苹果最新财报:存储成本正在吃掉利润!

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心痛了！我果子盘后下来7厘米，来看看都发了啥财报！

苹果刚创下史上最强的六月季度，但库克却在电话会里发出了一个警告：存储价格是“百年一遇的洪水”，下季度毛利率可能扛不住了。AI让苹果的iPhone更好卖了，但也让造iPhone的成本更贵了。

苹果Q2营收1094.2亿美元，同比增长16%；净利润297.9亿美元，同比增长27%；EPS 2.02美元，高于市场预期。

但这里需要拆开看。每股收益中包含0.11美元的关税退款，如果剔除这部分，一部分利润超预期就会消失。因此，这份财报确实很好，但并没有表面看起来那么完美。

真正的亮点是硬件。iPhone收入542.5亿美元，同比增长22%，。Mac同样实现29%的增长。这说明iPhone 17周期仍有韧性，苹果的硬件基本盘没有衰退，甚至正在重新加速。

苹果对第四财季给出的营收增速指引只有10%，是低于市场预期的12%。很多人第一反应是需求要降温了，但管理层给出的解释恰恰相反：不是卖不出去，而是造不出来。

库克表示，iPhone和Mac的表现明显超过公司原本已经很高的预期。先进制程SoC供应越来越紧，苹果虽然提前拉动了部分产能，但供应链的弹性已经接近极限。公司预计第四财季iPhone收入仍能保持15%的增长，只是供应限制会明显加重。

这就是苹果最强的地方。全球消费电子需求并不算旺盛，它依然能凭借品牌、芯片、操作系统和生态，把用户锁在自己的产品体系里。供应限制会拖累单季度收入，却不等于需求消失，部分未满足需求甚至可能递延到后续季度。

但这份财报真正需要警惕的，是毛利率。库克把当前存储价格形容为“百年一遇的洪水”。AI服务器正在疯狂争夺DRAM和NAND产能，上游的三星、SK海力士和美光赚得盆满钵满，成本却顺着产业链传导给了苹果。

苹果第三财季毛利率达到50.1%，但其中包含关税退款带来的帮助。剔除该因素后为48%。公司预计第四财季剔除退款后的毛利率可能降到46.5%左右，管理层明确表示，下降超过100%的原因都可以由存储成本变化解释。

讲人话就是：其他成本即便有所改善，也抵不过内存涨价带来的冲击。

苹果当然可以提高Mac、iPad甚至未来iPhone的价格，也可以调整配置和供应商。但涨价并不是免费的。如果价格上涨过快，会压制换机需求；如果苹果自己消化成本，利润率就会下降。这会成为未来几个季度必须跟踪的风险。

再看服务业务。本季度服务收入307.4亿美元，同比增长12%，但低于市场预期。服务依然是苹果利润率最高、稳定性最强的业务，只是当前增速还不足以完全抵消硬件成本压力。

AI可能成为服务业务的下一张牌。苹果没有像微软、谷歌和Meta一样，把数千亿美元砸向数据中心，而是采用端侧模型、自有云和第三方模型结合的路线。未来高强度AI功能可能被装进更高级的iCloud+套餐，收入不再只来自卖设备，也来自持续订阅。

这条路线很聪明。苹果不一定要训练出全球最强的模型，只需要把足够好用的AI无缝放进iPhone、Mac和整个操作系统，就能直接触达十几亿用户。

但我们也要保持客观。Siri AI还没有证明自己的竞争力，高级iCloud+订阅也没有形成可以验证的收入。轻资本投入降低了风险，却可能让苹果在模型能力上依赖合作伙伴。所以目前只能把AI看成潜在增长点，不能提前算进利润。

中国市场也类似。大中华区收入188.2亿美元，同比增长明显，但仍低于部分市场预期。增长已经恢复，却不能说竞争压力彻底消失。

好那先说我的判断：苹果依然是一家好公司，这份财报证明它的硬件需求重新加速。但市场不能只看超预期，因为关税退款美化了部分利润，存储涨价也正在成为未来几个季度最大的压力。

最后是库克交棒。特努斯即将接任CEO，苹果将同时面对管理层交接、AI转型和供应链涨价三项考验。但一家公司的价值，不应该只取决于某一位CEO，而要看它是否拥有可以持续复制的制度、产品和生态。

好公司不等于任何价格都值得买。苹果的护城河没有消失，但当市场已经给出很高期待时，耐心等待合理价格，依然比追着一份超预期财报冲进去更重要。

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