市场在交易“半导体存储”的周期见顶的交易，也是在交易“AI资本支出”的见顶交易；具体的行情也不再赘述；
引用昨天财联社的一张图
而这一切，在昨天微软、META财报后，已经给出了一个非常清晰的回报路线
1 从"投入期"到"兑现期"的拐点验证，微软本季财报不在于数字本身，而在于它回应了市场包括我在内最核心的质疑——AI巨额资本开支何时能转化为收入增长？
微软昨天已经成功打了个样！
2 验证了AI需求的持续性：AI需求正从"头部玩家"向"广泛经济领域"扩散，这也是符合预期的。
3 理顺了一个发展思路：企业不应依赖任何单一AI模型，强化Azure作为"模型无关"的基础设施层价值——无论客户选择哪个模型，算力最终跑在Azure上；微软定位为企业AI转型的"基础设施提供商"，这非常符合云厂商的逻辑。
总结：这个是一份消除"AI泡沫焦虑"的财报，我非常看重这个财报对于我的指引。
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接下来，先说大模型与CSP的竞争，当前微软的路径我认为是符合我对于AI未来发展的认知，我的判断：大模型不会成为超级APP，它搞不定这些，始终还是作为基础设施的一部分，它也不会杀死SAAS。但大模型估计不会甘心于此，这对于融资不是一件好事。从操作层面来讲：很难操作，A家与OPENAI的PreIPO估值下调一轮后，差不多就是在当前估值稍微低点，我觉得在IPO前是不大可能低于万亿的（OPENAI），港股这边的智谱这些，反正我拿不准它们的估值，技术领先这点存在很大的不确定性，再加上国产架构，多空都不好定价。直接放弃。
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最后，就是半导体存储。金主爸爸的27年资本开支不变或增加，这是确认的事情。有回报，就会继续投基建，这个持续性在微软这边得到了确认，我倾向于谷歌/META下一季做法起码跟上一点。所以，海力士前天财报会上说的，并不完全是虚的。因此，我会把这轮下跌定义为AI行情的中途修正，在这里，我会用远期PE的这个来衡量市场到底会给予硬AI科技股一个什么样的估值出来，然后再根据结果给它定性为“周期股估值”还是“长期基建股估值”。
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因为前面涨的极端，自然跌回来也跌的极端，那么在下行趋势的过程中，是左侧抄底交易，还是右侧加空交易，尤其是每天波动如此大如此反复的情况下，没有一个长主线的指引我认为是非常麻烦的事情。
有了前面的分析，基本策略就很容易做出来了，就如标题所言，我认为底部在最近已现，毕竟经过这么惨烈的跌法后，远期PE已经降到了具备一定安全边际的地步。现在要做的，无非就是在等待杠杆出清的过程中逐步建回仓位。但是否能再创前面炒作巅峰的再新高，不敢说，边走边看。
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如无意外，这个会是接下来较长时间的基操了，不要再浪来浪去了，真的要晕股了。
