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本期重点研报目录
【中原策略】市场分析：消费游戏行业领涨 A股小幅上行
【中原传媒】传媒行业月报：单月游戏版号新高，关注游戏板块向上修复弹性
【中原锂电池】宁德时代(300750)中报点评：业绩超预期，持续关注动力储能龙头
主要内容
【中原策略】
市场分析：消费游戏行业领涨 A股小幅上行
周三A股市场先抑后扬、小幅震荡上行，早盘股指高开后震荡回落，盘中沪指在3782点附近获得支撑，午后股指企稳回升，盘中游戏、食品饮料、电网设备以及证券等行业表现较好；半导体、通信设备、电子化学品以及光学光电子等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡上行的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.59倍、42.53倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周三成交金额23120亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。本周末将召开政治局会议，市场预期会议可能围绕扩内需、新质生产力等方向部署，有望重新凝聚市场信心。央行副行长日前表示下阶段将“实施更加积极有为的宏观政策”。在二季度经济结构分化凸显的背景下，宏观政策的逆周期调节或将在三季度迎来加码。7月19日晚间，中国国新、中国诚通两大国有资本运营公司同步宣布百亿级增持，并明确表态后续将持续买入。证监会亦于7月20日召开稳市场专题座谈会。这一系列动作标志着稳市机制已进入常态化运行阶段，对指数形成有力托底。预计上证指数继续震荡整理的可能性较大，密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向。短线建议关注消费、游戏、传媒以及电网设备等行业的投资机会。
风险提示：海外超预期衰退，影响国内经济复苏进程；国内政策及经济复苏进度不及预期；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化；国际关系变化带来经济环境变化；海外宏观流动性超预期收紧；海外波动加剧。
摘要选自中原证券研究所研究报告：《市场分析：消费游戏行业领涨 A股小幅上行》
发布日期：2026年07月29日
【中原传媒】
传媒行业月报：单月游戏版号新高，关注游戏板块向上修复弹性
投资要点：
行情回顾与估值表现：截至2026年7月28日，7月传媒指数下跌4.14%，在30个一级行业中排名第17名，跑赢同期创业板指（-23.39%）19.24pct，跑赢上证指数（-6.87%）2.72pct，跑赢沪深300指数（-8.23%）4.09pct。
子板块中，动漫板块上涨20.73%，其他广告营销、互联网影音视频分别上涨7.99%和6.39%，出版和广播电视板块分别上涨2.54%和3.11%。
139只个股中73只上涨，1只持平，65只下跌。涨幅最高的有智度股份、世纪天鸿、奥飞娱乐、北投科技、盛通股份、中原传媒、分众传媒、福石控股、山东出版、皖新传媒；跌幅最高的有宝通科技、返利科技、三人行、天娱数科、中青宝、易点天下、联建光电、完美世界、粤传媒、冰川网络。
截至2026年7月28日，传媒板块PE（ttm，整体法，剔除负值）为26.13倍，2023年以来板块平均市盈率26.13倍，中位数26.16倍，最大值35.98倍，最小值17.78倍，当前PE历史分位为22.5%。
投资建议：
AI：模型方面，Anthropic发布Claude Opus 5，与旗舰顶配模型Fable 5相比，Claude Opus 5的综合性能较为接近，但调用成本仅有一半；月之暗面也推出3万亿级别大模型Kimi K3，推动国产大模型能力上线提升。在多模态方面，Seed Audio1.0、阿里Qwen-Image-3.0、Qwen-Audio-3.0等模型迭代推动多模态能力提升。另一方面，全球科技巨头持续保持巨额资本开支用于算力基础设施建设，为后续AI应用落地提供硬件基础设施保障。叠加AI模型和多模态技术能力迭代，带来的内容产业供给侧变化、内容产业市场规模扩容以及AI应用的逐步落地有望成为传媒板块未来新一轮周期的重要驱动力。相关板块和上市公司也有望迎来业绩的改善和增长，为板块的估值修复和估值中枢提升提供支撑。目前在AI应用领域，包括Coding、办公、广告营销、内容创作等场景还存在较大的空间，建议关注中长期AI多模态应用方向。
游戏：产业数据显示国内游戏市场保持较高的景气度。整体的市场规模连续8个月保持同比增长，2026年1-5月市场规模增长12.27%，其中客户端游戏连续11个月保持2位数以上的同比增幅，1-5月增长31.77%，游戏出海连续7个月保持25%以上的同比增幅，1-5月增长31.07%。同时根据游戏公司发布的半年度业绩预告显示，头部游戏公司依靠自身产品力在2026H1保持了较高的业绩增长幅度。在版号层面，7月发放游戏版号197款，创单月新高，监管常态化趋势显著。在估值层面，截至7月27日，游戏板块的动态市盈率为16.83倍（剔除负值，整体法），2020年以来板块动态市盈率平均值为25.35倍，中位数23.99倍，最小值15.14倍，最大值46.00倍，当前的板块动态市盈率历史分位数为1.5%，处于底部位置，向上修复空间较为充分。
高分红/高股息：建议关注以国有教育出版以及广告龙头分众传媒为代表的高分红/高股息公司，此类公司具有现金流稳定、分红比例高、估值低、业绩平稳等特点。
建议关注：吉比特、完美世界、三七互娱、恺英网络、中原传媒、分众传媒。
风险提示：政策效果不及预期；市场竞争加剧；内容产品质量不及预期；AI技术及应用落地进展不及预期；部分领域监管政策变化。
摘要选自中原证券研究所研究报告：《传媒行业月报：单月游戏版号新高，关注游戏板块向上修复弹性》
发布日期：2026年07月29日
【中原锂电池】
宁德时代(300750)中报点评：业绩超预期，持续关注动力储能龙头
事件：公司公布2026年半年度报告。
投资要点：
公司业绩超预期。2026年上半年，公司实现营收2769.17亿元，同比增长54.80%；营业利润556.65亿元，同比增长54.80%；归母净利润432.84亿元，同比增长41.98%；扣非后净利润390.13亿元，同比增长43.44%；经营活动产生的现金流净额602.17亿元，同比增长2.61%；基本每股收益9.51元，加权平均净资产收益率12.08%，2026年中期分红方案为拟每10股派发现金分红14.17元(含税)。公司业绩超预期，业绩增长主要受益于行业增长带动公司动力和储能电池系统销售增长。其中，公司2026年第二季度实现营收1477.86亿元，同比增长56.92%，环比增长14.11%；净利润225.46亿元，同比增长36.46%，环比增长8.72%。2026年上半年，公司非经常损益合计42.71亿元，其中部分股权投资持股变动产生的投资收益及其它收益45.41亿元。公司是全球领先的新能源科技公司，主要从事动力电池、储能电池和电池回收利用产品的研发、生产和销售。
全球新能源汽车增速回落，我国动力电池全球市场占比持续提升。根据Clean Technica数据：2025年，全球新能源乘用车销售2054.25万辆，同比增长19.15%；2026年1-5月销售734.08万辆，同比增长2.03%，增速显著回落。SNE Research统计显示：2025年，全球动力电池装车量1187GWh，同比增长31.7%，Top10动力电池企业中中国入围6家企业，6家入围企业在全球动力电池市场份额占比提升3.64个百分点至70.40%，占比首次超过七成。2026年1-5月，全球动力电池合计装车469.2GWh，同比增长16.3%，增速显著高于销售增速，显示单车带电量提升；Top10动力电池企业中国入围7家企业合计占比72.5%，同比提升2.06个百分点。总体预计2026年全球乘用车销量将持续增长，全球动力电池装机将保持两位数增长，考虑我国动力电池产业链竞争优势显著，预计2026年我国动力电池企业全球市占率将持续提升。
我国新能源汽车销售和动力电池产量持续增长。中汽协和中国汽车动力电池产业创新联盟统计显示：2025年我国新能源汽车合计销售1649.0万辆，同比增长28.24%，合计占比47.94%。2026年上半年，我国新能源汽车合计销售744.50万辆，同比增长7.35%，合计占比提升至49.58%。伴随我国新能源汽车销售增长、动力和储能电池出口增加，我国动力电池和储能电池产量持续增长。2025年我国动力电池和储能电池合计产量1755.60GWh，同比增长60.10%，其中出口305.0GW。2026年上半年，我国动力和储能电池合计产量1068.9GWh，累计同比增长53.3%，其中出口181.3GWh。我国动力电池装机Top15显示：2026年上半年宁德时代以154.25GWh稳居第一，市场占比46.04%，同比提升2.99个百分点。2025年12月中央经济工作会议明确提出要优化“两新”政策实施、清理消费领域不合理限制措施，释放服务消费潜力；坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型。2025年12月30日，商务部等印发《2026年汽车以旧换新补贴实施细则》：新政于2026年1月1日实施，2026年政策在补贴范围、补贴标准和机制方面进行了优化，其中补贴标准将原有的定额补贴调整为按新车销售价格的比例补贴，报废更新购买新能源车用车最高补贴2万元，置换更新购买新能源乘用车最高1.5万元。预计2026年新能源汽车和锂电池行业景气度将持续向上，2026年我国新能源汽车将持续增长，但考虑购置税减免降低影响及基数效应，预计2026年新能源汽车销售增速将回落。
公司动力电池业务量增价升，预计2026年营收将高增长。公司主营产品为动力电池系统，近年该业务营收总体持续增长，由2018年的245.15亿元增至2025年的3165.06亿元，2018-2025年间的营收复合增长率为44.11%。公司动力电池业务收入占比显示，2018-2020年在公司营收中占比在80%左右，2021-2025年维持在70%左右，占比回落主要系公司储能业务持续高增长后营收占比总体提升。2026年上半年，公司动力电池系统实现营收1921.25亿元，同比大幅增长46.02%，营收占比69.38%，环比2025年回落5.32个百分点，业绩增长主要受益于动力电池出货增长，占比回落主要系储能电池系统业绩增速更高。SNE Research统计显示：2026年上半年，公司动力电池出货188.4GWh，同比增长22.9%，全球市场占比40.2%，同比提升2.1个百分点，显示动力电池均价提升，主要系锂电池上游主要原材料价格上涨，如百川盈孚统计显示：截至7月28日，电池级碳酸锂价格14.50万元/吨，较2026年初上涨20.83%。公司以先进产品、优质服务获得客户认可，上半年乘用车领域发布了全球领先的第三代神行超充电池、第三代麒麟电池、麒麟凝聚态电池、第二代骁遥超级增·混电池及钠新电池，满足超快充、高比能、宽温域、高安全等性能需求。其中第三代神行、麒麟均可实现峰值充电倍率达15C，助力补能效率大幅提升。同时，公司持续推进海外服务网络及能力建设，上半年新增覆盖东欧、非洲、南亚地区的8个国家，同时落地沙特、乌兹别克斯坦宁家服务海外体验中心。结合行业增长预期和产业链价格走势，以及公司在动力电池领域连续多年位居全球第一，预计2026年公司动力电池业绩将高增长。
公司储能电池业绩高增长，预计2026年营收占比持续提升。2019-2022年，公司储能电池业绩持续翻倍增长，其中2022年实现营收449.80亿元，同比增长230.16%；2023-2025年，公司储能电池业绩增速回落，其中2024年营收572.90亿元，同比下降4.36%，为近年来首次下滑；储能电池在公司中的营收占比由2018年的0.64%大幅提升至2025年的14.74%。2026年上半年，公司储能系统营收532.61亿元，同比大幅增长87.54%，主要受益于出货增长，在公司营收中占比19.23%，创近年来的最高。根据SMM数据，2026年上半年全球储能电芯出货量约486GWh，同比增长93%，其中AI数据中心的建设与运营需求显著提升，为储能产品开辟了新应用场景。根据鑫椤资讯数据，2026年1-6月公司储能电池出货量位列全球第一。公司持续推出、交付创新产品，发布了全球首款具备宽温域适配、模块化设计的实证型场站级钠电储能解决方案—天恒钠电储能系，并与海博思创签署为期3年、总规模达60GWh的钠离子电池储能战略合作协议，推动钠电迎来产业化拐点；公司携手供应链企业落地 2GWh单体大型独立储能项目，打造网侧项目标杆。国内市场，公司持续量产交付全球领先的天恒6.25MWh集装箱式液冷电池舱，其搭载的587Ah大容量储能专用电芯亦实现规模化交付；海外市场，公司量产交付全球首款9MWh超大容量储能系统解决方案TENER Stack及搭载高温电池技术、适配高温场景的TENER H集装箱系统。公司储能系统产品可满足家庭储能、工商储能、数据中心能源管理需求，结合行业增长预期、公司产品布局及行业地位，预计2026年公司储能电池业绩将高增长，在公司营收中的占比将显著提升。
公司盈利能力承压，预计2026年总体平稳。2026年上半年，公司销售毛利23.93%，同比回落1.09个百分点，主要系上游材料价格总体上涨，其中第二季度为23.15%，环比第一季度回落提升1.67个百分点。分产品盈利显示：2026年上半年，公司动力电池系统销售毛利率为20.63%，同比回落1.78个百分点；电池材料及回收27.04%，同比提升0.62个百分点；储能电池系统23.96%，同比回落1.56个百分点。分地区显示：公司境内毛利率为21.16%，而境外为29.97%，显著高于国内水平。展望下半年，公司盈利面临产业链上游材料价格上涨的压力，公司已采取设立新能源矿产领域的专业投资运营与管理平台、签署长协订单、开展套期保值等举措保证供应链安全与稳定，并通过价格联动机制传导原材料价格成本波动，同时公司境外市场盈利较好，并持续推出新产品，预计2026年公司全年盈利总体平稳。
关注公司产能建设进展。为满足市场及客户休，公司加大境内外锂电池生产基地建设投入，稳步推进济宁基地、中州基地、溧阳基地、宜宾基地、印尼工厂、匈牙利工厂及西班牙合资工厂等项目的建设。截至2026年6月底，公司电池系统产能为525GWh，2026年上半年产能利用率为94.86%，在建产能为764GWh，其中大部分会在未来两年内投产。
公司回购彰显发展信心，积极关注回购进展。基于公司未来发展的信心和对公司价值认可，2026年7月25日，公司公布回购议案：公司以自有或自筹资金以集中竞价交易方式回购公司A股股份，回购金额不低于200亿元且不超过400亿元，回购价格上限为573元/股，回购期限为自公司股东大会审议通过回购股份方案之日起12个月内，回购股份将用于注销并减少公司注册资本，如按照回购金额下限和回购价格上限测算，预计回购股份占公司当前总股本的0.75%。此次回购有助于增厚公司每股收益，切实提高公司股东投资回报，后续关注公司回购进展。
维持公司“增持”投资评级。预测公司2026-2027年摊薄后的每股收益分别为20.53元与24.50元，按7月28日390.86元收盘价计算，对应的PE分别为19.04倍与15.96倍。目前估值相对行业水平合理，结合行业发展前景及公司行业地位，维持公司“增持”投资评级。
风险提示：行业竞争加剧；我国新能源汽车销售不及预期；上游原材料价格大幅波动；动力电池价格下降超预期；海外新能源汽车政策波动。
摘要选自中原证券研究所研究报告：《宁德时代(300750)中报点评：业绩超预期，持续关注动力储能龙头》
发布日期：2026年07月29日
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END
免
责
声
明
证券分析师承诺：
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。
重要声明：
中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。
本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。
本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。
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