一、微软2026年2季报解读
微软2026财年第四季度（2026年6月30日）：
净利润得益于对Anthropic投资的32亿美元账面收益；如果剔除Open AI投资影响，净利润同比增长22%至352.86亿美元。
1、Azure（微软的云计算平台）效率提升是加速主引擎
Azure及其他云服务收入同比增长43%，高于Q1的40%，（26年4月电话会时给出的39%-40%指引）；2026财年Azure年化收入首次突破1000亿美元（+41%）。
增长原因一是CPU/GPU机队的效率提升（Copilot工作负载吞吐量自年初提升4倍）；二是交付流程优化使新增产能更快上线并在当季兑现为收入。
目前Azure的增长靠AI与传统云业务共同驱动。2026年2季度在全球五大洲新增31个数据中心（全年88个），新增1吉瓦容量，有望在两年内使总容量翻倍；GPU从到货到上线的周期（dock-to-live）在大区缩短近50%。而客户需求仍然持续超过现在可以使用的产能。
2、Copilot从尝鲜功能变成工作流
Microsoft 365 Copilot付费会员目前突破3000万（上季度末为2000万），E5/Copilot/E7等高端SKU也推动ARPU提升。
现在商业模式正从对话式Copilot向智能体式Copilot演进，定价从以前按人头收固定年费，现在改成“人头费+使用量费”，用得多就付得多。特别是那些包含AI助手的高端版本（比如E7），现在更多客户愿意买单，而且AI用得越多、收费项目越多，每个客户花的钱自然就涨上去了。Agent 365推出仅两个月已在数万家公司注册近4000万个账户。
开发者也在全面提速，GitHub Copilot这个AI编程助手，用户量已经冲到了5000万，相当于全球程序员里每3个就有1个在用。今年6月微软也把收费方式从“包月/包年”改成了“用多少次付多少钱”，结果收入比上个季度多了60%以上，说明大家是真爱用、也愿意为用得多的部分多掏钱。GitHub整个平台，全球用户已经达到2.25亿，差不多把全世界程序员都覆盖了。
3、资本开支变化的原因
本季度的资本开支（含融资租赁）同比增长69%，其中约三分之二投向CPU/GPU等使用年限较短的资产，现金口径PP&E支出358亿美元、融资租赁56亿美元。
之前报道微软的资本开支下降的原因是会计口径变更，自2027财年起将数据中心和办公楼的预计使用寿命从15年延长至25年，让更多数据中心租赁从融资租赁转为经营租赁（经营租赁不计入资本开支），但实际上的资本开支并没有变化。管理层在Q2也预计2027财年资本开支将继续同比增长（下一财季指引资本开支超500亿美元）。
现在1750亿美元的资本开支能够支撑更多算力，并且Copilot吞吐量提升4倍，微软的自研芯片Maia 200现在也规模化上线（该款芯片让最新硬件性能提升30%、每瓦性能提升40%），自研模型在Dynamics 365中把GPU成本降低89%。
4、利润率没有受到资本开支的影响
微软这一季度收入涨了18%，利润也涨了18%，利润率达到45%。这说明微软疯狂砸钱建AI数据中心、买芯片，但并没有因为投入硬件把这些利润吃掉，赚的钱是跟得上花的钱。
具体看Azure（云业务）本季度收入393亿美元，增长32%；利润160亿美元，增长31%，利润率稳定在41%，意味着微软现在投进去的钱已经开始规模性地有收益了。
而且Azure卖算力还把数据库、开发工具、安全软件、办公软件、AI智能体（Agent）全都打包在一起卖。后续客户一用就是一套，增强客户粘性的同时也扩展了收入渠道。
5、合同负债：确定性的收入有6780亿美元！
微软现在已经锁定了6780亿美元的待交付订单，和AI相关的长订单比例在持续提升。客户签订的合同平均年限是2.3年，其中大约30%会在未来一年内就转化成收入，这部分比去年也多了37%。
6、微软与OpenAI的合作：共存格局
微软CEO纳德拉在电话会上说与OpenAI的合作是非常稳固的：微软拥有前沿模型的长期使用权，OpenAI本身也是Azure的大客户，微软还持有OpenAI股权共享成长收益。同时微软坚持模型多元化策略，平台接入了OpenAI、Anthropic及主流开源模型。【微软和OpenAI的关系可以用战略合伙人来形容：微软是OpenAI的房东（Azure云服务）、股东、技术授权方（免费使用技术到2032年），还是分钱伙伴（收入分成到2030年）。】
纳德拉认为：“模型不是零和博弈，未来一定是多模型共存的格局”。微软的目标是给客户最丰富的选择同时让底层模型的迭代不影响上层应用的稳定性。
1、AWS连续5个季度加速
AWS增速达到36.7%，创下过去18个季度最高增速。上一次达到同等增速时，AWS的营收规模还不足现在的一半。而季度环比新增营收超46亿美元，增幅较公司历史最大单季环比增量高出约80%。这种加速是发生在一个已经很大的收入基数上，如果AWS是一家独立公司，这份营收规模足以使其跻身《财富》美国500强企业前列。
2、亚马逊首次解释资本开支与回报
亚马逊在二季度电话会上说明了回报逻辑，把投资拆成两个不同资本周期的部分：
1）服务器与网络设备（短周期）：就好比开餐厅买厨房设备生意好就多买几台炉灶，生意不好就先不进货。因为这类设备下订单后几个月就到货，客户需求看得比较清楚，可以灵活安排。一台服务器不到3年就能回本，但能用5-6年，而且现在大部分AI服务器签的都是至少5年的长期合同，相当于回本之后还有2-3年纯赚钱的时间；
2）数据中心（长周期）：这好比盖商场，从动工到开业要提前两年准备，但一旦盖好就能收租，而且能用30年以上。更划算的是，这30年里你可以把商场里的铺位翻新5-6轮（相当于换5-6代服务器），不需要重新盖楼，每次翻新的投入都比从头建要便宜得多。
3、2026年资本支出上调的原因
2026年的资本开支预期上调至约2200亿美元的原因是内存等存储组件价格飙升。
高层反馈目前即使上调了资本支出但还是无法满足今年的需求，2027年同样供不应求，2028年已有大量产能被预订，公司预计到2027年底电力容量较2025年翻倍，新合同定价也会反映当前内存、硬盘、SSD等组件成本。
4、自研芯片的差异化
Trainium（AI训练/推理芯片）：Anthropic与OpenAI两大前沿实验室都签下多年期超大额的采购合同，Uber、Pinterest等这类大型互联网公司也再用；亚马逊现在正在考虑向第三方数据中心单独出售Trainium芯片；
亚马逊在电话会上分享：市场不会出现一款垄断全场景的万能大模型，未来将有至少六款能力相当的模型共存，AWS Bedrock做模型超市，模型越商品化平台价值越高；自研前沿模型主要用于控成本、压价格与掌控优先级。
注：AWS和Amazon Bedrock的区别
AWS (Amazon Web Services)：是云计算平台，提供超过200项功能齐全的云服务，例如计算、存储、数据库等。可以把它理解为一个提供各种基础资源和工具的市场。
Amazon Bedrock：是AWS平台上的一项完全托管的服务，专门用于构建生成式AI应用。就像一个位于市场内、设施齐全的AI模型超市和应用组装车间。
三、四家公司横向对比
微软、亚马逊、谷歌、Meta四家公司都在买GPU、服务器、网络设备、电力和数据中心，收入模式有所不同：
微软、亚马逊和谷歌拥有面向外部客户收费的公有云，新增基础设施可以通过Azure、AWS和谷歌云直接形成收入；
Meta主要把算力用于广告推荐、内容排序、生成式AI产品和长期研究，回报先进入广告转化率、用户参与度和产品体验，没有办法从独立云分部中读取。
1、四家公司2026年二季度经营情况：
四家公司的营收都在增长谷歌增长最快、Meta利润率压力较大，从未来可持续性收入来看：
1）亚马逊：AWS直接对外出租算力，有4960亿美元订单储备打底，未来收入的确定性最高；
2）微软：Azure+Office+GitHub组合销售，订阅模式带来稳定经常性收入，未来收入确定性第二高；
3）谷歌：谷歌云同样对外出租，5140亿RPO提供可见性；
4）Meta：AI仅供自用（广告推荐、内容排序），只能通过广告效果间接验证。
2、资本开支：投入最大亚马逊，强度最高Meta，现金流cover最好微软：
现在四家公司的的资本开支增速都比收入增速快，一致认为未来需求会更大，现在提前把产能建好等着客户来用。
3、云业务：增速、规模与利润率三种排名
AWS收入增长从2025年Q2的17%依次升至20%、24%、28%和本度季37%。
谷歌云增速最快，部分受TPU系统使确认收入放大。
微软暂未披露Azure的收入规模，但从Intelligent Cloud部门收入393亿美元、增长32%，可以预估Azure的增速。
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