原主业广告很赚钱，量价齐升，其中AI有少贡献。 智能眼镜业务，这多年都没搞成，估计要废了。 因为AI投入过大，自由现金流要见底了，下半年现金流可能负，未来没有资格再继续大规模高增长式的投入了。最悲观直线思维就是，在这场AI军备竞赛中Meta可能要开始不断掉队了。
Meta之26年Q2财报点评——自由现金流要见底核心观点： Q2总营收608亿美元，同比+28%，其中1个百分点由汇率利好贡献；广告收入占总营收98%，是唯一核心收入来源。 Q3营收指引610–640亿美元，同比增速仅19%–25%，汇率转为1个点逆风，增速显著放缓。 云业务以低价Muse Spark模型API对外输出算力，不裸租服务器，意向订单多但收入确认存在时间差，本季财报未披露云订单、收入详细进展。 广告量价拆分：Q2广告展示量增速放缓至14%；广告单价同比+12%，保持稳定，Reels广告单价持续走高，缩小与传统信息流价差。 AI广告工具变现亮眼：Advantage+广告工具年化收入超750亿美元，显著提升广告主转化；Threads月活达5亿，商业化持续推进。 竞争与宏观：北美消费具备韧性，Meta广告行业地位稳固。 Q2收入4.3亿美元，同比+16%，增长主要来自6月新款AI智能眼镜； 战略收缩：部门持续削减开支（2026年计划削减30亿支出），资源倾斜AI大模型与算力建设，业务长期亏损状态不变。 2026全年资本开支指引1300–1450亿美元，仅小幅上调区间下限；上游硬件涨价本就带来约100亿成本增量，市场此前预期上限1450亿，激进资金甚至预期2250–2500亿，实际调整远不及预期。 Q2单季Capex达311亿美元，环比大增百亿；扎克伯格称短期算力紧缺、未来两年持续扩产，支撑2028年后业务，但未给出2027年定量资本开支指引。 市场担忧：Capex不及预期，提前发酵“算力过剩”悲观预期。 Q2自由现金流接近底部，云业务大规模确认收入前，下半年现金流大概率转负；若2027年维持高资本开支，现金流压力将持续。 净现金环比大幅下滑至360亿美元：虽发行250亿长期债，但算力投入、特殊合作模式（与BlackRock、BlueOwl）导致受限现金增多，现金储备消耗速度加快。 融资备选：可通过发债、表外合作融资，但长期仍依赖云业务改善现金流。 说明：1、本号内容为个人笔记，非投资建议，阅者风险自担。2、本号除“涨价信息”板块，还有“底层逻辑、简要干货和行业深度”等板块。3、源于公开信息的内容， 若涉侵权，后台联系，本人将及时删。你我共进，日拱一卒！您若喜欢上述内容，请关注、点赞、转发和推荐！
