参会人员
公司管理层
• Shanye Hudson：高级副总裁，投资者关系与资金管理，Seagate Technology Holdings plc • William David Mosley：董事长兼首席执行官，Seagate Technology Holdings plc • Gianluca Romano：首席财务官兼执行副总裁，Seagate Technology Holdings plc
参会分析师
• Aaron Rakers，Wells Fargo Securities • Ben Reitzes，Melius Research • Erik W. Woodring，Morgan Stanley • Asiya Merchant，花旗集团 • C.J. Muse，Cantor Fitzgerald • Tom O'Malley，Barclays • Mark C. Newman，Bernstein • Wamsi Mohan，美国银行证券 • Joseph Cardoso，摩根大通 • Karl Ackerman，法国巴黎银行 • Amit Daryanani，Evercore ISI • Steven B. Fox，Fox Advisors • Vijay Raghavan Rakesh，瑞穗证券 • Ananda Baruah，Loop Capital
管理层讨论
主持人
欢迎参加Seagate Technology 2026财年第四季度及全年业绩电话会。所有参会者目前将处于静音状态。演示结束后将安排提问环节。本次电话会将进行录音。
下面请Seagate投资者关系高级副总裁Shanye Hudson发言。
Shanye Hudson
谢谢。大家好，欢迎参加今天的电话会。今天与我一起出席的还有Seagate董事长兼首席执行官Dave Mosley，以及首席财务官Gianluca Romano。我们已经在投资者关系网站上发布了第四季度和2026财年年末业绩新闻稿及详细的补充资料。
今天的讨论将涉及GAAP和非GAAP指标。新闻稿以及提交给美国证券交易委员会的8-K文件中，都包含了非GAAP数据与相应GAAP数据的对账。对于部分非GAAP展望指标，由于可能影响这些指标的重大事项超出公司控制范围，或无法合理预测，我们没有进行对账；在这种情况下，若要与相应GAAP指标对账，将需要付出不合理的努力。
在开始之前需要提醒大家，今天的电话会包含前瞻性陈述。这些陈述反映了管理层基于截至今天所掌握信息形成的当前观点和假设，不应被视为适用于未来任何日期。由于公司业务存在相关风险和不确定性，实际结果可能与这些陈述中包含或暗示的结果存在重大差异。
有关可能影响公司业务结果的风险、不确定性及其他因素，请参阅今天发布的新闻稿以及公司提交的监管文件，包括最新的10-K年度报告和10-Q季度报告。上述文件和补充资料均可在Seagate投资者关系网站上查阅。
在管理层准备发言结束后，我们将进入问答环节。为了让所有分析师都有机会提问，也请大家每次先提一个主要问题，然后重新排队。
下面请Dave发言。
William David Mosley：首席执行官准备发言
谢谢，Shanye。大家好。Seagate以强劲表现结束了出色的2026财年。6月季度的营收和非GAAP每股收益均超过我们的预期；非GAAP毛利率连续第13个季度扩大。公司本季度自由现金流利润率达到31%，自由现金流超过11亿美元，创下十多年来最强的季度表现。
我在上个季度提出了三个结构性增长支柱，它们共同支撑了2026财年的财务表现：持续的市场需求、差异化的技术路线，以及有纪律的运营执行。
首先是持续的市场需求。正如业绩所显示的，大容量存储的需求强劲且仍在增长。2026财年营收增长了34%，主要由云客户对数据存储解决方案的需求带动，并受到AI增强型应用普及的进一步推动。鉴于当前势头以及我们对需求的可见度有所提高，我们预计2027财年的营收增速将超过2026财年。
第二是差异化的技术路线。我们的技术路线以基于HAMR的Mozaic平台为核心。HAMR能够提高面密度，使每张盘片存储更多数据。因此，我们可以用具有较高资本效率的方式扩大exabyte出货，以满足不断增长的需求，并提高每块硬盘的价值。到本财年结束时，基于HAMR的产品约占近线硬盘exabyte出货运行率的40%。我们将继续投资HAMR能力，以支持未来几年近线exabyte出货保持在20%中段的增长目标，同时进一步改善盈利能力和资本效率。
第三是把需求和技术进步转化为有利润的增长。2026财年，我们的非GAAP毛利率提高了10个百分点，非GAAP每股收益增长超过90%，并创造了创纪录的31亿美元自由现金流。
展望2027财年，我们预计毛利率和现金创造能力将逐季改善。我们的信心来自数据中心客户承诺的规模、质量和持续时间，也来自正在加强的需求环境。数据中心需求目前约占公司exabyte出货的90%。根据目前已经签订的长期供货协议，我们近线exabyte的大部分产能已经分配到2028年。
重要的是，我们没有看到客户缩短规划周期。随着战略关系加深，许多客户正在主动寻求把规划延伸到2029年及以后。我们认为，这反映了客户对自身长期基础设施需求越来越有信心。这些合作关系一方面增强了我们对需求持续性的判断，另一方面也为客户提供了更可靠的供给保障，并支持其关键技术切换。
在启动硬盘生产之前，我们仍会坚持从客户处取得订单。覆盖整个2027日历年的合同将明确产品配置和价格条款。
我们会继续执行基于价值的定价策略，在需求环境增强的同时，兼顾长期、可持续的盈利增长。云客户目前仍是近线需求的最大驱动力。近线exabyte出货已经连续三个季度环比增长，而且没有出现放缓迹象。随着AI应用发展，传统的数据密集型应用，包括视频，也在继续扩大需求。
云基础设施部署持续带来收益，因为客户需要可扩展、具有成本效率且可靠的存储。同时，我们认为存储需求能够穿越投资周期，保持持续性。
原因有两点。现有云和企业基础设施仍在不断产生新数据；与此同时，客户保存和重复使用数据的时间越来越长，因为这些数据在最初产生之后仍具有价值。AI正在强化这两个趋势：数据不仅在增长，而且在累积。随着AI应用从模型训练走向推理，再走向智能体应用，系统会生成并保留更多数据，用于历史上下文、合规和未来重复使用。
随着数据中心环境变得更大、更复杂，客户必须在分布式基础设施中平衡性能、能耗和成本。
多年来，云服务商一直通过分层存储架构应对这些问题，将高性能内存、SSD和大容量硬盘结合起来，以便在大规模部署中优化性能和经济性。
我们近期与SK hynix共同发布的白皮书说明了分层存储对推理和智能体AI工作负载的重要性。这类工作负载会直接受益于硬盘存储。它们依赖跨用户交互持续存在的上下文，并使用键值缓存，也就是KV cache，来高效保存和复用这些上下文。随着用户数量增加、交互变得更长、更复杂，KV cache的规模可能显著扩大。
我们的研究发现，如果把KV cache数据扩展到内存、SSD和硬盘多个层级，组织就能保留更多上下文，避免在先前已经计算过的内容上重复计算。这会增加对硬盘存储的需求，并减少智能体应用中计算量最大的阶段对GPU资源的占用，从而把GPU资源释放给其他能够产生收入的工作负载。
我们还看到，分层存储的重要性正在从大型云数据中心扩展到企业部署。企业越来越多地同时运行公有云、私有云和本地环境，需要管理不断增长的结构化和非结构化数据，同时面对与超大规模云服务商相似的性能、成本和能耗权衡。
这种需求扩大已经反映在我们的业务中。企业和近线业务收入在6月季度实现了连续第五个季度增长。我们与新型云服务商和领先模型开发商的接触也越来越多。随着这些客户的数据管理需求扩大，他们开始采用现代分层存储架构，让硬盘成为大容量存储的基础。
展望未来，我们认为实体AI应用，例如机器人和自动驾驶，将推动边缘数据产生和留存出现下一次阶跃式增长。这些应用依赖由数百万小时历史视频和合成视频训练得到的世界模型，以便理解物理世界并与之可靠交互。
综合来看，存储需求正在发生结构性变化。云和企业环境中的应用比以往产生、保存和重复使用更多数据，大容量存储在现代分层架构中的作用也因此扩大，为Seagate未来带来更多机会。
我们的技术路线是Seagate把握存储需求增长的重要组成部分。提高面密度是我们的首要目标。我们认为，在每张盘片上存储更多数据，是在硬盘数量大致稳定的情况下支持长期exabyte增长、同时保持较高资本效率的最快路径。
我们在材料科学、精密制造、先进光子学和纳米级晶圆制造方面的能力，使我们能够推进HAMR技术和Mozaic平台。这些技术提高了每张盘片和每块硬盘的存储密度。我们还在持续推进创新，例如垂直整合的激光器制造能力；上一季度，我们生产了数千万颗边发射激光器。
团队的成果说明，Mozaic平台背后已经具备相应的规模、成熟度和供应链韧性。这些创新正在改善客户的总拥有成本，同时扩大我们的exabyte产出，提高运营和供应链效率。
2026财年结束时，我们的HAMR产品爬坡按计划推进。Mozaic 3产品已经在所有主要云客户的生产环境中完成认证并运行。第二代Mozaic 4平台最高支持44TB/块硬盘，正在两家最大的全球云服务商处继续爬坡，其他客户的认证也在进行中。我们预计，到2026年日历年结束时，HAMR exabyte中有50%将来自Mozaic 4平台。
再往后，Mozaic 5这一5TB+/盘平台仍按计划在2027年日历年末开始资格认证出货。
总的来说，我们在2026财年各方面都完成了目标，每个季度都在前一个季度的基础上继续积累势头，并预计这一势头将延续到2027财年。数据产生、保存和使用的增长，持续提升硬盘存储和现代数据架构的重要性。需求前景、差异化技术策略和有纪律的执行，将使Seagate能够把握未来机会，为利益相关者创造长期价值。
最后，感谢全球团队在过去一年中的出色执行，也感谢客户、供应商、合作伙伴和股东一直以来的支持与信任。
下面请Gianluca发言。
Gianluca Romano：首席财务官准备发言
谢谢，Dave。我们以强劲的季度收官了2026财年。6月季度营收和利润均实现环比两位数增长，这得益于有纪律的运营执行，以及所有终端市场的营收和毛利率同步改善。
6月季度营收为36亿美元，环比增长17%，同比增长48%，超过指引区间上限。毛利率、营业利润率和每股收益均创下纪录。
非GAAP毛利率为52.7%，环比提高570个基点。非GAAP营业利润率提高710个基点至44.6%；非GAAP每股收益为5.71美元，环比增长39%、同比增长121%，大幅超过指引区间上限。正如Dave刚才提到的，我们创造了超过11亿美元自由现金流，这是十多年来最强的季度表现。
数据中心需求继续快于公司整体增长。6月季度，我们共出货218EB，同比增长34%，其中数据中心占总量的89%。我们向数据中心市场出货195EB，环比增长11%、同比增长43%；数据中心收入为29亿美元，环比增长17%、同比增长57%。
全球云客户带来了绝大部分数据中心收入和exabyte需求。同时，企业OEM数据中心市场的需求趋势也在加强，反映出更多客户和更多工作负载对存储的需求不断提高。6月季度，我们在企业OEM市场的营收和exabyte出货均实现强劲的同比两位数增长。
为了支持长期需求增长，我们继续在整个产品组合中扩大HAMR技术的部署。我们的目标是让越来越大比例的产量转向基于HAMR的产品，首先服务云客户，随后逐步扩大到企业部署。随着这一转变推进，我们正在战略性地投资更多设备和技术，以支持HAMR产品制造。这些投资使我们能够在客户转向更高容量硬盘、制造周期延长的情况下，保持硬盘整机产量相对稳定。我们相信，这些行动将帮助我们在未来几年实现近线exabyte出货20%中段的增长。
数据中心之外，边缘物联网业务占营收的19%，收入为6.97亿美元，环比增长14%、同比增长20%，部分原因是供给持续紧张以及NAND价格上涨。
再看损益表的其他项目。非GAAP毛利为19亿美元，环比增长31%，同比超过翻倍。非GAAP毛利率升至52.7%，上个季度为47%。改善来自我们持续执行长期定价策略，以及产品组合进一步优化。需求强劲，我们预计这些趋势仍将有利。
非GAAP运营费用为2.93亿美元，占营收的8%，反映出我们对成本管理的纪律性。非GAAP营业利润环比增长39%至16亿美元，营业利润率为44.6%。这体现了我们的财务模型、持续的面密度创新、供给纪律和定价策略执行能力。
6月季度，其他收入和费用为5800万美元。由于利息支出下降以及我们继续减少债务余额，预计9月季度该项目将进一步降至约4500万美元。
非GAAP净利润增长至13亿美元，相应的非GAAP每股收益为5.71美元。计算基于2.42亿美元税费和约2.31亿股摊薄后股数，其中包括2028年可交换票据带来的净影响。
现金流和资产负债表方面，6月季度资本支出为1.87亿美元，2026财年资本支出占营收的4.7%。展望2027财年，资本支出预计仍处于营收的4%至6%目标区间内。自由现金流扩大至11亿美元，环比增长17%。在需求持续、运营效率改善和资本支出纪律的支持下，我们预计2027财年的现金创造能力将继续改善。
6月季度，我们通过分红和股票回购向股东返还约2.83亿美元。强化资产负债表是2026财年的重要目标，我们已经完成计划。财年结束时，公司现金及现金等价物为17亿美元，包括尚未提取的循环信贷额度在内的流动性为30亿美元。退出2026财年时，公司总债务约为36亿美元，同比减少14亿美元，其中6月季度偿还了3亿美元。
由此计算的净杠杆率改善至0.4倍，依据是6月季度调整后EBITDA为17亿美元，环比增长37%、同比增长142%。在9月季度，我们将进一步偿还12亿美元债务。7月我们已经偿还了10亿美元高收益高级票据，并计划在9月偿还可转换票据的剩余余额。
下面谈谈9月季度展望。根据按订单生产模式，也就是BTO模式，所获得的可见度，随着AI应用加速，我们对高容量近线硬盘需求持续保持信心。Mozaic爬坡和定价策略将支持9月季度营收和盈利能力继续增长。
我们预计9月季度营收约为41亿美元，上下浮动1亿美元；按中值计算，同比提升56%。非GAAP运营费用预计约为3亿美元。
按营收指引中值计算，非GAAP营业利润率预计约为50%。非GAAP每股收益预计为7.30美元，上下浮动0.20美元。计算基于约16%的税率和2.31亿股非GAAP摊薄后股数，其中包括2028年可交换票据预计带来的约200万股摊薄。
最后，Seagate的财务业绩和展望说明，公司能够实现有利润的增长、扩大毛利率并创造大量现金。我们有信心在2027财年持续实现营收环比增长和毛利率环比改善，为客户和股东创造长期价值。
下面进入问答环节。
问答环节
Aaron Rakers：Wells Fargo Securities
提问
感谢你们接受提问，也祝贺公司取得好成绩。关于毛利率，我想进一步了解一下。根据你们给出的指引，下一季度毛利率似乎意味着非GAAP毛利率将达到57%中段左右。请问这是否就是你们给出的毛利率指引？
另外，随着产品从Mozaic 3转向Mozaic 4，如何看待降本执行？你们此前每TB的年度成本下降幅度大约处于十几个百分点的水平。你们认为这一速度能够持续吗？从更长期的角度，应当如何理解？谢谢。
William David Mosley：回答
Aaron，这个问题的定量部分请Gianluca回答。不过，从产品转型的角度看，正如你很了解的那样，我们确实需要让工厂暂时停下来，以完成产品切换。产品从3TB/盘转向4TB/盘，再转向5TB/盘的过程中，会出现良率问题。
如果我们的执行超过计划，就有机会把成本做得比原先预期更好。这回答了你问题的第二部分。Gianluca？
Gianluca Romano：回答
在2026财年第四季度，毛利率已经取得了非常好的结果，环比明显改善；我们给出的下一季度指引还在继续上调。正如过去几个季度所讨论的，我们已经执行这一策略超过12至13个季度，目前仍在沿着同一方向推进。
每个季度的情况都会有所不同，但产品组合正在发挥作用。我们正在越来越多地转向高容量近线产品，本季度近线exabyte又实现了强劲增长。
因此，公司仍在沿着过去多个季度推动的方向发展。正如Dave刚才所说，从每盘3TB转向4TB，会进一步提升盈利能力。
Ben Reitzes：Melius Research
提问
感谢你们接受提问。想谈两个可能的长期需求驱动因素。首先，超大规模云服务商把KV cache放在HDD层，这目前带来了多大帮助？这种需求是否正在出现，未来会如何逐步体现到exabyte出货中？
其次，你们认为实体AI何时会真正开始推动exabyte需求？谢谢。
William David Mosley：回答
Ben，我认为这两个方向都还处于非常早期的阶段。我们之所以在准备发言中谈到KV cache，正是因为目前看到的智能体工作流与此有关。
这里的关键词是“上下文”。当你建立这些智能体时，需要向它们提供上下文。有时，上下文可能是整个企业或问题领域中的一套非常广泛的规则。提供上下文之后，你不希望每次都重新生成，也不希望每次都重新计算。因此，这正在推动存储需求。不过，这仍然处于很早期的阶段。
我们对实体AI很有兴趣。人们谈到机器人，也谈到自动驾驶汽车，但很多人关注的是最终产品，也就是机器人本身。我的看法是，实体AI在很大程度上首先是数据问题。
这些机器人身上有传感器，它们本质上是传感器网络。为了让机器人学习，数据会回传到本地云或更大的云环境。因此，当我谈到实体AI时，我更关注数据、数据处理，以及系统需要从这些数据中学习什么。回到你的问题，关键是为了长期保留上下文，需要保存多少数据。我们认为这两个方向都提供了很好的机会。
实体AI尤其涉及视频数据，因此会产生大量非结构化数据。这不同于过去的电子表格或清单，那些数据相对结构化。现在的数据可能非常非结构化，机器需要反复学习。与此同时，客户不希望每次都把这些数据重新提升到内存层。因此，我们认为这是一个很好的机会。
Erik W. Woodring：Morgan Stanley
提问
谢谢。Gianluca，过去几个季度你一直比较明确地表示，每EB价格同比增长大约会处于中高个位数区间。但你们6月季度公布的每EB价格同比增长已经达到10%。我认为9月季度指引隐含的价格增长接近20%甚至更高。
能否更新一下对未来定价的看法？在供需失衡、客户需求强劲以及向客户交付更多价值的情况下，为什么9月季度看到的趋势不会持续，甚至不会加速？谢谢。
Gianluca Romano：回答
你说得对。正如我之前所说，我们并没有改变策略。但可以肯定的是，与几个季度前相比，现在的供需缺口更大，2026财年第四季度的出货量也有所提高。我们预计2027财年第一季度可能会有一些额外产出，而现在我们正以非常好的价格为这些新增产出定价。
因此，不能说策略发生了变化，更准确地说，这是执行得很好。当前需求特别强劲，我们会获得更多定价收益。
当然，每个季度都会不同。未来几个季度的价格走势还需要继续观察。但Dave和我在准备发言中已经说得很清楚：我们预计整个财年每个季度的营收都会改善，毛利率和整体盈利能力也会逐季提高。因此，定价是推动整个财年环比改善的一部分。
Asiya Merchant：花旗集团
提问
谢谢，祝贺公司取得好成绩。关于exabyte复合增长率，你们显然仍然重申了20%中段的增长目标，但实际执行增速明显更高。我还听到公司正在进行一些投资。
能否帮助我们理解，进入2027财年后，大约30%的exabyte增长率是否能够持续？尤其是在产品更多转向第二代HAMR、并进一步爬坡Mozaic 5的情况下，exabyte复合增长率能否维持在30%左右？谢谢。
William David Mosley：回答
正如我们之前说过的，我们并不是在增加硬盘整机数量。我们正在努力提高每个硬盘箱体中的磁头和盘片数量，同时提升技术能力，以便把更多exabyte产出交付给客户。
最终的复合增长率取决于我们推进这一过程的速度和成功程度。产品转型期间，工厂会出现一些效率损失；但从长期看，从Mozaic 3到Mozaic 4再到Mozaic 5，我们能够产出更多exabyte。这就是我们的重点。
目前看到的主要是向Mozaic 3的转型，Mozaic 4正在爬坡，Mozaic 5也即将到来。具体如何安排，取决于终端客户需求以及客户的认证进度。我们需要可见度，因为从晶圆启动到产品交付大约相隔三个到四个季度。
同时，良率也会逐步改善，使我们能够额外产出一些exabyte。团队在这方面的执行非常出色。
这些因素共同决定了我们如何预测未来几年。我们之所以给出20%中段的目标，是因为实际执行可能比目标更好；但这条路线仍然需要大量创新。
C.J. Muse：Cantor Fitzgerald
提问
关于定价，我想进一步了解同规格产品与新产品带来的差异。另外，合同到期、现有合同重新谈判，会如何影响同比定价，尤其是9月季度指引中隐含的20%以上价格增长？进入12月季度及以后，应如何理解这些因素的变化？谢谢。
William David Mosley：回答
正如我们在准备发言中所说，至少在未来一年，我们会尽量保持可预测性，因为我们对工厂在这一时间范围内的情况有可见度。我们知道产品的确切配置，也会与客户确定价格。但随着不同客户进入不同阶段，情况会出现变化。
首先是产品认证。由于产品正在快速切换，同规格产品之间很难进行完全可比的比较。产品转型对我们有利，对客户也有利：如果客户正在建设数据中心，这些产品能够带来更好的总拥有成本。另一方面，客户的架构也会影响其接入新产品的速度，可能加快，也可能放慢。因此，整个过程比较复杂。
随着时间推移，我们看到的并不只是已经锁定的一年期合同。通常在提前两个或三个季度时，我们的执行能力会进一步提高，能够提供更多exabyte；随后我们会观察市场对这些exabyte的需求有多强。在很多情况下，客户愿意为这些额外exabyte支付高于合同价格的价格。
这就是价格出现阶梯式变化的原因。我们对自身以及客户当前看到的需求都充满信心，因为客户每天都在用行动表达这一点：他们愿意接受高于此前共同签订的合同价格。
Gianluca Romano：回答
C.J.，你问到的是我们正在谈判的新订单和新的长期协议。总体趋势与过去相同：需求强劲，公司有机会继续推进定价和定价策略，方向没有改变。
每个季度都会有所不同，取决于我们谈判的合同数量、不同客户对应的数量、是否存在可供追加的上行数量，以及相应价格。
因此，价格不会沿着一条直线变化，但趋势是清楚的。我们已经以这种方式执行了三年多。目前供给、需求和定价都特别强劲，而且这种趋势还会延续。我们已经在讨论未来两个或三个季度的发展方向。
Tom O'Malley：Barclays
提问
你们此前曾表示，到2027年6月，近线exabyte中将有70%采用HAMR。目前进展如何？
另外，我注意到准备发言中特别提到，在推进这一转型时，公司正在战略性地投资更多设备、技术和制造能力。通常你们会在准备发言中提到这一点吗？这次内容比较突出。能否更具体地说明，为实现这一比例，公司正在投资什么？谢谢。
William David Mosley：回答
Tom，我们仍在顺利推进HAMR，实际进展与几年前的预期基本一致。随着时间推移，我们在PMR上的推进力度可能比原先预想的更强。因此，从过渡阶段来看，整体趋势大致没有变化，目前一切进展顺利。
关于投资，我们投入的大部分设备，直接用于支持推动技术转型的磁头和盘片制造。团队在这方面的执行让我非常满意，正如我们此前反复谈到的，路线是从3TB/盘到4TB/盘，再到5TB/盘。
从长期看，我认为HAMR最终会覆盖整个产品组合。我们一直在学习如何使用这些设备、如何运行这些设备，以及它们能够把面密度推进到什么程度。与几年前相比，我认为面密度提升的前景可能更好。
Gianluca Romano：回答
就HAMR占exabyte的比例而言，我们刚刚实现了第一个里程碑：截至6月，近线exabyte出货中采用HAMR硬盘的比例达到40%。这一目标已经实现。因此，我认为我们正在按计划推进后续目标。
关于新增投资，需要区分组件数量和硬盘整机数量。以过去一年为例，盘片和磁头数量可能增长了15%至20%，而整机数量基本完全持平。硬盘产品越来越多地转向近线，并逐渐接近10张盘片、20个磁头的配置，因此组件数量会随之增加。
从过去10年、20年的情况看，这种变化很正常。即使硬盘整机数量保持稳定，我们仍然需要随着时间推移增加磁头和盘片。
William David Mosley：补充回答
我想再补充一点，因为我认为很多人仍然没有完全理解这一点。真正推动工厂复杂度上升的，不只是硬盘数量、磁头数量或盘片数量，而是产品转型本身。
例如从4TB/盘转向5TB/盘时，新产品在设备中的停留时间会更长，经过设备的次数也可能增加，有时还需要多次接触同一台设备。工厂复杂度正是我们增加投资的重要原因。
Mark C. Newman：Bernstein
提问
关于HAMR出货比例，之前你们曾指导称财年结束时达到40%，2026年日历年结束时达到50%。目前是按计划推进，还是已经超过计划？
另外，Mozaic 4正在向全球云服务商爬坡。你们上一季度曾说它在营收中的占比还很小，但本季度一季度，也就是9月季度，贡献会更加明显。请确认一下这一点。
随着Mozaic 4爬坡、HAMR采用率进入S曲线最陡峭的阶段，成本下降是否会加速？谢谢。
William David Mosley：回答
你提到的所有指标都在按计划推进。Mozaic 4在上个季度已经产生了相当重要的影响，目前爬坡进展良好。
我们有意放缓了Mozaic 4的爬坡速度，原因包括客户认证周期以及其他客户仍在完成认证。客户手中也仍有上一代产品，因此供应链情况比较复杂。但Mozaic 4在市场上的表现很好，并将在下一财年持续爬坡。
Gianluca Romano：回答
我补充说明一下。Mozaic 4从3月开始出货，3月季度的出货量还比较低，但6月季度已经实现了较好的爬坡。它已经对财务表现作出了重要贡献，9月季度的贡献预计会更大。
与此同时，我们已经在关注下一步，也就是下一日历年的5TB/盘和50TB硬盘。
Wamsi Mohan：美国银行证券
提问
能否进一步说明，2027和2028财年的exabyte预期中，有多少已经通过按订单生产模式锁定，有多少还没有纳入长期协议？
另外，9月季度价格上升的一部分来自一位初始HAMR客户此前享有的优惠价格到期。考虑到这一因素，余下财年的价格势头是否仍会维持在当前水平？你们提到营收和毛利率会逐季增长，在初始客户价格变化的背景下，对环比或同比增长幅度有什么看法？谢谢。
William David Mosley：回答
第二个问题很重要。随着时间推移，不同客户处于不同阶段，也会发生价格重新谈判。我们对2027财年具有较好的可见度，整体上比较可预测。
另一方面，随着新产品继续爬坡，我们正在改善良率并积极降低报废率，因此会有更多产品产出。只要市场上的exabyte需求足够强劲，我们就会把这些额外产出提供给能够体现需求的客户。
Gianluca Romano：回答
关于那位特定客户，6月以优惠价格销售的数量很小。9月季度不会再有这部分数量，因此会产生一些正面影响，但这不是9月价格高于6月的主要原因。更重要的原因是整体需求更强，当前有一些客户正在争取更多数量。
Joseph Cardoso：摩根大通
提问
公司一直表示没有打算明显增加硬盘整机数量。这是否包括你们对2028年近线产能分配的可见度，以及规划延伸到2029年的情况？对于更远期的价格可见度，应当如何理解？谢谢。
William David Mosley：回答
你说得对。由于有很多投资者刚开始关注这家公司，我们再解释一次。上一轮下行周期之后，我们的策略是保持硬盘数量基本稳定，目前仍在沿着这一方向推进。
但在每块硬盘内部，磁头和盘片等关键组件的数量会略有上升。这会给我们能够控制的内部磁头和盘片工厂带来压力。
我们正在经历快速的产品转型。从3TB/盘到4TB/盘，再到5TB/盘的过程中，工艺路线会变得更复杂，技术转型也会对内部组件制造能力带来较大压力。
但按照目前的推进曲线，我们相信，这是释放更多exabyte的最佳方式。因此，这就是我们的策略。
Karl Ackerman：法国巴黎银行
提问
Dave，你刚才谈到超大规模云服务商对Mozaic的认证。对于Seagate在新型云服务商和基础模型公司中的业务比重不断提升，应如何理解？能否在9月季度展望中区分传统超大规模云服务商、新型云服务商和本地部署带来的需求？谢谢。
William David Mosley：回答
Karl，两年前我可能会说，新型云服务商的业务主要以计算为主。但我们开始看到，即使是一些最大的“新型云服务商”，也需要处理大量数据。过去，它们可能从传统超大规模云服务商那里获得这些数据；现在，有些客户会说：“我需要在离我更近的地方部署实例。”
顺便说，这不一定与超大规模云服务商形成竞争。不同应用有不同需求，尤其是训练应用，可能需要在本地放置一个或两个exabyte的数据。我们已经开始与你提到的这类客户展开对话。
所有人都知道超大规模云服务商架构的效率，也知道这些新客户希望获得同样的效率。
在一些情况下，我们与客户讨论的是系统层面的方案；在另一些情况下，讨论的只是硬盘本身。由于客户会长期运行这些设备，他们希望使用最前沿的技术转型方案。但这有时并不容易，因为他们的功能特性可能不如其他客户成熟，需要我们提供帮助。因此，这是一个非常复杂的认证过程。
Amit Daryanani：Evercore ISI
提问
Dave，考虑到长期协议以及你们对2028年、甚至2029年exabyte需求的可见度，能否完全依靠面密度提升来满足2029年的全部需求？另外，随着HAMR开始扩大规模，能否谈谈公司对上游专用组件供应链稳定性的判断？我希望了解组件层面的情况。
Gianluca，也想请问一下，公司什么时候能够达到80%的毛利率？如果你愿意回答的话。
William David Mosley：回答
关于供应链，我们正在与供应合作伙伴协同工作。这些伙伴过去几年也经历了不少事情，正如你所了解的。我们正在确保所有参与者步调一致、协调推进。这是供应链管理中非常重要的一点。
如果每个供应商单独投资，而其他供应商没有同步投资，整个系统就无法协调，最终会把成本推向错误的方向。
长期需求方面，我们非常有信心。现在有很多人在努力理解新应用会如何出现，以及这些应用对存储层意味着什么。市场中已经存在许多发展良好的应用，无论是AI之前就存在的大型视频应用，还是现在由AI增强的应用，它们都在推动存储层需求上升。
对于新应用，预测会更加困难，市场中也存在很多乐观判断。但云服务商现有的数据规模本身也在以较快速度增长。
我不认为面密度转型就一定足以满足全部需求，但我认为它的作用很强。它能够帮助客户规划业务，也是我们能够就这一时间范围展开良好沟通的原因之一。
Gianluca Romano：回答
关于毛利率，过去几个季度我们的增量毛利率一直很强，整体毛利率也在逐季改善。因此，我们没有设定一个具体目标，会根据业务环境继续改善。我们已经知道，在本财年剩余时间里，毛利率将逐季改善。至于最终达到什么水平，届时再看；我们没有设定一个必须达到的具体数字。
Steven B. Fox：Fox Advisors
提问
想请教一下自由现金流利润率。随着面密度提高，新增容量相对于原有基数的增幅会变小。从制造角度看，未来哪些因素能够推动自由现金流利润率继续提高？另外，之前你们提到相同设备的持续使用可能使资本投入更密集，这一因素会如何影响？
还有一个后续问题：能否提醒一下公司希望把债务降到什么水平，以及什么时候可能重新开始股票回购？谢谢。
William David Mosley：回答
我们会继续遵守资本模型。此前已经说过，资本支出占营收的目标区间是4%至6%。我们购买的是现代化设备，也在这一资本支出水平下更新部分设备。我们正在更新设备组合，并且进展良好。我们会把这些设备转化为面密度提升，这正是我们感到兴奋的地方。
从运营费用的角度看，我们不认为需要增加大量运营费用。无论是机械方向、记录工厂中的量子器件方向，还是现在的激光器方向，我们认为团队资金充足，执行良好。因此，我们有可见度在不大幅提高资本支出的情况下继续提升面密度。
我认为，这些因素最终会转化为自由现金流继续增长，正如我们此前所讨论的那样。
Gianluca Romano：回答
关于债务，2026财年结束时我们的债务为36亿美元，已经较财年初约50亿美元大幅下降。我们将在本季度继续减少债务。
事实上，7月已经取得了不错的进展。预计到2027财年第一季度末，债务可能降至24亿美元。我们仍有一笔利率较高的票据，希望在近期处理，可能是下一季度，也可能是再下一个季度。
与此同时，我们已经在进行比上一季度更多的股票回购。本季度回购规模正在提高，未来几个季度也会继续进行。
Vijay Raghavan Rakesh：瑞穗证券
提问
关于硬盘的近线搭载率，随着智能体AI和KV cache开始增长，GPU ASIC一侧每个机架的硬盘搭载率是否发生了变化？今年与去年相比，在还没有智能体AI的情况下，这一趋势如何？
另外，关于利润率，是否应该预计毛利率达到60%以上？或者，能否说明HAMR 4相对于此前产品的增量毛利率，以及是否可以通过产品组合来理解HAMR 4的影响？谢谢。
William David Mosley：回答
我先回答搭载率的问题。我知道外界有人在尝试建立这方面的模型，这是一项值得肯定的工作，但我认为最终还是取决于具体应用。
有些应用需要更多上下文，有些应用则不需要那么多。智能体AI的应用发展情况不同，KV cache的需求也会不同。我们在准备发言中谈到了这一点。需求可能很大，也可能较小，目前我们仍在努力把这些因素纳入判断。
随着我们开始预测2029年、2030年及更远期的情况，需要持续与客户合作，密切观察这些应用的发展。我对此感到兴奋。不过，这里谈的还不是实体AI，而是我所说的更偏企业类型的应用。
Gianluca Romano：回答
关于利润率，上个季度我们的毛利率接近53%，9月季度指引更高。你提到的增量毛利率已经明显高于60%。但我不会对未来作出具体指引，只能说，毛利率继续走强的趋势是明确的。未来几个季度会达到什么水平，还要继续观察；不过你也知道，我们给出的9月季度指引已经与这个水平相距不远。
Ananda Baruah：Loop Capital
提问
Dave，接着你刚才关于应用类型的回答，能否用一种比较简单的方式说明，目前你们看到的主要需求驱动应用是什么？在谈到实体AI之前，未来几年这些重要应用类型会如何体现？谢谢。
William David Mosley：回答
谢谢，Ananda。我的理解是，如果数据只是一些小块文本，例如某人填写的表格、ERP数据或类似内容，那可能不是我们现在讨论的主要对象。我说“小块文本”是带有玩笑性质的，因为即使是这些内容，也可能达到TB级规模。
但当数据变成大量非结构化的视频，或来自多个来源的非结构化数据时，情况就不同了。有时这些数据是传感器数据，也可能仍然是文本，只是来自各种不同来源。这样的应用会需要更多处理能力，而客户不希望一次又一次地重复处理同一批数据。
因此，这种需求正在企业中发生，并不只存在于超大规模云服务商，也存在于极端边缘场景。在实体AI真正成为主流之前，我认为这些趋势已经对我们非常有利。
管理层结束语
William David Mosley
谢谢，Gary，也感谢大家参加今天的电话会。2026财年是Seagate表现出色的一年，体现了全球团队的强劲执行力以及与客户之间的深入合作。
进入2027财年，我们已经做好准备，应对眼前的机会。我们将继续执行技术路线，获取有利润的营收增长，并为所有利益相关者创造长期价值。
期待在未来几个季度继续向大家汇报进展。
主持人
问答环节到此结束。感谢大家参加今天的演示，会议现在结束。大家可以断开连接。
