微软FY2026 Q4财报Azure与Copilot双轮驱动

微软FY2026 Q4财报的核心，是Azure与Copilot双轮驱动，同时AI资本开支进入深水区。**本季微软营收900亿美元，同比增长18%；经营利润406亿美元，同比增长18%；GAAP净利润358亿美元，同比增长31%；EPS为4.81美元，同比增长32%。全年营收3318亿美元，同比增长18%，经营利润1552亿美元，同比增长21%，显示微软在加大AI投入的同时，仍保持较强盈利和现金流韧性。
分业务看，Intelligent Cloud收入393亿美元，同比增长32%，其中Azure及其他云服务同比增长43%，是最核心增长引擎；Productivity and Business Processes收入378亿美元，同比增长14%，受益于Microsoft 365、Dynamics 365、LinkedIn和Copilot商业化；More Personal Computing收入129亿美元，同比下降4%，Windows OEM与设备、Xbox承压，但搜索广告ex-TAC仍增长10%，板块内部明显分化。
AI应用商业化是本季最大亮点。Microsoft 365 Copilot付费席位超过3000万，净新增席位环比翻倍；Agent 365上线两个月已有近4000万个代理注册；GitHub Copilot用户达到5000万，Copilot收入环比增长超过60%。这说明微软AI正在从功能演示进入企业付费、用量计费和平台绑定阶段。
资本开支则是市场分歧焦点。Q4微软CapEx达410亿美元，约三分之二用于CPU、GPU等短寿命资产；经营现金流554亿美元，自由现金流196亿美元，仍为正，但高CapEx已压缩自由现金流弹性。管理层表示，AI基础设施需求仍显著超过供给，本季新增31个数据中心，全年新增88个，并计划两年内大致翻倍整体容量，同时推进Maia 200、Cobalt CPU以及NVIDIA、AMD平台，以降低推理成本、提升算力回报。
展望FY2027，公司预计收入和经营利润继续双位数增长，CapEx仍将同比增加，但经营利润率下降不到1个百分点，自由现金流保持为正。短期看Azure增速、Q1指引和CapEx节奏；中期看Copilot渗透率、GitHub和Agent平台变现；长期看微软能否把“云基础设施 + 模型平台 + 企业数据 + 办公入口”转化为AI时代最强复利资产。
**相关标的：**MSFT、NVDA、AMD、AVGO、MRVL、MU、ANET、VRT、ETN。产业链方向包括AI服务器、GPU/CPU、HBM、网络互连、数据中心电力、液冷、云安全和企业AI软件。