摩根大通:研究主题与行业变化观察

JPM在参加AMD年度Advancing AI活动后发布报告，认为该公司正在缩小与GPU竞争对手的差距，同时受益于CPU市场的加速趋势。报告中最关键的信号是AMD管理层连续大幅上调了AI加速器和数据中心CPU的市场总规模预期，这背后反映的是对智能体AI工作负载驱动下计算需求结构变化的判断。

AMD将AI加速器TAM预测从去年活动时的大于5000亿美元、去年11月分析师日的大于1万亿美元，进一步上调至2030年约1.4万亿美元。这意味着未来五年超过45%的年复合增长率。数据中心CPU TAM则从今年一季度财报电话会上的约1200亿美元提升至约2200亿美元，是去年11月分析师日预测的接近4倍。JPM认为，这些上调的幅度和频率本身值得关注，但更值得推敲的是背后的逻辑：智能体AI应用正在推动GPU和CPU两个市场的总需求同步增长。

MI450系列GPU和Helios机架级系统将在今年9月底开始出货，随后在第四季度和明年上半年加速上量。JPM指出，9月首次出货的时间点比市场预期略晚，但这并不重要，因为多个GW级别的MI450部署计划已经排到了2027至2028年，客户包括Anthropic、OpenAI和Meta。管理层也澄清，这种节奏是刻意设计，目的是让ODM合作伙伴有空间调整制造工艺，同时与客户的数据中心建设进度对齐。

报告还提供了一个可以用于后续跟踪的观察框架。JPM认为，虽然AMD在AI加速器市场仍处于追赶位置，但其产品组合的广度——覆盖数据中心CPU、GPU、机架级系统、边缘计算和客户端AI——使其能够参与AI建设在不同场景下的需求。报告同时指出，AI ASIC/XPU的增长速度将持续超过数据中心GPU，到2030年GPU在AI加速器TAM中的占比可能从2025年的约85%降至60%至70%。这意味着GPU市场的整体增速会略低于AI加速器整体增速，但AMD如果能在其中获得份额，其数据中心GPU收入仍可能显著高于当前市场共识。

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Original report: 20-JPM-Advanced Micro Devices-AMD.US-AAI26 Takeaways- Higher AI CPU TAM Forecasts and MI450 Helios Ramp Underscore a Broadening AI Opportunity- Closing the Gap wit

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