2026195:从美股财报看8月之后的投资方向我们先回顾下美国科技股已经出的财报。 截至目前，微软，Meta，亚马逊，苹果，谷歌已经发了财报。 微软，亚马逊，这两家自由现金流净流入。微软削减未来资本开支150亿美元，亚马逊调整AI战略。 谷歌现金流首次转负，Meta现金流下滑91%。 苹果没有参与大手笔AI基建。 从目前市场的反应来看，微软，亚马逊前期跌幅较大，亚马逊云业务创2022年以来最快增速，同比增长37%，微软Azure单季营收刷新纪录，同比增长43%。两家同时被市场上调目标价。且在业绩公布之后大涨。 而谷歌和Meta在业绩公告之后大跌。 华源证券首席经济学家刘煜辉今天发了一条微博，如果一个砍capax的人，华尔街给它投的票是涨，那估计这一天不远了。 市场现在已经不再是单纯的看AI叙事，而是在看回报效率。不是在看要不要砸钱建算力，而是看资本开支和营收兑现谁跑得更快。 显然，现在微软和亚马逊跑得更快。 就现在的美股，亚马逊+14%，创14年以来最大单日涨幅，谷歌+4%，阿里+4%，微软+2%。 费城半导体指数回吐5%涨幅转跌，美光-6%，闪迪-5%。 我们的大A，今天硬件也是高开低走。情绪龙一德明利一字板开板到收绿，今天又上龙虎榜了，外资净卖出6亿，机构净卖出5亿，把游资净买入4亿，把游资套里面了。机构都在玩跑得快。 如果把AI分为三层，最下层是卖铲子的硬件，中层是云，上层是软件和模型。那现在市场已经把目光从最下层转向中上层了。 今天大A和港股的盘面，软件领跑，然后就是云。 软件，深信服14%，万兴科技14%，合合信息13%，达梦数据10%，美图10%，游戏ETF本周涨了12%，就在去年游戏大牛市的时候，游戏ETF也没有单周12%的表现，可以说现在是底部放量大涨。 云，润泽科技9%，万国数据9%，阿里也涨了4%。 所以下半年，我认为云和软件机会相比硬件更大。位置决定一切。云和软件都趴在地板上。 上周末我们讲了上半年的行业数据，景气度最高的依次是电子，通信，有色，化工，券商，游戏（如果算在一级的话）。 电子和通信，景气度最高，但股价也跟着涨了。 有色，券商，游戏，景气度也很高，但股价都还是下跌的。都存在背离情况。从一季报结束到现在，有色涨幅平均是-7%。券商是+8%，但全年依旧是下跌。游戏是-22%。等于从一季报到现在，在这三个行业中，游戏的跌幅是最大的，更不要提整个上半年，游戏是背离最严重。 化工因为有战争的外在因素，下半年能否维持高景气度不确定，从宏观上优先级往后放。 叠加行业背离，以及科技往中上层转移的两个情况，我认为游戏在下半年的上涨赔率更大。 在昨天的中国国际数字娱乐产业大会上公布的今年上半年游戏产业报告，国内自研游戏海外收入同比+30%。而这个数字在2025年是10%，2024年13%，2023年是负数。2026年爆发式增长，2025年只有10%，游戏走了一波大行情。今年30%，但游戏都趴在地板上。欠涨幅度很大。 今年上半年，自研游戏国内收入同比增加16%，也就是说出海远大于国内。 营收增速30%是什么概念？ 今天公布的上半年规模企业利润，电子行业利润同比增加96.9%，营收同比增加18.5%。电子包含了芯片，服务器，芯片设备，光模块等高端制造。 而其中只有光模块的营收增速在30%以上。 也就是说游戏出海的营收增速比绝大多数的硬件都要好。绝大多数硬件的利润增速高，更多的来自于周期提价和毛利提升。只有光模块的营收是跑赢游戏出海的。 所以游戏出海的景气度非常高。 景气度高不高，看看cj。今天是第一天，这还不是周末，热门的项目排队程度堪比环球影城的哈利波特与禁忌之旅，排队2小时，关键是没有优速通啊。所以周末去的朋友，做好思想准备。 回到算力，平时很少讲，因为利润贡献很少，今天因为有粉丝朋友问，所以多说一点。 腾讯上半年股价低迷的主要原因在于在AI投入的少。而在7月21日，腾讯宣布在今年4季度部署NPO超级节点，大规模的部署国产化算力。 世纪华通在上海松江正在建设算力中心，共计40000个机柜。如果松江全部投产，将是国内第三大AIDC，同时是国内最大的GPU计算集群。 我们要区分传统IDC和AIDC，AIDC主要是GPU，IDC主要是CPU。纯CPU的IDC现在我们不缺，空置率大于50%，我们缺的是AIDC。 大模型推理和训练，训练需要大量的GPU，万卡集群不间断的跑。而推理需要1个CPU+2/4/8个GPU。 松江目前已经交付腾讯大概10000个机柜已投入运行。年底计划再投入15000，明年投入15000。而腾讯计划Q4部署的超节点极高可能性放在松江。因为规模排在前几的，只有松江是腾讯的。除了三大运营商的之外，贵州主要是华为，张北主要是阿里。而松江南区的15000交付计划和腾讯Q4部署超节点的时间也吻合。 腾讯的股价目前也在历史低位。如果明年腾讯云的盈利增速能够大幅提升，那对于华通也是利好。 华通现在问题很多，减持压力，业绩补偿问题，但这些东西现在已经被市场计价了，如果未来这些问题没了，那就是估值提升。 从筹码的角度讲，这周其实已经走得很好了。本周对比上周，最大的筹码峰已经吃掉了。 未来华通是有很大预期的。点点现有的在榜的游戏是基本盘，很多新游戏能否上榜是预期，塔2能不能快速开服是预期，塔2在cj占据了华通整个展台的一半，剩下一半是无尽和奔奔，所以可以看出公司对于塔2还是有很大预期的。 减持结束，业绩补偿，算力中心带来更多利润，这些都是未来的预期。 但是兑现，需要时间去等。有的时间可能很快，有的时间可能很长。 咱们有很多朋友，自己手里的只要跌得比别的多，涨得比别的少就不行，都是成年人，但都是宝宝心态。 把眼光放长一点。把企业的利润增速想象成一个斜率上升的线，理论上如果市场是有效的，股价时时刻刻真实反映价值，那股价应该就一直在这个线附近波动，那你应该永远持有股份陪着公司成长，只要斜率上升，股价就应该涨，你的回报就会增加。 现实是市场是无效的，股价在真实价值上下大幅波动，就跟钟摆一样，大幅左右摇摆，而真实的价值就是6点这个方向。 那大幅的上涨，你就卖出，大幅的下跌，你就买入补仓。其他的时间其实都是持有。 现实是散户总爱涨点就卖，跌点就买，总是爱交易。空仓难受着急想买，持仓也难受着急想卖。心理层面，涨得比别的多就没事，跌得比别的多就就胡思乱想。 自己想一想，天底下动动手指就能赚钱的事情，一定需要承受巨大的压力，否则没人愿意去上班了。真的能动动手指就能轻松赚钱么？如果你没有成熟的心态，凭什么市场让你赚钱？ 总结下方向，下半年想看科技的，可以关注云，软件。 叠加景气度和性价比看，有色，券商，游戏，背离严重，机会大于风险。 更新下下周重点关注的标的。 美股：Meta，英伟达。 A+H： 东方证券H 6.5以下，香港交易所H 460以下，华泰证券H 18以下，中信证券29以下，中国银河H 10以下。 杭州银行，洛阳钼业H，这两个过买点了，不要买了，买了的持仓等卖点。杭州银行18-19，洛阳钼业H 20-23。 今天就说这么多吧。
