华尔街的预期很清晰。
SpaceX首份财报倒计时,马斯克迎来最严峻考验最近收到两三次文章为归，没办法！备用小号如下： 此时，我正在高铁上，来篇随记。 后天，也就是8月4日，SpaceX发布IPO后首份季度财报。 67.5亿美元营收预期，-0.35美元每股收益，1200万星链用户，65.5美元月均ARPU。 但是，数字本身不重要。 重要的是8月6日。 财报后第二个交易日，9.115亿股限售股解禁，按当前股价测算，潜在流通市值约1000亿美元。 这是金融史上规模最大的内部限售股解禁之一，超过其IPO总募资857亿。 摩根士丹利给出量化预测，Q2营收67.5亿美元，显著高于Q1的46.94亿美元。调整后每股收益-0.35美元，仍在亏损。 但市场真正关心的，不是营收增长，不是亏损收窄，是现金流。 SpaceX的财务特征是高增长、高亏损、高资本开支。 2026年Q1营收46.94亿美元，净利润-42.76亿美元。 但经营活动现金流净额10.47亿美元，说明业务本身在造血。 关键问题，星链和发射业务的经营性现金流，能否覆盖星舰迭代和AI算力基建的巨额开支？ 如果现金流为正且持续增长，说明商业模式跑通了，亏损是投资性亏损，不是经营性亏损。 如果现金流恶化，说明烧钱速度超过造血速度，千亿解禁就是定时炸弹。 9.115亿股解禁，谁持有？ 马斯克本人、早期投资者、员工持股计划。这些人持股成本低，部分可能已浮盈数十倍。 卖不卖？取决于三个因素： 第一，对长期价值的判断。 如果认为SpaceX未来值5万亿甚至10 万亿美元，现在卖就是卖飞。 第二，个人资金需求。 早期投资者可能需要退出回报，员工可能需要变现买房。 第三，股价位置。 当前股价已从峰值腰斩，低于IPO发行价135美元。这个位置卖，心理压力大。 摩根士丹利警告最危险时刻，不是危言耸听。 历史经验来看，大规模解禁通常伴随股价剧烈波动。 2021年特斯拉解禁、2020年Uber解禁，都经历了10%到20%的短期跌幅。 SpaceX的解禁规模更大，情绪更复杂。 但历史也证明，如果基本面扎实，解禁后的抛压会被长期资金承接。 特斯拉解禁后股价翻倍，Uber解禁后一年内涨50%。 SpaceX是特斯拉还是Uber？8月4日的财报，给答案。 等财报出炉，我将仔细研究，出一篇不一样的研究报告。 此时正在高铁上，手机码字，就这么多吧！
