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来源：中信期货研究所
专题报告 | 厄尔尼诺研究系列一:气候逻辑启动,循迹推演先行一：本轮厄尔尼诺与印度洋偶极子双重气候信号整体概况本次2026年5月启动的厄尔尼诺预计属于破坏力偏强的东部型超强厄尔尼诺，海温升温速度显著超越1997/1998年历史超强厄尔尼诺同期水平，NOAA气候模型预测2026年四季度至2027年初Niño3.4指数峰值将达到2℃-3℃，突破超强厄尔尼诺2.0℃判定阈值，事件延续至2027年春季的概率超97%。与此同时，2026年8月起印度洋正IOD发生概率大幅攀升，9-11月维持80%以上高位，厄尔尼诺下沉气流搭配正IOD带来的东印度洋降温少雨效应形成共振，双重极端气候叠加会大幅加剧印尼、马来西亚棕榈核心产区高温干旱程度，减产压力远高于单一厄尔尼诺周期，是今年油脂市场最核心的宏观气候驱动因子。二：厄尔尼诺影响棕榈油产量的传导机制与历史规律棕榈树生长周期长，开花、授粉、坐果、果实发育全流程跨度5-15个月，降雨量直接决定雌雄花比例、坐果率与果实出油率，干旱会造成坐果率下降20%-30%，产量存在7-10个月的滞后下滑特征。复盘1982年以来历史厄尔尼诺数据，强、超强厄尔尼诺会造成马来西亚棕榈单产同比显著下滑，极端年份两国减产幅度最高分别达15.6%、19.9%；而弱、中等厄尔尼诺对棕榈树生长压制有限，部分年份甚至出现单产小幅增长。厄尔尼诺持续时长与减产幅度高度相关，超过12个月的长周期事件对棕榈供应冲击会持续放大，这也是本轮超长厄尔尼诺需要重点警惕的核心风险。三：东南亚棕榈油主产区当前实地天气干旱现状印尼北苏门答腊、廖内、加里曼丹地区核心种植区，以及马来西亚沙巴、砂拉越、柔佛、彭亨、霹雳等主力产区周度气象数据，2026年全年上述区域周度累积降水量长期低于历史厄尔尼诺参照年份均值，多数时段接近最低值区间，同期周度平均气温持续高于常年基准线，多次触碰历史最高温。当前两大棕榈主产国全域已经进入持续性高温少雨干旱环境，棕榈树水分供给长期不足，已经进入减产前置发酵阶段，后续随着厄尔尼诺强度走高，干旱程度会进一步加剧，为明年棕榈油产量下滑埋下伏笔。四：棕榈油价格中期行情强弱情景逻辑与价格区间预判油脂价格走势由气候强度、原油价格、印尼生物柴油政策三大核心变量共同决定。偏强情景下，超强厄尔尼诺叠加高位原油、全面落地的B50掺混政策，棕榈油减产幅度或达10%-15%，若每年新增100-200万吨生柴需求进一步收紧供给，棕榈油期货或可能靠近历史高位，豆油、菜油依托跨品种替代效应同步跟涨；偏弱情景下，厄尔尼诺强度不及预期、年末快速消退，中东地缘缓和带动原油回落至70-80美元/桶，B50政策执行不及预期，全球油脂库存维持宽松，棕榈油价格中枢回落至8300-9000元/吨，全植物油板块同步走弱，后续需持续跟踪海温指数、产区降水、原油波动与印尼政策落地进度。（以上信息来源：NOAA IRI Wind JCI BOM USDA 路透 上海钢联等）风险因素：地缘风险、贸易关系、天气异常，生柴政策变化、原油价格等给油脂市场带来波动风险。
