接下来，我将把电话交给萨蒂亚。
萨蒂亚·纳德拉
董事长兼首席执行官
非常感谢乔纳森。我们以非常强劲的业绩为创纪录的财年画上了圆满的句号。全年总收入超过 3310 亿美元，同比增长 18%。微软云收入超过 2140 亿美元，同比增长 27%；Azure 收入超过 1000 亿美元，同比增长 41%。展望未来，我们有两个目标：首先，确保人工智能赋能每个人，增强他们的自主性和抱负；其次，赋能每个组织构建自身的持续学习循环，并确保他们不会将核心知识产权外包。
现在，让我们来谈谈我们如何在整个技术栈中实现这一目标，首先从我们的人工智能平台和基础设施说起。本季度，我们在五大洲新增了 31 个数据中心，使今年的数据中心总数达到 88 个，我们正不断扩大业务版图以应对日益增长的需求。同时，我们的上线速度也比以往任何时候都更快。在上一个财年，我们在最大的几个区域将新 GPU 的交付到上线时间缩短了近 50%。总而言之，本季度我们新增了 1 吉瓦的容量，并有望在短短两年内将总容量翻一番。
我们通过优化芯片、系统和软件，进一步提升了现有基础设施的效能。例如，自年初以来，我们将 Copilot 工作负载的吞吐量提高了 4 倍。人工智能主权日益成为客户关注的焦点，我们也正在扩展产品和服务以满足这一需求。就在上周，我们宣布与 Mistral 建立合作伙伴关系，将其模型引入 Microsoft Sovereign Cloud，使客户能够在公共环境、客户控制的环境以及完全隔离的环境中运行这些模型。
我们持续推进数据中心现代化，采用自主研发的芯片技术以及NVIDIA和AMD的最新技术。Maia 200的扩展性不断提升，其性价比比我们数据中心最新一代硬件高出30%，并且现在支持OpenAI和MAI模型。此外，我们将成为首批部署基于AMD Helios和NVIDIA Vera Rubin的下一代机架式AI基础设施的云服务提供商之一。
在运行代理程序时，CPU 与 GPU 同等重要。我们的 Cobalt 虚拟机不仅支持我们自身的工作负载，还支持包括 Adobe、Arm、Elastic、OpenAI、Sprinklr 和 TomTom 在内的客户的工作负载。到本月底，随着我们快速扩展容量，我们预计将在全球超过 25 个数据中心部署 Cobalt 200 机架。
现在，让我来谈谈我们正在基于此基础设施构建的端到端平台，该平台用于运行、管理和分发应用程序和代理。一切都始于模型选择。每位客户都希望根据质量、延迟、成本和合规性为每个任务选择合适的模型。我们提供云端最广泛的模型库，拥有超过 11,000 个模型，包括来自 OpenAI、Anthropic、Mistral、xAI 以及我们自有 MAI 系列的最新模型。
自年初以来，我们看到使用来自多个供应商的模型进行构建的客户数量增长了5倍。例如，Levi Strauss & Co.正在使用来自OpenAI和Anthropic on Foundry的模型，因为它将1000多个特定领域的智能体整合到一个统一的企业级AI平台中。
我们也在加速自身模型的开发。我们发布了十余款涵盖图像、语音、转录、编码和安全等领域的新模型，其中包括我们的首个推理模型 MAI-Thinking-1，所有这些模型都以经济高效的推理为核心，适用于企业级应用场景。我们正与芯片团队共同设计这些模型，在 Maia 200 上运行 MAI 模型时，每瓦性能提升了 40%。更重要的是，我们正在构建一个全新的模型系统，该系统将模型框架、上下文、内存和动作空间与任何单一模型系列分离，从而进一步提升了成本效益。这不仅仅关乎成本。由于每个模型都可以相互替代，因此它还具有增强业务连续性和弹性的优势。我们已在产品中应用了该系统，并取得了显著成效。例如，数百万开发者在 GitHub Copilot 上使用 MAI-Code-1-Flash，实现了更高的代码接受率和 10% 更低的令牌使用率，同时还能访问 OpenAI 和 Anthropic 的前沿功能。
在 Excel 中，MAI-Code-1-Flash 在处理最常见任务时，其质量与 GPT-5.6 相当，而运行成本却显著降低。在安全领域，MAI-Cyber-1-Flash 的性能优于规模更大的 Mythos 模型，但与我们的多代理安全框架结合使用时，成本仅为后者的一半。更广泛地说，在我们所有的模型部署中，我们都看到了显著的效率提升，例如，MAI-Voice-2-Flash 在 Dynamics 365 中将 GPU 成本降低了 89%，MAI-Image-2.5 在 PowerPoint 中将 GPU 成本降低了高达 84%。任何公司都可以将此系统作为 Foundry 的一部分使用。
下一层是企业上下文数据。数据资产正从主要支持用户使用的应用程序演变为支持智能代理。客户正在快速采用我们针对人工智能优化的数据库，例如 Cosmos DB 和 PostgreSQL，以便让智能代理能够快速、安全地访问实时数据和上下文信息，从而进行内存管理和检索。PostgreSQL 的收入增长了 55%，连续第三个季度加速增长。此外，同时使用 Foundry 的 PostgreSQL 客户数量也增长了 80%，因为越来越多的客户选择 Foundry 作为其人工智能工作负载的数据库。我们还在进一步拓展 HorizonDB，这是我们在 Azure 上推出的全新全托管 PostgreSQL 服务，其吞吐量是自托管部署的三倍。在分析方面，我们现在拥有超过 40,000 家付费 Fabric 客户，同比增长超过 60%；超过 17,000 家客户正在使用 Foundry 和 Fabric，同比增长 60%，因为企业正在将智能代理连接到 Fabric 中的实时运营、分析和非结构化数据。
本季度，我们还推出了 Rayfin，这是一款以代理为先的 SDK，可为在 Fabric 上构建应用程序提供后端即服务。目前已有超过 2500 家客户使用 Rayfin，并且它也为使用 Replit 创建的应用程序提供后端支持。
在现有数据基础之上，我们正在构建一个智能层，将数据与模型功能相结合，以便在恰当的时机提供恰当的上下文信息。数万家客户，包括近 90% 的财富 500 强企业，已经通过 Foundry、Fabric 和 Work IQ 将其智能体部署到企业环境中。本季度，我们推出了 Web IQ，使智能体能够访问来自网络各处的真实世界信息。包括 ChatGPT 在内的最流行的 AI 助手已经开始使用 Web IQ。
除了模型选择、数据和上下文之外，我们正在将 Foundry 构建成一个完整的应用程序和代理堆栈。它使代理能够访问 IQ 层、它们使用的工具以及持久状态和内存、安全沙箱、评分标准和评估，甚至包括它们自身的自我改进循环。我们现在拥有 10 万 Foundry 客户，收入同比增长超过一倍。
例如，西班牙电信 (Telefónica) 采用 Foundry 作为其企业代理平台的基础，其首批代理负责处理关键网络运营任务。总体而言，Foundry 的客户数量同比增长 4 倍，年化代币交易量达到 1 万亿。最后，我们推出的 Agent 365 提供了一个控制平台，可以将企业现有的治理、身份、安全和管理框架扩展到他们构建的代理。Agent 365 上线仅两个月，就已在数万家公司注册了近 4000 万个代理。
现在，我想谈谈我们基于此平台为个人和组织构建的应用和代理。在知识工作领域，我们目前拥有超过 3000 万个付费的 Microsoft 365 Copilot 用户席位，净新增席位数量环比增长超过一倍。Copilot 正在快速发展，从聊天到协作办公再到自动驾驶。上个月，我们正式发布了协作办公功能，帮助客户完成基于其工作数据的多步骤任务，同时满足企业安全和合规性要求。本季度，我们还推出了自动驾驶，这是一种完全符合企业合规性要求的自主、长时间运行的代理，其中包括由 OpenClaw 提供支持的始终在线的个人代理。本季度，我们将把这些 Copilot 功能（包括 Code）整合到一个超级应用中，该应用将同时涵盖消费者和商业体验。这是一个重要的进步，我期待很快与大家分享更多信息。
更广泛地说，我们一直在稳步提升 Copilot 的质量和性能，并对近期收到的客户反馈感到非常欣喜。过去三个季度，用户满意度评分翻了一番，目前已达到历史新高。仅本季度，我们就将延迟降低了 25%。这些质量改进，加上持续的产品创新，正在推动用户使用强度创下新高。每位用户的对话次数几乎同比增长了一倍。平均每周参与度与 Outlook 和 Teams 不相上下。从部署到我们所说的“高使用率”（即客户用户群中月活跃用户占比达到 80% 左右）所需的时间，在过去一年中已从数月缩短至短短几天。
拥有超过 50,000 个席位的客户数量同比增长超过 7 倍，而将 Copilot 部署到其大部分信息工作者的企业客户数量环比增长近 75%，这表明 Copilot 已成为他们运营的核心。
例如，英国国家医疗服务体系（NHS）英格兰分部正在向50.5万名临床医生和工作人员推广Copilot，这是迄今为止规模最大的医疗保健部署。此前的一项试验表明，Copilot平均每天可为员工节省43分钟。毕马威会计师事务所（KPMG）正在将其部署范围扩大到其全球超过27.6万名专业人员。汇丰银行（HSBC）承诺购买20万个席位，以加速其员工队伍转型。阿斯利康、波音、印孚瑟斯、科氏工业集团、宝洁、Stellantis、塔塔咨询服务公司、匹兹堡大学医学中心、富国银行和威普罗等公司均购买了6万个或更多席位。我们对新推出的E7套件的市场反响感到鼓舞，越来越多的客户选择全面采用集成了Copilot、E5、Entra和Agent 365的人工智能解决方案。
上线仅两个月，数百家企业客户就已购买了数百万个席位。本季度，安永为 40 万名员工部署了 E7，这是我们迄今为止最大的一笔交易。此外，我们也在不断改进业务模式，从按席位计费转向按席位加使用量计费，进一步扩大了我们的潜在市场规模，并为客户创造更多价值。
本月初，我们为 Cowork 添加了按使用量计费模式，已有数千名客户付费并积极使用该模式。在业务应用方面，我们一直在重塑 Dynamics 365，使其以客服人员为中心。我们正在销售、财务、供应链、人力资源和客户服务等领域开放超过 65 万个 MCP 操作，以便客服人员现在可以访问业务上下文，并使用与任何应用程序用户相同的数据模型、规则、权限、安全防护和审计跟踪来执行操作。此外，我们还在从“席位”模式转向“席位+使用量”模式。
客户服务处于这一变革的前沿，该类别的基于使用量的信用消费环比增长了 4 倍，像 Northern Trust 这样的客户正在使用我们的工具来推动主动洞察。
就开发者而言，GitHub Copilot 目前拥有 5000 万用户。本季度，我们推出了基于使用量的计费模式，新模式生效后，企业用户和商业用户席位持续增长，消费收入也显著提升。Copilot 的收入环比增长超过 60%。目前，GitHub 的用户总数已达 2.25 亿，各行各业的组织机构，包括超过 90% 的财富 500 强企业，都选择 GitHub 来进行 AI 驱动的开发。
GitHub 正在构建智能体时代。所有主流的编码智能体都运行在该平台上，现在 GitHub 上每三个拉取请求中就有一个涉及智能体。
在安全领域，我们致力于帮助客户保护其人工智能部署，并利用人工智能增强其安全态势。迄今为止，Purview 已审核超过 500 亿次 Copilot 交互，以满足合规性要求，同比增长近 360%。本周早些时候，我们推出了 Project Perception，这是一个完整的多模态代理安全系统，它汇集了多个代理团队，用于模拟攻击、调查威胁并推动补救措施。随着 Perception 结束内部预览阶段，我们计划通过按需付费的方式将其提供给客户。
在医疗保健领域，我们有望在今年实现超过1亿次患者就诊的自动化，其中本季度将完成2800万次，同比增长两倍。麻省总医院布莱根医院已向4000多名医护人员推广了Dragon Copilot系统，一项研究发现，环境人工智能可将医护人员的职业倦怠降低21%。在科学领域，现已广泛应用的Microsoft Discovery平台为构建和管理科学与工程领域的智能体工作流程提供了一个全面的平台。早期客户包括必和必拓、葛兰素史克和太平洋西北国家实验室。
无论是在我们高价值的智能体体验，还是在人工智能平台和基础设施方面，我们都致力于帮助客户将人工智能转化为可衡量的成果。每个客户租户都拥有世界上最全面、最有价值的数据。因此，我们拥有巨大的机会，可以将客户的工作流程、领域知识和积累的判断力转化为人工智能系统，使其在每次使用中不断学习和改进。
为了帮助客户把握这一机遇，我们本月推出了微软前沿公司（Microsoft Frontier Co.），这是业内规模最大的以成果为导向的工程组织。我们将派遣 6000 名行业和工程专家与客户紧密合作，共同设计、创新并持续改进大规模人工智能系统。过去一年，我们一直在测试这一模式，已为 164 家客户完成了 330 多个项目，其中包括众多世界领先的跨行业公司。
例如，我们的FDE团队与诺和诺德合作开发了一款代理程序，该程序能够帮助分析临床数据，同时满足其严格的合规性要求。此外，我们还与伦敦证券交易所集团（LSEG）合作，将人工智能嵌入LSEG Workspace，帮助财务专业人员提出复杂问题，并快速找到结构化和非结构化财务内容的答案。
最后，我想谈谈设备和消费者方面。就Xbox而言，我们正在内容组合、平台和运营方面做出必要的决策，以重塑业务，实现长期增长。我们拥有业内顶尖的IP和遍布全球的优秀工作室，相信我们能够整合这些优势，并有望在2027财年恢复业务增长。
在 Windows 领域，我们正加大投入，确保其拥有最佳的质量和基础架构，同时使其成为运行安全边缘 AI 的最佳平台。我们看到 Windows 拥有巨大的潜力，可以成为无限量智能的卸载平台，将强大的设备端计算能力与企业级安全性能相结合。
在搜索和广告领域，Bing 和 Edge 连续五年占据市场份额领先地位。LinkedIn 平台用户参与度持续强劲增长，会员数量连续第五年实现两位数增长。超过 2 万家公司的招聘人员正在使用我们的人工智能解决方案来缩短招聘时间并提高候选人匹配度。席位数量环比增长 140%。
最后，我对未来的机遇充满信心。我对微软推动可持续的长期增长并确保人工智能的益处惠及大众的能力从未像现在这样充满信心。
接下来，我将把发言权交给艾米，让她来介绍一下我们的财务业绩和展望。
艾米·胡德，
执行副总裁兼首席财务官
谢谢萨蒂亚，大家下午好。本财年，我们实现了超过3310亿美元的营收，增速加快至18%，这主要得益于Azure平台以及我们第一方AI应用和服务的强劲需求。营业收入增速超过营收增速，增长21%至超过1550亿美元，这得益于我们对长期增长的投资以及持续提升运营杠杆。
本季度营收为900亿美元，同比增长18%，按固定汇率计算增长17%。毛利润增长15%，营业利润增长18%。每股收益为4.74美元，经调整后增长23%，以反映我们对OpenAI投资的影响。汇率表现基本符合预期。
本季度，与我们在4月份财报电话会议上提供的预期相比，多项独立项目对我们的财务业绩产生了影响，导致稀释后每股收益增加0.27美元。这些项目包括我们从对Anthropic的投资中获得的32亿美元收益，以及与自愿退休计划相关的低于预期的支出，但部分被Xbox的遣散费和减值费用所抵消。
剔除这些因素后，由于本季度强劲的需求和执行力，我们在营收、营业收入和每股收益方面均超出了预期。
公司毛利率为 67%，同比下降，主要原因是销售组合转向 Azure，以及对 AI 基础设施的持续投资和产品使用量的增长，但部分被持续的效率提升所抵消，尤其是在 Azure 和 M365 商业云方面。
运营费用增长10%，主要原因是持续投资于研发计算能力、人才和数据，以支持全线产品开发。一般及行政费用增长受到上年同期基数较低以及前文提及的部分特殊项目的影响。营业利润率同比略微增长至45%。
公司员工总数同比下降2%。剔除对OpenAI投资的影响后，其他收入和支出为28亿美元，主要得益于前文所述的对Anthropic的投资收益。
资本支出为 410 亿美元，其中包括组件价格上涨的影响，正如我们在指南中所述。大约三分之二的资本支出用于短期资产，主要是 CPU 和 GPU，因为客户越来越多地构建利用 AI 和非 AI 基础设施的解决方案。剩余支出用于长期资产。本季度融资租赁总额为 56 亿美元，主要用于大型数据中心。用于固定资产的现金支出为 358 亿美元。
经营活动产生的现金流为554亿美元，同比增长30%，主要得益于强劲的云业务计费和收款，但部分被经营租赁付款的增加所抵消。自由现金流为196亿美元，反映了资本支出的增加。
最后，我们通过分红和股票回购向股东返还了 102 亿美元，使我们整个财年向股东返还的现金总额超过 430 亿美元。
现在来看我们的商业业绩。剔除 OpenAI 的影响后，商业预订量增长了 18%，这主要得益于我们核心年金销售策略的强劲执行，并反映了不同地区和客户群体的广泛需求。若计入 OpenAI 的 Azure 承诺，按固定汇率计算，预订量分别增长了 10% 和 11%。
商业剩余履约义务增长84%至6780亿美元。所有商业剩余履约义务的环比增长均由非前沿模式公司的客户承诺推动。若不计入OpenAI，剩余履约义务增长25%。包含OpenAI在内的剩余履约义务的加权平均期限为2.3年，其中约30%将在未来12个月内确认收入，同比增长37%。剩余部分将在未来12个月后确认收入，增长112%。
微软云业务收入达 593 亿美元，同比增长 27%，反映出 Azure 以及我们第一方 AI 应用和服务的强劲需求。全年来看，我们的云业务收入超过 2140 亿美元，其中近 90% 来自非前沿模式公司客户。
微软云业务毛利率为 65%，好于预期，但同比下降，这主要是由于销售组合转向 Azure，以及对人工智能基础设施的持续投资和产品使用量的增加，部分被之前提到的持续效率提升所抵消。
现在来看我们的分部业绩。生产力和业务流程业务收入为 378 亿美元，增长 14%。经调整后，M365 商业云收入增长 16%（已剔除上年同期因 2 个百分点的期中收入确认而产生的可比收入）。按报告数据计算，收入增长 14%。延续第三季度 Copilot 的强劲势头，付费席位净增量环比翻番，目前付费席位总数已超过 3000 万。包括 Copilot、E5 以及 E7 早期市场表现在内的优质产品推动了本季度 ARPU 的增长。M365 商业付费席位同比增长 6%，所有客户群体的安装基础均有所扩大，主要增长来自中小企业和一线员工产品。M365 商业产品收入超出预期 19%，主要得益于长期 M365 合同，这些合同导致 Windows 商业本地部署组件的期中收入确认增加。
M365 消费者云收入按固定汇率计算增长 24% 和 22%，主要得益于 ARPU 的增长。M365 消费者订阅收入增长 7%。LinkedIn 收入按固定汇率计算增长 12% 和 10%，主要得益于营销解决方案业务的增长。
Dynamics 365 的收入同比增长 13%（按固定汇率计算为 12%），与去年同期强劲的业绩相比，增幅显著。ERP 的订单增长依然稳健，而 CRM 的订单增长则因销售周期延长而持续放缓。各业务部门的毛利润（美元）同比增长 14%（按固定汇率计算为 13%），但由于我们持续投资于产品质量并致力于进一步提高效率，随着 M365 Copilot 使用量的增加，毛利率略有下降。
营业费用增长11%，主要受前文所述的共同研发投资所致。营业收入增长15%，按固定汇率计算增长14%，营业利润率同比增长至58%。
接下来是智能云业务板块。该板块营收达393亿美元，同比增长32%，按固定汇率计算增长31%。Azure及其他云服务营收同比增长43%，其中上年同期增长速度加快。客户需求持续超过可用容量。
营收增长超出预期，主要得益于CPU和GPU集群效率的提升，以及流程改进带来的新容量更快交付。本季度新增的Azure容量迅速实现了盈利。此外，GitHub Copilot在6月份调整商业模式，使其定价与使用量和价值挂钩后，其使用量也高于预期，这同样对业绩有所助益。
在我们的本地服务器业务中，收入同比基本持平，按固定汇率计算下降了1%。业绩超出预期，主要得益于续约，以及合同组合中较高的当期收入确认。该业务板块毛利润同比增长24%，但毛利率同比下降，主要原因是销售组合转向Azure，以及我们为满足不断增长的需求而持续扩展AI基础设施，但Azure持续提升的效率部分抵消了这些影响。
GitHub Copilot 使用量的增长也影响了该业务板块的毛利率，不过随着 6 月份业务模式改为按使用量定价，该季度毛利率有所改善。
受前文所述的研发投入增加，运营费用增长了10%。运营收入增长了31%，在高度重视效率和投资回报的背景下，运营利润率与上年同期基本持平，为41%。
接下来是更多个人计算业务。营收为129亿美元，按固定汇率计算分别下降4%和5%。Windows OEM和设备业务营收下降7%，Windows OEM业务营收下降5%，主要原因是PC市场需求疲软以及去年同期基数较高（受益于Windows 10停止支持）。由于OEM和渠道合作伙伴在组件价格上涨的情况下持续增加库存，业绩超出预期。搜索广告收入（不含TAC）按固定汇率计算分别增长10%和9%，增长主要得益于Edge和Bing单次搜索收入的提高以及搜索量的增加，但第三方合作关系对增长造成了一定影响。Xbox业务营收按固定汇率计算分别下降10%和11%。Xbox内容和服务收入较去年同期下降10%，去年同期受益于强劲的第一方内容表现。
由于收购动视暴雪的摊销费用减少，分部毛利润（美元）同比下降2%，但毛利率同比上升。运营费用同比增长8%（按固定汇率计算增长7%），主要原因是前文所述的持续研发投入以及Xbox的减值支出。
按固定汇率计算，营业收入下降了 14% 和 15%，营业利润率同比下降至 21%。
在展望未来之前，我想说明一点：自2027财年伊始，我们将数据中心和办公楼的预计使用寿命从15年延长至25年，以反映我们过往的运营历史和这些资产的预期使用情况。此次调整的影响已体现在今天的业绩指引中。
此次变更仅影响未来折旧的时间安排，预计对2027财年的营业收入影响甚微。更大的影响在于资本支出，因为此次更新将导致我们未来更多数据中心租赁合同从融资租赁转为经营租赁。融资租赁计入资本支出，而经营租赁则不计入。除此使用寿命的影响外，我们对2026日历年的资本支出投资预期保持不变。然而，由于融资租赁转为经营租赁，我们的预期调整至约1750亿美元。
现在我们来谈谈展望。首先，让我对2027财年做一些全年展望。首先，提醒几点。由于产品发布初期交易量较高，M365商业产品和服务器产品的关键绩效指标(KPI)均受到影响，预计这两个业务的收入在整个财年将出现中等个位数的下降。Windows OEM和设备业务的增长将受到PC市场需求下降的影响，因为组件成本上涨推高了设备价格。而上一年，由于Windows 10停止支持和库存水平较高，设备价格上涨，导致PC市场需求下降。因此，我们预计该业务的收入将在本财年出现接近10%的下降。
接下来谈谈外汇因素。假设当前汇率保持稳定，我们预计外汇因素将使全年财政收入增长减少不到1个百分点，对销售成本和运营费用增长不会产生显著影响。就公司层面而言，凭借强劲的商业发展势头，我们仍然预计本财年收入和营业利润将实现两位数增长。
运营费用预计将以中高个位数增长，这反映了我们对研发计算能力、人才和数据方面的持续投入。鉴于我们投资组合中各业务板块的需求信号，我们预计2027财年的资本支出将同比增长。
即使我们加大投资以满足不断增长的需求，整个财年的营业利润率预计也只会下降不到1个百分点。此外，我们预计2027财年将保持自由现金流为正。
最后，我们预计 2027 财年的实际税率约为 20%。
现在来看我们第一季度的展望，除非另有特别说明，所有数据均以美元计价。根据目前的汇率，我们预计汇率波动将使总收入增长减少不到1个百分点，对销售成本或运营费用增长不会产生实质性影响。在各业务板块中，我们预计汇率波动将使生产力和业务流程板块的收入增长减少约1个百分点，智能云板块的收入增长减少不到1个百分点。更多个人计算板块不会受到实质性影响。
首先来看我们的商业业务。在商业预订方面，剔除OpenAI的影响后，我们预计在核心年金销售策略强劲执行的推动下，随着到期基数的扩大，我们将实现稳健增长。需要提醒的是，上一年签署的大量OpenAI合同将导致预订量和RPO增长率出现一定的季度波动。
微软云的毛利率应该会保持相对稳定的季度环比增长。
接下来是分业务板块的业绩指引。在生产力和业务流程板块，我们预计营收为367亿美元至370亿美元，同比增长11%至12%。在M365商业云板块，我们预计经调整后的营收（按固定汇率计算）将增长约16%，该调整已剔除了上年同期因1个百分点的期中营收确认而产生的偏差；按报告汇率计算，增长率约为15%。
Copilot、E5 和 E7 的持续增长势头受到一线员工和中小企业 SKU 新增席位平均每用户收入 (ARPU) 较低的影响。凭借高端 SKU 的增长势头，以及 7 月份新增的基于使用量的计费产品（与按席位许可模式并行）带来的更高盈利机会，我们预计本财年 M365 商业云收入增长将加速。
M365 商业产品收入预计将实现中等个位数增长，主要得益于长期 M365 合同的签订，但部分会被前文所述的去年同期数据的影响所抵消。M365 消费者云收入预计将实现两位数中段增长，环比下降，因为去年提价带来的好处已逐渐消退。增长仍将由 ARPU 和订阅量增加推动。
我们预计LinkedIn的营收增长将达到接近两位数。而Dynamics 365的营收增长预计将达到接近两位数，环比相对稳定，主要得益于ERP业务的持续增长，但也会受到之前提到的预订趋势的影响。
对于智能云业务，我们预计营收为 409.5 亿美元至 412.5 亿美元，同比增长 33% 至 34%。对于 Azure 业务，我们预计按固定汇率计算的营收增长约为 45%，我们将继续专注于提高效率，以帮助我们弥补客户需求持续超过供应所造成的缺口。
即使第四季度收官强劲，我们仍然预期上半年增长将加速。需要提醒的是，Azure 的同比增速会因容量交付时间和合同组合的不同而出现季度波动。
在我们的本地服务器业务方面，由于客户持续转向云服务以及前文所述的去年同期业绩，我们预计收入将出现个位数低至中等幅度的下滑。在更多个人计算业务方面，我们预计收入将达到 122 亿美元至 127 亿美元，这得益于我们继续超越前文所述的强劲的去年同期业绩，以及应对受组件价格和库存水平影响的复杂个人电脑市场动态。
受前文所述市场动态的影响，Windows OEM 和设备收入预计将下降 20% 左右。与前几个季度一样，潜在结果的范围仍然比正常情况更广。剔除 TAC 后的搜索广告收入预计将实现个位数中段的增长，环比下降，主要原因是第三方合作的影响。每次搜索收入和搜索量的持续增长趋势将继续推动增长。
在Xbox内容和服务方面，我们预计收入将出现中等个位数的下滑。硬件收入预计也将同比下降。因此，公司整体收入预计在898.5亿美元至909.5亿美元之间，同比增长16%至17%，其中商业增长加速将被前文所述的PC市场动态的影响部分抵消。
我们预计第一季度销售成本为296亿美元至298亿美元，同比增长23%至24%。运营支出为168亿美元至169亿美元，同比增长7%至8%，主要得益于对研发计算能力和人才的持续投资。运营利润率预计与去年同期基本持平。若不计入对OpenAI的投资影响，其他收入和支出预计约为负1亿美元，因为利息收入将被利息支出（包括数据中心融资租赁相关的利息支出）完全抵消。我们预计第一季度实际税率约为20%。
接下来是资本支出。我们预计资本支出将超过500亿美元，其中包括因使用寿命更新而导致的租赁重新分类的影响。
综上所述，在2026财年，我们实现了营收和营业利润的加速增长，同时营业利润率也得到提升。下半年，我们在销售和产品工程方面的执行力进一步增强。展望2027财年，我们将继续专注于为客户打造能够带来切实投资回报的产品，从而为微软及其股东带来可持续的长期增长。
那么，接下来进入问答环节，乔纳森。
乔纳森·尼尔森，
投资者关系副总裁
谢谢，艾米。现在进入问答环节。[操作员说明]。操作员，请您重复一下您的说明好吗？
问答环节
操作员
【操作员说明】我们的第一个问题来自瑞银集团的卡尔·基尔斯蒂德。
卡尔·基尔斯蒂德
瑞银投资银行研究部
好的，太好了。萨蒂亚，或许我可以先抛开数字不谈，请你花点时间详细阐述一下你之前关于模型选择和企业知识产权保护的观点。我可以分两部分问。首先，考虑到许多企业最初可能对使用开放模型有所顾虑，你认为在未来一两年内，开放模型和定制模型的发展潜力有多大？其次，考虑到微软在前沿实验室方面也投入了相当大的资源，你认为微软究竟能从这种转变中获得哪些好处？
萨蒂亚·纳德拉
董事长兼首席执行官
谢谢你，卡尔。所以我们最终的目标是让公司掌控自己的命运，也就是我所说的构建人力资本和符号资本，对吧？所以说到底，如果一家公司是一台学习机器，它就需要自己的学习机器。这才是真正的目标。模型是输入，而不是对企业知识的提取。但在某种程度上，你必须明白——最终，每家公司都会评估哪些供应商在帮助他们取得成果和创造知识。我认为这一点现在已经很清楚了，而且会随着时间的推移变得更加清晰。这并非是供应商进来窃取我的所有知识并从中获利，而我却一无所获。
鉴于此发展方向，我们对平台的架构设计非常明确，那就是必须将框架与模型分离。框架将确保内存、上下文等所有信息都位于外部。这意味着任何给定的模型在任何给定时间都是可替换的。你应该而且可以使用前沿模型，没有任何理由不使用。你也可以使用多个模型，对吧？看看我刚才给出的一些统计数据，就能很好地说明如何利用前沿模型的优势，如何利用低成本模型的优势，以及当你不想使用任何外部模型时，如何训练自己的模型，因为毕竟，你已经拥有所有输出、所有跟踪数据和所有上下文信息。这正是我们要大力推广的企业级架构设计。
我们自己也在使用这种模式。Copilot 就是这样构建的。GitHub Copilot 也是如此。我们的 Security Copilot 也是如此。我们希望普及这种设计模式，让每个企业都能使用它。其中会包含开放权重和封闭权重。顺便说一句，很少有人提及的一点是，记住，即使是“拥抱脸”事件，你也应该从中吸取最重要的教训：你不能依赖任何单一模型。你可能需要多个模型来弥补某个模型带来的挑战，对吧？这就是思考的方式，你不能受制于某个模型的拒绝。
所以这里还有更大的设计空间。我们谈论前沿领域时，好像它只是一个单一的概念。但前沿领域指的是每个公司都拥有自己的前沿领域，以及为了掌控自身命运所需的选择权、成本控制和能力。
艾米·胡德，
执行副总裁兼首席财务官
卡尔，我想补充一下你问题的最后部分，那就是平台构建的重要性所在。正如萨蒂亚在他的评论中提到的，平台必须能够基于 Azure 架构，为合适的任务提供合适的模型。鉴于我们持续看到需求增长，无论选择哪种模型、哪个模型系列，或者是否运行自定义模型，Azure 平台都能高效地满足需求。因此，你可以将这种基础设施视为相当灵活的。
操作员
下一个问题来自 Jefferies 的 Brent Thill。
布伦特·蒂尔·杰
富瑞有限责任公司，研究部
艾米，Azure 的性能提升令人印象深刻，最高可达 43%，甚至超过 40%。我想大家的疑问在于其背后的驱动因素，你和萨蒂亚观察到的驱动因素是什么，以及主要问题是否与容量限制有关。我们是否仍然处于相同的环境中？或者说，微软只是在现有限制条件下执行得更好？
艾米·胡德，
执行副总裁兼首席财务官
谢谢，布伦特。首先，系统仍然存在一些限制。我认为我们已经连续几个季度强调，需求持续超过可用供应。这一点至今依然成立。我认为，您甚至可以从资产现货市场的定价中看出这一点。因此，当我们考虑如何更好地交付产品时，我们首先关注的是效率，我在准备的发言稿中也略有提及。我们要尽可能地提高现有资源的利用率。这适用于CPU资源的效率提升，也适用于GPU资源的效率提升。本季度，我们的工程团队尤其出色地完成了工作，尽可能地提高了资源的可用性。由于我们一直强调的供需失衡，一旦我们能够提高效率，这些收益就能在本季度迅速转化为实际收益。我认为这种动态无疑对本季度业绩产生了积极影响。
我还想说，我们在过去90天里对流程进行了一些改进，确保CPU和GPU的交付周期大大缩短，大大简化了部署流程。这些改进能够迅速转化为收益，我们也确实做到了。在我们整个超大规模数据中心运营的规模下，效率的提升能够迅速转化为收益，并加速本季度的增长，这也是我们预计在第一季度会看到并重点讨论的内容。
操作员
下一个问题来自伯恩斯坦研究公司的马克·莫德勒。
Mark Moerdler
Bernstein Institutional Services LLC，研究部
恭喜你们取得了非常出色的季度业绩。Satya 和 Amy，目前人工智能领域的市场情绪依然极不稳定，人们担心产能过剩以及零部件价格上涨会影响利润率。Amy，我有两个相关的问题。如果真的出现产能过剩，例如数据中心或芯片产能过剩等等，微软该如何保护自己？另一方面，你们如何应对目前硬件和零部件价格的上涨，既要避免大幅提高产品价格，又要避免利润率受到负面影响？
艾米·胡德，
执行副总裁兼首席财务官
谢谢，马克。这些问题有点关联，但我先回答第一个。目前的情况显然是，需求超过了供应，这在某种程度上算是比较极端的情况。但从长远来看，我经常提醒大家，很多支出，尤其是在资本支出方面，已经转向了我所说的“短期资产”，也就是CPU和GPU，它们的交付周期相对较短。所以，如果需求环境发生变化，你只需要放慢成本中最大的组成部分——也就是成本驱动因素——的投入速度即可。土地和数据中心建设的投资其实相当灵活，对吧？它在总成本结构中所占比例较小。而且，很多投资的时间安排都可以调整，尤其是在建设方面，或者你可以错开部分GPU和CPU的部署时间，就像我刚才说的。
因此，在应对这些变化时，超大规模数据中心运营商在灵活性和对需求变化的理解方面已经积累了相当长的经验。另外一点——这一点也很重要，马克——是你们的业务组合极其多元化，涵盖地域、细分市场和行业。我觉得，即使看看我们的积压订单，或者本季度我们在RPO（恢复点目标）方面新增的订单，也能感受到微软产品组合和客户组合的广泛性。
因此，当您能够在短期内延迟绑定一些成本较高的组件时，您就拥有了灵活且庞大的业务组合。您拥有庞大的第一方应用程序业务，该业务也利用了您在 Azure 平台之外构建的容量，这确实使我们能够更灵活地进行管理。
谈到定价问题，我认为它对每个人都产生了同等的影响，而且影响方式多种多样。当然，我们目前一直在努力做的，就是确保尽可能提高效率，以便继续为客户提供卓越的价值。我们一直在提醒大家，坦白说，与自行购买本地服务器相比，云服务具有巨大的优势，而且价格上涨对客户来说也更加难以承受。因此，在这些情况下，云服务仍然能够带来很高的投资回报率。正如您所说，我们正在增加容量，但显然，其中很多容量也包含在新的合同中，我们能够让价格反映出这一点，同时保持价值——要知道，从长远来看，您希望定价对客户和我们双方都有利。因此，我们也在努力关注这一点。
萨蒂亚·纳德拉
董事长兼首席执行官
我再补充一下艾米的观点。我觉得艾米说得很好。我们都把1873年当作必读之书来研读。所以在我看来，产品形态必须打好。这正是我们目前关注的重点。艾米也谈到了产品组合的重要性——无论是Copilot还是超级应用，无论是涵盖所有形态，还是延伸到Azure以及Azure中以代理为先的底层架构，都必须确保所有产品组合能够真正整合在一起。客户构成至关重要。你必须考虑到客户的广度、地域构成、细分市场构成和工作负载构成，甚至在构建容量时，也必须认真考虑所有这些因素。最后，你还得确保运营高效顺畅。
归根结底，你确实需要——艾米也稍微谈到了上个季度我们在效率方面取得的进步。这并非一蹴而就，而是需要持之以恒地努力。因此，我们非常关注所有这些方面。我们也知道，市场周期难免会有起伏。但长期趋势是显而易见的，我们对未来的发展充满信心，相信我们能够凭借合适的业务组合、合理的利润结构，以及最重要的——为客户创造应有的价值。
操作员
下一个问题来自摩根士丹利的亚当·伍德。
摩根士丹利研究部Adam Wood
恭喜你们年末业绩非常出色。我想问一下关于 M365 Copilot 的问题。显然，它本季度表现非常强劲，付费用户超过 3000 万，增长势头强劲。您能否谈谈客户是如何从试点阶段过渡到更广泛部署的？这种趋势仍然是以试点阶段为主，还是我们已经看到更多更广泛的部署？
那么，当我们考虑产品的盈利模式，例如增加席位、迁移到更高价值的 SKU（如 E7）以及消费时，您认为主要的盈利模式或主要的盈利驱动因素是什么？
萨蒂亚·纳德拉
董事长兼首席执行官
不，谢谢你，亚当，这个问题问得好。那我先说，然后艾米可以补充。我认为，是的，这首先要从产品形态说起。正如你所看到的，即使在本季度内，产品形态也发生了相当大的变化，对吧？现在我们有了聊天、协作、自动驾驶、代码，所有这些功能最终都将汇聚成一个旗舰级的超级应用，供各种角色使用。如果你再看看使用情况，你会发现这方面有很多有趣的数据，对吧？那就是用户购买许可证到开始使用的时间已经大幅缩短。以前需要几个月的时间现在只需要几天，对吧？也就是说，从购买许可证到开始使用的时间大大缩短了。使用强度本身也显著提高。我的意思是，我们现在讨论的使用强度已经达到了像 Outlook 或 Teams 这样的日常沟通工具的水平。
第二点我想说的是它与整个企业架构的集成，对吧？它不是一个孤立的工具，而是集成到各个系统中的，就像你刚才提到的E7一样，对吧？它与Agent 365的治理组件集成在一起，然后你的IT运维、安全运维、财务运维等等，以及所有业务流程都集成在一起。例如，你的CRM系统、ERP系统，所有这些都只是集成到Cowork中的技能和插件。这样，你就可以将企业级的工作流程集成到这个超级应用中，对吧？这提高了使用率。所以，这一切都是相辅相成的。
另一个方面是商业模式。我们现在有按席位计费的商业模式，也有按使用量计费的商业模式，也就是席位加使用量。我们已经看到像E7这样的产品带来了ARPU（每用户平均收入）的增长。但实际上，随着我们为客户创造更多价值，并在企业层面提升客户成果，如果回顾以往Office与Copilot的对比，就会发现Office的适用范围要窄得多。这是第一个真正意义上的企业级工具，它同时提供按席位和按使用量计费的模式。因此，其潜在市场规模要大得多。我们将非常专注于提升客户价值，并在此基础上不断拓展业务。
艾米·胡德，
执行副总裁兼首席财务官
是的，亚当，我想我在准备的发言稿中也稍微提到过，但我认为我们今年看到的ARPU增长部分来自E5以及萨蒂亚提到的Copilot许可证。我们将看到E7带来更多增长，它在Agent 365组件方面确实具有很多有趣的价值，尤其是在萨蒂亚提到的方面，我的意思是，让安全运营和财务运营人员考虑，总的来说，每个人都需要对所有业务流程的代币支出进行可观测性和可管理性。而这正是E7所提供的。所以我认为，尽管它只在本季度的部分时间里上市，但客户对这款产品的价值给予了我们很大的鼓舞。
我认为我们会在今年继续关注这一点。最后，Satya 提到的是不断增长的潜在市场规模 (TAM)。我认为，随着这个不断扩大的潜在市场规模成本高昂，我们真正讨论的正是使用量和消费量的增长。随着更多此类体验的集成，以及 IT 部门更多地参与到这个过程中，人们对 M365 功能的看法将会发生相当大的变化。
萨蒂亚·纳德拉
董事长兼首席执行官
亚当，这对你来说肯定很有趣。我想你的一位同事发布了一份 ROIC 文档。我把这份 PDF 文档导入了 Copilot，然后说：“帮我构建一个新的 Power BI 仪表板。” 关键在于，它构建了一个丰富的语义模型，并将其导入到我的 Fabric 和 OneLake 中，该模型整合了所有外部数据源，实际上，它与所有 MAG7 的 SEC 文件都保持同步。此外，代码库本身托管在 GitHub 上。而最终的成果则以站点的形式存在于我的 Copilot 中。在我看来，这是一个典型的企业级工作流程。作为知识工作者，我可以创建一个仪表板；数据工程师可以访问 Fabric 并找到该成果；专业开发人员可以访问代码库并在 GitHub 上找到它。顺便说一句，所有这些都已在 Agent 365 中注册，对吧？这正是艾米所描述的，一种新的工作方式的融合，同时还带来了IT、安全性和可管理性。
操作员
下一个问题来自德意志银行的布拉德·泽尔尼克。
Brad Zelnick
德意志银行研究部
萨蒂亚，网络安全对微软而言至关重要。随着最新前沿模型的发布，行业格局近期发生了变化。本周，您推出了“感知项目”（Project Perception）。您能否详细阐述一下，这对您的网络安全业务意味着什么？以及对微软整体信任度而言又意味着什么？
萨蒂亚·纳德拉
董事长兼首席执行官
是的，谢谢你的提问。我认为你说得对，整个网络安全产品乃至整个网络安全运营所需的整体机制都发生了翻天覆地的变化，因为归根结底，你必须在产品和公司运营方式上都做出变革，才能保护自身安全。所以我们关注的重点是，首先，再次采用我们在知识工作或编码方面所采用的方法，即以情报为先导、模型驱动的方法。因此，我们推出的 Perception 本质上就是确保红队代理能够持续不断地进行红队演练，发现漏洞；蓝队代理持续不断地进行漏洞分级；绿队则负责修复漏洞。这样，你就能创建一个持续运行的代理系统，构建所需的网络安全防御体系。
它确实会利用所有信号，对吧？无论是防御者发出的身份识别信号、防御者信号、网络信号还是应用安全信号，所有这些信号都有助于构建上下文，从而真正实现防护。他们还提到，尤其是在网络安全领域，采用多模型方法对于回答第一个问题至关重要。这不仅仅是出于成本考虑。事实上，我们在 CyberGym 中使用 MDASH 数据证明，由于采用了 MAI Cyber Flash 1（原文如此）[MAI-Cyber-1-Flash]，基本上可以用降低 50% 的成本获得 Mythos 级别的性能。原因在于，90% 的任务由 Cyber-1-Flash 模型完成，而剩下的 10% 的任务仍然需要使用前沿模型，对吧？因此，在本质上是一个流水线作业的过程中，针对特定任务选择合适的模型是一个极其重要的特性。
所以对我们来说，我认为这至关重要。另外，从韧性的角度来看，无论出于何种原因，如果某个模型失效，你不能束手无策。你需要能够继续开展网络安全运营。这就是另一个关键点。因此，成本和韧性都是重要的考量因素。而这正是我们努力构建的，无论是在代码层面、网络安全层面还是知识工作层面。坦白说，我们对 Perception 及其对我们未来安全业务的意义感到非常兴奋。
操作员
最后一个问题将来自高盛集团的 Gabriela Borges。
Gabriela Borges
高盛集团研究部
艾米，我想问问你关于投资回报率的问题。你已经详细阐述了资本支出和盈利模式，能否请你把这两方面结合起来分析一下？你现在对资本支出决策的投资回报率进行评估后，与一年前相比有何变化？此外，你还可以采取哪些措施，例如在内部芯片研发方面，来推动未来的盈利增长？
艾米·胡德，
执行副总裁兼首席财务官
谢谢，Gabriela。说实话，我不太清楚——过去一年我的计算方式有所改变。对我来说，更应该关注的是TAM（目标市场规模）扩张的信心，以及我们在产品改进和基础设施改进方面所拥有的利润杠杆。今天电话会议上，我们已经讨论了一些提升应用层和基础设施层效率的杠杆。但你说得对，我们并没有面面俱到。我想Satya已经谈到了其中的一些方面。显然，我们仍然有很多机会，因为我们将继续寻求芯片的最佳性价比，包括我们对第一方芯片的投资。
坦白说，模型多元化方面的工作也是一个提升利润率的机会，能够以更高效的方式（或者说在代币使用和成本结构方面都更高效）实现最佳结果，也是提升利润率的杠杆。所有这些因素，正如您所说，都增强了我们对投资回报率（ROIC）的信心，也增强了我们对未来投资的信心。当我们考虑投资组合的组合时，能够拥有涵盖知识工作、编码、安全以及代理层（我称之为 Agent 365，虽然有点取巧，但这本身也是一个机会）的相当广泛的资源池。当然，还有我们在 Azure 方面讨论过的模型效率、芯片效率和组件效率，包括我们对 1P 解决方案的投资，以及在超大规模环境下运行的整体效率。
所以我们有很多可以持续改进的途径，这也是我们关注的重点。但正如萨蒂亚所说，这需要脚踏实地的努力。每天都是如此。你只能一点点进步，一点一点地进步。而我们确实很擅长这种脚踏实地的努力，并确保能够为客户提供优质服务。
乔纳森·尼尔森，
投资者关系副总裁
谢谢加布里埃拉。今天的财报电话会议问答环节到此结束。感谢各位今天参加，我们期待很快与大家再次交流。
萨蒂亚·纳德拉
董事长兼首席执行官
非常感谢。
艾米·胡德，
执行副总裁兼首席财务官
谢谢。
操作员
女士们、先生们，今天的会议到此结束。您可以断开线路，祝您一天余下的时间愉快。
