亚马逊发布2026年二季度财报。该季度公司业绩、盈利双双跑赢预期，AWS云业务营收增速创18个季度新高。公司上调2026全年资本开支指引，并对AI长期万亿营收空间给出乐观判断：AI算力供不应求趋势仍将持续，供给缺口或将延续至2028年。
在谈及AI算力市场前景时，亚马逊CEO贾西直言：“即便全年资本开支上调至2200亿美元，2026 年算力供给依旧无法完全满足客户全部需求，2027 年同样存在算力缺口，2028 年已有大量算力订单提前锁定。”
他还讨论了对于AI模型竞争格局的观点：“市场不会出现一款垄断全场景的万能大模型，当下行业现状已经印证这一点：市场不只有Anthropic、OpenAI，越来越多企业开始关注开源大模型……我的判断：未来数年内，市场至少会出现6款综合能力处于同一梯队的顶尖大模型。”
首先看核心数据：AWS营收同比增长36.7%，实现连续五个季度增速抬升，创下过去18个季度以来最高增速——上一次达到同等增速时，AWS当前营收规模还不足现在的一半。本季度AWS环比新增营收超46亿美元，增幅较公司历史最大单季环比增量高出约80%。公司待执行订单储备（backlog）规模达4960亿美元，同比实现三位数增长。
目前AWS年化营收规模已达1690亿美元。做个直观对比：倘若AWS独立拆分上市，这份营收规模足以使其跻身《财富》美国500强企业第24位。
我们自研芯片业务年化营收突破250亿美元，同比保持三位数增速；AI相关业务年化营收本季度环比大幅攀升，同样突破250亿美元，同比三位数增长。
投资分为两大板块：数据中心土建、机房内部服务器与网络设备，二者资本周期完全不同。
数据中心土建投入需要提前两年完成，之后才能上架服务器、产生营收。一旦机房建成、服务器部署到位，即可立刻产生大额收入，且机房可连续运营30年以上，无需重复承担前期土建大额投入。
服务器与网络设备投资周期更短：我们一般仅提前数月采购，在部署前就能充分掌握客户真实需求；若需求不及预期，可直接暂缓资本投入。
服务器与网络设备投资平均回本周期略低于3年；服务器硬件使用寿命至少5至6年，当前绝大多数AI算力资源均签署至少5年长期使用合约。这意味着服务器回本后的2至3年里，硬件可持续为公司创造大额自由现金流。
补充一点：AWS过往多次提前实现服务器硬件回本，同时在不降低客户使用体验的前提下，持续延长硬件使用寿命。
而拥有30年以上使用周期的数据中心，可承载5至6代服务器迭代，且后续每一代服务器投入的综合经济效益优于初代——无需重复承担高额土建成本。
短期维度，为匹配当下激增的AI需求，公司同步开工大量新建机房，资本开支规模大幅抬升，自由现金流会阶段性承压；但待机房陆续上线投产、服务器持续运行数年之后，营收增速将持续跑赢新增资本开支增速，届时公司营收、自由现金流、投资资本回报率都将极具吸引力。
上一轮云计算普及周期，我们也曾经历相似阶段，只是当时需求增长节奏更平缓；如今AI赛道的利润率、回报曲线与早年核心云业务高度相似，甚至推进速度更快。
