市场当下更愿意奖励哪种财报已经一目了然了…

这哪里是技术性反弹啊，简直是在“吊威亚”…

没错，就是靠把MSFT和AMZN跳空“吊”起来，实现一个从技术上看有些许诡异的弱反弹。

诡异的点在于：

市场周三呈现的明明是一个相当弱的走势，缩量破位大跌，仅凭肉眼都没法看到下影线，几乎是以最低点位收盘。可见当天市场情绪是有多么悲观，一点儿抄底资金都没有。

但到了周四MSFT财报一发出来，那叫一个群情激愤，市场反应跟好几天没吃饭似的。期指直接旱地拔葱怒涨近4%，当晚开盘点位就直接把周三的跌幅给抹去了，放量大涨站回5日均线，原本向下发散的均线又收敛了回来。

而到了周五AMZN财报发出来后又是另一番光景，先是冲高，然后跳水，再缓缓收回来，最后再稍微下砸一点儿。虽然放量，但涨速减小，这是反弹遇阻，典型的分歧信号。

单看这三天的走法，感觉市场现在就是进入到“明明感觉到有泡沫，却又盼着有人告诉它没泡沫”这么一个拧巴状态，情绪起伏很大，属实拿捏不准。

不过观察下来，市场当下更愿意奖励哪种财报已经一目了然了，不是资本开支高的，不是自由现金流多的，而是AI业务变现能力强的。

比如MSFT，一只3万多亿的大盘股，财报发布后两天内暴涨近20%，所以是什么吸引了资金疯狂涌入？

答案是Azure云业务增速从上季的40%加速到了43%，而且下季度指引还要再加速到45%；是Copilot的付费席位从4月的2000万冲到了3000万；是商业剩余履约义务涨了84%。这一套下来，市场看到的是"MSFT花出去的钱正在加速变成真金白银"。

再看AMZN，同样是万亿级别的大盘股，财报发布后跳涨超15%。如此涨幅背后，扣动的也是和MSFT一样的扳机，AWS云计算业务增速37%，是自2021年底以来最快，而且是从去年的17%、20%、24%、28%这样一路加速上来，并非单季反弹。加之它把全年资本开支从2000亿又上调到了2200亿，这是既能赚钱又有自信赚更多的钱，市场自然照奖不误。

反观META，财报发布前就已经10连阴了，发布后更是跳空低开9%+。营收看似也是超预期，可净利润同比掉了14%，自由现金流也缩水了91%。就这条件小扎还敢继续上调指引，按照咱之前的逻辑，这是"入不敷出的前提下还大胆扩大资本支出"，属于市场最不待见的姿势。

综上可以得出结论：

只要AI业务能创造好的现金流收入，资本开支无论是增加也好，保持不变也好，市场都愿意买入或者继续持有；可一旦造血能力不足，即便资本开支没怎么加，但继续被成本推着走，也照样得不到资金青睐。

不过关于财报解读，这里可能还有几个盲点需要强调一下：

比如这周GOOG的股价已经收复失地，特别是在AMZN财报发布后，跳空大涨近7%。原因在于这两家公司的情况实际上是比较相似的，云业务增速都很快，这部分的利润率也抬升了，但集团现金流却都已经开始转负。

那这时候可能有人要说了，明明都是自由现金流转负，凭啥上周GOOG跳空低开，这周AMZN就可以跳空大涨？

原因也很简单，因为AMZN的财报是在MSFT的财报后发布的。市场在MSFT身上看到了AI业务变现的希望，容错的阈值自然高了不少，然后再看AMZN自然也就能看顺眼了，顺带着也把GOOG的股价修复回去。

所以，涨涨跌跌背后，归根到底还是市场情绪，绝不能盲目被单一的逻辑给框死。

还有一个盲点就是这些财报数据本身具有一定”欺骗性“，容易误导判断。

比如这季AMZN净利润里有一笔十分大额的、对Anthropic投资的非经营性收益，GOOG也有巨额的权益收益，因此两家净利润都被显著抬高了。所以评价一家公司的AI变现能力，得优先看营业利润、经营现金流、分部利润，而不能把投资估值的变化当成云业务的回报；

再比如MSFT那个看似下调了的资本开支，其实只是折旧年限延长等的会计处理，实际上全年预期投入一分没少。

总的来说，这波反弹节奏是MSFT带起来的，但毕竟独木难支，从市场走势来看也能明显看出分歧在进一步加剧，所以是否具有持续性还有待验证，指数上方也有一定压力，所以我想也不能就这么急于追进去。

再简单说下本周的FOMC，虽然利率仍旧是维持不变，但出现了3票主张加息的反对票，而且沃什本人的会后发言也偏鹰，特别强调了将AI产业链涨价纳入通胀考量。所以单看Fed那边，利率路径的形势似乎不太乐观，自然也会对黄金这类资产形成一定的压制，很难复现再度走牛的盛况。而至于9月会不会加息，那就要看这个月的数据表现，以及沃什在Jackson Hole会议上怎么定调了。

下周依旧是财报主导，PLTR、SPCX、AMD、SNDK这些热门股票会相继提交成绩单，目前难以预测市场能否延续本周的乐观解读，特别是SPCX这个“怪胎”，不知道又会给市场带来哪一方面的冲击…

本周就酱，虽然大的调整如期而至，但没跌到我的心理预期就弹上去了，所以依旧没有任何操作，想先看看下周走势，再决定是等是追吧。