春风动力（603129）专业投资研究报告
一、报告摘要
浙江春风动力股份有限公司（证券代码：603129，以下简称“春风动力”或“公司”）是聚焦全地形车、燃油摩托车、电动两轮车的研发、生产与销售的全球化动力运动装备龙头企业。公司全地形车出口额占国内同类产品74.01%，稳居行业首位；200CC以上中大排量摩托车销量连续多年位居全国第一。2025年公司实现营收197.46亿元，同比增长31.30%，归母净利润16.75亿元-。2026年一季度，公司实现营收53.59亿元，同比增长26.07%，归母净利润4.23亿元，同比增长1.81%-。受关税及汇兑损失等因素影响，利润增速阶段性放缓，但毛利率环比提升3.9个百分点至28.7%，经营韧性凸显。公司全球化产能布局（中国+墨西哥+泰国）持续深化，极核电动两轮车成为第三增长曲线。15家机构预测2026年净利润均值23.79亿元，同比增长42%。需关注短期市场系统性回调、汇兑波动及关税政策变化等风险。
二、A股市场强弱情况分析
2.1 市场整体走势
2026年7月，A股市场经历了一轮深度调整后逐步企稳。7月中旬，受海外情绪传导与内部筹码拥挤共振影响，市场显著承压；进入7月下旬，市场逐步企稳反弹。春风动力7月31日报收306.22元，当日微跌0.34%，盘中最高307.99元，最低290.30元，振幅5.76%，成交额7.46亿元，换手率1.62%，总市值约469.99亿元。动态市盈率27.80倍。
2.2 回调原因分析
7月市场回调主要由外部输入性因素驱动：全球AI链股票共振下跌，费城半导体指数走弱；A股前期涨幅大的科技主线交易高度拥挤，融资盘集中回摆；地缘风险反复压制全球风险偏好。春风动力自6月23日出现牛点信号后进入上涨通道，7月24日RSI出现金叉且站上50，技术上短期走强。
2.3 市场展望
多家机构认为，具备强业绩支撑的板块有望率先修复。春风动力作为动力运动装备行业龙头，2026Q1在关税、汇率及原材料成本逆风下归母净利润仍实现正增长，毛利率表现超预期。华创证券认为公司已具备熨平美国关税风险波动的能力，报表业绩稳定性大幅提升。美银证券首次覆盖即给予“买入”评级，目标价332元。
三、行业发展与政策资讯
3.1 全地形车行业结构升级
全球全地形车行业规模趋稳但结构升级趋势确定。春风动力凭借优异产品性能，有望在行业结构性升级背景下实现份额持续增长。2025年公司全地形车实现销售收入96.08亿元，同比增长33.26%；出口额占国内同类产品74.01%，稳居行业首位。核心车型U10 PRO在全球市场表现突出，带动品牌高端化进程及产品均价提升。
3.2 摩托车行业政策环境
2026年6月，中国摩托车产业高质量发展圆桌会议召开，行业集体呼吁为“禁限摩”政策适当松绑，调整13年强制报废规则，优化消费税、购置税征收标准等-。春风动力董事长赖民杰在会上表示，企业将赛道测试中积累的技术经验持续下放至民用车型。春风动力长期深耕Moto3等赛事，已在Moto3赛场斩获年度制造商、车手、车队三项冠军。
行业标准方面，《摩托车和轻便摩托车燃油消耗量限值及测量方法》（GB 15744-2026）于2026年4月30日发布，2028年7月1日实施；《电动摩托车和电动轻便摩托车换电系统技术规范》（GB/T 47352-2026）于2026年3月31日发布，2026年10月1日实施。
3.3 行业趋势小结
全球动力运动装备行业正经历“中国制造”向“全球品牌”的升级。春风动力通过赛事技术反哺民用、全球化产能布局、高端化产品迭代，已构建起“四轮全地形车+两轮燃油摩托车+极核电动”三大业务协同发展的格局。
四、公司基本面分析
4.1 公司概况
春风动力聚焦全地形车、燃油摩托车、电动两轮车的研发、生产与销售。公司全球零售终端已突破7,000家，产品遍布北美洲、欧洲、南美洲、东南亚及大洋洲等100多个国家和地区。公司在中国、泰国和墨西哥均建立了生产基地。2025年海外收入占比高达72%。
4.2 经营业绩分析
2025年全年：公司实现营收197.46亿元，同比增长31.30%；归母净利润16.75亿元，同比增长13.83%；扣非归母净利润15.81亿元。公司每10股派发现金红利42元（含税），总额6.45亿元，分红率38.48%。
分业务来看：全地形车销量19.70万台，收入96.08亿元，同比增长33.26%；燃油摩托车销量29.59万辆，收入64.71亿元，同比增长7.18%；极核电动两轮车销量55.12万台，同比增长420.2%，收入19.12亿元，同比增长381.0%。
2026年第一季度：公司实现营收53.59亿元，同比增长26.07%；归母净利润4.23亿元，同比增长1.81%；扣非归母净利润4.17亿元。毛利率28.7%，同比-1.0pct，环比+3.9pct。归母净利润环比增长62.7%-。经营活动现金流净额为-3.63亿元，同比下降145.8%，主要受备货及原材料采购增加影响。
利润增速低于营收增速的原因：主要受汇率波动导致的财务费用率提升（同比+2.72pct）及关税成本高基数影响。公司2025年关税成本合计9.8亿元，其中税则号调整带来2.2亿元影响。
4.3 核心业务分析
全地形车——现金牛业务：2026Q1延续快速增长，出口同比增长27.5%。U10 PRO爆品持续放量，带动量价齐升。公司全地形车出口额占国内总量74.01%，居行业首位。2025年全地形车毛利率32.14%，同比-4.37pct，主要受美国进口关税增加影响。
燃油摩托车——国内大排量龙头：2025年国内200CC以上跨骑摩托车销量位居行业第一。海外市场表现强劲，外销收入35.87亿元，同比增长21.88%。2026年1-2月，公司>250cc大排量摩托车销量同比增长28%，其中出口大排量同比增长64%。
极核电动——第三增长曲线：2025年极核电动销量55.12万台，同比增长420%。全年新增门店1,260家，总量突破2,050家，一线至三线城市实现100%覆盖。电动两轮车毛利率-0.03%，同比大幅改善6.75pct，规模效应正推动其加速接近盈亏平衡点。
4.4 全球化产能布局
公司已在中国、泰国和墨西哥建立生产基地。墨西哥产的ATV出口美国目前面临17.5%的关税，相比从中国直接出口已大幅降低。公司持续提升墨西哥、泰国基地对美产品的输出占比。海外产能布局有效规避了美国高额关税影响，是公司重要的竞争壁垒。
4.5 近期重要事项
可转债跟踪评级：公司于2026年7月31日公告可转债2026年跟踪评级结果。
员工持股计划：截至2026年7月25日，公司2026年员工持股计划已累计买入公司A股股票2.03万股，成交均价219.48元/股。
募集资金置换：公司于2026年7月14日通过董事会决议，拟以10.75亿元募集资金置换预先投入募投项目及发行费用的自筹资金。
4.6 机构盈利预测与评级
近六个月累计共15家机构发布研究报告，预测2026年最高目标价329.50元，最低287.03元，平均312.13元；预测2026年净利润最高26.49亿元，最低20.85亿元，均值23.79亿元，较去年同比增长42%。
主要机构观点：
华创证券：上调至“强推”评级，目标价360元。维持26年归母净利润预测24.1亿元，调整27年预测至31.2亿元，新增28年预测39.0亿元。
国泰海通证券：维持“增持”，目标价373.75元，给予2026年25倍PE。预计2026-2028年EPS为14.95/18.95/23.71元。
美银证券：首次覆盖“买入”，目标价332元。预测2025-2028年EPS复合增速25%。
东北证券：给予“买入”，预计2025-2027年营收195/248/297亿元，归母净利润18.9/24.9/30.5亿元。
五、技术面系统分析
5.1 近期走势特征
2026年7月，春风动力股价呈现震荡上行格局。7月31日报收306.22元，盘中最高307.99元，最低290.30元，振幅5.76%，成交额7.46亿元。6月23日出现牛点信号，股价进入上涨通道。7月24日RSI出现金叉且站上50，技术上短期走强。
5.2 技术指标分析
主力控盘与成本：机构参与度为24.78%，属于轻度控盘。最近1日主力成本300.82元，最近20日主力成本278.75元。当前股价306.22元高于1日及20日主力成本，处于主力成本区域上方。
MACD指标：暂无明显信号出现。
KDJ/RSI/BOLL指标：均暂无明显信号。RSI于7月24日出现金叉且站上50。
BIAS指标：暂无较大偏离值。
WR指标：当前无明显信号。
DDX指标：5日累计DDX为-0.369-，7月31日DDX为-0.172，大单小幅流出。
均线系统：6月26日形成均线金三角，短期走强。最新价处于筹码成本均价252.29元之上。
综合评分：2026年7月31日综合评分71.81分，打败89.91%的股票，在摩托车及其他行业20只个股中排名第4。
融资融券：7月31日两融差额6533.20万元，占流通盘0.14%，较上日下降7.63%。融资余额8382.77万元。
资金流向：近10日主力资金流出占比-0.23%，幅度较小；北向资金近10日流入7天；但特大单10日流入5404.32万元。
5.3 技术面综合研判
从技术形态看，春风动力股价自6月23日牛点信号以来处于上涨通道，7月24日RSI金叉确认短期走强。当前股价（306.22元）高于1日主力成本（300.82元）和20日主力成本（278.75元），处于主力成本区域上方。综合评分71.81分位列行业第4。
从风险因素看，DDX显示大单小幅流出；融资融券差额下降7.63%，做空氛围有所抬头；股价处于压力区且上涨趋势有放缓迹象，短期可能强势调整。
六、未来行业发展趋势与上市公司走势研判
6.1 行业发展趋势
全地形车高端化升级：行业规模趋稳但结构升级趋势确定。公司U10 PRO等高端产品持续放量，带动产品均价提升。
摩托车全球化竞争：欧美中大排量摩托车市场稳定增长，国内需求由代步向玩乐转型。春风动力积极布局欧美市场，中大排摩托车产品矩阵完善。
电动两轮车爆发式增长：极核品牌智能化布局超前，面对高端市场新势力领先、智能化驱动升级的格局，有望成为公司第三增长曲线。
6.2 公司核心竞争优势
全地形车出口龙头地位：出口额占国内总量74.01%，居行业首位。全球ATV市场按金额占约10%份额，按销量占近20%。
全球化产能布局：中国+墨西哥+泰国三地产能协同，有效规避美国关税风险。
赛事技术反哺：长期深耕Moto3等赛事，已在Moto3赛场斩获年度三项冠军。
极核电动爆发式增长：2025年销量同比增长420%，门店突破2,050家。
6.3 公司走势研判
短期（1-3个月）：受A股整体波动及汇兑、关税扰动影响，公司股价短期或有震荡。但技术面处于上涨通道，综合评分行业第4。公司将于2026年8月18日披露中期报告。15家机构预测2026年净利润均值23.79亿元，同比增长42%。
中期（6-12个月）：全地形车U10 PRO持续放量，极核电动毛利率有望转正。华创证券预计26年归母净利润24.1亿元。国泰海通给予2026年25倍PE，目标价373.75元。
长期（1-3年）：美银预测2025-2028年EPS复合增速25%。华创证券预计2028年归母净利润39.0亿元。东北证券预计2027年营收297亿元、归母净利润30.5亿元。
七、机会与风险分析
7.1 主要机会
全地形车出口龙头地位稳固：出口额占国内总量74%，U10 PRO爆品持续放量。美银认为产品比美日同行便宜约20%，性价比优势显著。
极核电动爆发式增长：2025年销量同比增长420%，门店突破2,050家。毛利率已接近转正。
全球化产能布局对冲关税风险：墨西哥、泰国基地持续提升对美产品输出占比。
机构高度看好：15家机构预测2026年净利润均值23.79亿元-。华创证券、美银证券、东北证券等多家机构给予“买入/强推”评级。
7.2 主要风险
市场系统性风险：A股7月经历深度调整，若市场情绪持续低迷，可能对公司估值形成压制。
汇率波动风险：公司海外收入占比72%。2026Q1财务费用率同比提升2.72pct，主要系汇兑损失。
关税政策变化风险：2025年公司关税成本合计9.8亿元。若美国对墨西哥、泰国产品加征关税，可能进一步影响盈利能力。
行业竞争加剧风险：全地形车及摩托车行业竞争激烈，若竞争加剧可能导致价格战。
电动两轮车盈利不及预期风险：极核电动毛利率虽大幅改善但仍为负值，若规模效应不及预期，可能持续拖累利润。
八、结论
春风动力作为全球动力运动装备行业龙头，在全地形车出口垄断、燃油摩托车国内大排量第一、极核电动爆发式增长的三重驱动下，正迎来全球化与高端化的历史性机遇。2025年营收197.46亿元，归母净利润16.75亿元-；2026Q1在关税、汇率等外部压力下实现营收53.59亿元（同比+26.07%），毛利率环比提升3.9个百分点至28.7%，经营韧性凸显。公司全球化产能布局（中国+墨西哥+泰国）持续深化，极核电动门店突破2,050家，已成为第三增长曲线。
短期来看，公司股价自6月23日牛点信号以来处于上涨通道；综合评分71.81分位列行业第4；8月18日中期报告披露有望成为重要催化-。15家机构预测2026年净利润均值23.79亿元。
中长期来看，美银预测2025-2028年EPS复合增速25%；华创证券预计2026-2028年归母净利润分别为24.1/31.2/39.0亿元；国泰海通给予2026年25倍PE，目标价373.75元。建议关注8月18日中期报告披露、极核电动毛利率转正节奏、全地形车U10 PRO持续放量及海外产能爬坡等关键节点。
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