东财研究 | 本周精选报告(7.25-7.31)

【东财新消费】拆解个护品牌长期增长驱动力（7.28）

个护品类“美妆化”趋势带来结构性增长机会。个护品类成本占比较美妆偏高，费用投放空间有限，考验品牌综合能力。1）新品牌：基于产品创新+渠道机会塑造品牌力。2）经典品牌：在品牌影响力优势下，通过推新+加强电商运营能力驱动品牌年轻化。

风险提示：新品表现不及预期、细分赛道竞争加剧、流量成本提升、渠道拓展不及预期。新品表现不及预期、细分赛道竞争加剧、流量成本提升、渠道拓展不及预期。

【东财食品饮料】26Q2基金持仓分析：板块持仓回落，白酒超配收窄（7.25）

白酒：板块处于底部区间，Q2筹码加速出清，飞天二次提价有望提振产业信心。具有强根据地市场及强品牌趋势的品牌有望受益、在出清后较早迎来拐点，建议关注大本营市场竞争力强、仍有望逆势升级的地产名酒,同时建议关注品牌力强、渠道势能突出的，股息率具备吸引力的高端酒及部分次高端名酒以及积极通 过模式创新、主动与渠道分享利润以及出清后有望反转或存在渠道扩张等差异化成长机会的企业。低度酒及饮料：1）黄酒：当下产业趋势逐步形成，头部企业继续推进全国化、 高端化、年轻化，企业高积极性&高费用投入下，成长性有望延续。2）软饮料：饮料大盘相对偏弱，细分赛道中电解质水等景气度有望延续，但市场竞争格局有所加剧，行业面临PET 涨价可能性压力，看好头部公司的竞争壁垒。3）啤酒：二季度起逐步进入啤酒旺季，同期低基数下量价有望向好，中长期来看企业积极推进高端化、价格带升级可期，建议关注基本面韧性强的头部企业。大众品：大众品关注确定性成长+顺周期复苏+转型改革+跨界投4条投资主线。

风险提示：刺激政策落地不达预期;原材料价格上涨风险; 行业竞争格局恶化;渠道拓展不及预期。

【东财固收】宏观先行指标如何前瞻？——基于EPMI和高频指标的制造业PMI预测（7.29）

制造业 PMI 是月频经济监测先行指标，当下市场博弈加剧，投资者开始寻找 “先行指标的先行指标”。EPMI 及部分高频经济数据具备该潜力，EPMI 发布时点早于制造业 PMI。

研究搭建多套预测模型，运用 PMI 滞后项、EPMI 各类分项环比、大宗商品高频数据等变量预测 PMI。各模型拥有不同维度预测胜率，整体荣枯判断胜率表现较好，其中模型五方向胜率相对突出，范围、最优、次优预测胜率各模型有所分化。

风险提示：模型失效风险、基本面剧烈波动风险、财政及货币政策超预期。

【东财固收】城投融资约束强化影响几何？（7.28）

近期城投短端融资发行约束进一步强化。化债步入攻坚阶段，整体债务风险可控，但融资期限约束或对部分区域、弱资质主体形成阶段性扰动。若短期限品种供给收缩，平台需依靠中长期债券、贷款接续债务，拉长久期可平滑到期压力，但弱资质主体中长期融资难度、成本上行，久期改善未必降低偿债负担。市场层面短债稀缺性抬升，短久期收益率存在下行空间，机构配置或向中端品种延伸。后续需重点观察两个方面：一是短债到期后的实际接续情况，尤其是协会短债占比较高、区域资质相对偏弱地区的发行进展；二是弱资质主体转向中长期融资后的成本变化及市场接受度。

风险提示：融资监管政策超预期变化、数据统计口径存在偏差、再融资环境超预期变化、化债政策超预期变化。

【东财固收】果断拉久期，掘金地方债——解码26Q2绩优债基Alpha特质（7.30）

纯债产品净值继续增长，规模亦有所放量。绩优债基：利率债基一骑绝尘。久期策略：高位之上再进取，持续增厚久期收益。杠杆策略：绩优利率债基的杠杆率下降较多。券种策略：从绝对持仓数量来看，绩优利率债基偏好30Y超长期限国债，其中更关注30Y国债中的老券投资机会。往后看，基本面偏弱格局未见改善，资金面收紧担忧边际缓解，央行货币宽松仍将延续，下半年利率下行方向不变。策略上，在方向不变的前提下可坚持“逢跌参与”的思路，维持中等偏长的久期水平并进行波段操作。

风险提示：统计数据滞后性、季末数据偏差性、货币政策超预期。

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