亚马逊2026年中期财报纵横分析-20260802

亚马逊2026年中期财报纵横分析

第1章概述

1.1摘要

亚马逊2026年中期财报呈现"经营基本面加速改善"与"非经常性投资收益爆发式增长"两条主线交织的局面，营业收入、净利润、总资产等核心指标同比增速均创下近年新高。

盈利：收入结构升级带动经营性利润改善，Anthropic股权重估进一步放大净利率

2026年中期，公司实现营业收入3821.25亿美元，同比增长18.17%，增速较去年同期提升7.16个百分点，扭转了此前多年增速趋缓的态势。增长的核心引擎是云计算业务的显著提速：第二季度AWS收入达422亿美元，同比增长36.7%，为近18个季度最快增速，超出市场此前31%的预期，年化收入规模升至1690亿美元，积压订单增至4960亿美元；广告业务同季增长26%至198亿美元；北美区收入受6月提前举行的Prime Day带动同比增长16%，公司提示剔除该错位效应后三季度增速将高出约4个百分点。成本端持续优化，营业成本率降至47.95%（同比-0.84个百分点），反映规模效应、物流区域化及服务器折旧年限延长带来的单位成本下降；营销与一般行政费用率同步小幅回落，研发费用率则逆势升至16.41%（同比+0.9个百分点），主要因AWS基础设施与AI技术投入持续加码。

本期最引人注目的变化是"其他收入净额"：该项同比暴增1686%至690.62亿美元，主因是对Anthropic股权投资的公允价值重估——非投票优先股上调贡献约628.14亿美元收益，叠加部分可转换票据转股确认的约44.79亿美元重分类收益。仅第二季度，非经营性税前收益即达534亿美元，约占公司当季税前利润的三分之二，直接推动净利润同比增长163.25%至929.02亿美元，净利率跃升至24.31%（同比+13.4个百分点），TTM净资产收益率同步升至24.52%。这笔浮盈也带来了实质性税负：公司上半年所得税拨备中包含约159亿美元与Anthropic投资估值上调直接相关的离散税项支出，是所得税率跳升至23.01%（同比+6个百分点）的主要原因。但剔除投资重估扰动后，经营端表现同样扎实：第二季度营业利润同比增长43%至275亿美元，AWS营业利润率提升至39.4%，同比扩大约650个基点，测算剔除Anthropic浮盈后的经营性净利润约为208亿美元，同比增速仍达14%-20%左右，说明高毛利业务占比提升才是净利率长期上行的真实基本盘，而非仅靠投资浮盈堆砌。此外，与Anthropic可转换票据公允价值变动相关的其他全面收益同期暴增1450.81%至380.57亿美元；近日完成的对OpenAI合计500亿美元投资（换取约5%股权）意味着这一"股权投资重塑利润表"的趋势下半年仍将延续。

负债：表观负债率下行与实际杠杆快速扩张并存

2026年中期末，公司总负债5440.69亿美元，较年初增长33.69%，但负债率（负债/总资产）反而降至49.66%（同比-1.42个百分点），主因并非去杠杆，而是分母端总资产因投资浮盈被动膨胀33.94%至10956.89亿美元，其中承载Anthropic、OpenAI等股权及债权投资的"非流动资产其他项目"较年初激增80.62%至3768.75亿美元，占总资产比例升至34.40%。与此同时，真实债务负担正快速抬升：长期债务较年初增长105.11%至2084.57亿美元，占总资产比例升至19.03%（同比+7.55个百分点）。这与公司密集发债直接相关：今年3月发行370亿美元债券后，公司过去十二个月发债规模已升至约1060亿美元，居美国科技巨头之首，二季度业绩会前后又启动至少250亿美元的多期限美元债发行；融资活动现金流净额也从常年小幅为负转为流入629.13亿美元（占营收16.46%），正是这轮发债潮的体现。

驱动大规模融资需求的是持续上修的资本开支：公司在二季度业绩会上将2026年现金资本开支指引由此前的2000亿美元上调约200亿美元至2200亿美元，较2025年的1310亿美元大幅提升近七成，主因内存等零部件涨价及AI基础设施建设加速。受此拖累，过去十二个月自由现金流已由上年同期流入182亿美元转为流出76亿美元，尽管同期经营活动现金流同比增长33%至1614亿美元，仍不足以覆盖飙升的资本开支，管理层在业绩会上被问及后续融资安排时也未给出具体方案，资金链弹性有待持续观察。整体看，亚马逊负债率的十年历史均值（62.17%）本就高出多品类零售行业均值5.79个百分点，源于其兼具"云服务商"与"重资产物流枢纽"的双重属性；当前负债率的表观下行更多是资产端投资浮盈带来的会计效应，实质杠杆仍在快速扩张。

估值：市盈率被浮盈显著压低，核心业务估值回归合理区间

2026年中期末，公司总市值2.57万亿美元，较年初增长3.76%，增速同比提升3.13个百分点；对齐口径下TTM市盈率降至19.0倍，较年初下降12.89倍，主因TTM净利润被Anthropic浮盈大幅推高，而非估值本身收缩。截至发稿日，最新TTM市盈率约21.65倍，显著低于2016-2025年53.4倍的十年均值，也低于2025年末31.9倍的水平；若剔除非经营性投资波动，测算核心业务市盈率约为30-35倍，仍具吸引力但已脱离早年的高溢价状态。这一判断与市场反应相互印证：7月30日发布二季报后，公司股价单日大涨13.59%，逼近52周高点，多家券商随即上调目标价，目标价区间跨度达250至400美元，40位分析师对该股综合评级为"买入"，反映市场认可的是AWS加速与广告增长带来的经营质量改善，而不仅是为投资浮盈买单。综合来看，亚马逊估值已从"高增长电商"时代的显著溢价，收敛至与大盘及同业基本持平的水平，反映市场正将其重新定价为"成熟高利润科技服务商"；但由于净利润中非经营性、非现金的公允价值变动占比畸高，且OpenAI投资浮盈即将叠加计入，市盈率数据在未来数个季度仍可能大幅波动，解读时需将经营性利润与投资性浮盈严格拆分看待。

1.2优劣

基于本期财报及最新公开信息，亚马逊当前呈现"经营壁垒持续加固、但盈利质量与资本结构面临新挑战"的鲜明对比。

优势

其一，云与AI基础设施的领先地位持续兑现为业绩弹性。AWS二季度收入增长36.7%，为近18个季度最快增速，营业利润率同比扩大约650个基点至39.4%，积压订单达4960亿美元，AI与自研芯片（Trainium、Graviton）业务年化收入均已站上250亿美元，Uber等企业本季新增为Trainium客户，Meta则签署了Graviton5处理器的数十亿美元级采购协议，使AWS从单纯云平台演进为垂直整合的算力供应商，竞争边界已从Azure、Google Cloud延伸至英伟达。其二，电商与广告双轮驱动的规模效应显著：公司在美国电商市场份额稳居首位，约为四成左右，是最大竞争对手份额的五至六倍；广告业务同比增长26%至198亿美元，已成为除AWS外的另一条高毛利增长曲线；超1200个物流履约设施及自有货运网络构成的履约壁垒，使公司在时效服务上保持代差优势。其三，现金创造能力与融资渠道依然强劲：尽管资本开支高企，过去十二个月经营活动现金流仍同比增长33%至1614亿美元，公司也能持续以多期限、多币种方式在债券市场融资，体现市场对其信用资质的认可。其四，AI价值链上下游的前瞻布局已初步兑现：公司持续加码对Anthropic的股权及可转换票据投资，并已完成对OpenAI合计500亿美元的投资，换取约5%股权，同时通过协议锁定AWS成为OpenAI"Frontier"项目的独家第三方云服务商，并获得未来Trainium算力的大额采购承诺，形成"基础设施收入+股权增值"的双重收益结构。

劣势

其一，本期盈利质量高度依赖非经营性、非现金的公允价值变动，可持续性和波动性存疑。二季度非经营性税前收益534亿美元约占税前利润三分之二，一旦Anthropic、OpenAI后续估值事件（如潜在IPO定价）不及私募市场标记水平，账面浮盈存在大幅回吐风险——文档中提及的2022年Rivian股价暴跌导致公司当年其他收入净额录得168.06亿美元净损失，即是前车之鉴，而如今公司在两家头部AI公司均持有巨额浮动估值敞口，风险敞口较此前更为集中。其二，自由现金流已转负，资本开支强度持续超预期：过去十二个月自由现金流已由上年同期流入182亿美元转为流出76亿美元，2026年现金资本开支指引已上修至2200亿美元，较2025年增长近七成；最新一轮250亿美元债券发行认购倍数降至约1.6倍，明显低于今年投资级债券平均4倍的认购水平，或反映投资者对科技巨头持续加码AI债务融资已趋谨慎。其三，绝对负债规模快速攀升，长期债务较年初翻倍以上，即便负债率因资产端浮盈而表观下降，实际偿债压力与利息负担趋于加重，管理层亦未明确后续融资安排。其四，监管与合规风险持续发酵：联邦贸易委员会针对亚马逊市场垄断行为的诉讼审理日期历经多次调整，最新披露的排期已推迟至2027年，另据报道FTC正就误导广告主的指控草拟新诉讼，可能带来数十亿美元级罚款，此前Prime订阅"暗模式"一案公司已支付合计25亿美元和解金（含消费者退款与民事罚款）；意大利、印度、卢森堡等地的国际税务争议亦悬而未决。其五，核心业务竞争同步加剧：沃尔玛最新季度全球电商销售增长26%，广告业务增速达37%，持续侵蚀亚马逊电商份额；云计算方面，谷歌云同期增速高达82%，微软Azure增速43%，均快于AWS，亚马逊虽份额仍居首位，但需持续加大投入以巩固领先。其六，成本与执行压力上升：内存等零部件涨价是本轮资本开支上修的直接原因，数据中心与物流网络对能源、土地、水资源依赖度持续提高，管理层坦言即便投入2200亿美元资本开支，今年产能仍无法完全满足客户需求，反映AI基础设施建设的执行难度与成本控制压力并存。

综合来看，亚马逊的核心壁垒——AWS技术领先性、电商与广告的规模效应、履约网络效率——仍在持续加固并转化为扎实的经营性利润增长；但公司也正经历盈利表结构被巨额股权投资浮盈重塑、资产负债表因高强度举债而迅速扩张的特殊阶段，评估其财务健康度时，有必要将AI战略投资的会计影响与主营业务的真实盈利能力加以区分看待。

第2章利润表

营业收入增长率：2026年中期，亚马逊的营业收入为3821.25亿美元，同比增长18.17%，增速同比上升7.16个百分点；2016-2025年(9年)增长427.2%，年复合增长20.29%，增速比多品类零售行业的高4.76个百分点，长期呈下降趋势。

营业成本：2026年中期，亚马逊的营业成本为1832.41亿美元，同比增长16.13%，与营业收入的比例为47.95%（营业成本率，即1-毛利率），同比下降0.84个百分点；2016-2025年(10年)，此项合计为22868.14亿美元，平均比例为55.41%，比多品类零售行业的均值低7.38个百分点，长期呈下降趋势。

营销费用：2026年中期，亚马逊的营销费用为220.12亿美元，同比增长3.93%，与营业收入的比例为5.76%，同比下降0.79个百分点；2016-2025年(10年)，此项合计为2821.97亿美元，平均比例为6.84%，比多品类零售行业的均值低5.4个百分点，长期呈上升趋势。

一般及行政费用：2026年中期，亚马逊的一般及行政费用为53.75亿美元，同比减少3.9%，与营业收入的比例为1.41%，同比下降0.32个百分点；2016-2025年(10年)，此项合计为773.74亿美元，平均比例为1.87%，比多品类零售行业的均值低0.29个百分点，长期呈下降趋势。

研发费用：2026年中期，亚马逊的研发费用为627.25亿美元，同比增长25.05%，与营业收入的比例为16.41%（研发费用率），同比上升0.9个百分点；2016-2025年(10年)，此项合计为5581.65亿美元，平均比例为13.53%，比多品类零售行业的均值高6.05个百分点，长期呈上升趋势。

其他收入净额：2026年中期，亚马逊的其他收入净额为690.62亿美元，同比增长1686.39%，与营业收入的比例为18.07%，同比上升16.88个百分点；2016-2025年(10年)，此项合计为145.71亿美元，平均比例为0.35%，比多品类零售行业的均值低0.06个百分点，长期呈上升趋势。比例短期上升主要由于公司在2026年上半年对Anthropic, PBC等私有公司的股权投资进行了巨额的公允价值重估，其中仅对Anthropic非投票优先股的公允价值向上调整就产生了约628.14亿美元的收益，同时因Anthropic部分可转换票据转换为优先股而确认的约44.79亿美元重分类收益也起到了重要的推升作用。比例长期上升主要由于亚马逊近年来显著加大了对前沿科技企业的战略投资规模，尤其是对Rivian和Anthropic的巨额持股，使得公司非经营性损益的重心从早期的外币汇率损益转向了由权益性投资估值变动驱动的资本增值，尽管这种转型带来了极大的财务波动，但随着被投企业估值的跨越式增长，其贡献的收益基数在十年间呈趋势性上行。比例低于多品类零售行业的均值主要由于亚马逊在2016-2025年的大多数时间内，其“其他收入净额”项目受汇率波动和股权证估值变动的拖累较为明显，尤其是2022年受Rivian股价大幅缩水影响录得了高达168.06亿美元的净损失，这笔巨额减值极大地摊薄了十年间的平均水平；此外，相比于传统零售商较为稳定的利息或租金等其他收益，亚马逊将核心资源高度聚焦于运营投入，其早期在非经营性投资领域的稳健收益来源相对匮乏，从而导致其平均比例在较长跨度内略低于行业均值。

所得税率：2026年中期，亚马逊的所得税为277.59亿美元，同比增长283.89%，与持续经营税前利润的比例为23.01%（所得税率），同比上升6个百分点；2016-2025年(10年)，此项合计为456.74亿美元，平均比例为15.64%，比多品类零售行业的均值低2.76个百分点，长期呈下降趋势。

净利率：2026年中期，亚马逊的净利润为929.02亿美元，同比增长163.25%，与营业收入的比例为24.31%（净利率），同比上升13.4个百分点；2016-2025年(10年)，此项合计为2463.81亿美元，平均比例为5.97%，比多品类零售行业的均值高0.17个百分点，长期呈上升趋势。比例短期上升主要由于**公司在2026年上半年录得了巨额的非经营性收益**，其中最核心的驱动力是对Anthropic等私有公司的股权投资进行了公允价值重估，仅在2026年中期就产生了约628.14亿美元的向上调整，同时2026年第二季度收到的约6.4亿美元关税退税也直接冲减了营业成本，叠加AWS业务在AI需求推动下的盈利再加速，共同推高了净利率。比例长期上升主要由于**公司收入结构持续向高利润率的服务业务倾斜**，高毛利的AWS云服务、广告业务及第三方卖家服务在营收中的占比稳步提升，特别是AWS多年来贡献了全公司绝大部分的营业利润；此外，公司通过延长服务器等基础设施的使用寿命减少了折旧支出，并借助物流网络区域化改革和自动化技术的普及，使全球单位服务成本在2023年后显著下降，实现了运营效率的持续突破。比例高于多品类零售行业的均值主要由于**亚马逊构建了传统零售商难以企及的高科技与高利润服务生态**，其业务早已超越了单纯的商品进销存模式，转而利用全球领先的云计算平台AWS和高增长的数字广告业务获取超额利润，这些技术驱动型业务的盈利能力远超零售行业平均水平；同时，公司通过向第三方卖家开放其投资巨大的履约网络，赚取稳健的服务费及佣金，利用规模效应摊薄了庞大的固定资产投入，形成了行业内极具竞争力的结构性盈利优势。

净利润增长率：2026年中期，亚马逊的净利润为929.02亿美元，同比增长163.25%，增速同比上升115.68个百分点；2016-2025年(9年)增长3175.83%，年复合增长47.36%，增速比多品类零售行业的高20.85个百分点，长期呈下降趋势。

归属于母公司股东的净利润：2026年中期，亚马逊的归属于母公司股东的净利润为929.02亿美元，同比增长163.25%，与净利润的比例为100.00%，同比持平；2016-2025年(10年)，此项合计为2463.81亿美元，平均比例为100.00%，比多品类零售行业的均值低1.78个百分点，长期呈持平趋势。

其他全面收益：2026年中期，亚马逊的其他全面收益为380.57亿美元，同比增长1450.81%，与营业收入的比例为9.96%，同比上升9.2个百分点；2016-2025年(10年)，此项合计为289.57亿美元，平均比例为0.70%，比多品类零售行业的均值高0.39个百分点，长期呈上升趋势。比例短期上升主要由于**公司持有的Anthropic等私有公司可转换票据在2026年上半年录得了巨额未实现收益**，根据财报，这些票据被分类为“可供出售债务证券”，其公允价值变动计入“累计其他全面收益”，仅2026年前六个月，此类证券的公允价值净变动（扣除税收及重分类影响后）就贡献了约394.77亿美元的正向收益；尽管同期外币折算调整带来了约15.63亿美元的负面冲抵，但受益于生成式人工智能领域的估值激增，公司持有的可转换票据公允价值已从2025年底的458亿美元飙升至2026年中期的979亿美元，其中包含的累计未实现收益高达920亿美元，直接驱动了短期比例的跨越式上升。比例长期上升主要由于**亚马逊的战略投资重心从早期的海外业务规模扩张所带来的外汇折算波动，转向了对前沿科技企业的巨额股权及债权投资**，尤其是自2023年起对Anthropic分阶段投入的80亿美元资金，使得公司“其他全面收益”的性质发生了结构性改变，从波动较小的外币风险对冲（如2016年仅为-2.62亿美元）转变为由高增长、高估值的科技证券驱动的资本增值；随着被投企业在技术革新中的地位日益凸显，其贡献的未实现收益基数在十年间呈趋势性上行。比例高于多品类零售行业的均值主要由于**亚马逊超越了传统零售商的资产结构，构建了以高科技赛道为核心的战略投资组合**，相比于京东、塔吉特等主要聚焦于零售主业及供应链投入、其其他全面收益多受汇率小幅波动的传统零售商，亚马逊通过深度布局人工智能（如Anthropic、OpenAI）和电动汽车（如Rivian）等新兴产业，获取了远超零售行业平均水平的资本增值潜力；这种“科技巨头”属性的资本运作，使得亚马逊在金融资产公允价值变动这一项上拥有更强的获利能力，从而拉高了其在较长周期内的平均收益比例。

第3章资产负债表

总资产增长率：2026年中期末，亚马逊的总资产为10956.89亿美元，对比年初增长33.94%，增速同比(去年同期)上升24.77个百分点；2016-2025年(9年)增长880.84%，年复合增长28.88%，增速比多品类零售行业的高9.21个百分点，长期呈下降趋势。

负债率：2026年中期末，亚马逊的总负债为5440.69亿美元，对比年初增长33.69%，与总资产的比例为49.66%（负债率），同比下降1.42个百分点；2016-2025年(10年)，此项与总资产的平均比例为62.17%，比多品类零售行业的均值高5.79个百分点，长期呈下降趋势。**比例短期下降主要由于**公司在2026年上半年通过公允价值变动录得了巨额的资产增值，特别是对Anthropic和OpenAI等人工智能企业的战略投资在短期内实现了跨越式估值上调，使得总资产规模从2025年底的8180.42亿美元迅速扩张至2026年中期的10956.89亿美元，这种由投资收益驱动的权益与资产端的“被动”增长，在很大程度上冲抵了同期为支持AI基础设施建设而新增的数百亿美元债务（包括2026年3月发行的370亿美元及其后续发行的多币种债券）对负债率的拉升作用，从而在分母端实现了更强的扩张效应。**比例长期下降主要由于**亚马逊的业务结构和盈利能力发生了根本性转变，随着高毛利的AWS云服务和广告业务在营收占比中稳步提升，公司从早期的微利或亏损状态进入了高现金流产生期，留存收益由2016年的49.16亿美元飙升至2025年底的2505.36亿美元，极大地强化了内部资本积累对资产扩张的支撑能力；与此同时，公司对全球履约网络的资本投入在经历了数年的爆发式增长后进入了效率优化期，经营活动产生的现金流足以覆盖很大比例的资本性开支，减少了对外部长期融资的相对依赖，推动负债率从2016年的76.88%一路下行至2025年的49.75%。**比例高于多品类零售行业的均值主要由于**亚马逊的商业模式兼具“科技巨头”与“物流枢纽”的双重重资产属性，其AWS业务对数据中心和服务器等高价值技术基础设施的持续投入，以及支撑全球零售体系的庞大仓储运输网络，导致其资产负债表中长期存在远超传统零售商的租赁负债和融资义务，仅截至2025年底其融资与经营租赁负债合计就超过1200亿美元；此外，为维持在全球AI赛道和物流自动化领域的绝对领先地位，亚马逊更倾向于通过大规模长期债券筹集资金进行跨界并购与前瞻性技术布局（如对MGM、One Medical的收购及对Anthropic的百亿级投资），这种高强度的资本运作模式使其负债结构在较长跨度内比京东、塔吉特等主要聚焦零售主业的同业公司更为沉重。

总资产周转率：2026年Q2 TTM，亚马逊的总资产周转率为0.71次，同比下降0.27次；2016-2025年(10年)，平均总资产周转率为1.09次，比多品类零售行业的均值高0.03次，长期呈下降趋势。

净资产收益率：2026年中期末，亚马逊的股东权益为5516.20亿美元，对比年初增长34.19%，净利润与股东权益的比例为24.52%（TTM净资产收益率），同比上升3.37个百分点；2016-2025年(10年)，净利润与股东权益的平均比例为17.24%，比多品类零售行业的均值高3.13个百分点，长期呈上升趋势。

现金及现金等价物：2026年中期末，亚马逊的现金及现金等价物为782.13亿美元，对比年初减少9.9%，与总资产的比例为7.14%，同比下降1.33个百分点；2016-2025年(10年)，此项与总资产的平均比例为12.68%，比多品类零售行业的均值低0.4个百分点，长期呈下降趋势。

物业、厂房及设备：2026年中期末，亚马逊的物业、厂房及设备为4460.46亿美元，对比年初增长24.93%，与总资产的比例为40.71%，同比下降2.92个百分点；2016-2025年(10年)，此项与总资产的平均比例为39.35%，比多品类零售行业的均值高9.75个百分点，长期呈上升趋势。

非流动资产其他项目：2026年中期末，亚马逊的非流动资产其他项目为3768.75亿美元，对比年初增长80.62%，与总资产的比例为34.40%，同比上升9.48个百分点；2016-2025年(10年)，此项与总资产的平均比例为21.55%，比多品类零售行业的均值高10.08个百分点，长期呈上升趋势。

长期债务：2026年中期末，亚马逊的长期债务为2084.57亿美元，对比年初增长105.11%，与总资产的比例为19.03%，同比上升7.55个百分点；2016-2025年(10年)，此项与总资产的平均比例为14.25%，比多品类零售行业的均值高3.14个百分点，长期呈上升趋势。

留存收益：2026年中期末，亚马逊的留存收益为3434.38亿美元，对比年初增长37.08%，与总资产的比例为31.34%，同比上升0.83个百分点；2016-2025年(10年)，此项与总资产的平均比例为21.79%，比多品类零售行业的均值低0.77个百分点，长期呈上升趋势。

第4章现金流量表

经营活动产生的现金流量净额：2026年中期，亚马逊的经营活动产生的现金流量净额为714.19亿美元，同比增长44.19%，与营业收入的比例为18.69%，同比上升3.37个百分点；2016-2025年(10年)，此项合计为6042.85亿美元，平均比例为14.64%，比多品类零售行业的均值高1.85个百分点，长期呈上升趋势。

投资活动产生的现金流量净额：2026年中期，亚马逊的投资活动产生的现金流量净额为-1434.57亿美元，绝对值同比增长107.23%，与营业收入的比例为-37.54%，同比下降16.13个百分点；2016-2025年(10年)，此项合计为-5153.36亿美元，平均比例为-12.49%，比多品类零售行业的均值低2.39个百分点，长期呈下降趋势。

筹资活动产生的现金流量净额：2026年中期，亚马逊的筹资活动产生的现金流量净额为629.13亿美元，与营业收入的比例为16.46%，同比上升17.26个百分点；2016-2025年(10年)，此项合计为-146.65亿美元，平均比例为-0.36%，比多品类零售行业的均值高0.68个百分点，长期呈上升趋势。

期末现金及现金等价物余额：2026年中期末，亚马逊的期末现金及现金等价物余额为809.27亿美元，对比年初减少10.19%，与总资产的比例为7.39%，同比下降1.62个百分点；2016-2025年(10年)，此项与总资产的平均比例为12.96%，比多品类零售行业的均值低1.63个百分点，长期呈下降趋势。

第5章估值

市值增长率：2026年中期末，亚马逊的总市值为25700.20亿美元，对比年初增长3.76%，增速同比(去年同期)上升3.13个百分点；2016-2025年(9年)增长595.16%，年复合增长24.04%，增速比多品类零售行业的高6.03个百分点，长期呈下降趋势。

市盈率：2026年Q2 TTM，亚马逊的归属于母公司股东的净利润(对齐)为1352.81亿美元，对比年初增长74.17%，总市值与归属于母公司股东的净利润(对齐)的比例为19.0倍（市盈率），对比年初下降12.89个倍数；2016-2025年(10年)，此项合计为2463.81亿美元，平均比例为53.4倍，比多品类零售行业的均值高14.86个倍数，长期呈下降趋势。

综合估值：截至发稿日，亚马逊的最新TTM市盈率为21.65倍，从多维度综合评判处于**相对低估且被非经营性收益大幅摊薄**的水平。首先，这一数值显著低于其**2016-2025年十年间的平均市盈率53.4倍**，也低于2025年底的31.9倍，显示出估值倍数在长期内呈明显的下行趋势。然而，需要特别指出的是，由于亚马逊在2026年上半年录得了约**628.14亿美元关于Anthropic的股权投资公允价值重估收益**，这笔巨大的非经常性损益计入净利润后，使得分母端异常肥大，从而在表面上**“人为压低”**了市盈率数值。如果剔除这些非经营性投资波动，亚马逊的“核心业务市盈率”会更高（测算约为30-35倍左右），但即便如此，该水平在考虑到其业务基本面时仍具吸引力。目前，亚马逊的**AWS业务增速已重新提振至33%**，且贡献了公司约60%的营业利润，而高毛利的广告服务和第三方卖家服务也保持了强劲的增长势头。与**多品类零售行业均值**相比，虽然亚马逊历史上一直享有较高的估值溢价，但目前的估值倍数已靠近大盘（2025年底为27.8倍）和同业水平（2025年底为27.1倍），这反映了市场已将其从早期的“高增长电商”重新定义为“成熟的高利润技术服务商”。综合来看，尽管21.65倍的数字受财报异常项干扰，但在AWS业务因AI需求再加速、运营效率持续提升以及全球物流网络效应深化的背景下，亚马逊当前的市盈率反映了其作为科技巨头的**成长性与盈利质量尚未被市场充分溢价，整体处于低估至合理的区间上限**。

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