净利润翻三倍、AI芯片年收入超250亿，市场在奖励什么？
写在前面
7月30日盘后，亚马逊交出了一份让市场“彻底放心”的财报。营收2006亿美元、EPS 5.75美元、AWS增长37%创18个季度最快增速——每一项关键数据都在碾压市场预期。
财报发布后，亚马逊盘后股价大涨超9%，报257.77美元。
对我来说，这是一次持仓逻辑的验证。亚马逊是七巨头中我一直持有的核心仓位之一，看的是AWS的确定性和AI商业化的兑现能力。这份财报至少证明了一件事：亚马逊正在从“AI烧钱大户”变成“AI赚钱大户”。
一、核心数据：全面碾压预期
指标 Q2 2026实际 同比 市场预期 状态
总营收 2006亿美元 +20% 1964亿美元 ✅ 大超预期
EPS 5.75美元 +242% 1.82美元 ✅ 远超预期
净利润 626亿美元 +243% — ✅ 翻三倍
运营利润 275亿美元 +43% — ✅ 利润增速超营收
运营利润率 13.7% +2.3pct — ✅ 持续改善
AWS营收 422亿美元 +37% 405亿美元 ✅ 18个季度最快
AWS运营利润 166亿美元 +64% — ✅ 利润率39.4%
广告营收 198亿美元 +26% 194亿美元 ✅ 超预期
北美营收 1162亿美元 +16% — ✅ 稳健增长
亚马逊CEO安迪·贾西在财报中直言：“AWS正在蓬勃发展，Q2同比增长36.7%，是我们18个季度以来最快的增速。”
EPS 5.75美元，比市场预期的1.82美元高出217%，这个差距在亚马逊的历史财报中极为罕见。即便剔除Anthropic投资收益等非经营性项目，核心盈利能力依然远超预期。
二、AWS：季度增速创18个季度新高
AWS是本次财报最核心的亮点。Q2营收422亿美元，同比增长37%，不仅高于市场预期的31%，更创下自2021年以来最快的季度增速。AWS运营利润166亿美元，同比增长64%，利润率从去年同期的32.9%提升至39.4%。
AWS已是一个年化营收1690亿美元的业务，如果独立计算，可排进财富500强第24位。
AI服务和自研芯片是AWS增长的核心驱动力。AWS的AI业务年化营收已超过250亿美元，芯片业务同样超过250亿美元，两者均保持三位数同比增长。亚马逊自研AI芯片Trainium和Graviton正在成为新的增长支柱，AI平台Bedrock面向企业客户持续扩张。
积压订单（Backlog）达4960亿美元，创历史新高。AWS尚未履行的合同订单仍在快速积累，贾西在电话会上明确表示：“企业AI需求仍远超目前供应能力，我们相信2028年的需求都已经非常显著。”
三、资本支出与自由现金流：市场选择了“先奖励，再追问”
这份财报最值得玩味的地方在于：亚马逊将全年资本支出指引从2000亿美元上调至2200亿美元，自由现金流录得-76亿美元。
换做一年前，这种“巨额烧钱”的数据足以引发股价大跌。但这一次，市场选择了奖励——盘后大涨9%。
核心区别在于：市场正在重新评估AI投资的回报周期。
贾西明确表示，即使达到2200亿美元的资本支出水平，“我们到2026年仍无法拥有足够的产能来满足全部需求”。这实际上是在告诉市场：AI需求不是“故事”，而是“真实且过剩”的订单。
4960亿美元的积压订单，250亿美元年化收入的AI业务，三位数的同比增长——这些数字共同指向一个结论：亚马逊的AI投资正在产生真实的、可量化的回报。
四、三个需要留意的风险
自由现金流为负。 过去12个月自由现金流-76亿美元，去年同期为正182亿美元。资本支出从去年同期的321亿增至542亿，现金流压力真实存在。但Jassy强调，这些投资对于满足4960亿美元积压订单“至关重要”。
Q3营收指引略低于预期。 公司预计Q3营收1970-2020亿美元，低于市场预期的2041亿美元。但原因主要在于Prime Day从7月提前至6月，拉高了Q2基数。若排除Prime Day影响，Q3增长率“将高出近400个基点”。
债务上升。 长期债务从2025年底的656亿美元增至1289亿美元。债务驱动的扩张模式意味着利息支出将持续增加。
五、持仓视角：逻辑在兑现，继续持有
亚马逊这份财报验证了持续持有的核心逻辑：AWS在加速而非放缓，AI业务正在成为新的增长引擎，积压订单4960亿美元提供了极高的收入可见性。
年内亚马逊股价从高点回撤，市场的悲观情绪曾相当充分。这份财报的定价逻辑已经清晰——市场奖励的不是“花钱少”，而是“花钱有回报”。只要AWS的37%增速和4960亿美元的积压订单能持续验证，亚马逊的估值修复就有基本面的支撑。
当然，资本开支仍处高位、自由现金流为负是事实。但亚马逊在同一天用9%的涨幅回应了市场的担忧，恰恰说明它已经走出了“AI烧钱无度”的叙事陷阱，进入了“AI投资有回报”的新阶段。
接下来的几个验证点：
· Q3 Prime Day提前对营收的季节性影响消退后，云业务能否保持30%以上增速
· 4960亿美元积压订单的转化速度
· 资本开支在2027年是否有放缓信号
风险提示
本文仅为个人投资思考与持仓记录分享，不构成任何投资建议。亚马逊面临资本开支持续高企、自由现金流为负、债务上升、Q3营收指引低于预期等风险。市场有风险，投资需谨慎。据此操作，风险自负。
亚马逊Q2财报:AWS爆发式增长,盘后大涨9%
