财报侦探第七期:69亿利润里藏着20亿炒股浮盈,兆易创新的中报该怎么拆

上一期查了沪市首份半年报，这一期查存储链上动静最大的一份业绩预告：兆易创新，国内NOR Flash龙头，今年涨价周期里最风光的名字之一。

先给不在这条链上的读者补个底。存储芯片分高端和成熟两档，今年三星、美光、海力士把产能全押去HBM高端存储，成熟制程的NOR、DDR4没人做了，供给一收缩，价格就起飞。兆易作为国内NOR的龙头，是这轮涨价最直接的受益者。同时它还是长鑫科技的重要股东——国产DRAM的独苗，7月27日登陆科创板，这件事后面还会回来讲。

7月9日盘后，业绩预告挂出来：上半年营收115亿，同比增长177%；归母净利润69亿，同比增长1099%。翻了十一倍。2025年全年这家公司才赚16.48亿，今年半年赚的钱，是去年全年的4.2倍。

但公告第二天的盘面很诡异：高开7.76%，然后一路砸到收跌7.76%，单日成交接近600亿，换手率13.28%。业绩翻十一倍的股票，利好落地当天走出天地板，追进去的人一天亏掉十五个点。

利润翻了十一倍，市场却用脚投票。卷宗摊开，先看这69亿是怎么构成的。

一、第一刀：把69亿切成两半

业绩预告里有一句很容易被翻过去的话：公司持有的证券投资期末公允价值上升，导致确认的公允价值变动收益大幅增加，对非经常性损益产生较大影响。

翻译成数字：归母净利润69亿，扣非净利润48.5亿，中间差了20.5亿。

这20.5亿不是卖芯片赚的，是炒股赚的——更准确地说，是账上持有的股权资产涨价了，主要是长鑫科技相关的投资。长鑫7月27日上市，发行价8.66元，科创板历史上规模第二大的IPO。光是上市这件事，就够这笔股权的账面价值再重估一轮。

看清楚这笔钱的性质：它不是经营成果，是估值成果。芯片卖得再好，也只贡献了69亿里的48.5亿。剩下那20.5亿，半导体板块涨，它就在；板块跌，它就缩。公司自己在公告里把话说得很白：后续相关收益可能随市场波动而变化，进而影响未来净利润。

一份半年报里将近三成利润是股票涨跌贡献的，笔记得记一行：这家公司的一部分利润表，已经和别人的股价绑在一起了。

二、第二刀：扣掉浮盈，主业到底怎么样

切完一刀，剩下的48.5亿扣非净利润，同比+791%。这半份答卷是真的硬。

拆开季度看更清楚。一季度归母净利14.61亿，扣非14.1亿，两者几乎贴着，一季度的利润全是主业。二季度归母54.39亿，环比暴增272%；扣非34.4亿，环比+144%。主业本身在一个季度里翻了一倍还多，那笔浮盈基本是二季度才确认进来的。

主业的驱动写得明明白白：成熟制程供给收缩，兆易量价齐升，毛利率从去年的38%区间拉到57%区间；MCU那边工业、汽车、消费三条线出货都在放量。

这是周期送的钱，但送来的钱也是钱。涨价周期里的报表，每个数字都在发光，问题从来不在于光是不是真的，在于它能亮多久。

三、第三刀：公司自己点了两根引线

业绩预告的风险提示部分，通常没人细看，这次值得逐字读。

公司提示了两件事。其一，存储芯片行业历史上呈现周期性波动特征，未来业绩可能受到行业供需格局变动影响，存在盈利能力下降的风险。其二，下游客户已经主动控制备货。

把这两句连起来读：管理层在亲口告诉你，涨价最猛的阶段可能就是现在。下游控制备货，是周期见顶前最经典的先行信号——客户开始觉得价格高了，开始消耗库存而不是补库存，订单的加速度在衰减。供需格局再变一次，比如海外大厂把成熟产能开回来一部分，价格回落的速度不会比涨的时候慢。

7月9日那根天地板，放到这个背景里就顺了。600亿成交、13.28%的换手，利好兑现日放出这种量能，是筹码在换手：读懂周期的人，在把利润让给读懂同比增幅的人。

还有一层联动别忘了。兆易的利润表绑着长鑫的股价，长鑫7月27日上市。长鑫开出来涨，兆易账上浮盈再增厚，正反馈；长鑫开出来破发或者冲高回落，中报里那20.5亿的成色当场就要打个问号。下周一，本案有一次现场开庭。

四、侦探手记

这份中报把"利润"两个字拆成了三种质地：扣非的48.5亿是经营，是周期上行送的真金白银；浮盈的20.5亿是估值，本质是长鑫股价的镜像；而同比+1099%那个吓人的总数，只是前两者加在一起再除以一个低基数。读存储股的报表，基数效应是最大的滤镜——去年二季度归母只有3.41亿，今年二季度54.39亿，十五倍的同比里，至少有一半是基数贡献的错觉。

周期股的利润高点和股价高点很少重合，先行的永远是备货意愿。公司把"下游主动控制备货"写进公告的那一天，就是这份中报里含金量最高的一行字。

周一长鑫开盘，盯住的不是兆易，是那面镜子。

以上全部基于公开披露和公开报道。本文不构成对公司的任何指控，也不构成投资建议。

上一期《利润增九成，股价先涨九倍再跌四成》，查的是真利润和贵价格之间的缝；这一期查的是一份利润预告里的三种钱。关注"交易大柚子"，每周财报侦探准时出现。

数据来源：兆易创新2026年半年度业绩预告、2026年第一季度报告；股价及成交数据来自公开行情；长鑫科技IPO信息来自上交所公开披露。