国内原奶行业运行态势、供需格局、行业格局及投资价值分析。
一、奶价运行核心信号
1.散奶价格超预期上行
价格区间分化：当前主流散奶收购价为 2.8-3.1 元/公斤，河北、新疆等供需偏紧区域价格达 3.2-3.5 元/公斤。
上行驱动因素：由行业产能持续出清、2026年6月以来高温导致奶牛热应激减产双重因素共同驱动。
2.合同奶价同比转正
-最新价格表现：2026年7月主产区生鲜乳价格达 3.05 元/公斤，环比、同比均处于上行通道，上半年价格区间为 3.02-3.03 元/公斤。
信号意义：合同奶价作为滞后于散奶的趋势性指标，同比转正直接印证行业筑底信号明确。
二、 行业供需格局及展望
1.供给端持续收缩
（1）产能出清加速：2024-2025年每年奶牛出清约 30 万头，2026年上半年出清 15 万头，尾部牧场普遍无补栏能力，产能去化节奏持续加快。
（2）存栏结构优化：6月末全国荷斯坦奶牛存栏降至 570 万头以下，成母牛占比已达 54%，后备牛被大量淘汰，尾部牧场已失去种群迭代能力。
（3）单产触顶瓶颈：行业平均单产已达 10-11 吨，头部牧业单产达 12 吨以上，上下游牧场单产进一步提升的投入产出比均偏低。
- 过剩压力消化：行业日均喷粉量从 2024 年的 1-2 万吨降至当前的 4000 吨，前期供需过剩的库存压力已基本消化。
（4）饲料价格支撑：上半年玉米、豆粕价格下行，6月企稳，苜蓿草持续上涨，下半年受高温、地缘因素影响价格存在压力，将支撑奶价同时加速尾部牧场出清。
2.需求端稳步修复
（1）液奶需求筑底：2026年一二季度头部乳企出货端实现正增长，动销表现优于出货端，液奶需求已逐步走出底部区间。
（2）深加工增量释放：2026年深加工产能将新增 80-100 万吨生鲜乳消耗量，长期可平滑奶价波动，多个项目已陆续投产。
3. 进出口端冲击有限
（1）进口压力收窄：当前新西兰全脂奶粉折合生鲜乳价 3.28 元/公斤，仍高于国内奶价，叠加复原乳政策约束，进口量无大幅增长基础。
（2）出口保持平稳：2026年国内喷粉量下降带动出口同比回落，但深加工产能成熟后出口具备长期增长潜力。
4.存栏结构优化：6月末全国荷斯坦奶牛存栏降至 570 万头以下，成母牛占比已达 54%，后备牛被大量淘汰，尾部牧场已失去种群迭代能力。
三、 行业格局与经营现状
1.行业集中度快速提升
（1）头部规模扩张：2025年行业前 40 家牧业市占率超 50%，现代牧业收购中国圣牧后与优然牧业合计市占率达 20%，头部供给把控力持续增强。
（2）上下游协同加深：下游乳企通过收购、战略合作绑定上游奶源，上下游获利方向逐步趋同，行业整体抗风险能力提升。
2.上游经营确认底部
（1）盈利拐点显现：现代牧业 2026 年上半年预计税前利润不低于 0.43 亿元，实现扭亏为盈，直接验证上游牧场盈利底部已现。
（2） 利益诉求一致：上下游均希望奶价回升至合理区间，既保障牧场盈利，又抬高门槛回收此前被白牌抢占的市场份额。
四、行业投资价值判断
1.上游牧业业绩弹性突出：奶价每上涨 0.1 元/公斤，优然、现代两家龙头对应毛利润增量约 4 亿元，奶牛估值修复、淘汰牛涨价将进一步增厚利润。
2.下游乳企盈利修复：奶价回升将带动下游减少市场投放费用，大包粉减值、上游持股亏损等历史包袱将同步收窄，盈利端持续修复。
核心跟踪标的：
上游优先跟踪业绩弹性较大的优然牧业，受益标的包括新希望牧业、中国圣牧；下游优先推荐低温奶龙头新乳业，同时关注伊利、蒙牛等头部乳企的估值修复机会。
【观点仅供参考，不作为投资依据，投资有风险，买卖需谨慎】
