2026年8月4日 | 美股市场观察
发生了什么？
SpaceX将于美东时间8月4日盘后发布上市以来的首份季度财报。这不仅是SpaceX作为上市公司的首次"大考"，更将直接决定随后到来的解禁潮对股价的冲击程度。
自6月12日以135美元/股挂牌上市以来，SpaceX（股票代码SPCX）的股价走势堪称过山车：上市当日收涨约19%，随后最高飙至225.64美元，市值一度突破2.6万亿美元。但此后便一路下滑，目前已跌至约116美元，较高点腰斩48%，且已连续近四周运行在发行价下方。
摩根士丹利在最新报告中直言：这可能是SpaceX上市以来面临的"最危险时刻"。
市场在等什么？五组关键数字
根据华尔街分析师的梳理，市场将高度关注以下五组数字：
第一，营收能否达到预期。 华尔街对SpaceX第二季度营收的一致预期约为68.2亿美元。大摩预估为67.5亿美元，调整后每股亏损0.35美元。作为参考，SpaceX第一季度营收约为47亿美元。
第二，Starlink的用户增长与ARPU。 Starlink是SpaceX目前最稳健的盈利引擎。第一季度末订阅用户数达1030万，季度营收114亿美元，经营利润44亿美元。但用户平均收入（ARPU）从2023年的约99美元/月持续下滑至2026年第一季度的约66美元/月——这一趋势能否企稳，是市场焦点。
第三，AI业务的营收和亏损。 AI业务是最大悬念。该业务第一季度仅实现营收8.18亿美元，却录得25亿美元经营亏损，资本支出高达77亿美元。好消息是，SpaceX已与Anthropic签署每月12.5亿美元的AI数据中心租赁协议，与谷歌的类似协议也即将启动。这些大客户贡献的增量收入能在多大程度上改善AI业务的亏损状况，是本次财报的关键看点。
第四，全年指引。 SpaceX从未提供过财务指引——这将是公司历史上首次。考虑到解禁窗口紧随其后，管理层需要给出一个有说服力的全年展望来留住即将获得自由的股东。
第五，星舰与亏损的方向。 2025年全年，SpaceX在星舰研发上投入了约30亿美元，2026年第一季度又追加了9.3亿美元。这些"投资性亏损"是否仍在可控范围内，取决于Starlink利润引擎的持续造血能力。
12亿股解禁：真正的考验在周四
财报只是前菜，真正的压力测试在解禁。
根据SpaceX的锁定期规则，财报发布后第二个交易日（即8月6日，周四），首批约9.12亿股内部人和员工持股将获准上市流通。此后一周内，另有约3.19亿股将接力解禁。这意味着超过12亿股新增供给将在未来两周内涌向市场。
空头已经在重兵布防。目前SpaceX的空头持仓约2.06亿股，占流通股约32%，名义规模高达250亿美元。马斯克此前在X平台放话："长期大规模持有SpaceX空头头寸的机构，存活概率极低。"
不过，马斯克本人通过双重股权结构控制约85.1%的投票权，持有超过50%的普通股——这意味着他个人的持股并不在此次解禁范围内。
三大业务拆解：谁在赚钱，谁在烧钱？
SpaceX的业务分为三大板块：
连接业务（Starlink）：这是公司的现金牛。2025年全年实现营收114亿美元，同比增长约50%，营业利润44亿美元，同比增长120%。订阅用户从2025年底的890万增至2026年3月底的1030万。Starlink覆盖全球164个国家。
太空业务（发射服务）：2025年出现6.57亿美元亏损。尽管星舰第13次试飞在7月24日取得成功——部署了20颗Starlink V3卫星、完成了发动机太空再点火、并实现首次完整溅落——但发射业务的商业化变现仍需时日。
AI业务（SpaceXAI，原xAI）：这是烧钱最猛也最具想象空间的板块。第一季度经营亏损25亿美元，但Anthropic每月12.5亿美元的租赁合同和谷歌即将启动的合作，让市场对其商业化前景抱有期待。公司估计AI业务的总可寻址市场高达26.5万亿美元。
核心结论
SpaceX今夜发布的这份季报，将是对其1.4万亿美元估值最真实的一次"体检"。Starlink的用户增速、AI业务的商业化进展、以及全年指引的语气——这三张牌将直接决定周四解禁日股价的走向。无论结果如何，这都将是2026年美股最引人注目的"多空对决"之一。马斯克已经亮出了他的底牌："存活概率极低"。现在轮到空头接招了。
配图来源：Unsplash / Pexels 免费商用图库
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