鞋服上市公司线下门店发展情况与问题分析研究报告

研究范围：A股 + 港股 + 美股，37家鞋服上市公司

数据期间：2025年年度报告（2024年末→2025年末门店变动）为主，辅以2026年半年度报告（部分已披露）数据来源：巨潮资讯网（cninfo）、港交所披露易（hkexnews/公司IR）、美国SECEDGAR，全部为上市公司年报/业绩公告一手数据

报告日期：2026年8月3日

一、执行摘要

本研究采集并分析了37家A股、港股、美股鞋服上市公司2025年年报中的线下门店披露数据，得到以下核心结论：

1. 行业进入"存量优化、整体收缩"阶段。16家披露完整门店变动表的A股公司，2025年合计净关闭门店1,877家（期初28,568家→期末26,691家），新开3,439家、关闭5,316家。除安正时尚（+94）、梦洁股份（+4）外，其余14家全部净关店。

2. 关店并非全面溃败，而是"高换手+结构优化"。 全年新开+关闭合计达8,755家，相当于期初基数的31%，显示行业正在进行剧烈的渠道换血——关低效店、开标杆店/旗舰店，单店质量优于数量成为共识。

3. 板块分化显著。 鞋类（奥康-399、哈森-152）和大众休闲（太平鸟-375、森马-394）承压最重；男装（报喜鸟-33、九牧王-114）温和收缩并推进DTC转型；运动龙头（安踏/李宁/361度）凭借品牌力基本持平或微增，且向海外要增量。

4. 五大共性问题浮现：①线下客流被电商持续分流；②加盟体系承压、加盟商盈利恶化；③同店店效/坪效普遍下滑；④低线城市过度下沉的恶果显现；⑤DTC转型阵痛（直营占比提升但短期利润承压）。

5.国际对标启示：Nike/Lululemon/VFC等美股龙头以批发+少量直营为主，直营门店数远少于中国同行（Nike约980家、Lulu711家），但单店坪效与全渠道数字化能力更强——中国鞋服"重门店数量"的模式正被迫向"重单店产出"迁移。

二、研究方法与数据来源

确保数据可追溯、可复现 ：

●A股（28家）：通过巨潮资讯网（cninfo）年报搜索整理2025年年度报告与2025/2026年半年度报告PDF（共56份）。●港股（4家运动龙头）：安踏体育（hkexnews直链）、李宁（irasiaIR页）、特步国际（irasia）、361度（dfcfw公告），获取2025年年度报告/业绩公告。●美股（5家）：通过SECEDGAR submissions 搜索。

●门店数据提取：根据各年报"报告期内实体门店情况"披露表（含期初/期末/新开/关闭/净增、直营/加盟/联营、营业面积、店效/坪效等字段），人工校验。

三、样本概况

四、行业门店发展总览

4.1 A股整体：净关店1,877家，换手率31%

16家披露完整门店变动表的A股公司2025年门店变动汇总如下：

关键观察：

●关店>开店是普遍现象 ，新开3,439家 vs 关闭5,316家，关闭量是新开的1.55倍。

●高换手率意味着行业并非简单萎缩，而是在进行剧烈的渠道换血——关掉低效、过时、位置不佳的老店，开设新一代旗舰店、标杆店、奥莱店。

●扩张者寥寥：仅安正时尚（+94，女装逆周期扩张）、梦洁股份（+4，基本持平）录得正增长；其余14家全部净关店。

4.2 净变动排序 ：鞋类与大众休闲承压最重

注：海澜之家（7,330家）、罗莱生活（2,411家）、歌力思（528家）、安奈儿（586家）、美邦（775家）、天创时尚（805家）等公司年报以期末总数披露、未给出完整期初/期末变动表，未纳入上表汇总，但板块分析中纳入讨论。

五、分板块分析

5.1 男装板块 ：温和收缩 +DTC转型

男装板块整体进入存量调整，龙头以"稳规模、调结构"为主：

●海澜之家（7,330家，直营2,372家占32.36%）：采用独特的"类直营托管+可退货联营"模式 ，门店规模行业居前。期末7,330家，直营占比持续提升，反映其向可控渠道倾斜。海澜之家模式的特殊性在于供应商可退货机制，存货风险部分转移，使其能在行业承压期维持门店基本盘。

●报喜鸟（1,815→1,782，净-33）：基本持平。多品牌矩阵中，主品牌报喜鸟821→791收缩，但哈吉斯478→486、乐飞叶95→110逆势扩张 ，显示中高端商务休闲品牌仍有生命力。新开192/关闭225,换手温和。

●九牧王（2,371→2,257，净-114）：典型DTC转型案例——45家加盟店收回转直营，导致加盟收入同比-24.63%、加盟净关83家，但直营由755增至800家。短期加盟收入与利润承压（扣非净利-33.67%),是为提升渠道控制力的主动出清。

●七匹狼（直营817+加盟889≈1,706家）：直营面积104,604㎡，店效约148万元 ，直营老店营收+1.61%，靠存量提质而非扩张。

●步森（205→160，净-45）、乔治白（68→52，净-16）：规模小、持续收缩，步森已*ST，乔治白以B2B职业装为主、零售非核心。

板块判断：男装线下已过扩张期，龙头转向DTC直营化与多品牌结构优化 ；中小品牌出清加速。

5.2 女装板块 ：两极分化，高端韧性强

●安正时尚（571→665，净+94）：本轮唯一显著扩张的女装/全行业公司 ，营收+15.56%。JZ玖姿432→495、摩萨克63→74、安娜蔻0→3，靠"质价比"战略下沉扩张 ，是少数逆周期者。

●锦泓集团（1,234→1,159，净-75）：内部结构分化明显——TEENIE WEENIE直营737→649大幅关店（-88），但加盟310→333逆势+23，反映由重直营向加盟/线上转移；VGRASS186→176小幅收缩。

●歌力思（约528家）：高端多品牌，ELLASSAY284家、Laurèl 96家、IRO中国70家、self-portrait78家。新开深圳湾全国旗舰店，IRO/self-portrait快速扩张 ，高端定位使其受大众关店潮冲击较小。

●朗姿股份（女装476家，净-46）：女装自营332+经销75+线上69 ；新开直营140（童装韩国为主）但关闭178，净-38 ；同时医美门店为另一增长曲线。

●天创时尚（约805家）：多品牌女鞋，KISSCAT421家为主，KISSKITTY全面转品牌授权模式（轻资产化），反映女鞋线下重资产模式承压。

板块判断：高端女装/轻奢（歌力思）与质价比扩张者（安正）表现优于中端大众；女鞋线下重资产模式主动轻资产化。

5.3 童装板块 ：巴拉巴拉主导 ，整体微调

●森马（8,325→7,931，净-394）：童装板块绝对龙头，巴拉巴拉5,255家（儿童服饰期末）。但净关394家中加盟净关388是主因 ；值得注意的是直营逆势+48家、直营店效提升 ，直营收入+30.25%，而加盟收入-5.03%——结构性向直营/线上倾斜。

●安奈儿（586家）：聚焦核心商圈门店质量提升，规模收缩中提质。

●嘉曼服饰（553→517，净-36）：代理暇步士/哈吉斯等国际童装，平效2.15万元/㎡/年较高，但渠道换手（新88/关124）仍在收缩。

板块判断：童装集中度进一步提升，巴拉巴拉规模优势稳固，行业向头部+直营集中。

5.4 鞋类板块 ：本轮重灾区

鞋类是2025年关店最剧烈的板块 ，三家鞋企合计净关732家：

●奥康国际（2,235→1,836，净-399，全行业最大降幅）：奥康品牌直营869→675、经销1,137→1,1 33 ；斯凯奇代理终止（直营91→0、经销34→0）、彪马64→7大幅收缩。营收-25.51%，鞋类商务正装受运动休闲冲击最为直接。新开368/关闭767，换手剧烈。

●红蜻蜓（2,899→2,718，净-181）：加盟为主（成人加盟2,199家），营收-4.19%，幅度小于奥康 ，主因下沉加盟网络相对韧性。

●哈森股份（949→797，净-152）：中高端皮鞋全直营为主，大幅关店-152，并新增精密金属结构件业务对冲。

●天创时尚（约805家女鞋）：KISSKITTY转授权。

板块判断：传统皮鞋/商务鞋是电商（运动休闲鞋）替代最直接的赛道，商务正装鞋线下持续萎缩是结构性趋势而非周期波动。

5.5 户外板块 ：行业降温 ，分化加剧

户外经历2021-2023高增长后明显降温：

●探路者（908→847，净-61）：新开139/关闭200，TOREAD783家（直营45+加盟738），kids64家。"线下收缩聚焦质量" ，同时芯片业务成第二曲线。

●三夫户外（直营51+经销50）：代理品牌零售（X-BIONIC全国64家），"关停低效、门店结构转型" ，综合店+品牌店+滑雪店互补布局。

●牧高笛（227→212，净-15，营收-22.33%）：OEM/ODM为主，品牌零售门店少且收缩，户外降温直接冲击。

板块判断：户外从"全员开新店"转向"质量型存量运营" ，代理零售商（三夫）比自有品牌商（牧高笛）抗压力更弱。

5.6 家纺板块 ：线下温和收缩，电商主导

家纺线下普遍收缩但幅度小于鞋类/休闲 ：

●罗莱生活（2,411家终端）：直营+加盟 ，向三四线渗透，规模行业居前。

●富安娜（1,472→1,393，净-79）：直营494家，直营销售6.63亿（-9.83%）、单店134.30万（-11. 47%），店效双降是典型警示信号。

●梦洁股份（1,363→1,367，净+4）：基本持平但新开237/关闭233，换手率极高（34%），仍在大规模换血。

●水星家纺：以经销+电商为主，无单一终端门店总数披露，下沉经销遍布。

板块判断：家纺受电商分流严重（标准化产品适合线上），线下以体验/服务+下沉为主，单店产出普遍承压。

5.7 港股运动龙头 ：基本盘稳固 ，海外要增量

港股四家运动龙头凭借品牌力与规模优势，门店基本盘整体稳健，且明显向海外市场要增量：

关键观察：

●运动龙头与A股大众品牌的分化 ：当A股鞋服普遍净关店5%-15%时，安踏/李宁/361度门店基本持平或微增，且收入双位数增长——品牌力与运营效率差距显现。

●直营收缩、经销稳健：李宁直营零售-59家（-4.5%）而经销+33家，与A股九牧王"加盟转直营"方向相反，反映运动龙头在经销体系成熟下选择轻资产化、A股男装选择重直营以控盘，路径不同但都指向"渠道效率"。

●海外成为新增量极：安踏"东南亚千店计划"+北美旗舰店、361度海外1,253网点、特步索康尼中国扩张，国际化是运动龙头共同的战略出口。

●子品牌结构分化：安踏ANTAKIDS净-132收缩（童装内卷），而KOLON(+30)、FILA等高端/户外品牌仍在扩张，与A股"高端韧性"结论一致。

5.8 美股全球龙头对标：批发为主，直营精而少

对标启示：全球龙头直营门店数普遍在500-1,100家区间，远少于中国鞋服企业动辄数千乃至上万家的门店规模，但其单店坪效、全渠道数字化与品牌溢价更强。中国鞋服"以门店数量换规模"的粗放模式，

六、关键问题归纳

综合37家公司年报披露，鞋服行业线下门店发展存在以下五大共性问题：

问题一：电商持续分流线下客流，门店获客能力系统性下降

多家公司在年报中明确提及线上对线下的替代。安踏电商收入占比已达35.8%（2024:35.1%），森马直营收入+30.25%而加盟-5.03%，探路者"线上逆势增长为整体业务提供坚实支撑"。标准化程度高的品类（家纺、基础休闲、童装）受冲击最直接——富安娜直营销售-9.83%、单店收入-11.47%。线下门店正从"销售主阵地"退化为"体验+品牌+即时消费"的辅助场景 ，但大量存量门店仍按"销售主阵地"的成本结构运营，导致单店盈利恶化。

问题二：加盟体系承压，加盟商盈利恶化倒逼渠道重构

加盟是A股鞋服的主流模式 ，但2025年加盟端普遍净关店且收入下滑 ：森马加盟净关388家、收入-5.03% ；九牧王加盟净关83家、收入-24.63% ；太平鸟加盟净关300家。深层原因是加盟商库存积压、同店下滑、回报率下降，公司被迫以"加盟转直营"（九牧王45家）、"提高退货比例/转联营"（九牧王）、"关低效店"等方式出清。加盟体系的脆弱性在行业下行期被放大 ，倒逼品牌方重构渠道利益分配机制。

问题三：同店店效/坪效普遍下滑 ，单店产出承压

可量化的店效指标普遍恶化：富安娜直营单店134.30万元（-11.47%）；七匹狼直营老店营收仅+1.61%（个位数）；探路者、牧高笛（-22.33%）、奥康（-25.51%）营收大幅下滑。即使门店数量减少 ，单店产出未能提升，"关店提质"的成效尚未充分体现在店效上，说明优化仍在进行中、且受宏观消费疲软制约。

问题四：低线城市过度下沉的恶果显现

2018-2021年行业普遍执行"下沉三四线"扩张策略 ，但在消费分级与客流变迁下，低线门店坪效低、租金占比高、抗风险弱，成为本轮关店的主力。哈森（-152）、奥康（-399）、太平鸟加盟（-300）等大量关闭的即为低效下沉店。年报中"关闭原因"普遍为"经营不达预期/合同到期/商场撤柜" ，实质是低效点位出清。过度下沉透支了加盟商资源，修复需要时间。

问题五：DTC转型阵痛——直营占比提升但短期利润承压

多家公司主动推进DTC（直面消费者）转型 ：九牧王加盟转直营45家、森马直营逆势+48、李宁直营收缩的同时强化奥莱整改。DTC提升渠道控制力与数据资产，但短期带来三重压力：①直营门店租金人力成本高于加盟，拉低毛利率；②加盟收入一次性下降（九牧王-24.63%）；③直营运营能力需重建。安踏年报明确提出2026年"运营驱动效率升级、库存结构持续优化、渠道质量管理"——说明即便龙头 ，DTC红利也需在中长期才能兑现。

附：其他结构性问题

●存货风险：海澜之家2年以上不可退货存货跌价准备计提88.42%，反映老品积压；多家公司提及"优化加盟商库存"。

●品牌老化与代理终止：奥康斯凯奇代理终止（125家门店归零）、天创KISSKITTY转授权 ，反映弱势品牌/代理品牌线下难以独立运营。

●跨界转型稀释主业：遥望科技（原星期六）鞋服业务已剥离转直播电商、哈森新增精密金属结构件业务、朗姿加码医美——主业承压下多元化求生。

七、趋势与展望

基于2025年报数据与公司2026年指引 ，对未来1-2年线下门店发展做如下判断 ：

1  关店潮延续但边际放缓。2025年是一次性出清低效门店的"大年" ，2026年随着存量优化到位，净关店幅度预计收窄，行业从"数量收缩"转入"质量精修"阶段。安踏已给出2026年门店目标（ANTA7,000-7,100，较7,203略降），预示龙头率先企稳。

2  "大店+旗舰店+奥莱"成为新开店主流。年报高频出现"标杆店/旗舰店/超品店/奥莱"——361度超品店127家、安踏深圳湾/北美旗舰店、特步索康尼高端旗舰店、李宁奥莱整改店效+53%。新开店趋向大店、形象店、折扣店两极，传统中型标准店被边缘化。

3  加盟模式重构，直营与联营比例上升。九牧王、森马、李宁均在调整直营/加盟/联营结构，未来加盟将更多向"联营/类直营托管+高退货比例"演化，以降低加盟商风险、提升品牌控盘。

4  海外与下沉并行，但逻辑不同。运动龙头向东南亚/北美/一带一路要增量（安踏千店计划、361度海外1,253网点） ；A股大众品牌则继续下沉但更谨慎 ，聚焦"有质量的下沉"。

5  数字化与全渠道能力决定门店效率上限。线上线下融合、私域+云店+直播引流（安踏35.8%电商、森马直营+30.25%、朗姿"门店-导购"聚合）将成为门店存活的前提 ，缺乏数字化中台的品牌线下将持续出清。

八、附录：全样本门店数据表

附表1 A股公司门店变动（完整披露表）

注：海澜之家、罗莱生活等采用期末总数披露；部分公司直营/加盟期末为推算合计。"—"表示年报未单列该项。

附表2 港股运动龙头门店结构

附表3 美股全球龙头直营门店

九、研究说明与局限性

1数据口径：A股门店数据来自年报"报告期内实体门店情况"披露表，口径为公司自营+加盟的连锁终端门店；港股为monobrand/销售点/网点 ；美股为company-operated直营店。三者口径不完全可比，跨市场比较时已注明。

2 2026年中报 ：截至2026年8月3日，多数公司2026年半年度报告尚未披露（披露截止8月31日），本研究以2025年年报为主、2026中报为辅 ；太平鸟等已披露2026中报的公司纳入趋势参考。

3 部分公司未单列门店总数：水星家纺以经销+电商为主未披露单一终端门店总数、遥望科技已转型直播电商、嘉欣丝绸以代工为主门店极少 ，这类公司在汇总中作了标注。

4 行业汇总：第四章A股汇总基于16家披露完整变动表的公司，未含海澜之家等仅披露期末数的公司，结论方向可靠但全行业绝对规模被低估。

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