菲莫国际第二季度财报显示，公司净营收同比增长10.4%，达到111.9亿美元；国际无烟业务收入增长14.2%。加热烟草、电子烟和尼古丁袋继续增长，卷烟业务在部分市场也表现较强。
2Firsts在线全程收听了7月22日的财报电话会，并对问答环节进行独家梳理和解读。高盛（Goldman Sachs）、斯蒂费尔（Stifel）、摩根士丹利（Morgan Stanley）、瑞银（UBS）、巴克莱（Barclays）和尼德姆公司（Needham & Company）等机构的分析师，集中关注美国尼古丁袋业务、日本加热烟草价格变化、欧洲监管以及卷烟市场前景。
美国尼古丁袋：产品线继续扩大
ZYN是菲莫国际旗下尼古丁袋品牌，也是美国市场的主要品牌之一。
第二季度，ZYN在美国的出货量同比增长1.8%，达到29亿袋，但终端销量基本持平至小幅增长，低于美国尼古丁袋整体市场的增速。
菲莫国际正在补充ZYN的产品结构。公司已经推出9毫克和11毫克湿式ZYN ULTRA，并增加更多口味，计划在第三季度推出1.5毫克和8毫克产品。
其中，1.5毫克产品主要面向首次尝试尼古丁袋的成年吸烟者。菲莫国际认为，较低强度有助于减少部分用户初次使用时因尼古丁含量过高而产生的不适。
公司还计划在下半年增加美国市场投入，覆盖营销、分销和终端执行。高盛和瑞银重点追问的问题是，菲莫国际能否通过新品和增加投入推动ZYN恢复更快增长，同时维持其高端定位和利润水平。
加热不燃烧IQOS：现阶段更看重烟弹销量
IQOS是菲莫国际旗下加热烟草系统，TEREA和SENTIA是其配套加热烟草烟弹品牌。
菲莫国际管理层在问答中表示，每支IQOS烟弹带来的美元收入约为一支卷烟的两倍，毛利润优势更为明显。
基于这一经济模型，公司现阶段更重视推动吸烟者转换和扩大烟弹销量，而不是通过激进提价增加收入。随着IQOS品牌和市场进一步成熟，定价能力可能成为更重要的增长来源。
第二季度，IQOS加热烟草烟弹出货量同比增长7.6%，调整后市场销量增长5.1%。剔除日本和波兰后，增速约为10%。
日本市场：加热烟草进入价格带竞争
日本4月上调相关税负后，菲莫国际对IQOS烟弹进行了较大幅度的涨价。
价格较高的TEREA受到的影响更明显，部分价格敏感消费者转向价格较低的SENTIA。IQOS在日本加热烟草品类中的份额由上一季度约69%降至6月底的68%。
斯蒂费尔和摩根士丹利的分析师重点关注税负如何影响不同品牌、不同价格带之间的竞争。菲莫国际也承认，日本烟草此前在当地市场获得了部分份额。
日本加热烟草市场的竞争重点，正在从扩大品类渗透，转向品牌、价格带和税负转嫁能力。
欧洲市场：从单一加热烟草转向多品类组合
波兰、匈牙利等市场的口味监管，对IQOS业务造成了阶段性影响。
菲莫国际正在通过不同产品分散风险。DELIA属于价格较低的加热烟草烟弹，LEVIA是不含烟草的加热产品；VEEV是菲莫国际旗下电子烟品牌，ZYN则属于尼古丁袋。
第二季度，欧洲IQOS调整后市场销量增长5.1%。剔除近期实施口味禁令的市场后，增速约为8%。VEEV电子烟出货量同比增长55.1%，成为菲莫国际增长最快的无烟品类之一。
巴克莱分析师关注的问题是，多品类组合能否弥补口味禁令对IQOS造成的影响。欧洲市场的竞争正在从单一加热烟草品牌，转向加热烟草、电子烟和尼古丁袋的组合经营。
卷烟：部分市场仍有增长
第二季度，菲莫国际国际卷烟出货量同比增长1.1%。增长主要来自土耳其、印度尼西亚和埃及等市场，印度市场也表现出一定韧性。
这些市场的共同特点是，无烟产品尚未进入、受到限制或市场规模较小。菲莫国际将全年卷烟出货量预期由下降约3%，调整为下降2%至3%。
这并不代表全球卷烟市场全面恢复，而是反映了不同市场之间的分化。在加热烟草、电子烟和尼古丁袋发展较快的市场，无烟产品继续扩大；在新型烟草受到限制的市场，卷烟仍可能保持销量和收入增长。
此次财报会显示，菲莫国际正在按市场和品类采取不同策略：美国扩大尼古丁袋产品覆盖，日本加强加热烟草价格带管理，欧洲推进多品类经营，部分新兴市场则继续依靠卷烟业务。
全球烟草竞争正在从单一产品扩张，转向多品类布局、价格带管理和本地监管适应能力的综合竞争。
