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本次会议为乳制品行业投资策略分享会，主讲人复盘了原奶成本周期历史并分析行业投资逻辑，指出历史投资赚产品与成本周期共振的钱，未来应关注成本周期反弹红利及低温白、其他乳制品等细分品类创新升级机会，具体如下：
历史原奶成本周期复盘
·第一轮大周期（08-15年）：08年8月至09年8月因三聚氰胺事件奶价从2.74元降至2.3元；09年8月至14年2月上行53个月至4.26元（政府监管补贴、口蹄疫及新西兰干旱催化）；14年2月至15年2月下行12个月。15年5月至20年5月供需稳定，大包粉进口激增，奶价在3.4-3.5元徘徊，小周期波动由淡旺季供需致，上行多在下半年。
·第二轮大周期（20年至今）：20年5月至21年8月上行15个月，奶价从3.56元涨至4.38元（疫情催生鲜奶需求、进口活牛冻精困难致扩产）；21年8月至今超长下行约5年至3元出头。供给端此前扩产激进出清慢，需求端疫情后消费深度盘整恢复慢。
产品周期与历史投资逻辑
·产品周期表现：13年起常温白、酸品牌化全国化，伊利净利率与股价受高端大单品结构驱动及费用率下行双重推高；18-20年两强常温液奶增速放缓、费用率提高价格战博弈，但20年起因收入近千亿、市占饱和，价格战必要性低，战略转向利润率改善。
·历史投资赚钱逻辑：乳制品投资赚产品周期与成本周期共振钱。13-18年成本稳、大单品放量赚利润率提升预期钱；当前看明年奶价右侧反弹，未来两年赚成本周期钱。
未来行业投资方向判断
·成本周期受益顺序：上游以奶价计收公司率先受益；下游伊利蒙牛因控股/自建牧场，享奶价平滑与资产减值减少红利，但股价未预期此红利，现聚焦防御属性与保底分红股息率，估值低于历史均值。
·品类结构与新趋势：24年液体乳占54%（常温41%、低温14%）、奶粉27%，初级加工品占75%-80%已成熟。19-24年增速最高为低温白、其他乳制品、成人奶粉，新乳业与妙可蓝多代表新兴赛道；明后天将深拆这两家公司及格局，整体看好品类创新与国产替代升级需求。
