Arm FY27Q1财报要点：
营收12.9亿美元，同比增长22%，此前指引是12.6亿美元； GAAP毛利率97.2%，同比持平，仍领跑全球大部分公司； GAAP经营利润9100万美元，同比下滑20%；GAAP经营利润率7%，同比下滑4个百分点； NonGAAP经营利润5.31亿美元，同比增长29%；NonGAAP经营利润率41%，同比提升2个百分点； GAAP净利润2.7亿美元，同比增长108%；GAAP净利润率21%，同比提升9个百分点； NonGAAP净利润4.8亿美元，同比增长28%；NonGAAP净利润率37%，同比提升1个百分点；
纵使Arm拥有接近100%的毛利率，但GAAP经营利润却很低，甚至之前经常亏损，主要原因还是研发费用高企，本季度占营收65%，绝对值同比增长29%，持续高于营收增速。销售及管理费用占营收25%，比较稳定。此前我们曾一直强调：研发费用率能否下行直接决定了其经营利润率能否上行，而未来亲自下场做CPU会进一步拉高研发费用，引发市场对其长期利润率的担忧。
License&Other营收5.74亿美元，同比增长23%；
本季度起Arm不再披露Arm Total Access（ATA）与Arm Flexible Access（AFA）合约客户数以及RPO数据；管理层解释是随着业务延伸至Production Silicon，季度RPO以及Arm Total Access、Arm Flexible Access有效许可证数量与公司增长的相关性下降；
本季度License营收受益于市场对下一代架构的强劲需求，与现有客户续签了多项高价值长期授权协议：全球部分最大的hyperscaler、汽车和机器人公司以及手机OEM都获得了Arm未来产品路线图的使用权用于其下一代产品；与软银签订的技术授权及设计服务协议本季度贡献了1.93亿美元License收入，占比高达34%；
ACV 17.32亿美元，同比增长13%，增速创FY25Q3以来新低；
Royalty营收7.15亿美元，同比增长22%；
本季度Royalty收入增长贡献最大的仍是云端AI；随着Arm Neoverse采用率不断提升，数据中心Royalty收入再次实现同比翻倍以上的增长；Arm Neoverse累计出货量现已超过15亿个核心，其中最近5亿个核心仅用了9个月便完成出货，而最初10亿个核心用了6年时间；英伟达现已将Vera投入生产，谷歌表示基于Arm的Axion CPU是最新TPU AI系统的host CPU，AWS宣布计划部署数千万个Graviton5核心，微软扩大基于Arm Neoverse CSS的Azure Cobalt 200机柜部署，高通也宣布计划凭借基于Arm的Dragonfly C1000进入AI数据中心CPU市场；基于Arm的CPU正在成为下一代AI基础设施的核心，IDC报告显示基于Arm的加速服务器平台支出在过去两个季度内接近翻倍且已超过x86平台；
尽管手机市场表现疲软，边缘AI Royalty收入仍然继续增长，随着Arm V9和CSS在手机、平板和其他消费电子设备中的渗透率提高，继续受益于更高的版税率，这些驱动因素抵消了内存价格上涨导致手机销量下降的影响；物理AI也为Royalty增长作出了强劲贡献，主要得益于基于Arm技术的ADAS和自动驾驶系统持续结构性扩张；
第一代CSS Royalty费用是Arm V9的两倍，第二代更高，过去Arm V8的Royalty费率大约是芯片ASP的2.5%到3%，而Arm V9大约是5%，第一代CSS达到大约10%，第二代CSS将超过10%；FY26 CSS营收占Royalty十几个百分点，未来几年有可能上升到50%以上；
预计FY27Q2营收13.8亿美元，同比增长22%；NonGAAP净利润5.1亿，同比增长22%；
预计FY27Q2 Royalty营收同比增长15%，License营收同比增长30%；预计FY27全年Royalty营收同比增长mid-teens%（下调）、License营收同比增长超20%（小幅上调）；
AGI CPU首批产品已交付多家客户，已经锁定了支持上一季度所披露10亿美元机会所需的制造产能（现在很多公司让台积电额外供应5000万美元晶圆都做不到），这一机会覆盖FY27和FY28；近期新增包括美国和中国的多家客户，当前需求已经超过20亿美元，但FY27 AGI CPU营收指引维持超10亿美元不变，指引将在FY27Q3再更新；Arm AGI CPU会覆盖全部三个CPU应用类别（传统服务器、头节点，以及智能体应用）；当芯片收入至少达到公司总收入的10%时会将其作为第三条收入线单独披露，与Royalty和License收入分开，第三项将是芯片收入，根据当前预测将在FY28开始单独披露；
预计FY27Q4以及FY28 AGI CPU第一代产品的毛利率可能处于30%高位至40%低位，未来几年预计毛利率可以达到50%，实现这一目标主要需要把过去可能由ASIC合作伙伴完成的部分工作收回内部，这可能需要几年时间；
本季度Arm中国、软银在内的关联方营收3.88亿美元，同比增长18%，占比大概为30%，其中软银营收1.93亿美元，预计本财年剩余时间内，软银逐季收入贡献约为2亿美元；
虽然智能手机行业今年确实比较困难，但根据Arm与多数合作伙伴的交流，它们似乎预计下半年会出现复苏，随着明年开始跨过本年度的困难基数，预计同比增长率应该会回归正常水平；
Arm确实存在与定制加速器连接的路径，既可以是客户内部自研设计（TPU），也可以通过类似NVLink Fusion的方式实现；
上季度财报曾提到：
此前由于数据中心Royalty收入的翻倍增长以及营收占比持续提升，令市场开始信服Arm也能搭上AI快车，今年3月官宣亲自下场做CPU更是顺应了市场炒作CPU叙事，股价持续暴涨，直接把管理层给出的FY31 EPS 9美元的指引打满。
虽然我们也一直看好Arm将拿到数据中心CPU最大市场份额，持续蚕食Intel和AMD的份额，但目前Arm市值对应FY31 9美元的EPS下是23倍PE。
崔彤，公众号：Eric有话说Arm FY26Q4财报一览：数据中心持续翻倍，服务器CPU短期产能受限
尽管市场对Arm AGI CPU业务的预期持续升温，但受台积电产能供给掣肘，Arm已连续两个季度未能上调FY27 AGI CPU营收指引，投资者恐怕还需再等两个季度，才能看到指引的实质性更新。而这项业务兑现的节奏，将直接决定市场对FY31 EPS 9美元这一目标的信任程度。不过积极的一面是，即便手机市场需求如此低迷，Arm的业绩表现依然展现出较强的韧性，并未受到明显拖累。
