中集融资租赁行业动态观察

中集租赁行业动态观察

一

 国内、国际融资市场述评 

完整、准确、全面贯彻新发展理念。7月30日，中共中央政治局召开，提出要坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念。要做好宏观政策跨周期调节，保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性，统筹做好今明两年宏观政策衔接，保持经济运行在合理区间。积极的财政政策要提升政策效能，兜牢基层“三保”底线，合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量。稳健的货币政策要保持流动性合理充裕，助力中小企业和困难行业持续恢复。

资本市场发展的基础依然稳固。7月28日，新华社刊文《中国股市热点观察》，指出中国经济持续向好的基本面没有发生变化，中国改革开放的步伐依然坚定，中国资本市场发展的基础依然稳固。无论是针对平台经济还是校外培训机构，这些监管政策，都是促进行业规范健康发展、维护网络数据安全和保障社会民生的重要举措，并非是针对相关行业的限制和打压，而是有利于经济社会长远发展。

进一步加强跨省旅游管理。8月5日，文化和旅游部发布《关于积极应对新冠肺炎疫情进一步加强跨省旅游管理工作的通知》，提出结合疫情防控中高风险地区管理措施，调整跨省旅游经营活动管理政策，实施联动管理。对出现中高风险地区的省（区、市），立即暂停旅行社及在线旅游企业经营该省（区、市）跨省团队旅游及“机票+酒店”业务。在省（区、市）内无中高风险地区后，可恢复上述业务。

美联储鸽派依旧。美联储7月议息会议宣布，美国经济已经朝着减码QE取得进展；维持联邦基金利率目标区间在0%-0.25%不变，维持IOER在0.15%不变，维持贴现利率在0.25%不变；将维持每个月购买800亿美元美国国债和400亿美元抵押贷款支持证券（MBS）不变；经济活动和就业继续走强，那些遭受新冠肺炎流行病疫情打击最为沉重的领域尚未完全复苏。

IMF调整经济预期。周二，国际货币基金组织(IMF)维持了对2021年全球经济增长6%的预测，提高了对美国和其他发达国家的经济展望。IMF分别上调发达经济体增长预期0.5个百分点至5.6%，下调新兴市场和发展中经济体增长预期0.4个百分点至6.3%。此外，大幅提高了对美国经济增长的预测，预计美国2021年的增长率为7%，2022年为4.9%，分别比4月份的预测提高了0.6和1.4个百分点。

英国央行维持宽松。8月5日上周四，英国央行维持基准利率和购债计划不变。维持2021年经济增长预期不变，上调了2022年和2023年经济增长预期；下调了2021年和2022年失业率预期；此外，上调了2021年和2022年通胀预期。

IMF批准特别提款权增发。国际货币基金组织（IMF）理事会2日批准规模为6500亿美元的新一轮特别提款权（SDR）普遍分配方案，以增加全球流动性。这是IMF历史上规模最大的一次特别提款权分配，将为全球合力应对新冠疫情和促进世界经济复苏注入一剂“强心针”。

资料来源：梁中华宏观研究、中资美元债

二

租赁行业市场动态

中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议更为注重中期经济下行和结构调整压力，因此无论是财政还是货币政策，都更为注重“跨周期调节”，政策的相机抉择特性进一步加强，短期不宜过分期待政策大幅快速放松。

第一，中央对经济判断较4月趋向谨慎，稳增长在政策制订中的权重明显提高。

【对租赁行业影响】①租赁存量资产质量面临压力。中央对经济环境谨慎的判断说明了经济恢复的压力和实体产业面临的困难，租赁公司存量资产面临较大压力。15号文之后预计对平台公司再融资能力造成较大影响，局部区域存量平台公司资产风险也在逐步扩大。

②增量租赁业务竞争激烈：近期多个租赁行业公众号已经谈到了资产荒的问题。供需不平衡，经济恢复不达预期，必然造成稀缺资产的竞争压力加大。在近期开拓实体产业项目的路上，价格越来越低。而前景不明朗的经济环境、疫情反复及国际环境导致很多实体企业对扩产缺乏信心，增量租赁需求在不断降低。

第二，会议对财政政策的表述是，积极的财政政策要提升政策效能，兜牢基层“三保”底线，合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量。

【对租赁行业影响】①平台租赁业务需求、价格将受到挤压。上半年由于政府开工项目不达预期及今年对政府债券发行审核更为严格（红橙黄绿及评级要求的提高），平台公司资金到位不达预期，租赁公司获得了大量投放机会。根据与华东地区多家金租交流，大部分公司一季度就完成了全年任务百分之五十，半年完成全年任务的70%-80%。下半年债券发行进度提升，平台租赁业务需求将受到挤压，价格也将呈下调趋势。

②城投平台下半年出现大面积爆雷的可能性较小。对于平台公司，受15号文政策影响会在局部区域局部主体出现流动性风险，但是在中央半年经济工作会基调之下发生大面积风险概率极低。高层对于财政政策的主基调——去掉了“化解地方隐性债务风险”，提出了“合理把握地方政府债券发行进度”。措辞的变化，说明高层对于财政政策的主基调，变得更加积极。开始从强压地方债，控制大基建规模，转入加快发行地方债，加快大基建投资。

第三，会议对货币政策的表述是，稳健的货币政策要保持流动性合理充裕，助力中小企业和困难行业持续恢复。

【对租赁行业影响】①货币政策松动预计对租赁公司负债端降成本有积极影响。2020年疫情期间宽松货币政策背景下，多家租赁公司无论是发债成本还是融资成本都创造了新低，这为租赁公司2020年息差扩大创造了好的负债基础。此次货币政策宽松窗口打开，将为租赁公司改善盈利提供助力。

②货币政策松动预计对租赁公司资产端业务机会形成压力。货币政策宽松将影响资产端客户对价格的期望，获取资金有成本优势的央企租赁银行系金租将在市场开拓中有更大优势。

第四，会议对产业政策部署较多，先进制造业始终是我们坚定不移的发展方向。

【对租赁行业影响】①租赁公司转型是大势所趋，服务实体经济才是租赁公司的价值所在和区别于银行的核心竞争力。上半年以来监管部门限制构筑物、启动监管评级、15号文限制增加政府隐性债务，针对的都是平台租赁业务。四面楚歌围追堵截，有点政治敏感性和危机感的租赁企业都会未雨绸缪。无论主动也好被动也罢，服务实体产业是大势所趋，也是租赁企业链接产业和金融的核心竞争力。

②租赁公司转型方向可关注新能源汽车、物流交通、清洁能源等行业领域。

第五，会议专门提出，做好大宗商品保供稳价工作。

【对租赁行业影响】要更多关注承租人上游原材料成本趋势和抗风险能力。近期在尽调一些实体企业过程中，发现大宗原材料钢材较去年下半年上涨了一倍多，而企业下游的产品价格由于市场竞争原因却无法大幅上涨。企业的毛利率和净利率受到极大挤压。这样的客户具体推动时要综合考察其成本控制能力和抗风险能力。

第六，会议再次强调“房住不炒”，下半年房地产调控仍将保持高压态势。

【对租赁行业影响】①房地产的限制将影响政府平台基金收入，局部区域平台公司风险扩大。

②房地产受限将影响基建类企业回款安全性及流动性。

第七，会议提出，要统筹有序做好碳达峰、碳中和工作，纠正运动式“减碳”。

【对租赁行业影响】①租赁行业盲目上马清洁能源项目的扎堆现象会得到局部缓解。

②火电租赁项目依然可以成为租赁公司阶段性跟进的业务机会。③“双碳”的目标为租赁行业长期发展转型指明了方向，电站租赁的良好现金流和相对独立的项目公司性质非常适合开展租赁业务。

资料来源：经理人杂谈