接下来，一起读一读佳明第二季度财报吧（原文在文末引用）。
截至 6 月 27 日的 13 周，佳明营收约 20.22 亿美元，同比增长 11%。
营业利润约 6.16 亿美元，同比增长 30%。
GAAP 稀释每股收益为 2.80 美元，同比增长 35%。
三个数字都很好看。
“佳明又创新高”也不是什么新鲜事，更值得看的是“增长从哪里来”。
按财报分部数据计算，佳明这个季度比上年同期多实现了约 2.08 亿美元营收，其中约 1.51 亿美元来自 Fitness（健身，最常见的是Forerunner系列手表，以及新发的Wellness CIRQA 色壳手环）。
换句话说，佳明新增营收中，大约 73% 由 Fitness 一条业务线贡献。
Fitness 成了真正的增长主引擎
佳明五条业务线的表现分别是：
Fitness（健身）：营收约 7.57 亿美元，同比增长 25% Outdoor（户外）：营收约 4.83 亿美元，同比下降 2% Marine（潜水）：营收约 3.41 亿美元，同比增长 14% Aviation（航空）：营收约 2.69 亿美元，同比增长 8% Auto OEM（汽车OEM）：营收约 1.72 亿美元，同比增长 1%
这里要注意，Fitness 不能直接等同于“运动手表收入”。它还包括骑行、健康与其他运动产品。
佳明给出的解释是，Fitness 各产品类别都在增长，其中高阶可穿戴设备需求尤其强。公司在本季度推出了 Forerunner 70 和 Forerunner 170，随后又公布了不强制订阅的 CIRQA 无屏手环。
跑表、骑行和健康设备，让 Fitness 继续坐稳佳明最大的单季收入来源。
Outdoor 反而连续两个季度下滑
最需要继续观察的是 Outdoor。
它在一季度同比下降 5%，二季度又下降 2%，上半年累计下降 3%。
佳明称，二季度下滑主要来自消费级车载产品和探险手表类别。
但财报没有披露具体机型销量，也没有拆分 Fenix、Instinct 等系列。那么是这两个系列销量之一或双双下滑了吗？
能确认的只有一点：Fitness 正在高速增长，Outdoor 暂时没有跟上。
与此同时，几条看起来离普通用户很远的专业业务反而相当稳。
Marine 营收增长 14%，营业利润接近 1 亿美元，同比增长约 59%。Aviation 营收增长 8%，营业利润约 7217 万美元。Auto OEM 虽然只增长 1%，但从上年同期亏损 952 万美元，转为盈利约 287 万美元。
这就是佳明业务结构的特别之处。
Fitness 既负责拉增长，也贡献了最多营业利润；Outdoor 收入虽降，利润仍小幅增长；Marine 和 Aviation 继续增收增利；汽车OEM则终于在单季摸到了盈亏平衡线以上。
而且五条业务线的毛利率和营业利润率都比上年同期有所提高。Outdoor 虽然收入下降，营业利润仍然增长了约 3.6%。
利润增长比营收更快
佳明二季度毛利率达到 62.4%，比上年同期提高 3.6 个百分点。
营业利润率达到 30.4%，提高 4.4 个百分点。
营收增长 11%，营业利润却增长 30%，说明这个季度的增长不只是多卖货，产品结构和经营效率也在改善。
不过，这里也有一个不能略过的细节。
佳明本季度收到约 2100 万美元此前已缴 IEEPA 关税的退款，并将相关金额冲减销售成本。按当季收入粗略计算，这相当于约 1 个百分点的毛利率影响。
利润改善是真的，但 3.6 个百分点的毛利率提升中，有约 1 个百分点来自关税退款，其余改善主要与部分业务更有利的产品组合有关。不能把全部提升都当成可持续的经营改善。
另一方面，佳明并没有靠压缩研发换利润。二季度研发费用约 3.04 亿美元，同比增长 10%；全部营业费用同比增长 9%，仍低于收入和毛利润增速。
全年指引上调，pro forma EPS 上调幅度更大
一季度结束后，佳明维持的全年指引是营收约 79 亿美元、pro forma 每股收益 9.35 美元。
二季度结束后，佳明把全年营收指引上调到约 80.5 亿美元，把 pro forma 每股收益上调到 10 美元。
营收指引提高约 1.9%，pro forma EPS 指引却提高约 7%。
这比单纯上调销售预期更有意思。
你可能不太了解这个pro forma EPS 是啥玩意。
这里的 pro forma EPS 是 Non-GAAP 指标，当前口径主要排除非经营性汇兑损益及相关税务影响，并不是 GAAP 利润。
更准确地说，公司对全年盈利能力的判断比一季度更乐观；但新指引也吸收了上半年已经实现的业绩，不能只归因于下半年预期。新指引对应的全年毛利率为 59.7%，营业利润率为 27%。
佳明手里仍然很有钱
截至二季度末，佳明持有的现金及有价证券约 44 亿美元。
本季度经营现金流约 4.04 亿美元；按佳明的 Non-GAAP 口径，自由现金流约 2.76 亿美元，而上年同期约为 1.27 亿美元。
佳明本季度支付了约 2.02 亿美元股息，并回购了约 4300 万美元股票。
10-Q 还披露，公司已于 7 月 20 日收购 TrainingPeaks 和 TrainHeroic。前者偏耐力训练，后者偏力量训练，二者都服务于运动员和教练。
这项交易发生在 6 月 27 日季末之后，不计入本季度业绩。看起来佳明是为了继续补强 Fitness 生态中的训练平台和教练服务，而不是本季度增长来源。
财报没说的
佳明没有披露手表销量、平均售价、Connect+ 订阅收入，也没有单独公布中国市场表现。
财报里的 APAC 同比增长 7%，指的是整个亚太及澳洲区域，没法理解成“中国区增长 7%”。
同样，Fitness 和 Outdoor 的收入也不能相加后直接写成“佳明手表收入”。
财报能证明佳明的生意仍在增长，却看不出来每一款产品到底卖得怎么样。
最后
佳明不是每条业务线都在狂飙。Fitness 同时拉动收入和利润，Outdoor 虽然放慢仍有盈利韧性，Marine 和 Aviation 继续增收增利，Auto OEM 在单季刚刚转正。
不过即便有业务江苏，但背后还有约 44 亿美元现金和有价证券兜底——好一个堪萨斯现金王，佳明有能力用另外几条业务把公司继续往前推。
那么你觉得，佳明是一只值得逢低买入的优质股票吗？
参考资料：
https://s34181.pcdn.co/en-US/newsroom/wp-content/uploads/2026/07/2026-Q2-GRMN-Earnings_Final.pdf
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1121788/000119312526322114/grmn-20260627.htm
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