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周包资料：9月第2周
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内容摘要
我们认为当前铜板块的交易逻辑已经逐步从预期向现实交易转变。2025 年电解铜供需矛盾并不突出，铜价波动主要来自预期变化。但经历 2026 年 3 月下跌后，铜价快速反弹回高位，但铜股票维持较低位置，这一过程中，主要是估值端受到压制（而非公司盈利）。
从最直观的库存数据来看，尽管 2026 年 3 月初国内电解铜社会库存较 2022-2025 年明显偏高，但 3 月铜价下跌后，库存去化速度超出市场预期，截止 7 月 10 日，国内铜社会库存从高点的 57.72 万吨降至 16.5 万吨，降幅达71%，快速去库背后反应的供需紧张逻辑正在逐步兑现，铜板块交易逻辑正在逐步从预期向现实交易转变。
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东方证券-铜行业深度报告：预期走向现实，铜价蓄势待发-260721
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