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本期重点研报目录
【中原策略】市场分析：金融消费行业领涨 A股先抑后扬
【中原通信】通信行业月报：谷歌、Meta上调资本开支指引，我国首个NPO光互连MSA启动
【中原非银】券商板块月报：券商板块2026年6月回顾及7月前瞻
主要内容
【中原策略】
市场分析：金融消费行业领涨 A股先抑后扬
周四A股市场先抑后扬、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡回落，盘中沪指在3767点附近获得支撑，午后股指企稳回升，盘中金融、消费、乘用车以及石油石化等行业表现较好；半导体、元件、电子化学品以及机器人等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡整理的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.75倍、42.95倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周四成交金额23587亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。本周四召开的政治局会议强调，稳定房地产市场，实施好一揽子化债方案，扎实推进地方中小金融机构改革化险、减量提质。深化资本市场投融资综合改革，提升资本市场韧性和信心。央行副行长日前表示下阶段将“实施更加积极有为的宏观政策”。在二季度经济结构分化凸显的背景下，宏观政策的逆周期调节或将在三季度迎来加码。7月19日晚间，中国国新、中国诚通两大国有资本运营公司同步宣布百亿级增持，并明确表态后续将持续买入。证监会亦于7月20日召开稳市场专题座谈会。这一系列动作标志着稳市机制已进入常态化运行阶段，对指数形成有力托底。预计上证指数继续震荡整理的可能性较大，密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向。短线建议关注消费、金融、乘用车以及石油石化等行业的投资机会。
风险提示：海外超预期衰退，影响国内经济复苏进程；国内政策及经济复苏进度不及预期；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化；国际关系变化带来经济环境变化；海外宏观流动性超预期收紧；海外波动加剧。
摘要选自中原证券研究所研究报告：《市场分析：金融消费行业领涨 A股先抑后扬》
发布日期：2026年07月30日
【中原通信】
通信行业月报：谷歌、Meta上调资本开支指引，我国首个NPO光互连MSA启动
投资要点：
2026年6月，通信行业指数强于沪深300指数。通信行业指数6月上涨12.05%，跑赢上证指数（+0.63%）、沪深300指数（+1.78%）、深证成指（+4.05%）、创业板指（+7.55%）。
谷歌再次上调资本开支指引，我国首个NPO光互连MSA启动。谷歌上调2026全年资本开支指引区间至1950亿至2050亿美元，区间中值为2000亿美元，预计同比增长118.7%。此前指引为1800亿至1900亿美元。谷歌预计2027年资本开支仍将大幅增长。Meta上调全年资本支出预期下限至1300亿美元。2026年7月，我国首个NPO光互连MSA启动，将填补国内在NPO开放标准协同机制方面的空白，助力构建自主开放的高速光互连产业生态。OPEN NPO项目聚焦超节点近封装光电互连核心领域，通过联合产业链上下游共建开放标准，推动高速光电互连技术创新与产业协同，加速下一代光互连方案规模化商用，为AI时代高端算力基础设施演进提供关键技术支撑。
我国光纤光缆出口额高速增长，行业产能错配格局并未出现实质性改变。光纤光缆广泛应用于数据通信、传感、医疗及工业控制等领域。2026年以来，光纤行业呈现产品量价齐升的景气态势。 国内多家光纤生产企业26Q1产销量大幅增长，在手订单排产已延伸至27Q1。2026年6月，我国光纤光缆出口额为5.41亿美元，同比+484.15%。26Q2，国内G.652.D光纤价格均价为105元/芯公里，同比+425%，环比+31.25%。从产业结构看，Q2产能错配格局并未出现实质性改变。AI数据中心和无人机等应用持续分流产能，G.657.A2等高附加值产品对产线的挤占效应依旧明显，加之上游光纤预制棒扩产周期长达1.5-2年，G.652.D光纤的供应难以满足需求。部分企业已宣布扩产计划，产能释放尚需时日。
三大电信运营商从流量经营向Token经营转型。截至2026年7月29日，中国移动A股、H股股息率分别为4.83%、6.26%；中国电信A股、H股股息率分别为4.36%、6.34%；中国联通A股、H股股息率分别为3.70%、6.82%。中国电信由集团层面统一推出Token服务产品，分别面向开发者、中小微企业及个人家庭用户。中国联通在联通云网站推出标准化Token套餐。中国移动在多地先行Token套餐试点。从各省试点到集团统筹，从单一计费到生态适配，Token经营正成为运营商行业共识。
下调行业“同步大市”投资评级。截至2026年7月29日，通信行业PE（TTM，剔除负值）为27.70，处于近五年93.78%分位，近十年54.95%分位。考虑行业业绩增长预期及估值水平，下调行业“同步大市”投资评级。建议关注：1）光模块/光芯片/光器件：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、光迅科技、华工科技、仕佳光子；2）光纤光缆：长飞光纤；3）电信运营商：中国电信、中国移动、中国联通。
风险提示：资本开支不及预期；AI发展不及预期；行业竞争加剧；原油价格波动风险；供应链稳定性风险。
摘要选自中原证券研究所研究报告：《通信行业月报：谷歌、Meta上调资本开支指引，我国首个NPO光互连MSA启动》
发布日期：2026年07月30日
【中原非银】
券商板块月报：券商板块2026年6月回顾及7月前瞻
券商板块2026年6月行情回顾：6月券商指数由弱显著转强。中信二级行业指数证券Ⅱ全月上涨8.87%，跑赢沪深300指数（上涨1.78%）7.09个百分点。6月券商板块涨跌比明显改善，但板块内部分化明显加剧，全月跑赢券商指数的个股数量环比进一步减少，板块平均P/B的震荡区间上移至1.173-1.332倍。
影响上市券商2026年6月月度经营业绩的核心市场要素：1.权益环比降温、固收宽幅震荡，自营业务环比将出现一定幅度的减量。2.月度日均股票成交量略有回落、成交总量小幅增长，经纪业务景气度再创新高。3.两融余额持续刷新历史新高，年内两融日均余额增幅持续扩大。4.股权、债权融资规模同步实现幅度较大的增长，行业投行业务总量环比显著回升。
上市券商2026年7月业绩前瞻：自营：权益自营经营环境降至冰点，固收自营经营环境保持平稳，自营业务将受权益自营的影响明显承压。经纪：月度日均股票成交量环比将小幅下滑，月度成交总量仍能够维持在年内的次高位，经纪业务景气度环比将小幅回落。两融：全市场两融余额自历史高位快速回落，两融业务对上市券商单月经营业绩的边际贡献度环比将出现显著下滑。投行：股权融资规模将实现进一步增长，债权融资环比将小幅下滑，投行业务总量环比仍将保持增长。整体经营业绩：综合目前市场各要素的最新变化，预计2026年7月上市券商母公司口径单月整体经营业绩的波动率将明显放大并将明显承压，总量将降至年内的低位。
投资建议：7月券商指数月初再创六月上旬见底反弹以来新高，但随后震荡回落并转为横向区间震荡，短周期走势强度仅次于上证50指数，明显强于科技成长类指数，在市场波动加大时展现出较强的板块韧性。月内券商板块平均P/B月初一度回升至1.364倍的近四个月估值新高，中旬以来持续在1.26倍-1.30倍的窄幅区间内波动。目前券商板块平均P/B仍与2016年以来1.52倍的平均估值存在明显距离，板块内超六成个股的估值低于板块平均估值，在权益市场企稳回升后券商板块依然具备逐步收复年内跌幅的预期，积极保持对政策面、市场面以及券商板块的持续关注。建议关注龙头类上市券商A+H股、逐步具备差异化竞争优势的中小上市券商、经纪业务综合实力较为突出的上市券商、个股估值明显低于板块平均估值上市券商。
风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致上市券商经营业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.新一轮资本市场改革的政策效果不及预期。
摘要选自中原证券研究所研究报告：《券商板块月报：券商板块2026年6月回顾及7月前瞻》
发布日期：2026年07月30日
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END
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证券分析师承诺：
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。
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