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核心观点
事件：亚马逊于2026年7月31日发布2026Q2财报，公司实现收入2,006亿美元，同比增长19.6%，高于彭博预期1.8%；营业利润275亿美元，同比增长43.2%，营业利润率13.7%，同比提升2.3pct；净利润626亿美元，其中包含Anthropic投资相关税前非经营收益534亿美元。
云业务加速兑现，收入与利润率同步超预期：公司26Q2 AWS收入422亿美元，同比增长36.8%，显著提速，高于市场预期的31.4%；营业利润166亿美元，同比增长64%，对应OPM 39.4%，同比提升6.5pct，剔除约6亿美元能源合同收益后OPM同比提升5.2pct，仍高于一致预期。本季度AWS AI业务和芯片业务年化收入均突破250亿美元，Bedrock Q2客户支出超过此前所有季度之和，叠加Anthropic和OpenAI分别对Trainium作出多年、多GW算力承诺，说明前期AI基础设施投入已进入收入加速兑现阶段。核心云业务加速及容量利用率优化等带动经营杠杆释放，自研芯片渗透率提升亦降低单位算力成本、支撑AWS利润率上行。
需求可见性增强，全年资本开支上调：本季度AWS backlog达到4,960亿美元，同比增长超过150%，环比显著提速，体现出较强的中长期需求可见性。资本开支方面，Q2净现金资本开支达到531亿美元，同比增长69.2%，TTM自由现金流转为净流出76亿美元，显示AI基础设施投资仍对短期现金流形成压力。但AWS收入加速与利润率提升表明投入正转化为更强的收入增长和经营回报，市场对投入回报周期的担忧有望边际缓解。公司将2026年现金资本开支预期由2000亿美元上调至约2,200亿美元，且预计26-27年仍将面临供不应求的问题。
投资建议：我们预计公司2026–2028年营业收入8315/9693/11282亿美元，GAAP净利润1456/1604/2074亿美元，AWS收入与利润率同步改善验证AI投入回报、强劲backlog增长提升中长期AI需求可见性，维持“买入”评级。
注：文中报告节选自财通证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《亚马逊26Q2财报点评：AWS加速兑现，全年资本开支上调》
对外发布时间：2026年8月1日
报告发布机构：财通证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师： 郝艳辉 S0160525080001；罗婉琦S0160525090005
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作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
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以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。
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