26年Q1财报数据
腾讯26年一季度整体营收增长了9.13%，至1964.58亿元，一季度成本增长7.12%，毛利增长10.72%。毛利率从55.82%提上到56.64%，提升0.8个百分点。
经营盈利增长17.04%，至673.75亿元，非国际准则持有人盈利增长10.72%至679.05亿元。营收和盈利均为准双位数增长。
Q1收入组成如上，其中增值服务占了半壁江山，金融科技及企业服务占了31%，营销服务占了19%。再细分如下：
其中营销服务增长了20%（AI提效导致），国际游戏增长了13%，企业服务增长20%（AI相关服务需求上升），金融科技小个位数增长。本土游戏增长6%，社交网络下降2%，这两部分一季报的反馈是由于春节变化导致26年Q1本土游戏和社交网络的收入少于25年。关注半年报和年报中该项的变化及说明。
非国际财务报告数据
非国际财务报告经营盈利 = 经营盈利 +股份酬金 + 无形资产摊销 + SSV及CPP(可持續社會價值及共同富裕計劃)。
26年增长相对25年较低的原因为26年相对25年Q1股份酬金少了近35亿元。
备注：黑色为老唐注
管理层对26年Q1的分析
管理层对26年Q1的分析，提炼为如下几点：
1. 现金奶牛游戏业务依然稳定，老游戏创新高，新游戏大受欢迎
2. 视频号使用时长增加20%
3. 微信小店交易额维持快速的同比增长
4. 商业支付金额同比增长。受益于交易笔数的持续增长
5. 腾讯云效率AI智能体解决方案实现了快速的增长。Workbuddy已成为中国最受欢迎的效率AI智能体服务
6. 发布大模型Hy3 preview版本，按token消耗量，已成为openrouter上最广受使用的模型
以下為本季我們主要產品及服務的重點表現：
‧ 我們多款長青遊戲 在本季流水創下新高，包括《王者榮耀》、《和平精英》和《三角洲行動》，新遊戲《洛克王國：世界》也大受歡迎。
‧ 我們的智能投放產品矩陣騰訊營銷 AIM+賦能了廣告主營銷服務投放金額的約30%，並在小遊戲、短劇和微信小店廣告主中獲得了廣泛應用。
‧ 我們擴大了視頻號內容推薦模型參數規模並優化了模型算法，向用戶推送更相關的內容。視頻號總用戶使用時長同比增長超過20%。
‧ 我們為微信小店品牌商家提供了激勵措施，並向資深買家推出了優惠券分享功能，微信小店交易額維持快速的同比增長。
‧ 商業支付金額同比增速較二零二五年第四季提升，受益於交易筆數持續增長，以及零售與餐飲服務等品類的筆均交易金額上升。
‧ 騰訊雲效率AI智能體解決方案實現了快速的增長與健康的留存率。其中，以日活躍賬戶數計， WorkBuddy已成為中國最受歡迎的效率AI智能體服務。
‧ 二零二六年四月，我們發佈了基於重構後的AI基礎設施上搭建的Hy3 preview大語言模型。我們相信Hy3 preview在推理、智能體和代碼的能力上，為同等參數規模的模型中表現最佳的。自二零二六年四月二十八日以來，以token消耗量計，其已成為OpenRouter上最廣受使用的模型。
利润表
利润表中需要关注的有两点：
1. 銷售及市場推廣開支同比增長44%至人民幣113億元，主要由於為支持我們的AI原生應用程序及遊戲（包括新遊戲）的發展而加大推廣力度
2. 經營盈利同比增長17%至人民幣674億元。非國際財務報告準則經營盈利同比增長9%至人民幣756億元。若剔除新AI產品 (剔除新AI產品（Hy、元寶、 CodeBuddy、 WorkBuddy及QClaw）之收入、成本及開支)，非國際財務報告準則經營盈利同比增長17%至人民幣844億元。
按性质划分的开支如下，可以看到技术基础设施运营成本增加58.43%，增加近39亿元。物业、设备及器材、投资物业以及使用权资产折旧增加45.82%，增加近32亿元。推广及广告费增加71.24%，增加37亿元。这个开支跟利润表中的数据如何对应呢？
财报中交易成本核心构成如下：
银行手续费：主要来自金融科技及企业服务板块。包括微信支付、商业收单、提现、转账等业务中，向银行、清算机构（如银联、网联）缴纳的结算费、通道费、发卡行手续费等。
渠道及分销成本：主要来自增值服务（游戏、社交网络）与网络广告板块。包括：
游戏与应用分发：向苹果App Store、安卓应用商店、手机厂商等第三方渠道支付的分成与分销佣金；
内容分销：向游戏开发商、内容创作者（如直播主播）、版权方支付的收入分成；
广告联盟：移动广告联盟等渠道的分销成本。
资产负债表
26年Q1的总资产为20513.9亿元，增加0.61%，净资产为12116.27亿元，减少2.37%。其中对外投资8802亿元。经营资产前五项为9051亿元。
资产负债表中，物业、设备及器材增加10.51%，增加近156亿元。应付账款增加近206亿元，借款增加近85亿元，递延收入增加近310亿元。
现金流量表：
26年Q1的简明现金流量表如下，可以看到腾讯每天的现金流量约为1013.51/90 = 11.26亿元。
一季度业绩说明会
在第一季度业绩说明会上，有几点值得记录：
1. 关于AI对广告的影响，这确实是一个有趣的问题。对于电商来说，用户选择在电商平台上花费时间，通常是为了寻找最低的价格，而不是因为他们享受这个过程。因此，未来的AI代理将在促进价格比较方面发挥重要作用。用户可能会减少在电商网站上的时间，也不会像现在这样暴露于传统广告中，因为AI代理可以快速扫描无数商品。
但这并不意味着电商广告会消失。历史上，尽管存在各种比价服务和搜索引擎，电商公司依然蓬勃发展。所以，我不认为这是对腾讯的重大风险。我们更侧重于通过AI提升广告与目标用户的匹配效率。
2. 在AI产品的变现和受众定位上，我们认为现在还处于非常早期的阶段。互联网的逻辑是边际成本极低，可以无限扩张；但AI的逻辑不同，每一次服务（Token生成）都有计算成本。因此，你不能简单地把互联网的“免费换流量”逻辑照搬到AI上。
3. 关于C端变现，这并不容易。如果你看西方市场，他们的付费服务渗透率非常高，订阅价格也很高。但在中国，即使是音乐或视频服务，付费渗透率也只有个位数。
4. 考虑到AI服务的计算成本，中国用户可能不愿意支付很高的订阅费。因此，短期内，申请式的变现（按量计费）可能更适合中国市场。当然，长期来看，订阅制可以作为补充。最关键的是，你必须通过计算资源的合理分配，找到那些真正愿意为智能付费的高价值用例。
5. 系统可以开放 AI 代理服务能力，但必须建立权限管控，不能放任智能体随意跨应用调用、入侵其他应用生态，否则会损害整个行业生态健康
6. 操作系统长期以来都秉持中立原则，为所有应用提供公平竞争环境，这一点不会改变。如果某一款应用试图以 AI 代理为名，绕过规则侵入其他应用场景，本身就违背生态规则，操作系统也会出台限制机制加以约束。应用层 AI 和系统级 AI 更多是分工互补，而非简单的颠覆替代，我们依托微信、小程序独特的场景生态，具备稳固壁垒。
