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来源｜华安证券 分析师：张志邦、张欣
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本报告导读
新兴市场正在步入风电装机高增阶段。随新兴市场城市化和工业化发展，新兴市场电力需求有望快速增长；与此同时，地缘政治冲突及能源价格波动正激发全球性能源自主需求。风电基于自主性和有竞争力的度电成本，正在成为新兴市场国家的重要选择。基于资源禀赋和政策支持，多个新兴市场国家的风电装机有望步入高增，典型如印度、沙特、土耳其、南非等市场。
目前主要瓶颈集中在电网送出和消纳能力、政府审批流程和政策连续性、拍卖机制和项目融资、本地化含量要求等。其中，对于电网、政府审批和政策、拍卖机制和融资问题，部分新兴市场国家正推动解决并取得一定成效，有望进一步打开风电装机瓶颈。
而对于本地化含量要求，中国企业正加速海外产能布局以满足相应市场本地化要求。当前看新兴市场国家风电行业发展难以离开中国企业，无论印度、土耳其、沙特、巴西等，风电装机规模起量同时伴随中国企业深度参与，在此过程中，一方面中国企业在当地市场进行本地化布局，助力当地产业成长和项目推进；同时通过破除本地化壁垒，反过来加速其进入当地市场，两者是相互促进关系。
竞争优势角度，新兴市场是中国风机整机企业出海的重要突破口。欧美高溢价市场尽管潜在盈利空间丰厚，但此类市场对于品牌、项目经验以及质量的极端关注，导致进入壁垒较强，而中国整机企业的性价比却能在新兴市场发挥优势，典型如巴西市场，呈现欧美巨头退出而中国企业进入的趋势。
展望更长远空间，往后看，新兴市场并不是极端成本敏感市场，同样对质量和服务能力等提出较高要求，且有产能本土化需求，在此过程中，中国风机企业布局此类市场，有助于其建立适合高端及海风业主需求的各项能力，可进一步加速其突破欧美高溢价市场。
欧洲2025年海上风电装机有所下滑，但与此同时，往中期看项目储备依然稳健。根据GWEC统计，欧洲2025年海风装机仅新增不到2GW，同比下滑，但目前有超过15GW的项目在建，约10GW项目已完成融资并将很快开工。
我们预计欧洲海风装机在2026年仍有望出现显著增长，2031年规模进一步突破。预计2026年欧洲海上风电装机规模有望达6.25GW，部分此前推进的项目仅会出现1至2年的延期，但整体规模维持，2031-2035年的年均新增装机有望达17GW，再次实现量级突破。
当前瓶颈不在于规划，而在于配套一系列政策措施的推进节奏。包括但不限于政策框架建立、审批机制建立、拍卖机制有效性、电网升级速度受限、港口/船舶/变电站等基础设施配套受限，本土化供应链培育、以及通胀对项目经济性的影响等方面。但欧洲能源自主越发具备紧迫性，有望推动欧洲海风加速。
2025年底以来，欧洲各国政府已开始实施针对性的解决方案来应对上述瓶颈，以支持海上风电行业发展，欧洲海上风电推进节奏有望加速：包括但不限于2025年12月发布的欧洲电网系统一揽子计划；2026年1月由九个北海国家能源部长共同签署并发布的“汉堡宣言”；2026年4月由欧盟委员会发布的AccelerateEU战略等。
海外风电业主与国内业主在需求方面呈现显著差异，构成国内风电整机企业出海核心壁垒：包括但不限于资质及财务要求；质保周期和索赔机制；全生命周期服务；产能本地化要求。中国风机企业通过持续布局，已逐渐具备出海所需资质、能力和产能要求。
2025年是中国风电整机出海的破局年，出口容量呈现跨越式增长，2026年继续快速增长，收入和盈利贡献有望开始加速兑现。根据海关总署数据，2025年全年风电机组出口金额同比增长48.7%。2026年1-5月，风电机组出口金额继续同比增长，增速达44%。据中国可再生能源学会风能专委会（CWEA）统计，2025年全年风机出口容量超过7.73GW，同比增长48.9%，产品覆盖全球28个国家。与此同时，部分整机厂已经实现海外生产，根据CWEA，2025年远景能源在印度生产风机达2.72GW，三一重能在印度生产224MW，金风科技在巴西生产105.4MW。
国内头部整机制造商正加快推进本土化制造、属地化服务及全生命周期解决方案能力建设，海外订单价格与盈利水平普遍优于国内市场。依托完整产业链、技术迭代速度和显著成本优势，中国风机企业正在全球市场形成较强的综合竞争力。分企业来看，远景布局较早，印度工厂已实现GW级年出货量，布局区域集中在中东、中亚和南亚；金风科技欧洲布局较为领先，同时在拉美和中东也有布局；三一重能则主要布局中亚和南亚；运达风电、电气风电等也都开始推进海外布局。
推荐【金风科技】：公司稳扎稳打，在海外市场布局领先，在机型认证、产能本土化及订单获取等方面领先行业，看好公司布局海外市场进入兑现阶段，海外出货占比提升将有效提升公司整体盈利水平；同时产业链公司还包括【明阳智能】，公司在海外海上风电布局领先，海上风机已通过海外权威机构型式认证，海外产能补齐后，海上风机出海业务有望迎来放量期，同时在漂浮式布局领先，有望受益海外海风及漂浮式领域发展趋势；以及2025年出海收入形成突破的【三一重能】，【运达股份】等。
风险提示：新兴市场需求不及预期；欧洲海上风电进展不及预期；技术颠覆风险；海外竞争格局加剧风险。
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