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来源：微软2026财年第四季度财报电话会议
参会人员：乔纳森·尼尔森、萨蒂亚·纳德拉、艾米·胡德会议时间：2026年7月29日 周三
乔纳森·尼尔森开场致辞
下午好，感谢各位参与本次电话会议。今天一同参会的有董事长兼首席执行官萨蒂亚·纳德拉、首席财务官艾米·胡德、首席会计官爱丽丝·乔拉，以及副总法律顾问兼公司秘书布莱恩·德福。
各位可在微软投资者关系官网查阅本次财报新闻稿与财务摘要幻灯片，相关材料将辅助理解本次会议管理层发言稿，同时提供美国通用会计准则（GAAP）与非通用会计准则（Non-GAAP）财务指标的调节对照表。待我们在会议中解读业绩指引后，官网还将上线更详尽的业绩展望幻灯片。
本次会议会提及部分非通用会计准则项目。非通用会计准则财务指标不可视作通用会计准则业绩指标的替代方案，也不代表其更优；披露该类数据仅作为补充说明，帮助投资者更清晰理解公司第四季度经营表现，以及各类特殊事项对财务数据造成的影响。
除非特别说明，本次会议中所有同比增速均对比去年同期；如无特殊标注，我们会同步披露固定汇率口径增速，以此剔除汇率波动干扰，客观反映核心业务真实经营情况。若固定汇率与美元口径增速一致，则仅公布一组数据。
会议结束后，我们会第一时间将管理层发言稿上传至官网，完整文字实录后续更新。本次电话会议同步网络直播并全程录音，参会者提问内容将同步出现在直播流、文字实录及后续录音回放中，大家可在微软投资者关系官网回看会议、查阅完整实录。
本次会议包含前瞻性陈述，即对未来事件的预测、预估与判断。相关内容基于当前预期与假设，存在各类风险与不确定性。公司实际经营结果可能与预判存在重大差异，相关风险因素详见本次财报新闻稿、本次会议发言、提交给美国证券交易委员会的10-K年报、10-Q季报及其他备案文件。公司无义务更新任何前瞻性表述。
接下来，我将把话筒交给萨蒂亚。
萨蒂亚·纳德拉（董事长兼CEO）发言
非常感谢乔纳森。
本财年我们创下营收新高，第四季度收官表现十分亮眼。全年总营收突破3310亿美元，同比增长18%；微软云全年营收超2140亿美元，同比增长27%；Azure云全年营收突破1000亿美元，同比增长41%。
展望未来，我们有两大核心目标：第一，让人工智能赋能每一个人，放大个体的自主能力与发展愿景；第二，助力每家企业搭建自主持续学习体系，保障企业核心知识产权不外流。
下面我将从全技术栈维度，介绍我们落地上述目标的进展，先从AI平台与底层基础设施说起。
本季度我们在五大洲新增31座数据中心，今年累计新增88座，以此匹配快速攀升的算力需求。同时，我们上线新算力的速度创下历史新高：过去一个财年，核心大区全新GPU从进场到投产的周期缩短近50%。
本季度我们再度新增1吉瓦算力，整体算力规模有望在两年内实现近乎翻倍。除此之外，我们通过芯片、系统、软件三层优化，充分挖掘现有基础设施的算力潜力。举例来说，自年初至今，Copilot相关工作负载的吞吐能力提升4倍。
AI数据主权正成为客户最关注的核心诉求，我们持续扩充配套产品矩阵满足该需求。就在上周，我们与Mistral达成合作，将其大模型接入微软主权云，客户可在公有云、客户自主管控隔离环境、完全离线环境三类场景运行该模型。
我们同步自研芯片迭代数据中心硬件，同时搭载英伟达、AMD最新算力产品，完成机房硬件现代化升级。自研迈亚200（Maia 200）AI加速芯片持续扩产落地，单位美元算力较机房现有上一代硬件提升30%，目前同时支撑OpenAI模型与微软自研MAI系列模型运行。我们也将成为首批部署AMD太阳神（Helios）、英伟达维拉·鲁宾（Vera Rubin）新一代机架级AI基础设施的云服务商。
在智能体运行场景中，CPU与GPU同等关键。自研钴200（Cobalt 200）虚拟机不仅承载微软自有业务负载，也服务Adobe、安谋科技、Elastic、OpenAI、Sprinklr、TomTom等客户。本月底，全球将有超25座数据中心部署钴200机架，算力规模快速扩张。
接下来介绍搭建在这套基础设施之上、用于运行、管控、分发应用与智能体的端到端全栈平台。
平台第一层是多模型选型能力。客户会根据任务精度、延迟、成本、合规需求匹配适配模型。我们拥有行业最丰富的云原生模型库，收录超11000款模型，涵盖OpenAI、Anthropic、Mistral、xAI前沿模型，以及微软自研MAI全系列。
自年初以来，同时使用多家厂商模型开发业务的客户数量增长5倍。例如李维斯集团在Foundry平台同时接入OpenAI与Anthropic模型，打造统一企业AI平台，上线超1000个行业专属智能体。
我们自身的自研模型研发也在加速推进。近期发布十余款全新模型，覆盖图像、语音、语音转写、代码、安全各大领域，其中首款推理专用模型MAI Thinking 1主打企业级低成本推理。我们采用芯片与模型协同设计方案，迈亚200芯片运行MAI自研模型时，单位功耗性能提升40%。
更关键的是，我们搭建了全新模型运行架构：调度框架、上下文记忆、操作执行空间与底层模型解耦，彻底打破单一模型绑定限制，大幅优化单位投入产出比。这套架构还能提升业务连续性与系统韧性——任意模型均可随时替换切换。
微软全系产品均采用这套架构，落地效果显著：数百万开发者已在GitHub Copilot使用MAI-Code-1-Flash代码模型，代码采纳率提升，单次交互平均token消耗降低10%，同时可无缝调用OpenAI、Anthropic前沿模型能力；Excel中，MAI-Code-1-Flash处理主流办公任务效果对标GPT-5.6，但运行成本大幅降低；安全领域，搭配多智能体调度框架后，MAI-Cyber-1-Flash性能优于参数量更大的Mythos模型，成本仅为后者一半。
放眼全产品线，自研模型带来显著算力成本优化：Dynamics 365搭载MAI-Voice-2-Flash后GPU成本下降89%；PowerPoint使用MAI-Image-2.5，GPU成本最高削减84%。这套解耦模型架构已全面开放给所有企业客户，集成在Foundry平台内。
平台第二层是企业数据与上下文引擎。企业数据资产的定位正在转变：从支撑人工办公软件，转向服务AI智能体运行。客户大规模采用Cosmos DB、Azure PostgreSQL等AI优化型数据库，让智能体快速、安全调取实时数据，完成记忆检索与上下文构建。
PostgreSQL业务收入同比增长55%，连续三个季度增速加快；同时同时采购PostgreSQL与Foundry平台的客户数量增长80%，企业普遍将其作为AI工作负载专属数据库。我们还推出全新全托管PostgreSQL服务Horizon DB，部署在Azure云，吞吐能力是自建数据库的3倍。
数据分析业务方面，付费Fabric客户突破4万家，同比增长超60%；已有1.7万余家企业同时使用Foundry与Fabric，同比提升60%，企业通过该组合让智能体对接Fabric内实时业务数据、分析数据与非结构化数据。
本季度我们推出Rayfin——首款原生面向智能体的软件开发工具包，为Fabric平台应用提供后端即服务能力。目前已有2500余家客户落地使用，同时为Replit开发工具产出的应用提供后端支撑。
依托整套数据资产底座，我们搭建统一智能层IQ，融合数据与模型能力，为智能体提供实时精准业务上下文。数万家企业（包含近90%财富500强企业）已通过Foundry、Fabric、Work IQ为自有智能体绑定企业专属业务数据。本季度我们新增Web IQ模块，让智能体可调取全网实时公开信息，ChatGPT等主流AI助手均已接入该能力。
除模型、数据、上下文三层能力外，Foundry完整覆盖应用与智能体全开发链路：为智能体提供IQ智能层、工具调用能力、持久化状态记忆、安全隔离沙箱、评测校验标准，甚至内置自主迭代优化循环。
当前Foundry付费客户达10万家，全年收入同比翻倍。西班牙电信Telefónica将Foundry作为企业智能体平台底座，首批智能体聚焦核心网络运维关键业务。年化token调用量达1万亿的Foundry客户数量同比增长4倍。
最后，Agent 365管控平面可将企业现有治理、身份认证、安全、运维体系延伸至自研智能体。上线仅两个月，已有数万家企业注册近4000万个智能体。
接下来介绍面向个人与企业、基于整套平台搭建的应用与智能体产品。
办公场景付费Microsoft 365 Copilot席位突破3000万，单季度净新增付费席位环比翻倍。
Copilot产品持续迭代，从对话交互，升级到协同办公（Cowork），再到全自动智能体（Autopilots）。上月我们正式推出Cowork通用版本，依托企业自有业务数据完成多步骤复杂任务，同时完全满足企业安全合规要求。本季度上线Autopilots：可长期自主运行、全合规自治智能体，包含由OpenClaw驱动的全天候个人专属智能体。本季度我们将整合全部Copilot能力（含代码功能），推出统一超级应用，覆盖个人消费与企业商用场景。这是产品迭代重大里程碑，后续我们会披露更多细节。
Copilot整体质量与性能持续优化，客户反馈积极：过去三个季度用户满意度评分翻倍，创下历史新高；仅本季度，交互延迟降低25%。产品质量升级叠加持续创新，带动使用强度创历史新高：单用户月均对话量同比近乎翻倍，周活跃使用时长与Outlook、Teams办公软件持平；客户从采购授权到实现高使用率（企业80%以上员工月活）的周期，从数月缩短至短短数日。
拥有5万席以上Copilot授权的企业客户数量同比增长7倍；在绝大多数办公员工中部署Copilot的企业客户，单季度数量环比提升75%，足以证明Copilot已成为企业核心运营工具。
落地案例：英国国民保健署（NHS England）为50.5万名医护人员全员部署Copilot，是全球规模最大的医疗行业落地项目；试点数据显示员工日均节省43分钟工作时长。毕马威向全球27.6万名专业人员全面扩容Copilot部署；汇丰银行签约20万席位，加速企业人力数字化转型。阿斯利康、波音、印孚瑟斯、科氏工业、宝洁、斯泰兰蒂斯、塔塔咨询、匹兹堡大学医学中心、富国银行、威普罗，每家企业采购量均达6万席及以上。
全新E7套件市场反响超出预期，企业客户全面采购集成式AI产品（整合Copilot、E5、Entra身份管理、Agent 365）。上线仅两个月，数百家企业累计采购数百万套授权；本季度安永采购40万席E7套件，成为目前最大单笔订单。
商业模式同步迭代：不再局限单一席位订阅，升级为「席位订阅+按量计费」，进一步拓宽潜在市场空间、提升客户价值。本月初，Cowork正式上线按量计费模式，数千家企业已开通并付费使用。
我们面向智能体时代重构Dynamics 365产品线。开放超65万条MCP操作指令，覆盖销售、财务、供应链、人力资源、客户服务全场景；智能体可调取统一业务数据、执行操作，沿用与普通软件完全一致的数据模型、权限规则、安全管控与审计追溯机制。
商业模式同样从纯席位订阅切换为「席位+按量消耗」。客户服务赛道转型最为领先，该领域按量计费消耗额度单季度环比增长4倍，北方信托等企业依托该工具实现主动式智能业务洞察。
GitHub Copilot用户总量达5000万。本季度上线按量计费模式，商业版、企业版席位持续增长，新模式落地后按量消耗收入大幅提升；Copilot整体收入单季度环比增速超60%。
GitHub平台总用户规模达2.25亿，90%以上财富500强企业选用GitHub支撑AI驱动开发。智能体时代构建于GitHub之上：主流代码智能体均依托该平台运行，当前GitHub三分之一代码合并请求由智能体参与生成。
我们一方面保障客户AI部署安全，另一方面借助AI强化企业整体安全防护体系。截至目前，Purview合规审计工具已记录超500亿条Copilot交互日志，满足企业合规审计需求，相关数据量同比增长近360%。
本周我们推出「感知计划（Project Perception）」——完整多模型智能体安全体系，多支安全智能体协同工作，模拟网络攻击、排查安全威胁、自动推进漏洞修复。产品结束私有预览后，将采用按量付费模式对外商用。
医疗板块：2026自然年内预计完成超1亿次患者诊疗流程自动化，仅本季度自动化处理量达2800万次，同比翻倍。麻省总医院布莱根分院为4000余名医护上线Dragon Copilot，临床数据显示环境感知AI可降低医护职业倦怠21%。
科研领域，微软Discovery现已全面商用，为理工科研搭建、管控全流程智能体工作流提供一站式平台。早期落地客户包括必和必拓、葛兰素史克、美国西北太平洋国家实验室。
无论高端智能体应用，还是底层AI平台与算力基础设施，我们核心目标是帮助客户将AI转化为可量化业务价值。企业最核心、最具价值的数据全部存储在客户自有租户内，蕴藏巨大商业机会：依托企业业务流程、行业知识、历史业务判断搭建AI系统，实现越用越智能的持续迭代。
为抓住该机遇，本月我们成立微软前沿事业部，是行业内规模最大、以业务落地成效为导向的工程团队。我们将派驻6000名行业专家与工程技术人员入驻客户企业，共同设计、联合创新、规模化持续优化AI系统。
过去一年我们已完成模式验证，与164家客户落地330余个项目，覆盖全球各行业头部企业。案例：前沿事业部团队与诺和诺德合作开发医疗数据智能体，严格满足药企严苛合规要求；与伦敦证券交易所集团（LSEG）合作，将AI嵌入LSEG Workspace金融终端，帮助金融从业者快速检索结构化、非结构化金融资讯，解答复杂业务问题。
最后，我介绍硬件设备与消费端业务
Xbox游戏业务：我们正在对内容矩阵、平台、运营策略进行全面调整，推动业务重回长期增长轨道。公司手握行业顶级IP资源，全球分布顶尖游戏工作室，有信心在2027财年实现业务营收恢复增长。
Windows操作系统：持续打磨Windows底层基础品质，同时打造最佳边缘AI运行环境。Windows具备巨大发展潜力，可承接海量本地离线智能计算，融合终端高性能算力与企业级安全能力。
搜索、广告与领英：必应搜索、Edge浏览器连续五年持续提升市场份额；领英平台用户活跃度保持高位，会员数量连续五年双位数增长。2万余家企业招聘团队采用领英AI招聘工具，缩短招聘周期、优化候选人匹配度，相关付费席位单季度环比增长140%。
整体而言，我对未来发展机遇充满信心。微软拥有绝佳机会实现可持续长期增长，让人工智能红利广泛惠及各行各业。
接下来，交由艾米为大家解读财务业绩与业绩指引。
艾米·胡德（首席财务官）财务解读
感谢萨蒂亚，各位下午好。本财年公司总营收突破3310亿美元，同比增长18%；Azure云、自研AI应用与服务需求全面爆发，拉动营收增速持续上行。营业利润增速跑赢营收，同比提升21%，突破1550亿美元；我们一边持续投入长期增长业务，一边稳步提升经营杠杆。
第四季度核心财务数据
本季度总营收900亿美元，美元口径同比+18%，固定汇率口径+17%；毛利总额同比增长15%，营业利润同比增长18%；剔除OpenAI投资影响后，稀释每股收益4.74美元，同比上涨23%；汇率波动整体与前期指引基本持平。
对比4月财报会议给出的业绩指引，本季度多项一次性特殊事项带来正向收益，合计增厚稀释每股收益0.27美元：
1.对Anthropic投资产生32亿美元账面收益；
2.自愿退休计划相关费用低于预期；上述正向收益部分被Xbox业务裁员支出、资产减值损失抵消。
剔除一次性事项后，受益于本季度强劲市场需求与高效业务落地，营收、营业利润、每股收益全线超出市场预期。
公司整体毛利率67%，同比小幅下滑，核心原因：收入结构向Azure高算力业务倾斜、持续加码AI基础设施投入、产品使用量提升；但Azure商用云、M365商用云持续落地效率优化方案，部分对冲毛利率下行压力。
营业总费用同比增长10%，主要用于研发算力扩容、人才招聘、数据资源储备，支撑全产品线产品迭代；行政费用增速受去年同期低基数、前述一次性事项双重影响；全年营业利润率小幅上行至45%。
公司总员工数量同比下降2%。
剔除OpenAI投资损益后，其他综合损益净额28亿美元，主要来自前文提及的Anthropic投资增值收益。
资本开支总额410亿美元，包含元器件涨价带来的成本上浮，与前期指引一致；约三分之二资本开支用于短期资产（CPU、GPU为主），当下客户普遍同步部署AI与传统业务算力；剩余资本开支投向长期固定资产。本季度融资租赁总额56亿美元，主要用于大型数据中心场地；厂房、设备现金支出358亿美元。
经营活动现金流554亿美元，同比增长30%；云业务账单与回款表现强劲，仅经营性租赁付款增加形成小幅对冲；自由现金流196亿美元，资本开支扩张导致自由现金流同比承压。
本季度通过现金分红、股票回购向股东返还102亿美元；全年累计向股东返还现金超430亿美元。
商用业务整体表现
剔除OpenAI相关合同影响，商用订单同比增长18%，核心订阅业务销售落地表现亮眼，全球各区域、各类型客户需求全面回暖；计入OpenAI Azure算力合约后，固定汇率口径订单增速10%~11%。
商用剩余履约义务（RPO，已签约未确认收入）同比增长84%，规模达6780亿美元；季度新增RPO全部来自前沿大模型厂商以外的客户；剔除OpenAI后RPO同比增长25%。
含OpenAI合约的整体RPO加权平均履约周期2.3年；约30%合约金额将在未来12个月确认为收入，该比例同比提升37%；12个月后兑现的长期合约金额同比增长112%。
微软云本季度营收593亿美元，同比增长27%，Azure、自研AI应用与服务需求同步爆发；全年微软云营收突破2140亿美元，近90%收入来自非前沿大模型厂商客户。
微软云整体毛利率65%，优于前期预期，但同比小幅下滑；驱动因素、对冲逻辑与公司整体毛利率一致。
三大业务板块业绩
板块一：生产力与商业流程业务
本板块营收378亿美元，同比增长14%。
1.M365商用云调整去年同期一次性收入确认影响后，调整口径营收同比+16%；原始报表口径增速14%。承接第三季度Copilot增长势头，付费席位净新增量环比翻倍，当前付费总席位超3000万。Copilot、E5高端套件、全新E7套件拉动单用户平均收入（ARPU）增长；商用M365付费席位同比+6%，中小企业、一线员工相关产品装机量扩张最为明显。商用M365软件产品营收同比+19%，超出预期；大额长期M365合同落地，叠加Windows商用本地版收入当期确认规模提升。
2.M365个人云美元口径营收+24%，固定汇率口径+22%，核心驱动为ARPU提升；个人订阅量同比增长7%。
3.LinkedIn领英营收同比+12%，固定汇率口径+10%，营销解决方案业务为增长主力。
4.Dynamics 365美元口径营收+13%，固定汇率口径+12%，去年同期基数较高；ERP订单增长稳健，CRM销售周期拉长，增速有所放缓。
板块毛利总额同比+14%，固定汇率口径+13%；毛利率小幅下行，源于M365 Copilot使用量提升，公司持续投入优化产品品质、推进效率升级；营业费用同比+11%，主要为全板块共享研发投入；营业利润同比+15%，固定汇率口径+14%；营业利润率同比提升至58%。
板块二：智能云业务
本板块营收393亿美元，美元口径同比+32%，固定汇率口径+31%。
1.Azure及其他云服务营收同比+43%，去年同期本身已处于高增长区间；客户算力需求持续超出供给上限。CPU、GPU整机效率优化、算力交付流程提速，推动营收增速超出预期；本季度新增算力快速完成商业化变现。6月GitHub Copilot切换按量定价模式后，按量消耗收入表现超预期，进一步增厚板块业绩。
2.本地服务器业务营收同比基本持平，固定汇率口径-1%；合同结构优化、当期收入确认规模提升，最终业绩优于预期。
板块毛利总额同比+24%；毛利率同比下滑，主要受收入结构向Azure倾斜、AI基础设施持续扩容影响；Azure持续落地效率优化方案形成对冲；GitHub Copilot使用量提升同样压制毛利率，但6月按量定价上线后，单季度毛利率持续修复。营业费用同比+10%，为共享研发投入所致；营业利润同比+31%；公司持续聚焦效率与投入回报，板块营业利润率同比持平，维持41%。
板块三：更多个人计算业务
本板块营收129亿美元，美元口径同比-4%，固定汇率口径-5%。
1.Windows OEM与硬件设备营收同比-7%，Windows OEM业务同比-5%；PC终端市场需求走弱，叠加去年受益Windows 10停止支持带来的高基数。元器件涨价背景下，整机厂商、渠道商主动补库存，最终业绩优于预期。
2.搜索广告（剔除流量分成TAC）美元口径营收+10%，固定汇率口径+9%；Edge、必应单搜索收入提升，搜索总量增长，但第三方合作业务小幅拖累增速。
3.Xbox游戏业务美元口径营收-10%，固定汇率口径-11%；去年同期自研大作拉动基数较高，游戏内容与服务收入同比下滑10%。
板块毛利总额同比-2%；Activision收购相关摊销减少，毛利率同比小幅上行；营业费用美元口径+8%，固定汇率口径+7%，包含共享研发投入与Xbox资产减值损失；营业利润美元口径-14%，固定汇率口径-15%；营业利润率同比下滑至21%。
会计政策变更（2027财年生效）
自2027财年初，我们将数据中心、办公楼资产预计使用年限从15年延长至25年，调整依据为实际运营数据与资产长期使用规划，本次业绩指引已包含该变更影响。本次调整仅改变折旧摊销计提时点，预计对2027财年营业利润正向影响极小；核心变化集中在资本开支口径：大量数据中心租赁将从融资租赁重分类为经营租赁（融资租赁计入资本开支，经营租赁不计入）。剔除资产使用年限变更带来的影响，2026 自然年资本开支预期维持不变；但融资租赁转为经营租赁的调整将使资本开支指引修正至约 1750 亿美元。
2027财年全年业绩指引
1.基数提示：M365商用软件、服务器软件两大业务，去年同期受益产品发布带来一次性大额采购，预计2027财年全年收入中个位数下滑。
2.Windows OEM与硬件：PC终端需求疲软、元器件涨价推高终端售价、去年Windows 10停服高基数、渠道库存高企多重因素叠加，全年营收预计高双位数下滑。
3.汇率假设：若当前汇率维持稳定，全年营收增速将被汇率拖累不足1个百分点；对销货成本、营业费用增速无实质性影响。
4.公司整体：商用业务增长动能充足，预计全年营收、营业利润维持双位数增长；营业费用增速中高个位数，持续投入研发算力、人才、数据资源；全产品线需求旺盛，2027财年资本开支同比提升。
5.利润率与现金流：即便持续加码投入满足市场需求，全年营业利润率下滑幅度不足1个百分点；2027财年自由现金流持续为正。
6.有效税率：2027财年全年有效税率约20%。
2027财年第一季度单季指引（无特殊说明均为美元口径）
汇率影响：整体营收增速被拖累不足1个百分点，销货成本、营业费用无实质冲击；分板块：生产力与商业流程营收增速下调约1个百分点，智能云下调不足1个百分点，个人计算板块无明显影响。
商用业务指引
剔除OpenAI合同波动，商用订单在到期合同基数扩大的基础上保持稳健增长；提示：去年签署的大额OpenAI合约会造成季度订单、RPO增速阶段性波动。微软云毛利率季度环比基本持平。
分板块收入指引
1.生产力与商业流程板块：营收367~370亿美元，同比增长11%~12%
•M365商用云：调整去年一次性收入影响后，固定汇率口径增速约16%，原始报表口径15%；Copilot、E5、E7拉动环比增长，但一线员工、中小企业低价席位新增拉低整体ARPU，小幅对冲上行空间。7月同步上线席位订阅+按量计费模式，高端套件叠加按量变现，全年M365商用云增速将持续加快。
•M365商用软件：长期合同落地带动收入中个位数增长，部分被去年同期高基数抵消。
•M365个人云：增速中双位数，环比小幅放缓（去年涨价红利基数到期），增长驱动仍为ARPU提升、订阅总量扩张。
•LinkedIn领英：营收高个位数增长。
•Dynamics 365：营收低双位数增长，季度环比基本稳定，ERP持续增长，订单周期拉长带来小幅拖累。
2.智能云板块：营收409.5~412.5亿美元，同比增长33%~34%
•Azure云：固定汇率口径营收增速约45%；客户需求持续大于供给，我们持续落地效率优化方案缩小供需缺口。即便第四季度收官表现强劲，上半年增速仍将持续上行；提示：受算力交付周期、合同结构影响，Azure季度同比增速存在波动。
•本地服务器业务：营收低至中个位数下滑，客户持续向云端迁移，叠加去年同期高基数。
3.更多个人计算板块：营收122~127亿美元持续消化去年高基数，同时应对元器件价格、渠道库存带来的PC行业复杂环境。
•Windows OEM与硬件：营收低20%区间下滑，行业压力如前文所述，业绩波动区间大于常规季度。
•搜索广告（剔除TAC）：增速中个位数，环比放缓，第三方合作业务形成拖累；增长核心仍为单搜索收入、搜索总量稳步提升。
•Xbox游戏内容与服务：营收中个位数下滑；硬件收入同比下降。
公司整体单季指引
总营收区间898.5~909.5亿美元，同比增长16%~17%；商用业务增长对冲PC板块下行压力。销货成本296~298亿美元，同比增长23%~24%；营业费用168~169亿美元，同比增长7%~8%，持续投入研发算力与人才；营业利润率同比基本持平。
剔除OpenAI投资损益，其他综合损益净额约-1亿美元；利息收入无法覆盖利息支出（含数据中心融资租赁利息）。第一季度有效税率约20%。
资本开支指引
受资产使用年限变更、租赁重分类影响，2027财年第一季度资本开支超500亿美元。
财务总结
2026财年，我们营收、营业利润同步提速增长，同时稳步抬升营业利润率；下半年销售、产品研发落地效率持续强化。迈入2027财年，我们核心聚焦交付能为客户创造可观投资回报的产品，最终实现微软与全体股东长期可持续增长。
接下来交由乔纳森开启问答环节。
乔纳森·尼尔森：问答环节开场
感谢艾米。现在进入问答环节。为保障参会者均等提问机会，请各位仅提出一个问题。接线员，请重复提问指引。
（接线员播报操作指引）
提问1：瑞银 Karl Keirstead
提问：感谢萨蒂亚。我先抛开财务数据，想请您详细解读开场提到的两点：多模型选型、企业知识产权保护，问题分两部分。第一，虽然不少企业初期对开源模型持观望态度，您如何看待未来一两年开源、定制化模型的市场渗透空间？第二，微软自身同样布局大量前沿大模型实验室，企业客户全面转向多模型架构，微软将从中获取何种收益？
萨蒂亚·纳德拉回复萨提亚・纳德拉：谢谢你，卡尔。我们的核心思路归根结底是：让企业能够自主掌控自身发展命脉，自主沉淀人才资产与数据算力资产。说到底，如果一家企业自身是一套持续学习的体系，那它就必须拥有专属的学习底座，这就是核心目标。各类模型只是输入工具，绝非企业自有知识的抽取工具。
长期来看，每家企业都会评估哪家服务商能够真正助力自身业务落地、沉淀自有知识，这一点如今已经愈发清晰，未来还会更加明朗。行业不会出现服务商单方面攫取企业数据、企业却无法获得对应价值的局面。
基于这一行业发展趋势，我们平台的架构设计思路十分明确：将业务执行层与模型完全解耦，业务执行层会把企业记忆、上下文数据全部独立存储在外部。这意味着企业可以随时替换任意模型。企业完全可以选用前沿顶尖模型，没有任何限制，同时也能并行使用多款不同模型。
我此前分享过相关数据，就是绝佳例证：针对高难度任务使用前沿大模型，常规需求选用低成本轻量化模型；若企业不愿使用外部第三方模型，还能依托自有全部输出数据、运行日志、业务上下文训练专属自研模型。
这就是我们向全行业推广的企业级标准架构。微软自身全线产品均采用这套架构，包括微软Copilot、GitHub Copilot、安全智能助手 Security Copilot。我们希望普及这套架构，让所有企业都能落地，架构内可自由搭配开源权重模型与闭源商用模型。
顺带一提，行业很少提及一点，从Hugging Face 相关事件就能得出关键结论：企业不能单一依赖某一款模型，单一模型出现故障时，往往需要多款模型协同才能完成修复，企业不能受制于单一模型的调用限制。
模型架构的设计空间十分广阔，大家总把“前沿模型” 视作单一品类，但实际上每家企业都拥有属于自己的前沿模型标准，企业可自主按需选型、管控成本、匹配所需能力，以此牢牢掌握发展主动权。
艾米·胡德补充Karl，我补充回答你的第二个问题。正如萨蒂亚所说，我们搭建Azure 平台的核心意义，就是依托这套解耦架构，为不同业务场景匹配最合适的模型。
无论客户选用开源、闭源还是自研模型，相关需求都在持续增长，Azure 平台能够高效承载各类模型的运行需求，底层基础设施具备高度通用、灵活调配的特性。
提问2：杰富瑞 Brent Thill
提问：感谢Amy。Azure 增速亮眼，目前达到 43%，后续有望攀升至 45% 左右的区间。我想请教核心驱动因素，您和萨提亚观察到哪些底层增长动力？同时市场普遍关心算力供给约束问题，当前供需紧张局面是否和此前一致？还是在全行业算力受限的大环境下，微软自身落地执行效率实现了显著提升？谢谢。
艾米・胡德：感谢布伦特。首先，整个算力供给体系依旧存在产能约束。过去好几个季度我们一直在强调，市场需求持续超过现有供给，目前情况依旧如此，从现货硬件市场的价格走势也能印证这一点。
想要提升交付能力，我们首要发力的方向就是运营效率，我在事先准备的发言里也简单提过，核心是最大化利用现有全部算力集群资源，无论是CPU 集群还是 GPU 集群，我们都在挖掘效率提升空间。
本季度我们的工程团队完成了大量相关优化工作，尽可能释放更多可用算力。受供需失衡的大环境影响，只要我们实现效率提升，当季就能立刻转化为营收增量，这一本季度利好效应十分显著。
另外过去90 天里，我们优化了 CPU、GPU 全流程交付流程，大幅缩短硬件到货、完成部署上线的周期。这类流程优化落地后，同样能快速兑现收益。
依托我们超大规模算力集群的体量，所有可快速变现的效率优化举措，都能直接拉动单季度业绩增长，这也是我们对第一季度业绩预期中的一部分。
提问3：伯恩斯坦 Mark Moerdler
提问：恭喜交出强劲季度业绩。当前AI行业市场情绪波动极大，市场担忧两大风险：数据中心、芯片大规模扩产带来产能过剩；元器件涨价持续侵蚀企业利润率。Amy，两个关联问题：第一，若行业出现算力、芯片产能过剩，微软如何对冲风险？第二，硬件、元器件涨价持续，微软如何平衡成本，避免大幅上调产品售价或挤压自身利润率？
艾米・胡德：感谢马克。这两个问题有一定关联，我先从第一个说起。
当前客观情况是市场需求极度旺盛、算力供给紧张，但拉长周期来看，我想提醒大家关注资本开支结构的变化：我们的资本开支重心已经大幅转向短期资产，也就是CPU、GPU 这类交付周期较短的硬件。硬件成本是销货成本最核心的驱动项，如果后续需求降温，我们可以直接下调硬件采购规模。
土地购置、数据中心土建这类投入的弹性其实很高，在整体成本里占比偏低，施工进度可以灵活调整；正如我刚才所说，规划采购的GPU、服务器设备也可以分批次延后部署。
各大超大规模云厂商长期以来都是这么操作，具备灵活调整产能、应对需求波动的成熟经验。
另外一点关键在于，我们的客户结构、业务板块、覆盖行业极其多元化。哪怕看本季度新增剩余履约订单（RPO），也能看到营收增量来自微软全产品线、各行各业的客户。
短期高端硬件可以延后锁定采购，同时我们手握庞大多元化客户订单，再加上自有第一方应用本身也会消耗大量自建算力，多重条件叠加，让我们具备充足空间来平滑周期波动。
再说说定价层面，当前成本上涨对全行业都带来同等压力。我们现阶段全力推进各类降本增效工作，持续为客户创造价值。坦白讲，对比企业自建服务器、承担硬件涨价压力，云服务依然具备显著综合收益，即便当下调价，客户使用云的投资回报率依旧可观。
我们虽然在持续扩容，但新增算力大多签署全新客户合同，定价可以同步反映当前硬件成本；长期我们的定价策略需要兼顾客户承受力与自身盈利，这也是我们持续把控的核心方向。
萨提亚・纳德拉：我补充一下艾米的观点，她讲得很透彻。市场所有人都在研读1873这份行业周期分析报告，在我看来核心是找准产品布局。这是我们当前的工作重心。
不管是Copilot、超级应用，还是全终端产品矩阵，再到以智能代理为原生设计内核的 Azure 云平台，整套产品组合必须协同打通。
客户结构至关重要，要兼顾不同区域、不同行业、不同业务负载的需求，规划算力扩容时就要全盘考量。同时我们必须持续高效运营整套算力基础设施，艾米上季度也提到我们在运营效率上取得不少进步，降本增效不是一次性动作，需要长期持续推进。
我们对以上所有工作高度聚焦。行业周期必然存在起伏，但AI 驱动的长期结构性增长趋势十分清晰。我们非常有信心打造匹配市场的业务组合与健康利润率，最重要的是持续为客户创造真实价值。
提问4：摩根士丹利 Adam Wood
提问：感谢管理层，恭喜财年收官业绩亮眼。我想聊聊M365 Copilot。本产品本季度表现十分强劲，付费席位突破 3000 万，增速大幅提升。能否介绍一下客户从试点走向大规模落地的整体趋势？目前业务增长仍以试点客户为主，还是已经涌现大量全面部署的企业客户？
其次想请教商业化逻辑：新增席位、升级E7 等高价值版本、按量付费消耗这三条增长路径，未来哪一项会成为核心增收驱动力？谢谢。
萨蒂亚·纳德拉回复感谢Adam。核心还是产品整体形态的完善。本季度产品形态迭代幅度极大，集成对话、协同、自动执行、代码开发四大能力，最终将打造一款面向各类岗位的旗舰超级应用。
从使用数据来看，有不少亮眼变化：用户从购买授权到真正上手使用的周期大幅缩短，过去需要数月，现在仅需数日；使用频次也显著提升，活跃度已经和Outlook、Teams 这类日常办公工具持平。
第二点，这款产品深度融入企业整套业务体系，并非孤立工具。您提到的E7 版本就是典型代表，产品依托 Agent 365 打通管控体系，衔接 IT 运维、安全运维、财务运维全流程，同时嵌入各类业务流程。
像CRM、ERP 系统都可以作为插件、功能模块接入核心工作台，企业全链路工作流都能集成到这款超级应用中，进一步提升使用粘性，形成增长复利。
第三是商业模式。我们现在采用“席位订阅 + 按量消耗” 复合收费模式。E7 等高阶版本已经拉动每用户平均收入（ARPU）增长；长远来看，随着我们持续为企业客户创造业务价值，收入增长空间会进一步打开。
对比传统Office，Copilot 覆盖场景更广，是首款同时支持席位订阅、按量计费的企业级工具，整体市场规模（TAM）大得多。我们会持续聚焦为客户创造价值，依托价值实现业务扩张。
艾米·胡德补充亚当，我在准备稿中也简单提过相关内容。今年每用户平均收入的增长一部分来自E5 套餐叠加 Copilot 授权。
E7 版本蕴藏更多增值价值，核心亮点就是 Agent 365 套件，也就是萨提亚提到的安全、财务一体化管控。所有企业都需要监控令牌消耗、管控全业务流程的算力开销，而这正是 E7 的核心能力。
E7 本季度上市时间不长，但客户认可度超出预期，今年我们会持续重点推广该版本。
最后就是萨提亚所说的整体市场规模持续扩容。市场增量主要来自按量消耗收入，随着更多业务场景接入、IT 部门深度参与落地，大家对 M365 整体能力的认知会彻底改变。
萨蒂亚案例补充Adam，我举个实际案例。您的同事发布了一份投资回报率（ROIC）PDF 报告，我把文件上传 Copilot，指令它生成全新 Power BI 仪表盘。
它自动搭建完整语义模型，接入Fabric 的 OneLake 数据湖，同步全部七大科技巨头的美国证券交易委员会最新财报数据；相关代码仓库存放在 GitHub，生成的仪表盘成品直接留存于 Copilot 工作台。
这就是典型跨企业全流程工作场景：普通业务人员可直接生成报表，数据工程师在Fabric 调取数据资产，专业开发者前往 GitHub 查看代码，整套流程全部在 Agent 365 完成备案管控。
这正是艾米所说的全新办公模式，在打通业务链路的同时，同步实现IT、安全、全流程统一管控。
提问5：德意志银行 Brad Zelnick
提问：感谢管理层。网络安全是微软所有业务的核心根基。随着新一代前沿大模型陆续发布，行业竞争格局近期发生改变，本周你们推出了感知项目（Project Perception）。能否详细说明这一产品落地对微软网络安全业务的直接意义，以及它将如何提升大众对微软整体信任度？谢谢。
萨蒂亚·纳德拉回复感谢提问。您说得没错，无论是网络安全产品的功能需求，还是企业安全运维模式的底层逻辑，都发生了巨大变革。归根结底，企业既要迭代安全产品，也要革新内部安全运营体系，全方位做好自身防护。
我们沿用知识办公、代码工具的研发思路，核心采用智能优先、模型驱动的设计路线。本次推出的Perception 项目核心逻辑为：搭建完整智能代理体系。红队智能代理持续开展渗透测试，主动挖掘各类漏洞；蓝队智能代理负责持续研判安全告警、分级处置风险；绿队智能代理跟进完成漏洞修复。
整套自动化智能安全体系全天候运行，构建完整防护屏障。系统整合全部安全信号源，包括身份管理Entra、Defender 防护终端、网络层、应用安全等多维度数据，依托完整上下文信息实现精准防护。
其次，正如之前第一个问题提到的，网络安全领域采用多模型架构至关重要，成本只是其中一个考量因素。我们在CyberGym 平台的 MDASH 数据中已经验证：依托 MAI-Cyber-1 轻量化模型，在实现 Mythos 前沿模型同等防护效果的前提下，成本降低 50%。
背后逻辑是90% 的常规安全任务可由轻量化 Cyber-1 模型处理，仅 10% 高难度复杂任务调用前沿大模型。在安全流水线中按需匹配对应模型，是整套体系的核心关键特性，这一点对我们至关重要。
除此之外还要考虑业务韧性：若单一模型出现故障，企业安全运营不能就此停滞，必须具备备用执行方案。
因此成本、业务韧性是两大核心设计标准，这套设计思路统一适用于代码开发、网络安全、知识办公全场景。坦白说，我们对Perception 项目以及它为微软安全业务带来的长期价值十分期待。
提问6：高盛 Gabriela Borges
提问：Amy，我想请教投资回报率相关问题。您此前分别介绍了资本开支端、商业化营收端的相关情况，能否将两者结合起来说明？对比一年前，当下我们评估资本开支决策对应的投资回报率时，评判标准有何变化？另外，像自研芯片这类内部技术投入，未来还能通过哪些抓手拉动增量收益？谢谢。
艾米·胡德回复感谢Gabriela。坦白说，过去一年我测算投资回报的核心逻辑并没有改变。我更看重整体市场规模扩张的确定性，以及产品优化、基础设施优化两类可撬动利润率的抓手。
本次电话会我们已经聊过应用层、底层基础设施持续提效的各类手段，但确实还有不少维度没有展开，萨提亚也提到了其中多项内容。
在芯片采购方面，我们会持续追求极致性价比，自研芯片（第一方芯片）相关投入仍存在优化空间。同时多模型布局也能改善利润率，借助轻量化模型在令牌消耗、成本结构双维度实现降本，同时保障业务交付效果，这同样是提升利润的抓手。以上各项，都能增强我们对存量、新增资本开支投资回报率的信心。
我们的业务矩阵覆盖知识办公、代码开发、网络安全、智能代理（暂且统一称作Agent 365）多条赛道，多元业务本身就是增长机遇。同时 Azure 板块也有大量优化空间，包括模型效率、自研芯片、组件优化，以及超大规模集群运营带来的整体成本优势。
我们正在全力推进各类降本增效抓手，但正如萨提亚所说，这是长期精细化运营的慢功夫，每天都要持续打磨、小幅精进。我们十分擅长这类持续优化工作，并以此为客户创造价值。
问答环节收尾
乔纳森·尼尔森：感谢Gabriela。问答环节到此结束。感谢各位参会，我们后续再与大家沟通。
萨蒂亚·纳德拉：谢谢各位。艾米·胡德：谢谢各位。
（接线员播报会议结束指引）全文结束
