债券市场日报
2026年07月31日
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一、资金面
周五（07月31日），央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，中国央行公开市场今日开展890亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%。Wind数据显示，今日4505亿元逆回购到期。
今日银行间市场主要回购利率整体上行。隔夜加权平均利率收盘于1.4234%，上日的收盘价为1.4986%，下行7.34BP；14天收盘价为1.4728%，相比较昨天的收盘价格1.4712%，上行0.16BP。
今日上海银行间同业拆放利率(Shibor)整体下行。隔夜Shibor上行1.00BP，报1.4100%。7天期Shibor下行0.20BP，报1.4530%，1个月Shibor稳定至0.00BP，报1.4200%。
二、市场面
1. 利率债方面
国债5年期带动曲线对应期限上行1.70BP，至1.4506%；7年期带动曲线对应期限上行1.49BP，至1.5721%。
国开债曲线今天收益整体上行，3年期带动曲线对应期限上行1.75BP，至1.5100%；5年期带动曲线对期限上行1.80BP，至1.5690%；10年期带动曲线对应期限上行1.26BP，至1.7904%。
中债进出口金融债曲线整体上行，10年期带动曲线对应期限上行1.34BP，至1.8012%。
2. 信用债
中债中短期票据收益率曲线（AAA）1年期收益率上行0.57BP，至1.5287%，3年期收益率上行2.14BP，至1.6738%。
三、政策动向
1、当前周期板块供需改善有望带来底部区域布局机会。化工方面，“双碳”考核强化有望限制高耗能低效产能扩张，推动供给格局优化。全球乙烯产业链加速重构，中国低成本烯烃路线的竞争优势进一步凸显。煤炭方面，供需底部反转，叠加迎峰度夏需求回升，煤价中枢具备上行基础。随着煤价同比转正，行业业绩有望进入反转阶段。电力方面，水电龙头估值处于阶段低位，电价修复及稳定分红等共同支撑红利价值回归；核电电价预期改善叠加产能集中释放。在基金一季报中，张腾指出，鉴于各类资产定价的底层逻辑存在诸多不确定性，倾向于通过相对分散及对冲的思路构建反脆弱的投资组合。
2、今年以来，在市场阶段性轮动震荡的背景下，基金经理张腾继续坚持以周期赛道为核心方向，保持了投资风格的稳定性。根据二季报，该基金十大重仓股覆盖基础化工、煤炭、有色金属、石油石化行业。展望未来，张腾更是表示将重点关注产业“反内卷”相关政策带来的投资机会，择机结合产业竞争格局、协同难度、股价弹性与位置等因素分散布局化工、钢铁、煤炭、电力等板块。
3、在基金二季报中，其进一步表示，针对宏观和地缘高波动性，该基金选择了分散和偏对冲的方式来应对，例如顺油价的煤炭油气板块和逆油价的大炼化有色板块，仅在股价出现极致性价比时做一部分调整。 有机构观点指出，进入三季度以来，科技板块内部分歧有所加大，微观交易结构趋于复杂，市场风险偏好呈现边际回落态势，风格层面存在再平衡的需求。但从指数层面看，系统性风险尚不明显，政策环境相对积极，结构性行情或仍是市场主线。
4、宏观政策设计既要坚持目标引领和问题导向，在多重选择中寻求最优解，又要充分考虑可操作、好落地、能见效。深入实施财政金融协同促内需一揽子政策，综合考虑了稳增长、调结构、惠民生等多重目标，紧盯当前制约内需增长的突出短板，坚持消费和投资两手发力，组合运用财政贴息、融资担保、风险分担等政策工具，系统集成、精准施策。同时，聚焦群众和企业所需，优化服务流程、创新服务方式，打通政策落地“最后一公里”，推动惠民助企红利直达快享。简化操作环节，通过“预拨+结算”等方式加快贴息资金到位。
5、投资者或可关注优质赛道的回调机会，并结合自身风险承受能力，适度均衡配置。大幅拓展经办机构数量，推动机构类型涵盖内外资银行、城市与农村大中小金融机构 ，以及传统银行与消费金融公司等新型金融机构，贴息服务进一步向县域和农村地区延伸，为群众和企业申办提供更多便利。强化与线下商超、线上平台的协同联动，将网络消费信贷以及信用卡账单分期业务、汽车金融等纳入贴息范围，给予消费者更多选择。
四、当日观点
7月30日，中共中央政治局召开会议，会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。这次会议在财政政策、民生、外贸、资本市场等领域，出现了一系列新的表述。例如，在财政政策方面，会议提出“及时谋划出台务实管用的增量政策”“加快财政支出和债券资金使用进度”“ 优化实施财政金融协同促内需政策”；在扩大内需方面，会议强调“加力扩大内需”；对于资本市场方面，“提升资本市场韧性和信心”的内容，比以往增加了“韧性”的表述。“谋划出台”，即为储备政策。储备政策的关键在于，若要花钱，资金必须能真正落地。例如，若要促进消费，必须能切实提振消费需求；若要拉动有效投资或民间投资，必须能真正带动投资增长。至于何时出台，则需视具体情况而定。当前的首要任务是用好用足现有宏观政策。如果现有资金尚未完全使用，便无需急于追加规模，而应着力优化政策执行，确保资金尽快支出。这正是会议提出“加快财政支出和债券资金使用进度”的用意所在。今年上半年，全国一般公共预算支出实现正增长。“加快财政支出和债券资金使用进度”就是强调财政科学管理。至于资金投向，年度预算已有明确安排，当前的核心问题在于如何提升预算执行效率。预算具有刚性约束，一经确定便不能随意调整。无论是预算资金还是债务资金，均有对应的具体项目；若项目未能及时落地，资金便无法形成实际支出。因此，当务之急是推动已规划项目尽快落地实施，同时坚决避免低效无效投资。其中提出的“财政金融协同促内需”是今年财政政策的一大亮点。财政资金发挥撬动作用，重点在于两个方面：一是促进消费，二是带动民间投资。目前，该政策已落地实施，总体符合预期，但希望力度更大、效果更好，政策本身仍需进一步优化。要密切关注市场资金需求，深入了解经营主体的实际需要，从而提供更有针对性的政策支持。例如，应进一步明确消费者在哪些方面更需要支持，使政策更加精准有效。总体而言，政策方向是明确的：只要有利于促进消费、有利于带动民间投资，就应朝这个方向持续发力。蓝佛安还在文章中提出，深入实施财政金融协同促内需一揽子政策，一方面，要立足当前，采取更加有力的措施，持续释放消费潜力和投资活力。扩大个人消费贷款和服务业经营主体贷款贴息政策支持领域，提高贴息上限，实实在在降低消费者和经营主体当期成本；实施民间投资专项担保计划，提高授信担保额度，降低担保费率等，增强经营主体特别是中小微企业的融资可得性；另一方面，要着眼长远，加力支持科技创新、现代化产业体系建设等，提升全要素生产率，持续提升供给质量。比如，设备更新贷款贴息和中小微企业贷款贴息政策，既广泛惠及交通、水利、农业、制造业等关系国计民生的传统行业，也积极服务高端装备、生物医药、人工智能等新兴产业和未来产业，加紧培育经济增长新动能；又如，进一步扩大服务业经营主体贷款贴息政策覆盖范围，从原有8个领域拓展至包括数字、绿色、零售在内的11个领域，更好满足居民消费升级需要。在新动能领域，财政支持首先要坚持社会主义市场经济原则，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用。以技术研发投入为例，财政资金应面向市场、一视同仁，激发各类市场主体的活力，而非对特定对象给予特殊优待。
