微软最新财报:终于证明AI真的能赚钱了

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我们软子隔夜16个par！整整一年了，这份坚守，作为一个信仰者，说实话，我他喵自己都感动了！    微软终于证明AI真的能赚钱了！交出了一份非常亮眼的财报。

微软Q4营收900.1亿美元，同比增长18%，净利润353亿美元，同比增长22%；EPS 4.74美元，同比增长23%,三大核心数据大超预期！

这份财报可以用一句话概括：微软花的钱比预期少，赚的钱却比预期多。

真正的核心是Azure。Q4微软云收入达到593亿美元，同比增长27%。其中，Azure和其他云服务收入增长43%，明显高于市场预期，也高于上一季度的增速。微软预计下一季度Azure还将进一步加速到45%左右。

这组数字回答了市场对AI最重要的质疑：科技巨头投入这么多钱建设数据中心，到底有没有人买单？

微软的答案是，不但有人买，而且算力仍然不够卖。

纳德拉在电话会上明确表示，Azure需求持续超过可用容量。微软本季度在五大洲新增31个数据中心，全年新增88个；单季度增加1吉瓦算力，并计划在两年内把总算力翻倍。即便如此，供需缺口短期内仍然看不到缓解。

更重要的是，新算力不是建好以后放在那里等待客户。微软工程团队通过提高CPU和GPU效率释放出的容量，在同一个季度就迅速转化成Azure收入。过去市场只看到微软购买了多少GPU，现在终于看到这些GPU开始产生现金流。

资本开支也没有市场想象得那么失控。

微软本季度包含融资租赁在内的资本开支410亿美元，同比增长70%，但仍比市场预期低3.5%。公司没有继续上调2026年的1900亿美元投入计划；受到数据中心使用年限和租赁会计处理变化影响，新口径下为1750亿美元。

这里必须讲清楚：这并不代表微软突然停止建设数据中心，扩产速度仍然很快。真正的利好是，投入没有继续超出市场预期，但Azure、利润和EPS全部超过预期。简单说，花钱的速度开始被赚钱的速度追上了。

第二条变现路径是Copilot。

Microsoft 365 Copilot付费席位已经超过3000万个，GitHub Copilot用户达到5000万。过去微软主要按照企业员工人数收费，一个员工对应一个软件席位；现在它正在转向“按座位＋按使用量”的双轨模式。

这意味着微软AI收入的上限，不再只取决于一家企业有多少员工，还取决于智能体替企业完成了多少任务、调用了多少模型、消耗了多少Token。客服业务已经率先验证这条路径，相关用量积分环比增长4倍。

第三个护城河，是模型选择权。

微软没有把未来全部押在OpenAI身上，而是把模型与企业的数据、记忆和工具分开。客户可以使用OpenAI、Anthropic、开源模型，也可以训练自己的模型。上层模型可以替换，底层仍然运行在Azure上。

这套模式很像AI时代的收费公路。不管哪辆车跑得最快，只要它经过微软的云、数据库、安全系统和办公软件，微软就能获得收入。

6780亿美元的云业务剩余履约义务，正是这条逻辑最有力的证据。这个数字同比增长84%，为微软全年营收的两倍。它不代表这些钱明天就会到账，但说明企业正在用长期合同提前锁定Azure和微软软件，为未来收入提供了极强的可见度。

风险当然存在。微软还有3291亿美元尚未执行的数据中心租赁承诺。如果未来AI需求放缓，这些租约、GPU折旧和能源成本都会压缩现金流。但现在，Azure仍然供不应求，下一季度还在加速，风险暂时没有转化成基本面恶化。

微软这份财报真正证明的，不是AI从此没有泡沫，而是优质公司已经开始把资本开支变成真实收入和利润。

投资微软，接下来要盯住三个指标：Azure增速能否维持在40%以上，Copilot能否继续扩大付费和使用量，以及运营利润增长能否覆盖折旧与租赁成本。

只要这三条线没有转弱，微软的AI投入就不是无底洞，而是一台正在建立正循环的增长机器：投入算力，获得客户；获得客户，形成长期合同；合同兑现，再继续扩充算力。AI变现的第一轮验证，微软已经交卷了。

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