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AI巨头财报分裂,信息量太大微软超预期，Meta却让市场慌了 微软Azure云Q4增速冲到43%，下季度还指引加速到45%，这数字放在哪都是硬货。但市场更紧张的是另一件事：微软把2026年Capex指引下调到了1750亿美元。 公司解释说是会计准则变更，折旧年限从15年改到25年，实际算力投资没缩。这解释听着合理，但情绪已经受了影响。 Meta那边更直接。Q2营收增长28%不算差，但Capex下限上调，自由现金流大幅收窄，市场开始认真怀疑AI投资的回报率。 盘后股价大跌，不是没道理。 谷歌自由现金流也转负了。三家巨头，一家超预期，两家承压，AI投资回报的质疑声正在变大。 MLCC全线涨价，大客户提前一年锁货 三星电机宣布8月1日起MLCC出货价上调30%，太阳诱电紧随其后，9月1日再涨一波。 这轮涨价的直接推手是AI服务器对超高容MLCC的需求，供需已经严重失衡。 大客户不是讨价还价，而是直接提前一年锁货。这信号够清晰：不是短期波动，是结构性缺口。 新型烟草政策落地倒计时 国家烟草专卖局正式发布了《加热卷烟》强制性国家标准征求意见稿，截止日期是9月26日。市场普遍预期2026年底到2027年初，HNB产品会在国内正式试点。 专家预计2030年渗透率能达到10%。产业链上，思摩尔国际的烟具、中烟香港的出口平台、华宝国际的香精薄片，还有一家做纸基材料的公司，都值得关注。 SOFC爆发，国产供应链浮出水面 BloomEnergyQ2营收同比增长165.5%，分布式供电方案已经成为美国云厂商AI工厂的标准配置。 国产供应链这边，一家电子元件企业是全球SOFC隔膜板的核心供应商，市占率超过70%，另一家汽车零部件企业也在储备SOFC主用电源方案。 算力的尽头是电力，这话越来越像事实。 消费风格切换？ 资金正在从高位科技股往低估值消费蓝筹挪。乳业这边，散奶价格Q2以来持续上涨，优然牧业上半年已经扭亏为盈，超级牛周期的盈利拐点确认了。 白酒行业被认为正处于十年周期大底，PE先于EPS见底，资金开始加配。零食量贩双龙头还在高扩张，一家食品饮料企业中报净利同比增长20.7%，还发布了不低于80%的分红规划。 消费的韧性比想象中强。 挖机出口还在猛 7月挖机出口预计同比保持25%到30%的高增长，这不是新闻，但增速一直没下来。 更值得看的是二手机出口，今年增速接近30%，开始爆发了。海外市场对中国工程机械的需求，从新机到二手机都在接力。 美国逆变器禁令 美国联邦通信委员会把电力逆变器列入受监管设备清单，光伏、储能逆变器都在内。 禁令不是针对中国，而是所有进口逆变器，连欧美品牌在非美工厂生产的产品也可能被卡。某电源企业昨天已经大跌。这事的后续影响，可能比表面看起来大。 风险提示 美联储政策路径正在失锚。沃什新闻发布会后，特朗普表态美联储理事政治化，通胀与独立性担忧升温。 市场下调年内加息预期至10月，预计年内加息31bp，较会前下调10bp。美债利率上行叠加AI投资回报担忧，地缘不确定性增加，资金去杠杆交易带来扰动。 美国还将先进机械行业企业设备纳入进口禁令清单，虽未直接点名中国，但实质等同于禁令。电力逆变器禁令同样在扩大范围。 AI巨头的财报分化、硬件涨价的持续性、新型烟草的落地节奏、消费风格切换的力度，这些变量都还没到出结果的时候。市场在等下一个信号。
