特斯拉7月22日交出的2026年第二季度成绩单，活脱脱一副“面子光鲜、里子吃紧”的样子。营收倒是冲到了282.36亿美元，同比涨了26%，二季度交了约48万辆车也创了同期新高，可一看利润表简直惨淡——营业利润只剩3.98亿美元，同比暴跌57%，营业利润率被挤到了1.4%，调整后每股赚0.33美元，远没达到市场盼的0.5美元左右。
最扎眼的是钱袋子漏了，自由现金流两年来头一回转负，亏了约10.9亿到11亿美元，可资本支出却同比猛增142%，一把烧出去57.9亿美元。钱基本全砸进了AI算力、Optimus人形机器人、Cybercab和自研AI5芯片这些长远买卖里，CFO Vaibhav Taneja明说2026年资本支出要超250亿美元，往后几年还得往上堆。
现在的尴尬在于，唯一能造血卖车的业务正被两头夹击——为了保销量一直在降价，剔除监管积分的汽车毛利率掉到16.3%，高利润的监管积分收入也从去年4.39亿跌到1.46亿，而AI和机器人的大笔账单却等不及要付。7月23日市场直接用脚投票，股价重挫约14.5%收在319.69美元，一夜蒸发超2000亿美元市值，路透社、彭博社、华尔街日报都把原因指向大家对科技巨头无底洞式AI烧钱的焦虑。
也不是全没亮点，FSD（全自动驾驶）订阅用户涨到约148万，同比增56%，软件这块高毛利生意还在长，可跟每季度近58亿的硬件烧钱比，暂时还填不上窟窿，Optimus和Robotaxi真能大规模赚钱怎么也得熬到2027年AI5芯片量产后了。过去投资者愿意为马斯克的“AI+机器人”愿景透支信仰，如今看到营业利润率剩1.4%、口袋里的自由现金流转负，终于不肯再无条件给“信任红利”了。
这情形有点像当年亚马逊狠砸钱养AWS，逻辑通但过程疼，区别在于亚马逊零售利润厚能硬扛，特斯拉卖车利润却被越挤越薄。这波抛售倒不全是恐慌，更像是冷静过来要“算账”——在看见AI真金白银的回款前，先瞅瞅你造车的基本功能不能撑过这段烧钱长冬。目前账上约435亿美元现金还能顶几季，可摩根士丹利、摩根大通等机构已经动手下调目标价，毕竟汽车毛利持续承压的周期里，要背每年250亿以上的AI开支，这道跨谷的桥走得让人心里打鼓。
申明：本文内容整理自特斯拉公开财报、路透社、彭博社、华尔街日报等公开渠道，仅作信息分享与时讯交流之用。
