代星链与星座、AI算力基础设施三个方向

公司第二季度的资本支出总额约为 184 亿美元，其中约 158 亿美元用于支持人工智能计算基础设施。剩余部分用于支持正在进行的“星舰”（Starship）项目和发射基础设施建设、卫星生产以及全球地面站的扩建。

此外，本季度我们根据与待完成的 EchoStar 交易相关的频谱信贷协议，支付了 8.56 亿美元。

我们在资本配置方面的优先事项依然清晰且有条不紊。我们计划继续在三个我们认为能带来最高长期回报的领域进行积极投资：Starship 的研发与量产规模、下一代 Starlink 宽带和移动卫星星座，以及人工智能计算基础设施。在这三项投资中，我们始终专注于资本效率、投资回报率，并致力于维持强健的投资级资产负债表。

完成IPO净募资约857亿美元，并发行250亿美元首批投资级债券，加权平均利率5.855%、平均期限11.7年，期末持有现金1,000亿、未完成订单475亿美元

从资本市场角度来看，第二季度具有里程碑意义。

我们完成了首次公开募股（IPO），募集净资金约 857 亿美元；随后又发行了 250 亿美元的首批投资级优先债券，其中部分资金用于偿还 200 亿美元的过桥贷款。该批优先债券分为 5 个档次发行，加权平均利率为 5.855%，平均期限为 11.7 年。

截至本季度末，我们持有 1,000 亿美元的现金、现金等价物及有价证券，未完成订单总额为 475 亿美元。

AI计算领域新资本投入回收期已缩短至不到一年，第三季度前几周新签67亿美元云服务收入合同，结合Cursor贡献有望在今年年底实现1,000亿美元ARR

展望未来，我们预计三大业务板块的需求将持续强劲，尤其是云服务业务。随着每份协议的签署，我们所获得的经济效益正日益提升。

正如埃隆所提到的，我们预计计算市场的供需失衡状况将持续。当前的经济效益使我们在计算领域的新资本投入回收期缩短至不到一年。

例如，在第三季度的前几周，我们已签订了额外 67 亿美元的云服务收入合同，该合同将从今年 10 月开始逐步实施，为期 6 个月。

我们相信，结合 Cursor 的贡献，根据我们对今年 12 月收入的预期，这将使我们有望在今年年底前实现 1,000 亿美元的 ARR（年化收入运行率）。

连接业务企业收入具有很强的粘性且从未流失过任何企业客户，正组建庞大企业销售团队扭转早期印象，预计企业业务收入将大幅超过消费者业务收入

埃里克·谢里丹，高盛分析师：

关于“连接”业务板块，我只想问一个问题。

能否谈谈该业务板块的企业和政府合同积压情况，以及我们如何看待这些积压订单、将其转化为收入，以及这对未来几年增长的步伐和节奏可能意味着什么？

格温妮·肖特韦尔，总裁兼首席运营官：

是的。我们对企业业务前景相当乐观。

我刚才提到，仅从政府方面，我们就获得了超过 60 亿美元的合同。这些合同——您可以将其视为我们即将投入运营的额外能力的阶段性成果和开端，其中部分项目我们需要通过竞标来争取。

但从根本上说，我们已通过这些合同确保能够实现诸多项目目标，既包括我们近期已公布的项目，也包括今后将推进的其他项目。

企业收入具有很强的粘性。我们从未流失过任何企业客户。他们对我们目前提供的 Starlink 服务非常满意。

布雷特提到，我们在航空业的渗透率仅为 10%，这无疑为未来的收入增长留下了巨大的空间。

至于海事领域，我认为——Starlink 极大地拓展了总潜在市场（TAM）。Starlink 提供的解决方案能够满足那些目前因无力承担 VSAT 费用而网络连接有限的船舶需求，我们基本上可以为这些船舶配备 Starlink Maritime 系统。

因此，我对企业市场持相当乐观的态度，对政府市场更是非常看好，并且对这些市场所展现出的客户粘性感到十分满意。

埃隆·马斯克，首席执行官兼首席技术官：

是的。我来稍微详细说明一下：显然，要想获得大量的企业收入，就必须展现出极高的可靠性和极高的运行时间。

而在早期，Starlink 的运行时间并不高。而且有很多企业客户——我敢说大多数企业客户——可能至今仍对 Starlink 早期那种时好时坏的体验记忆犹新。

因此，我们实际上正在组建一支庞大的企业销售团队，专门走出去与企业、公司及政府客户会面，向他们展示当今 Starlink 系统令人惊叹的运行时间和低延迟表现。

因此，他们意识到实际上可以将 Starlink 视为主要服务提供商，而非某种备用方案。这只需要走出去，与人们沟通，向他们介绍 Starlink 系统的现状及其未来发展方向。我预计企业业务收入将大幅超过消费者业务收入。

到明年年底电力与制冷上线容量目标20吉瓦、数据中心层面预计接近15吉瓦；月球经济规模可能达地球的1000倍乃至100万倍，且比想象中来得更快

亚当·乔纳斯，摩根士丹利分析师：

埃隆，先问你一个问题。想确认一下，你说预计到 2027 年底，额定计算能力将接近 10 吉瓦，更接近 10 而不是 5。你对此有明确的规划吗？对于实现这一目标所需的许可审批、芯片和涡轮机，你对规划的把握程度如何？

然后我还有一个后续问题想问格温。

埃隆·马斯克，首席执行官兼首席技术官：

就上线的电力、制冷和电气设备而言，我们的实际目标是远超这一吉瓦的数字。

我们的初步目标是，到明年年底，电力和制冷方面的上线容量达到 20 吉瓦。不过，我认为我们可能无法达到 20 吉瓦，但我们希望到明年年底，有一系列项目的累计容量能达到 20 吉瓦。

其中部分项目可能无法完全按期完成，但我预计在数据中心层面，我们仍能达到接近 15 吉瓦的规模。这一预估是基于约四分之一的项目可能比预期耗时更长的假设。

因此，我们的目标是确保投入的电力、制冷和电气设备容量远超 GPU 的数量。考虑到 GPU 与系统其他组件（Balance of System）的相对成本，这是合乎逻辑的做法。

SpaceX 作为一家公司，在硬件领域表现极其出色。事实上，我认为除了中国之外，SpaceX 和特斯拉可能是地球上硬件领域最顶尖的两家公司。是的，甚至包括中国在内也是如此。

因此，我们正将用于火箭和卫星开发的一小部分专业技术，应用到地面数据中心的规模化建设中。我们发现，即便只是将我们在制造极其复杂的火箭过程中积累的一小部分经验应用到数据中心建设中，也能带来巨大的收益。

因此，是的，我们预计将拥有远超实际需求的电力和制冷能力。此外，根据我们与英伟达达成的协议，明年我们将获得其 GPU 产量的相当大比例。

亚当·乔纳斯，摩根士丹利分析师：

格温，我再追问一下。

最近有人问你，SpaceX 投资故事中有哪些方面尚未得到充分重视，你提到了机器人技术。你能详细说明一下为什么这么认为吗？机器人技术在 SpaceX 的总可寻址市场（TAM）中扮演什么角色？

格温妮·肖特韦尔，总裁兼首席运营官：

让我试着为你整理一下。我觉得我之前可能低估了未来对连接性的需求。而且我认为，机器人技术——尤其是与人工智能相结合的机器人技术，比如汽车和类人机器人——将极大地增加对连接性的需求，而且增幅会非常显著。

埃隆在他早期的讲话中就提到过这一点。

埃隆·马斯克，首席执行官兼首席技术官：

我的意思是，你可以把卫星看作是机器人。它们是自主运行的，而且不需要维护。

所以——在某种程度上，这可能看起来像是遥远的未来，但会比你想象中来得更快：利用月球上的机器人扩大月球上的制造规模——虽然现在听起来像极了科幻小说，但这终将成真，这将使我们能够在月球上建造质量加速器。

如果月球上建有质量加速器，并且能在月球上生产太阳能电池和散热器，那么——我知道这听起来完全是天方夜谭，但在智能发射领域，月球经济的规模很可能达到地球的 1000 倍，甚至可能达到 100 万倍。

因此，我们将向月球运送大量物资。我们将在月球上建造工厂。机器人将在此过程中大显身手。然后问题就变成了：随着我们朝着卡达什夫 II 级文明迈进，你希望拥有多少智能呢？

AI计算资本回收期不到一年，几乎变成一项销售成本项；今年12月ARR将突破1000亿美元，1万亿美元营收预测已从2031年提前至2030年

约翰·戈登，花旗分析师：

迄今为止，SpaceX 的一大显著特点在于，该公司在其发展历程中始终高效地利用资本。但众所周知，要实现未来的发展愿景，仍需大量资金支持。显然，公司的发展步伐很快。

因此，我希望您能进一步阐述各业务板块的资本支出展望，并谈谈在哪些领域，“采购”而非“自建”的策略可能加速增长。移动战略显然是其中一个值得关注的方面。

此外，关于 Terrafab 等极端垂直整合举措的下一步所需资金，以及支持未来增长所需的任何其他方面，您是否有相关见解？

布雷特·约翰森，首席财务官：

我认为，我们确实对这些年来在资本配置方面的表现感到非常自豪。而且我认为我们正在沿着这条路继续前进，对吧？如果您仔细看看，我们会发现迄今为止我们的运作非常高效，而且我认为未来也会如此。

若展望今年剩余时间，具体回答关于资本支出的问题，我认为从资本支出水平来看，接下来的两个季度应该与本季度非常相似。但从更长远的角度来看，我认为资本支出——实际上，从我们的角度来看，并非所有的资本支出都是一样的，对吧？

目前我们所面临的情况是，我们能够——特别是在 AI 计算领域——以一种能在不到一年内收回投资的方式部署资本。这几乎就像你的资本正逐渐变成一项本应计入销售成本的项目，因为它转化为收益并计入收入的速度非常快。

我认为，这与 SpaceX 历史上所采取的做法不同——我们此前建造的设施将在未来几十年内为我们的发射场带来收益。

因此，从这一角度来看，我们当然始终致力于优化资本的投资回报率。

埃隆·马斯克，首席执行官兼首席技术官：

我再补充一点。正如布雷特所提到的，我们预计今年 12 月年度经常性收入（ARR）将突破 1000 亿美元。

此外，值得一提的是，我们内部关于实现 1 万亿美元营收（注意是营收，而非 ARR）的预测时间已从 2031 年提前至 2030 年。

因此，在首次公开募股（IPO）之前，我们的财务预测是 2031 年实现 1 万亿美元的营收。现在我们预计这一目标将在 2030 年实现。而且，这一目标在 2029 年实现的可能性并非为零。

星舰第13次飞行进展非常顺利、隔热盾看起来非常坚固，下次飞行将尝试用发射塔捕获飞船，预计约一年后可实现每天至少一次飞行

罗纳德·爱泼斯坦，美银证券分析师：

能否详细介绍一下从“星舰”第 13 次发射中获得的经验？哪些方面超出了预期？哪些方面未达预期？

此外，在迈向快速可重复使用性的过程中，我们该如何看待这些问题，比如热防护罩等方面？

埃隆·马斯克，首席执行官兼首席技术官：

我之前对这次第 13 次飞行有点担心，因为一想到“阿波罗 13 号”，就会联想到那次飞行中出了问题。但这次飞行实际上进行得非常顺利。

隔热盾看起来非常坚固。飞船目前仍漂浮在海面上，我们计划将其打捞上来进行分析。所以我认为情况看起来非常乐观。

正因如此——假设我们能获得监管部门的批准——我们将在下一次飞行中尝试用发射塔捕获这艘飞船，该飞行暂定于本月底进行。

我们预计飞行频率将迅速增加。大概一年后，我们将实现每天至少一次飞行，甚至可能更多。

火箭工程用于数据中心近乎降维打击；越来越小的模型正在完成越来越惊人的事情，AI的瓶颈是内存，产能每年仅增长约20%而需求每年增长200%

道格拉斯·安穆斯，摩根大通分析师：

埃隆，能否详细说明一下，在利用贵公司的火箭和卫星专业技术来加速计算能力建设方面，有哪些关键突破？

此外，我们非常认可这笔 67 亿美元的增量计算业务。能否进一步谈谈您对未来供需形势的预期，以及贵公司能否在这些交易中维持此类溢价定价，并确保其可持续性？

埃隆·马斯克，首席执行官兼首席技术官：

人们常说——他们会说，这又不是火箭科学。

其实，火箭科学正是我们日常工作的核心。所谓“火箭科学”是一个比喻，用来形容极高的技术难度，这背后是有原因的——让我告诉你，火箭在每次飞行中都迫切想做什么。它们迫切想把自己炸得粉碎。而工程师的挑战，就是说服火箭不要把自己炸得粉碎，而是真正将有效载荷送入轨道。

但你会注意到，我们的某些竞争对手确实会让火箭爆炸。这并不是对他们的贬低——也不意味着他们能力不足。事实上，我认为我们的竞争对手都是非常聪明的人。但尽管他们非常聪明，火箭还是会爆炸。

所以，如果将那些用于让巨型火箭定期、可靠地进入轨道所运用的工程技术中的一小部分应用到地面数据中心上，坦率地说，这就像纽约扬基队去和一支少年棒球联盟球队比赛一样。说实话，这简直有些荒谬。

与制造巨型可重复使用火箭并频繁发射相比，地面数据中心根本算不上什么问题。而且“星链”卫星的技术水平简直堪比外星科技。目前仍没有任何技术能与我们的“星链”V2 卫星相提并论，而我们的 V3 卫星性能确实比 V2 卫星高出一个数量级以上。

因此，只需将其中一小部分工程技术应用于地面数据中心，就能获得惊人的成果。没错，这就是我们目前所看到的。

现在从变现的角度来看，如果你问我，比如 Rubins 每瓦特的变现能力大概是多少，我的估计会在 30 到 50 美元之间。这只是个猜测。我只是——姑且算是个猜测。

但很明显，我们从人工智能领域看到的是，每瓦特的智能水平正在迅速提升。这意味着其实用价值也在迅速增长。

我认为，任何密切关注人工智能领域的人都会发现，越来越小的模型正在完成越来越惊人的事情。

有一种观点认为，我们可能会达到这样的地步：即便是 H100，也能提供与人类工程师相当的实用人工智能。根据当前的发展趋势，我认为这种结果并非不可能。那么问题就变成了：这究竟有多大用处？我认为其实用性将会极高。

我的意思是，试想一下，12 个月前人工智能发展到什么程度了？我的意思是，12 个月前就是去年 8 月。那时——那还是在 Claude 4.5 问世之前，我认为这应该被视为一个里程碑，也是 Anthropic 的功劳。我得说，Claude 4.5 表现得如此出色，简直给整个行业带来了震撼。而那基本上是在 10 个月前的事了。

如果你问：“那两年前的人工智能呢？”我觉得，嗯，两年前的人工智能感觉就像是该放在博物馆里的展品，对吧？你会惊讶地说：“你绝对不会相信，但两年前，这就是人工智能。”那已经是古董了。

所以我认为，以目前的技术进步速度来看，到明年年底，至少在数字领域，恐怕没有什么是人工智能做不到的。

再看看逻辑和存储技术的发展速度。而且必须时刻考虑这里的瓶颈因素。目前，瓶颈因素是内存。内存产能每年增长约 20%。通常来说，对于任何大型成熟行业而言，这都算得上是惊人的增长速度。但请问问自己：需求真的只是每年增长 20% 吗？不，需求每年增长 200%，甚至可能更高。

因此，如果需求增长速度远超供应，那么《经济学入门》就会告诉我们，价格会上涨，而不是下降。

年底1,000亿美元ARR是基本不采取任何行动就能达到的水平、实际数字很可能更高；V3卫星容量是V2的10倍以上、发射数量也是10倍，将带来飞跃式变化

埃迪森·余，德意志银行分析师：

我想就那 1000 亿美元的年度经常性收入（ARR）这一评论再追问一下。您能否对此做些详细说明，比如要达到这一目标需要哪些条件？

此外，埃隆，我知道您提到将营收目标提前了一年。您能否具体说明一下，是什么因素让您对实现这一目标更有信心？

布雷特·约翰森，首席财务官：

关于具体分析，我认为关键在于这三个业务板块都实现了增长。

但最重要的部分是——我们之前已经提到，7 月前几周我们在 AI 云服务领域又成功签署了新的业务合同。

当然，正如你们所知，我们此前已宣布与谷歌和 Anthropic 达成的部分交易，这些交易将于本季度晚些时候或 10 月开始逐步推进。

因此，该业务板块势头强劲，同时我们自有模型表现强劲，Cursor 的加入也带来了助力。

可以说，这三大业务板块共同推动了这一增长，其中云服务板块是最大的贡献者。

埃隆·马斯克，首席执行官兼首席技术官：

是的，说清楚一点，12 月份的 1000 亿美元 ARR 并不是个未知数，但这只是我们基本不采取任何行动的情况下能达到的水平。所以——所以我认为实际数字可能会高于这个水平。很可能高于这个水平。

关于各收入来源的相对占比，我认为其构成可能与我们 IPO 前披露的情况相似，只是实现的时间提前了一年。

我将回到我之前所说的，以及格温和布雷特刚才提到的内容，即我们确实预计来自 V3 卫星的 Starlink 通信业务收入将实现非常快速的增长，因为正如我所说，它的容量是 V2 卫星的 10 倍以上，而且我们将发射的数量也是其 10 倍。此外，我们的“直连蜂窝”卫星星座也在逐步部署中。

因此，虽然你们中有些人关注的是基于 V2 版本的 Starlink 历史增长情况，但随着 V3 卫星的推出，我们将迎来一次飞跃式变化——一次巨大的飞跃。

Starlink移动明年发射卫星、服务性能提升百倍，预计能吸引三大通信运营商（6000亿美元营收）相当部分用户；仅约10%算力将用于Grok训练，用于推理或出租推理计算资源的占比将大幅增加

约翰·霍杜利克，瑞银分析师：

有两点想请教。

首先，埃隆，关于刚才提到的 Starlink Mobile，我想进一步了解。您预计何时开始发射 V2 卫星？能否谈谈在完成 EchoStar 交易后，贵公司对获取更多频谱的意愿？另外，您认为移动业务的市场机遇有多大？如果能将其与宽带业务进行对比，那就太好了。

其次，关于计算能力的问题，我想简单跟进一下。看起来你们在 2027 年将迎来计算能力的显著增长。对于这部分计算能力，我们应该如何区分用于租赁的部分和用于训练 Grok 的部分？换句话说，其中有多少需要预留用于训练 Grok，又有多少可以出租给第三方？

格温妮·肖特韦尔，总裁兼首席运营官：

约翰，我来回答关于 Starlink 移动卫星的问题。

我们将开始发射新一代 Starlink 移动卫星，这可能会让人感到困惑。它实际上是第二代产品，而非 V3——V3 才是宽带卫星，即新一代宽带卫星。我们计划明年开始发射这些卫星。

为了让大家更好地理解：目前我们运营的系统使用约 5 兆赫的带宽，并通过当地电信运营商进行运营。我们通过 EchoStar 的频谱获得了 65 兆赫的可用带宽，这将使系统能力得到大幅提升。

换个角度来看，我们的卫星数量可能也是目前的 10 倍。所以——简单来说，你可以认为 Starlink 移动服务利用了这一优势——即新一代卫星和 EchoStar 的频谱，其性能要比现在提升 100 倍。比我们目前拥有的服务好 10×10 倍。

而我们现有的服务已经相当不错了。用户可以通过 Signal 和 WhatsApp 进行语音和视频通话。因此，我们预计这项功能将获得非常强劲的用户接受度。

就营收而言，我打算从宏观层面进行顶层设计。

美国三大运营商——AT&T、Verizon 和 T-Mobile——三家加起来年营收大约为 6000 亿美元。我预计我们能够吸引其中相当一部分用户，因为我认为我们的服务会更好。

我们将利用——基本上就是轨道上的卫星——消除信号盲区。在任何自然灾害发生时，我们的服务表现都会更优，因为出人意料的是，尽管科幻电影把太空描绘得极其危险，但实际上那是一个相当平静的环境。

因此，我对 Starlink Mobile 的未来发展充满期待。我们将于明年开始发射卫星，并于明年年底开始提供服务。

埃隆·马斯克，首席执行官兼首席技术官：

我想我应该详细说明一下——显然这里涉及的问题不止一个。但——显然，如果有人试图构建一个财务模型，其中一些问题——你必须在这里填入一些数值。

因此，关于 Grok 训练，我们确实预计内部用于 Grok 训练的计算资源占比会随着时间推移而下降，而用于推理或——向他人出租推理计算资源的计算资源占比将大幅增加。

所以我预计，可能只有 10% 左右的计算资源会用于 Grok 训练，大概是这个水平。

不必在部署系统前预先向低频段频谱投入数百亿美元，可将蜂窝基站装在星链宽带碟形天线设备上、以大量小型毫微基站建网，质量可能优于现有移动运营商

库特贡·马拉尔，Evercore ISI 分析师：

我想就 Starlink Mobile，特别是贵公司在美国市场的雄心壮志再追问一下。

我认为我们很多人都在努力更好地理解，面向美国消费者的直接服务会是什么样子。要成为美国真正的第四大运营商，意味着未来需要投入远超 1000 亿美元的移动通信资本支出，其中大部分将用于频谱拍卖和全新基础设施建设。

那么，在制定这一潜在建网计划时，你们是如何权衡其与虚拟运营商（MVNO）或收购路径的？关于这一雄心的推进程度，你们内部的基本假设是什么？还是说，目前讨论这些还为时过早？

格温妮·肖特韦尔，总裁兼首席运营官：

我们从 EchoStar 购得的频谱确实包含地面网络部分。因此，我们肯定会着手建设地面网络部分。这样一来，您不仅能获得卫星本身提供的容量，还将拥有完善的地面网络——基本上就是实现您所期望的真正移动服务所需的硬件和系统。

关于这方面的资本支出，我暂时不打算讨论。这有点……嗯，我不想说它还不够成熟。我只想说，目前我不会谈论该项目的资本支出。

不过，让我给个小提示：你可以将一个基站，一个蜂窝基站安装在……基本上就是安装 Starlink 宽带碟形天线的设备上。因此，你可以在全国各地部署这类小型毫微蜂窝基站，并根据需要进行部署。

在部署系统之前，并不一定非得预先在低频段频谱上投入数百亿美元。正因如此，我不想谈论建设地面网络所需的资本支出，因为我们对此有许多非常出色且新颖的想法。而且我认为这在资本支出方面将非常高效。

埃隆·马斯克，首席执行官兼首席技术官：

是的。这一点或许值得再多说几句，因为——这确实是一个相当重要的问题。

与其部署那些成本高昂且难以选址的大型蜂窝基站，我们相当有信心能够部署大量小型基站。本质上，它们其实就是 Starlink 天线，同时还能在移动通信频段内提供连接服务，并且可以遍布各地。

而且，Starlink 天线安装在住宅和商铺的屋顶上。因此，它们能够——可以说拥有较为开阔的视野——直接为地面的手机提供网络连接。

事实上，我们认为，这种网络连接的质量可能比目前移动运营商提供的更好，带宽也更高。这一点非常重要。

星舰预计明年年底前达到载人所需安全水平；轨道推进剂转运是HLS关键里程碑，阿耳忒弥斯三号定于明年进行，计划2028年实现人类登月

投资者提问：

我们收到了许多关于“Starship 载人着陆系统”进展情况的提问。能否提供一些最新进展？

埃隆·马斯克，首席执行官兼首席技术官：

至于“星舰”（Starship），显然，在让任何人员登机之前，我们必须先确保它在运送卫星时具有极高的可靠性。但我们预计将保持非常高的发射频率，从而能够很快达到载人所需的安全水平，大概在明年年底之前就能实现。

格温妮·肖特韦尔，总裁兼首席运营官：

就里程碑而言，轨道上的推进剂转运对我们——无论是 SpaceX 内部的目标，还是我们的 HLS 计划——都至关重要。

阿耳忒弥斯三号任务定于明年进行。届时，我们将与“猎户座”飞船对接。随后，我们将开展一项无人直达月球的货运任务。然后——我们计划在 2028 年实现人类登月。

Cursor合并后的产品路线图将在财报电话会议之外另行公布，收购已非常接近完成但不会在监管审批上操之过急

投资者提问：

关于收购 Cursor 一事，有几个问题询问了交易完成后两家公司合并后的产品路线图。

埃隆·马斯克，首席执行官兼首席技术官：

我认为这个问题我们还是留待——我们可能会在财报电话会议之外就此发布公告或进行讨论。

但我们不想在监管机构批准收购完成前操之过急，因此我们正努力尽快完成这笔收购。我认为我们已经非常接近这一目标了，但必须警惕在监管审批方面操之过急。

星链服务的显著提升需要至少约1,000颗V3宽带卫星，预计明年第二季度左右即可达到这一规模

投资者提问：

一旦开始发射宽带 V3 卫星，这些卫星将多快能转化为 Starlink 服务的提升？

埃隆·马斯克，首席执行官兼首席技术官：

因此，我们需要一定数量的 V3 卫星，大概至少需要 1,000 颗左右。不过，我估计大概在明年第二季度左右，我们就能达到这个规模。

热防护罩这个最棘手的问题现在可以认为已经解决，在实现完全且快速可重复使用性方面目前没有任何技术障碍

投资者提问：

热防护罩是否是“星舰”项目目前面临的最棘手的问题？

埃隆·马斯克，首席执行官兼首席技术官：

我不想说得太早，但我想现在可以认为隔热罩的问题已经解决了。

现在，我们要仔细检查一下目前漂浮在海面上的那艘飞船。但数据和目视检查的所有迹象都表明——我们已经解决了热防护罩的问题，这可以说是最棘手的问题。

这并不意味着我们不会对热防护罩进行改进。当然，我们会——我们将继续对热防护罩进行改进，但我认为，目前在实现完全且快速的可重复使用性方面，我们没有遇到任何技术障碍。